§ 8.7. Теорія протилежної думки (теорія динамічної нерівноваги)

Деякі торговці сприймають технічний аналіз з точки зору психології. Їхній постулат - люди завжди помиляються, а успіх полягає в передбаченні ф'ючерсних цін за допомогою настроїв купувати та продавати у широкої громадськості, а потім зробити цілком протилежне.

Ця теорія базується на психологічному аналізі ринку. Згідно з нею, фондові та ф'ючерсні ціни визначають емоційні рішення тисяч торговців та інвесторів, що, як правило, діють без елементарних знань ринку, стихійно.

На основі цієї передумови успішний торговець з технічних причин продаватиме, коли масовий оптимізм з приводу ф' ючерсних цінностей є високим, і купувати, коли він низький. Такі аналітики і торговці ліпші психологи, ніж економісти. Цю теорію сьогодні популяризує один з найталановитіших біржовиків сучасності Дж. Сорос у спекулятивній практиці та у своїх книгах "Алхімія фінансів", "Сорос про Сороса" і "Джордж Сорос про глобалізацію".

Деяких технічних аналітиків цікавить аналіз реакції ринку на хороші та погані новини. Якщо ринок не зміг сприятливо відреагувати на позитивні новини, то це вважають ознакою технічної слабкості, оскільки ринок не схилився до продажу.

Однак торговцям треба обережно сприймати такий простий аналіз. Ринок досить часто може передбачати успішні, або "добрі" новини і реагувати на них передчасно. Внаслідок цього ефект від новин значно послаблюється.

"Продавай доти, доки не з'явилися добрі новини" - ще одна аксіома

ринку.

Структурні теорії використовують деякі торговці. Це сезонні зміни ринку, теорія циклів та хвильова теорія Елліота.

Структурний аналіз ґрунтується не на аналізі щоденних графіків, а на основі вивчення історичного процесу зміни цін, який допоможе визначити повторювані цінові шаблони на ринку.

Теоретично, сезонних змін на ринку, якщо тільки ринок більш-менш суттєвих розмірів, немає. Припустимо, що ціни різко зростають з квітня до травня. Тоді всі торговці купували би у квітні, щоб продавати у травні. Така тенденція зруйнувала би наш шаблон. Як правило, ці дані не можуть використовуватися як надійні індикатори прибуткових капіталовкладень. Їх використовують для довідок.

Р.Н. Елліот зрозумів, що можна передбачити ритми зміни цін. За його хвильовою теорією, ціни рухаються в секвенції з п'яти хвиль в одному напрямі з трендом і в трьох хвилях під час коригуючих рухів проти тренду. Хвилі можуть розбиватися на підхвилі для коротких періодів часу і збиратися у довгі хвилі на 100 років і більше (великий суперцикл).

Теорія Елліота вироблена на основі чисел Леонардо Фібоначчі, італійського математика, відкритих ним майже 700 років тому. В серіях чисел, які починаються з 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, кожна цифра дорівнює сумі двох попередніх. Співвідношення попередньої цифри до наступної дорівнює 0,618 і називається "золотою серединою". Ці числа привертали увагу багатьох прихильників містичного культу. За їх допомогою обчислювали параметри піраміди Хеопса. Ця теорія здебільшого підтверджується подіями на минулих ринках, тому на валютних ринках й треба використовувати з великою обережністю. Лінії Фібоначчі - це три лінії, що будуються від головних точок графіку, його поворотних моментів, максимальних та мінімальних цін. Лінія Фібоначчі є діагоналлю чотирикутника, всередині якого відкладаються паралельні осі часу на рівнях 61,8%, 50% та 38,2% від загальної величини квадрату. Аналітики, що застосовують цифри Фібоначчі, користуються комп' ютерними програмами. Основним їх завданням є визначення головних точок, тому комп' ютерна програма - це лише інструмент у руках трейдера. За ним залишається прийняття рішення. Трейдери, які використовують технічний аналіз, змушені інтенсивно інтелектуально працювати, використовуючи власний апарат мислення та інтуїцію.

Аналітики, що працюють з інтегральними показниками, наприклад, індексом Доу-Джонса або Samp;P, зауважують, що фондові ціни відчутно зростають та знижуються в межах певних циклів. Рухи 1921-1929, 1929-1932, 1932-1966, 1973-1974, 1974-1976, 1982-1987, 1997-1998 рр. є найбільш виразними. Зрозуміло, що ці рухи, як і багато попередніх, мають різну довжину, різний інтервал між ними і жодного знаку їх приходу чи завершення. Проте багатьох технічних аналітиків приваблює можливість систематизувати ці рухи і на їх основі прогнозувати їх повторення.

Деякі технічні аналітики пропонують поділяти цикли тривалістю від двох місяців до кількох років. Найочевидніше те, що ціни на ф'ючерс- них ринках залежать від економічної ситуації. Навіть поверхневі дослідження показують, що ринок через кожні кілька років вступає у цикли відносно до важливих економічних змін. Проте в інших випадках він, здається, цілком ігнорує ці зміни.

Незважаючи на всі винятки, аналітик, який чинитиме за цією теорією, досягне ліпших результатів, використовуючи ф' ючерсний ринок для передбачення вчинків у бізнесі, а не навпаки. Хоч аналіз циклів біржового ринку цікава справа, вона не дає сама собою жодного зиску.

На українському ринку технічний аналіз започатковують поки що аналітики фондового та валютного ринків, причому лише для характеристики макроекономічних показників.

Власний аналіз роблять інвестиційні фонди та компанії, що працюють на фондовому ринку, переважно у позабіржових фондових торговельних системах комп' ютерного котирування.

Для порівняння подаємо графічну інформацію з мережі Internet www.yahoo.com щодо зміни динаміки основних фондових індексів фондового ринку США від 02 серпня 2006 р. та динаміку зміни індексу ПФТС //www.pfts.com. На рисунках 8.17, 8.18 показано динаміку зміни основних фондових ринків США та України на прикладі основних фондових індексів NASDAQ та Dow Jones Industrial Average, Samp;P 500 Index Нью-йоркської фондової біржі, які значною мірою репрезентують в цілому ринок капіталів США та індексу ПФТС.

Основним джерелом інформації щодо стану розвитку ринків цінних паперів, що розвиваються, для міжнародних інвесторів є дані, які збираються та розповсюджуються міжнародним рейтинговим агентством Standard amp; Poor's.

За класифікацією Standard amp; Poor's Україну віднесено до групи Frontier1 (граничний ринок), в яку, крім України, входять ще 20 країн (Румунія, Словенія, Словаччина, Хорватія, Болгарія, Естонія, Латвія, Литва та ін.).

Оцінюючи стан розвитку ринків групи Frontier, Standard amp; Poor's для фондового ринку кожної країни цієї групи розраховує цілу низку показників (ринкова капіталізація, коефіцієнти P/E та P/BV тощо) та індекс Samp;P/IFCG. Всі показники, які репрезентують стан фондового ринку України, Standard amp; Poor's розраховує на підставі даних ПФТС.

Порівнюючи, за даними Standard amp; Poor's, показники фондового ринку України в 2005 році з аналогічними даними нових незалежних держав групи Frontier, можна побачити що:

• Вперше за рівнем капіталізації Україна посіла 1 місце в групі Frontier ($24 975,60 млн.), випередивши Румунію ($20 587,90 млн.) та Хорватію ($12 918,00 млн.).
• Вперше чотири українські підприємства включено до переліку 50 найбільших за капіталізацією підприємств групи Frontier: ВАТ "Укрнафта" (6 місце, капіталізація - $1 111,75 млн.), ВАТ "Нижньодніпровський трубопрокатний завод" (36 місце, капіталізація - $222,9 млн.), ВАТ "Укртелеком" (47 місце, капіталізація - $190,25 млн.), ВАТ "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча" (50 місце, капіталізація - $173,18 млн.).

Рис. 8.17.

Динаміка зміни цін основних фондових індексів США

Рис. 8.18.

Індекси та обсяги торгів ПФТС з 02 серпня 2003р. по 02 серпня 2006р.

500

Індекс І Обсяги

3500

400

3000

X

а

U

2500 . X

ч

300

U

lt;и ч

X

2000

К

u ю

О

1500

200

1000

100

500

08.2003 03.2004 10.2004 05.2005 12.2005 07.2006

Період

¦ Україна поступилася лише Румунії (+61,09%) за рівнем зростання індексу Samp;P/IFCG (+52,8%). До "індексного кошика" індексу Samp;P/IFCG- Україна в 2005 році входили цінні папери ВАТ "Укртелеком", ВАТ "Укр- нафта", ВАТ "Запоріжсталь", ВАТ "Західенерго", ВАТ "Центренерго", ВАТ «Дніпроенерго", ВАТ "Концерн "Стірол", ВАТ "Нижньодніпровський трубопрокатний завод", ВАТ "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча" та ВАТ "Азовсталь" (рис. 8.19[94]).

Фондовий ринок країн, які входять до Frontier Market, 2005 р.

Капіталізація ринків країн, які входять до Frontier Market, 2005 р., млн. дол.

о              ъ ооо              юооо              15 000              20 ооо 25 ооо

Український фондовий ринок серед інших країн, що розвиваються

Отже, технічний аналіз для нашого ринку є цілком новим інструментом, тому, на нашу думку, в Україні слід більше уваги приділяти перекладам книг відомих аналітиків фондових, валютних та ф'ючерсних ринків, як це робиться в Росії, і запровадити їх вивчення у вищих економічних закладах та при підготовці і сертифікації біржових брокерів, торговців цінними паперами та аналітиків цих ринків.

Б

Резюме

Технічний аналіз - це дослідження динаміки основних показників ринку за допомогою графічних методів з метою прогнозування майбутніх напрямів їх руху.

Технічний аналіз ґрунтується на трьох статистичних оцінках біржової торгівлі, а саме:

1. ціни;
2. обсягів торгівлі;
3. кількості відкритих позицій або відкритих інтересів (open interest).

У зарубіжній практиці є два погляди на технічний аналіз. З точки зору психолога, технічний аналіз визначається як графічне зображення соціально-психологічних процесів ринку. З точки зору математика, технічний аналіз це графічне відображення звичайних статистичних процесів. Становлення технічного аналізу відбувається в кінці ХІХ-го століття. Творцем цього напряму аналізу вважається Чарлз Доу - головний редактор газети "The Wall Street Journal", який вперше використав статистичні методи аналізу часових рядів на ринку акцій. Сучасний технічний аналіз все більше і більше використовує когнитивну психологію, за допомогою якої аналітик краще пізнає себе та ринок, що дозволяє по-новому оцінювати різні ринкові процеси.

Технічний аналіз (technical analysis) ґрунтується на припущенні, що ціни змінюються за стійкими часовими моделями. Тих, хто дотримується цієї теорії, називають чартистами (chart - діаграма), оскільки вони аналізують діаграми коливань цін та курсів і виявляють повторювані моделі. Фундаментальні аналітики досліджують закономірності, що діятимуть у майбутньому, а погляд технічних аналітиків спрямований у минуле. Основне положення технічного аналізу: все на ринку, розпочинаючи з катастроф та закінчуючи психологією трейдерів, призводить до зростання чи спаду цін.

Технічний аналіз передбачає вивчення внутрішньої інформації бірж. Слово "технічний" означає вивчення самого ринку, а не зовнішніх факторів, що відображаються в динаміці ринку. Технічні аналітики намагаються прогнозувати короткострокові зміни цін та курсів, і на основі цього прогнозу дають рекомендації щодо часу укладення угоди, конкретного контракту або ринку в цілому. На фінансових ринках світу вважають, що фундаменталісти відповідають на запитання "що?", а техніки - "коли?".

Найпопулярнішим інструментом технічних аналітиків є цінові графіки. Побудова графіків зміни цін та курсів є одним із найдавніших та найбільш вдалих методів. Багато графіків використовується фахівцями для виявлення тенденцій ринку та точок зламу трендів. Тренд - це тенденція (від лат. "tendentia" - напрям) або односпрямований рух ціни, що діє впродовж певного неперервного періоду часу

Засоби технічного аналізу можна поділити на чотири категорії:

1. Зразки графіків цін.
2. Метод дотримання тренду.
3. Аналіз характеру ринку.
4. Структурні теорії.

В

Контрольні запитання

1. У чому полягає сутність технічного аналізу ф'ючерсних ринків?
2. Які погляди на технічний аналіз існують на зарубіжних ф'ючерс- них ринках?
3. Яка біржова інформація потрібна технічному аналітику?
4. Що таке тренд?
5. Що таке рівень опору біржових котирувань?
6. Що таке рівень підтримки біржових котирувань?
7. Кого вважають творцем технічного аналізу?
8. Які засоби технічного аналізу Ви знаєте?
9. Які фігури технічні аналітики відносять до класичних? 10. Які структурні теорії використовують технічні аналітики?

Г Посилання і рекомендована література

1. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. Психология. Технический анализ. Контроль над риском. -М.: Диаграмма, 2001. -336с.
2. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. -601с.
3. Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор.-К.: ВИРА-Р, 2000. -635с.
4. Найман Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера. -К.: Альфа-капитал, Логос, 1997. - 391с.
5. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2000. -932с.
6. Мерфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. -М.: Сокол, 1996. -836с.

7. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. -М.: ИНФРА-М, 1996.
8. Сорос Дж. Сорос о Соросе. Опережая перемены: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996. -333с.
9. Цикл статей з технічного аналізу Кравченко Ю. //Українська інвестиційна газета від 26.10, 2.11, 16.11, 7.12, 21.12.1995 р.; 21.03, 4.04, 4.06, 24.10, 4.07. 1996 р.; 16.01.1997 р.
10. www.pfts.com
11. www.ssmsc.gov.ua

Тести для перевірки знань до розділу 8

1. Технічний аналіз - це:

а)              дослідження основних макроекономічних чинників;

б)              дослідження біржових цін;

в)              дослідження динаміки основних показників біржового ринку;

г)              дослідження обсягів торгів.

2. Технічний аналіз ґрунтується на трьох статистичних даних біржової торгівлі:

а)              максимальних, мінімальних та цінах закриття;

б)              максимальних, мінімальних та цінах відкриття;

в)              обсяги торгівлі, відкритий інтерес, розрахункова ціна;

г)              ціни, обсяги, відкритий інтерес.

3. Технічний аналіз передбачає вивчення:

а)              зовнішньої інформації;

б)              внутрішньої інформації бірж;

4. Тренд - це:

а)              тенденція зміни ціни;

б)              лінія опору ціни;

5. Тренди бувають такими:

а)              тренд "бика";

б)              тренд "ведмедя";

в)              інформації про клієнтів бірж;

г)              інформації про позабіржовий ринок.

в)              лінія підтримки ціни;

г)              динаміка зміни ціни.

в)              "бічний" тренд;

г)              всі зазначені вище.

6. Технічний аналіз базується на таких припущеннях:

а)              ринок знає все, має тенденції та історію;

б)              ринок рухається хаотично, ціни не мають тенденцій;

в)              ринок може передбачити майбутні ціни;

г)              ринок не може передбачити майбутніх цін.

7. Засоби технічного аналізу поділяються на:

а)              графіки цін, трендові моделі,              в) теорія Елліота, числа Фібоначчі; характер ринку, структурні теорії;

б)              графіки цін, трендові моделі;              г) трендові моделі, осцилятори.

8. Найбільш вживані у практиці технічного аналізу такі методи відображення чартів:

а)              "хрестики та нулики", бари;              в) стовпчикові діаграми;

б)              відрізки, "японські свічки";              г) лінійні графіки.

9. Аналіз "японських свічок" здійснюють за такими напрямами:

а)              сила тіла;              в) сила заперечення;

б)              сила тіні;              г) всі названі вище.

10. Основними фігурами графіків технічного аналізу є:

а)              голова і плечі;              в) подвійна вершина;

б)              плечі і голова;              г) всі названі вище та багато інших.

11. Розрізняють такі види трендів:

а)              короткостроковий, середньостро-              б) короткостроковий та ковий і довгостроковий; довгостроковий;

б)              короткостроковий              г) середньостроковий та середньостроковий; та довгостроковий.

12. Осцилятори бувають:

а)              моментальними;              в) нормою зміни ціни;

б)              індикаторами каналу;              г) усіма названими вище.

13. Основним показником обсягів є:

а)              кількість укладених угод;              в) кількість довгих позицій;

б)              кількість відкритих позицій;              г) кількість коротких позицій.

14. На якому ринку України використовують технічний аналіз:

а)              валютному;              в) фондовому;

б)              сировинному;              г) енергетичному.

15. Структурні теорії - це:

а)              сезонні зміни ринку;              в) хвильова теорія Еліота;

б)              теорія циклів;              г) всі названі вище.

Е

Ключові слова, нові терміни

• технічний аналіз;
• чартисти;
• нагромадження;
• розподіл;
• фаза консолідації;
• рівень підтримки;
• рівень опору;
• хвильова теорія Еліота;
• числа Фібоначчі;
• метод дотримання тренду;
• структурні теорії;
• осцилятори;
• широта ринку;
• теорія динамічної рівноваги.

Додаток 8.1.

Тринадцять найбільш поширених типів японських свічок

Звичайні свічки

1. Біла свічка

Звичайна свічка, в якої присутні обидві тіні й тіло, при чому всі елементи мають звичайні розміри. Типова лінійна динаміка ринку при формуванні свічки подана з права від свічки. Дана свічка є звичайною для "бичачого" ринку

Ця свічка є звичайною для "ведмежого" ринку.

"Захват за пояс "(Belt-hold lines)

3. "Бичачий захват за пояс "

Ця свічка, як правило, з'являється на "бичачому" ринку. Якщо вона з'являється на "ведмежому" ринку, це може сприйматися як сигнал до розвороту тренда. Сигналізує про силу биків, яка буде тим більшою, чим менше верхня тінь свічки. Чим довше тіло, тим сильніше виражений "бичачий" характер свічки.

4. "Ведмежий захват за пояс "

чх

Дана свічка, як правило, з'являється на "ведмежому" ринку. Якщо вона з'являється на "бичачому" ринку, це може сприйматися як сигнал до розвороту тренду. Сигналізує про силу ведмедів, яка буде тим більшою, чим меншою нижня тінь свічки. Чим довше тіло, тим сильніше виражений "ведмежий" характер свічки.

Ця свічка є відображенням сильного "бичачого" тренду. Нижня і верхня тіні або дуже короткі, або взагалі відсутні. Короткі тіні й довге тіло визначають "бичачий" характер свічки.

5. Довга біла свічка

6. Довга чорна свічка

Ця свічка є відображенням сильного "ведмежого" тренда. Короткі тіні й довге тіло визначають "ведмежий" характер свічки.

"Молот" і "Повішений " (Hammer amp; Hanging man)

7. Білий "Молот " або "Повішений ".

Ця свічка може мати як "бичачий", так і "ведмежий" характер залежно від того, на якому ринку вона виникає. Як правило, є попередником розвороту тренду. При появі на "бичачому" тренді називається "молот", а на "ведмежому" - "повішений". Нижня тінь повинна бути, як мінімум, у два рази довшою за тіло. Верхня тінь або дуже коротка, або відсутня взагалі. Чим довшою буде нижня тінь і коротшою верхня, тим вищий потенціал розвороту свічки.

8. Чорний "Молот " або "Повішений ".

Діють усі характеристики, визначені для білого "молота" або "повішеника".

9. Біла "Дзиґа ".

"Дзиґи" (Spinning tops)

Ці свічки мають невелике тіло, що визначає неспроможність жодної із сторін - "биків" і "ведмедів" - взяти гору. "Дзиґи" звичайно з'являються у періоди консолідації ринку і набувають особливого значення в контексті ситуації.

10. Чорна "Дзиґа".

Діють всі характеристики, визначені для білої "дзиґи"

"Дожі" (Doji)

Ціни відкриття і закриття для всіх "дожі" однакові чи майже однакові. "Дожі" за своїми якостями нагадують "дзиґи", відрізняючись від них лише відсутністю тіла.

12. "Довгоногийдожі" та "Рікша" (Long-legged doji amp; Rickshaw man).

"Довгоногий дожі" відрізняється від звичайного наявністю однієї чи обох довгих тіней, що, як правило, тлумачать як непевність ринку, щодо визначення напряму руху ціни. Якщо ціни закриття чи відкриття знаходяться у центрі свічки, такий "дожі" називається "рікша". ЇЇ поява на сильному тренді - це сигнал до розвороту.

13. "Дожі-могильнаплита" (Gravestone doji).

У "дожі-могильної плити" нижня тінь або дуже коротка, або відсутня, а ціни відкриття й закриття знаходяться на мінімумі. "Дожі-могильні плити", як правило, є "ведмежими" свічками. Вони особливо важливі у періоди "бичачих" трендів. Чим довшою буде верхня тінь, тим сильніший сигнал, який подається свічкою.