Три формы эффективности фондового рынка

Формы эффективности рынка

197

Начала классификации форм эффективности заложил в 1967 г. Гарри Роберте2, а в 1970 г. они были окончательно оформлены Юджином Фамой3. В основу классификации была положена информационная структура, с которой оперирует фондовый рынок. Принцип прост: чем более полной является информационная структура рынка — тем более он эффективен. Фама выделил три формы эффективности фондового рынка: слабую [\уеак-Гогш еГГклепсу], полусильную [зепш1гоп§-Гогт еШаепсу] и сильную [81гоп§-{огт еШаепсу] (табл. 12).

Таблица 12 Форма эффективности рынка Информационная структура рынка 1 2 Слабая Рынку известны только прошлые значения цен и до- ходностей ценных бумаг. Другими словами, рынку известна лишь статистическая информация, содержащаяся во временных рядах данных Информационная структура рынка — это набор информации, свободный доступ к которой имеет каждый оператор данного рынка.

См.: КоЬеПз, Н. (1967) 5ШкИса1 Уетаи СНшса1 РгесНсИопк оПНе 5Юск Магке1. ШриЫмНес1 тапизспрI, ишуегеку оГ СЫса§о.

См.: Рата, Е. (1970) ЕШаеШ Сарка1 Магке1з: А Кеу1е\у оГТЬеогу ап<1 Етртса1 \Уогк. /оигио/ о/ Япапсе, Уо1. 25, рр. 383—417.

Окончание табл. 12 1 2 Полусильная Рынку наравне с прошлыми значениями цен и до- хсщностей известна вся общедоступная информация [риЬНс тГогтайоп], которая включает информацию, содержащуюся в периодических изданиях (популярных и профессиональных), телевизионных и электронных новостях и т. п. Сильная Рынку известна абсолютно вся информация, в том числе и инсайдеровская информация

Опираясь на введенную классификацию форм эффективности, мы можем теперь переформулировать определение эффективного рынка.

Фоццовый рынок является эффективным, если при определении цен ценных бумаг он полно и правильно отражает и интерпретирует всю доступную информацию. Более формально фондовый рынок является эффективным по отношению к какой- либо информационной структуре тогда, и только тогда, когда эта информационная структура становится одновременно известной всем участникам рынка. Более того, эффективность по отношению к информационной структуре предполагает, что не существует возможности получить от торговли ценными бумагами прибыль, отличную от нормальной, используя данную информационную структуру.

Большинство исследователей соглашается с тем, что совре-менный американский фондовый рынок является полусильно эффективным, европейские же фондовые рынки или уже являются полусильно эффективными, или быстрыми темпами приближаются к полусильной форме.