детальний зміст
ПЕРЕДМОВА............................................................................................. 25
Частина І
ВСТУП
Розділ 1. Для чого вивчають гроші, банківську справу
та фінансові ринки?......................................................
35Навіщо вивчають гроші?.................................................................. 35
Гроші та інфляція.................................................................................. 35
Гроші і ділові цикли............................................................................ 38
Гроші і процентні ставки..................................................................... 39
Проведення монетарної політики....................................................... 41
Бюджетні дефіцити і монетарна політика...................................... 41
Для чого вивчають банківську справу?....................................... 41
Фінансове посередництво.................................................................... 42
Банківська справа і пропозиція грошей.............................................. 43
Фінансова інновація.............................................................................. 43
Чому ми вивчаємо фінансові ринки?.............................................. 44
Ринок облігацій..................................................................................... 44
Ринок акцій............................................................................................ 44
Валютний ринок.................................................................................... 45
Підсумкові зауваження...................................................................... 47
Підсумки [*] 48
Визначальні поняття *....................................................................... 48
Запитання і завдання *......................................................................
48Додаток до розділу 1
Визначення сукупного обсягу виробництва, доходу
і рівня цін........................................................................................ 50
Сукупний обсяг виробництва і доход............................................ 50
Відмінність між реальними і номінальними величинами... 50
Загальний рівень цін.......................................................................... 51
Розділ 2. Що таке гроші?.................................................................... 53
Значення «грошей»............................................................................ 53
Функції грошей................................................................................... 54
Засіб обміну........................................................................................ 55
Одиниця виміру.................................................................................. 56
Нагромадження вартості................................................................... 57
Еволюція системи платежів........................................................... 59
Вставка 2.1. Глобальна перспектива. Об’єднання грошових систем у Німеччині, 1990 р.; Європа-1992. Чи буде Європа далеко позаду?........................ 60
Вимірювання грошей....................................................................... 63
Теоретичне і емпіричне означення грошей................................... 63
З фінансових новин. Грошові агрегати............................................ 64
Грошові агрегати Федеральної резервної системи........................ 65
Гроші як зважені агрегати................................................................ 67
Наскільки надійними є дані про гроші?...................................... 69
Розділ 3. Огляд фінансової системи.................................................... 74
Функція фінансових ринків........................................................... 74
Структура фінансових ринків.......................................................
77Ринки акцій та облігацій................................................................... 77
Первинні і вторинні ринки............................................................... 78
Біржі і позабіржовий оборот............................................................ 79
Ринки грошей і капіталів................................................................... 79
Функція фінансових посередників............................................... 80
Вставка 3.1. Глобальна перспектива. Наскільки важливими є фінансові посередники у порівнянні з ринками цінних паперів: міжнародне порівняння 82
Фінансові посередники................................................................... 83
Депозитні інститути (банки)............................................................. 84
Договірні ощадні інститути.............................................................. 86
Інвестиційні посередники................................................................. 87
Інструменти фінансового ринку................................................... 88
Інструменти ринку грошей............................................................... 88
З фінансових новин. Ставки на грошовому ринку........................ 91
Інструменти ринку капіталів........................................................... 92
Регулювання фінансової системи................................................. 95
Вставка 3.2. Глобальна перспектива.
Фінансове регулювання за кордоном............................................... 95
Забезпечення інформацією інвесторів............................................. 96
Забезпечення стабільності фінансових посередників................... 97
Поліпшення контролю над монетарною політикою...................... 99
Сприяння купівлі будинків............................................................... 99
Інтернаціоналізація фінансових............................................ ринків 100
Міжнародний ринок облігацій та єврооблігації............................
100З фінансових новин. Індекси зарубіжних фондових бірж.... 101 Світові ринки акцій.......................................................................................................... 101
Частина II
ОСНОВИ ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК
Розділ 4. Розуміння процентних ставок.............................................. 107
Вимірювання процентних ставок.................................................. 107
Поняття поточної вартості................................................................. 109
Вставка 4.1. Чи справді витрати на поруку ощадних та позичкових асоціацій перевищують 500 млрд. дол.?
Застосування поняття поточної вартості....................................... Ill
Доход на момент погашення................................................................ Ill
Інші вимірники процентних ставок.............................................. 119
Поточний доход................................................................................. 119
Доход на дисконтній основі............................................................... 120
Застосування. Читаючи сторінку газети про облігації.... 122
З фінансових новин. Курси облігацій і процентні ставки.... 124
Відмінність між процентними ставками і віддачею.................. 126
Вставка 4.2. Чи повинні пенсіонери інвестувати
у «позолочені» довгострокові облігації?.......................................... 130
Відмінність між реальними та номінальними процентними ставками 130 Вставка 4.3. Номінальні і реальні процентні ставки у зарубіжних розвинутих країнах 133
Розділ 5. Простий підхід до вибору портфеля: теорія попиту на активи 137
Визначники попиту на активи..................................................... 137
Багатство (майно)............................................................................... 138
Сподівані доходи................................................................................ 139
Ризик..................................................................................................... 140
Ліквідність.......................................................................................... 140
Теорія попиту на активи................................................................. 141
Вигоди диверсифікації..................................................................... 141
Вставка 5.1. Небезпека відсутності диверсифікації:
падіння Трампа.................................................................................... 144
Розділ 6. Поведінка процентних ставок.............................................. 147
Система позичкових коштів: пропозиція і попит на ринку облігацій 147
Крива попиту....................................................................................... 148
Крива пропозиції................................................................................. 148
Ринкова рівновага............................................................................... 150
Аналіз попиту і пропозиції................................................................ 151
Зміни рівноважних процентних ставок....................................... 153
Переміщення кривої попиту на облігації........................................ 154
Переміщення кривої пропозиції на облігації.................................. 156
Зміни у рівноважній процентній ставці........................................... 158
Вставка 6.1. Глобальна перспектива. Сподівана інфляція та процентні ставки у зарубіжних індустріальних країнах... 161
Система переваги ліквідності: пропозиція і попит па ринку грошей 163
Зміни у рівноважних процентних ставках.................................... 166
Переміщення кривої попиту на гроші............................................... 166
Переміщення кривої пропозиції грошей........................................... 167
Зміни у рівноважній процентній ставці............................................ 167
Застосування. Гроші і процентні ставки......................................... 169
З фінансових новин. Прогнозування процентних ставок................ 171
Чи вищий темп зростання пропозиції грошей знижує процентні ставки? 172
Розділ 7. Ризикова та строкова структура процентних ставок 179
Ризикова структура процентних ставок....................................... 179
Ризик невиконання зобов’язань......................................................... 180
Ліквідність........................................................................................... 184
Вставка 7.1. Крах фондової біржі у 1987 р. і різниця між урядовими облігаціями і менш якісними облігаціями....................................................................... 185
Умови оподаткування доходів............................................................ 186
Вставка 7.2. Процентні ставки по муніципальних облігаціях та облігаціях уряду США до Другої світової війни.......................... 188
Строкова структура процентних ставок...................................... 189
З фінансових новин. Криві доходу.................................................... 190
Гіпотеза сподівань............................................................................... 191
Теорія сегментних ринків................................................................... 194
Теорія домінантного середовища....................................................... 196
Вставка 7.3. Новий доказ щодо структури за строками погашення 199 Застосування. Інтерпретація кривих доходу, 1980—1991 р... 199
Частина III
ФІНАНСОВІ ІНСТИТУТИ
Розділ 8. Економічний аналіз фінансової структури................ 207
Основні загадки фінансової структури......................................... 207
Вставка 8.1. Глобальна перспектива.
Джерела зовнішнього фінансування нефінансових корпорацій. Порівняння Сполучених Штатів і п’яти індустріальних країн 209
Вплив мінових витрат на фінансову структуру.......................... 211
Як фінансові посередники зменшують мінові витрати................... 212
Асиметрична інформація: несприятливий вибір
і моральпий ризик........................................................................ 214
Як несприятливий вибір (проблема «непотребу») впливає на фінансову структуру................................................................................................. 216
Непотріб на ринках акцій та облігацій............................................ 217
Розв’язки проблеми несприятливого вибору..................................... 218
Як моральний ризик впливає на вибір між борговими угодами та майновими угодами....................................................................................................... 223
Моральний ризик у майнових угодах і проблема «власника-управителя» 224
Розв’язки проблеми «власника-управителя».................................... 225
Як моральний ризик впливає па фінансову структуру на ринках боргових зобов’язань................................................................................................ 227
Розв’язки проблеми морального ризику в боргових угодах... 228
Застосування. Фінансові кризи і загальна ділова активність..z-'231- Фактори, що спричиняють фінансові кризи............................................................ L 232z
Анатомія фінансової кризи........................................................... √'~'233
Вставка 8.2. Джерело вивчення фінансової кризи:
«велика депресія»................................................................................. 236
Додаток до розділу 8
Зміна структури корпорації: економічний аналіз................... 240
Розділ 9. Банківська фірма і банківський менеджмент... 255
Баланс банку..................................................................................... 255
Пасиви.................................................................................................. 256
Активи................................................................................................... 258
Вставка 9.1. Резерви на випадок неповернення позик...................... 259
Основні операції банку..................................................................... 261
Загальні принципи управління активами і пасивами банку.. 264 Управління ліквідністю і роль резервів....................................................................... 264
Управління активами.......................................................................... 269
Управління пасивами.......................................................................... 270
Принципи управління наданням позик........................................ 271
Добір і нагляд....................................................................................... 272
Довгострокові зв’язки з клієнтами і кредитні лінії........................ 274
Вставка 9.2. Глобальна перспектива. Японська і німецька системи організації, банківництва: кращий спосіб для подолання асиметричної інформації? 276
Застава і компенсаційні залишки...................................................... 276
Нормування кредиту........................................................................... 277
Банківський капітал і сумісність стимулів....................................... 278
Управління ризиком процентних ставок..................................... 280
Аналіз розриву та тривалості потоку платежів................................ 281
Стратегії управління процентним ризиком..................................... 282
Види позабалансової діяльності..................................................... 283
Вставка 9.3. Використання обміну процентних ставок з метою усунення процентного ризику................................................................................... 284
Розділ 10. Банківська галузь................................................................. 289
Розвиток двоїстої банківської системи............................................. 289
Численні установи регулювання........................................................ 291
Реєстрація і перевірка....................................................................... 291
Федеральне страхування депозитів і ФКСД............................... 292
Чи страховий фонд Федеральної корпорації страхування депозитів достатньо великий?..................................................................................................... 294
Обмеження на володіння активами і вимоги до банківського капіталу 295
Вставка 10.1. Глобальна перспектива. Базельський план вимог щодо величини капіталу, які враховують ризик............................................................... 296
Структура галузі комерційного банківництва........................... 297
Вставка 10.2. Глобальна перспектива. Порівняння банківськоюї структури США та інших країн.......................................................................................... 298
Регулювання філіалів і закон Макфадена........................................ 298
Послаблення обмежень на відділення.............................................. ЗОЇ
Ощадні інститути: регулювання і структура.............................. 302
Ощадні та позичкові асоціації........................................................... 303
Взаємні ощадні банки......................................................................... 303
Кредитні спілки................................................................................... 304
Міжнародне банківництво.............................................................. 304
Ринок євродоларів............................................................................... 305
Вставка 10.3. Глобальна перспектива. Народження ринку євродоларів 306 Структура американського банківництва за кордоном........................ 306
Іноземні банки в Сполучених Штатах Америки............................. 307
Вставка 10.4. Глобальна перспектива.
Криза заборгованості країн третього світу................................... 308
Вставка 10.5. Глобальна перспектива. Японські банки стають сильними 309
Розділ 11. Криза банківського регулювання..................................... 313
Федеральне страхування депозитів, несприятливий вибір
і моральний ризик........................................................................ 313
Як несприятливий вибір і моральний ризик пояснюють характерні риси банківського регулювання....................................................................... 315
Політика «занадто великий, щоб збанкрутувати»........ 316 Чому криза банківництва відбулася у 1980-і роки?............................................... 317
Ранні стадії кризи............................................................................... 317
Вставка 11.1. Історія краху двох банків — «Bank of New England» і «Freedom National Bank».......................................................................................... 318
Подальші стадії розвитку кризи: стриманість регулятивних установ 321 Порука за ощадно-позичкові асоціації: Закон про реформу фінансових інститутів, оздоровлення і повноваження від 1989 р. 322 Політична економія про кризу ощадно-позичкових асоціацій.. 325 Вставка 11.2. Що було не так: вивчення випадку скандалу з Чарлзом Кітінгом та ощадно-позичковою асоціацією «Lincoln» 326 Яким чином можна реформувати систему регулювання банківництва? 329 Пропоновані зміни в системі страхуванння депозитів......................... 329
Пропоновані зміни в інших видах банківського регулювання.. 332
Застосування. Оцінка плану міністерства фінансів щодо реформування банківської системи.................................................................................. 334
Обмеження на страхування депозитів.............................................. 334
Національне банківництво................................................................. 335
Цінні папери, взаємні фонди та відділення страхових компаній. 336
Положення про банківський капітал................................................ 336
Об’єднання установ регулювання..................................................... 337
Загальна оцінка плану....................................................................... 338
Розділ 12. Небанківські фінансові інститути.................................... 341
Страхові компанії............................................................................ 341
Принципи страхового менеджменту................................................ 341
Компанії із страхування життя......................................................... 346
Компанії із страхування майна та від нещасних випадків.... 347
Вставка 12.1. Криза страхування..................................................... 348
Пенсійні фонди.................................................................................. 348
Приватні системи пенсійного забезпечення.................................... 349
Вставка 12.2. Небезпека для «Реппі Веппу»: повторення поруки за ощадно-позичкові асоціації?.................................................................................. 350
Державні системи пенсійного забезпечення................................... 351
Фінансові компанії........................................................................... 352
Взаємні фонди.................................................................................... 353
Взаємні фонди грошового ринку...................................................... 354
Урядове фінансове посередництво................................................ 354
Федеральні кредитні установи.......................................................... 355
Урядові гарантії позик: чи можлива ще одна криза?..................... 356
Ринкові інститути цінних паперів................................................ 356
Інвестиційні банки.............................................................................. 357
Вставка 12.3. Облігації нижчої якості та зліт і падіння
Майкла Мілкена та «Drexel Bumham».............................................. 359
Брокери та ділери з операцій з цінними паперами......................... 360
Вставка 12.4. Глобальна перспектива. Міжнародна роль японських фірм, що проводять операції з цінними паперами................................................. 361
Організовані біржі.............................................................................. 361
Відокремлення комерційного банківництва від сфери цінних паперів 362
Аргумент на користь дозволу банкам вступати в бізнес цінних паперів 363
Доказ проти дозволу банкам вступати в бізнес цінних паперів. 364 Куди прямує відокремлення банківництва та бізнесу цінних паперів? 365 Вставка 12.5. Глобальна перспектива. Відокремлення банківництва та бізнесу цінних паперів у розвинутих країнах........................................................................................................ 366
Розділ 13. Фінансова інновація............................................................ 370
Економічний аналіз інновацій....................................................... 370
Фінансова інновація: зміна ринкових умов................................. 371
Заставні із коригованою процентною ставкою............................... 372
Ф’ючерсні ринки для фінансових інструментів.............................. 372
З фінансових новин. Фінансові ф’ючерси........................................ 374
Опціонний ринок для боргових інструментів.................................. 375
Інші зміни в ринкових умовах: дисконтні брокери та ф’ючерси індексних акцій..................................................................................................................... 376
Вставка 13.1. Програмна торгівля та портфельне страхування: чи варто їх звинувачувати у краху ринку акцій в 1987 році? 377
Фінансова інновація: прогрес техніки.......................................... 378
Банківські кредитні картки................................................................ 378
Вставка 13.2. Глобальна перспектива.
Інтернаціоналізація фінансових ринків............................................. 379
Сек’юритизація.................................................................................... 379
Вставка 13.3. Що стоїть за назвою?................................................ 381
Фінансова інновація: ухилення від регулятивних приписів... 382
Регулятивні приписи як джерело фінансових інновацій................ 382
Євродолари і банківські комерційні папери..................................... 383
Нау-рахунки, рахунки автоматичного перерахування коштів та одноденні угоди про зворотний викуп................................................................................. 384
Взаємні фонди грошового ринку....................................................... 386
Фінансова інновація: відповідь з боку регулятивних установ. 386
Зміни банківського регулювання в 1960-і і 1970-і роки............... 387
Закон про дерегулювання депозитних інститутів та про контроль за грошовим обігом (1980 р.)......................................................................................... 388
Закон про депозитні інститути (Закон Гарна — Гермейна) (1982 р.) 389
Застосування. Розвиток фінансовбі системи у майбутньому... 391
Що сталося б, якби процентний ризик в майбутньому зменшився? 391
Що сталося б, якби темпи інфляції в майбутньому зменшилися?.. 392
Частина IV
ПРОЦЕС ФОРМУВАННЯ ПРОПОЗИЦІЇ ГРОШЕЙ
Розділ 14. Багаторазове створення депозитів: вступ до аналізу процесу формування пропозиції* грошей.................................................... 397
Чотири учасники процесу формування пропозиції грошей.. 397
Огляд Федеральної резервної системи......................................... 398
Пасиви.................................................................................................. 398
Активи................................................................................................... 400
Багаторазове створення депозитів: проста модель.................... 401
Яким чином Федеральна резервна система забезпечує резервами банківську систему....................................................................................................... 401
Створення депозитів: окремий банк.................................................. 402
Створення депозитів: банківська система........................................ 404
Багаторазове зменшення депозитів.................................................. 407
Виведення формули для багаторазового створення депозитів... 409
Критика простої моделі................................................................... 410
Розділ 15. Чинники, що визначають пропозицію грошей... 414
Контроль грошової маси................................................................. 415
Операції Федеральної резервної системи на відкритому ринку. 415
Перехід від депозитів до готівки...................................................... 419
Дисконтні позики............................................................................... 420
Здатність ФРС контролювати грошову масу................................. 420
Модель пропозиції грошей і мультиплікатор грошей.............. 421
Виведення мультиплікатора грошей................................................ 422
Що ховається за мультиплікатором грошей.................................... 425
Фактори, що впливають на мультиплікатор грошей...................... 426
Додаткові фактори, що визначають пропозицію грошей.............. 428
Загальний огляд.................................................................................. 429
Застосування. Пояснення змін в динаміці пропозиції, грошей в 1980—1990-х роках.................................................................................................................... 430
Додаток до розділу 15
Мультиплікатор грошей М2.......................................................... 436
Розділ 16. Пояснення поведінки вкладника і банку: повна модель пропозиції грошей................................................................................................. 439
Поведінка відношення «готівка — чекові депозити» {C∕D}... 439
Вплив змін у багатстві....................................................................... 441
Вплив змін сподіваних доходів......................................................... 441
Застосування. Пояснення даних про відношення {C∕D}
за минулий період............................................................................... 444
Вставка 16.1. Масштаби підпільної економіки.............................. 446
Застосування. Прогнозування майбутньої динаміки {C∕D}... 448
Пояснення поведінки банків.......................................................... 449
Визначники норми надлишкових резервів, {ER∕D}...................... 449
Визначники отримання дисконтних позичок.................................. 451
Повна модель пропозиції грошей................................................. 453
Визначники пропозиції грошей........................................................ 454
Вставка 16.2. Нещодавня банківська паніка в Огайо, Меріленді та Род-Айленді.................................................................................................................... 458
Анатомія банківської паніки....................................................... 460
Окремий банк...................................................................................... 460
Банківська система............................................................................. 461
Банківська паніка і пропозиція грошей........................................... 462
Застосування. Банківська паніка під час «великої депресії»: 1930— 1933 рр 463
Вставка 16.3. Чому ФРС не запобігла банківській паніці у 1930— 1933 рр 466
Частина V
ФЕДЕРАЛЬНА РЕЗЕРВНА СИСТЕМА
І ПРОВЕДЕННЯ МОНЕТАРНОЇ ПОЛІТИКИ
Розділ 17. Структура Федеральної резервної системи.... 471
Створення Федеральної резервної системи................................. 471
Формальна структура Федеральної резервної системи.... 472
Федеральні резервні банки............................................................... 472
Банки-члени......................................................................................... 476
Рада керуючих Федеральної резервної системи.............................. 476
Вставка 17.1. Глобальна перспектива. Європа-1992: чи буде створено новий Європейський центральний банк — Єврофедеральну резервну систему? 478
Федеральний комітет відкритого ринку (FOMC)............................ 478
Неформальна структура Федеральної резервної системи... 479
Чим керується у своїх діях ФРС?................................................... 481
Наскільки незалежною є ФРС?.......................................................... 481
Вставка 17.2. Ігри, в які грає ФРС..................................................... 484
Пояснення поведінки ФРС................................................................ 484
Вставка 17.3. Глобальна перспектива. Порівняння незалежності центрального банку і макроекономічні показники у сімнадцяти країнах.................... 486
Чи повинна ФРС бути незалежною?............................................. 487
Аргументи на користь незалежності................................................ 487
Аргументи проти незалежності......................................................... 488
Розділ 18. Зміни грошової маси............................................................. 492
Баланс ФРС і грошова маса............................................................ 492
Активи.................................................................................................. 492
Пасиви.................................................................................................. 493
Грошова маса....................................................................................... 494
Чинники, що впливають на грошову масу.................................. 496
Чинники, що збільшують грошову масу.......................................... 496
Вставка 18.1. Глобальна перспектива. Інтервенції у формування валютних курсів і грошова маса.............................................................................................. 498
Чинники, що зменшують грошову масу........................................... 500
Бюджетний дефіцит і грошова маса.............................................. 502
Урядове бюджетне обмеження......................................................... 502
З фінансових новин. Дані про резерви і джерела змін у грошовій масі 503
Фінансування державних видатків................................................... 504
Чи дефіцит бюджету впливає на грошову масу?........................ 507
Розділ 19. Знаряддя монетарної політики................................___ 512
Операції на відкритому ринку....|..,..................................... % 5І2
День у торговому відділі.................................................................... 513
Переваги операцій на відкритому ринку......................................... 515
Дисконтна політика........................................................................ 515
Операції дисконтного віконця.......................................................... 516
Функція кредитора останньої надії.................................................. 518
Вставка 19.1. Надання кредитів банкам, що потрапили у скрутне становище: «Franklin National Bank» та «Continental Illinois»............................... 519
Ефект оголошення.............................................................................. 520
Вставка 19.2. Надання дисконтних позик для попередження фінансової паніки: крах фондової біржі в «чорний понеділок» 1987 р................................ 521
Переваги і недоліки дисконтної політики....................................... 522
Запропонована реформа дисконтної політики................................ 522
Резервні вимоги................................................................................ 524
Переваги і недоліки зміни резервних вимог.................................... 524
Запропоновані реформи резервних вимог....................................... 525
Розділ 20. Проведення монетарної політики: завдання та цілі 529
Цілі монетарної політики.............................................................. 529
Висока зайнятість............................................................................... 529
Економічне зростання........................................................................ 530
Стабільність цін.................................................................................. 531
Стабільність процентних ставок...................................................... 531
Стабільність фінансових ринків...................................................... 532
Стабільність на валютних ринках.................................................... 532
Конфлікт цілей.................................................................................... 532
Стратегія ФРС: використання монетарних завдань................ 533
Вибір завдань..................................................................................... 536
Критерії для вибору проміжних завдань.......................................... 538
Критерії для вибору поточних завдань............................................ 540
Процедура вироблення ФРС політики: історична перспектива 540
Перші роки: дисконтна політика як основне знаряддя.................. 541
Відкриття операцій на відкритому ринку........................................ 542
«Велика депресія».............................................................................. 542
Резервні вимоги як метод проведення політики............................. 543
Воєнні фінанси і підтримання процентних ставок: 1942 —1951 рр. 543
Націлювання на умови грошових ринків: 1950-і та 1960-і роки. 544
Націлювання на грошові агрегати? 1970-і роки............................. 546
Вставка 20.1. Глобальна перспектива. Порівняння японської та американської процедури монетарної політики............................................................. 548
Нові оперативні підходи ФРС: жовтень 1979 р.— жовтень 1982 р. 549 Ослаблення акценту на грошових агрегатах: жовтень 1982 р. і після нього.......... 551
Врахування міжнародного аспекту: 1985 р. і після нього.... 552
Вставка 20.2. Глобальна перспектива. Міжнародне узгодження політики: угода Плаза та Луврська домовленість............................................................ 553
Наскільки добре ФРС може контролювати пропозицію грошей? 553
Частина VI
МІЖНАРОДНІ ФІНАНСИ
Розділ 21. Валютні ринки...................................................................... 559
Валютний ринок................................................................................ 559
Що таке валютні курси?.................................................................... 561
Чому валютні курси такі важливі?................................................... 561
З фінансових новин. Валютні курси................................................. 562
Як торгують іноземною валютою?................................................... 563
Валютні курси у довгостроковому періоді................................... 564
Закон одної ціни................................................................................. 564
Теорія паритету купівельної сили.................................................... 565
Чинники, що впливають на валютні курси у довгостроковому періоді 566
Визначення валютного курсу у короткостроковому періоді... 569
Порівняння сподіваного доходу на внутрішні та зарубіжні депозити 57 0
Умова паритету процентних ставок................................................ 572
Рівновага на валютному ринку.......................................................... 573
Пояснення змін у валютних курсах.............................................. 576
Переміщення кривої сподіваного доходу на іноземні депозити... 576
Переміщення кривої сподіваного доходу на внутрішні депозити.. 578
Два важливих приклади змін у рівноважному валютному курсі 579
«Перестрибування» валютного курсу............................................. 583
Застосування. Чому валютні курси такі мінливі?.......................... 584
Вставка 21.1. Глобальна перспектива. Прогнозування валютних курсів 585
Застосування. Долар і процентні ставки: 1973 —1990 рр.... 585
Інтервенції на валютних ринках................................................... 587
Інтервенції на валютних ринках і пропозиція грошей................... 587
Нестерилізована інтервенція............................................................. 589
Стерилізована інтервенція................................................................. 591
Розділ 22. Міжнародна фінансова система і монетарна політика 596
Платіжний баланс............................................................................ 596
З фінансових новин. Платіжний баланс........................................... 597
Поточні операції................................................................................. 598
Рух капіталу......................................................................................... 599
Офіційний баланс резервів для операцій......................................... 599
Методи фінансування платіжного балансу..................................... 599
Еволюція міжнародної фінансової системи................................. 600
Золотий стандарт................................................................................ 600
Бретон-вудська система та МВФ...................................................... 602
Застосування. Дві міжнародні фінансові кризи: девальвація фунта стерлінгів у 1967 р. та крах Бретон-вудськді стистеми у 1971 р............................ 606
Сьогоднішня система керованого плавання.................................... 609
Міжнародні аспекти і монетарна політика.................................. 611
Прямі впливи валютного ринку на пропозицію грошей................. 611
Врахування платіжного балансу........................................................ 612
Врахування валютного курсу............................................................. 612
Чи повинен світ повернутися до золотого стандарту?.............. 613
Частина VII
МОНЕТАРНА ТЕОРІЯ
Розділ 23. Попит на гроші...................................................................... 619
Кількісна теорія грошей.................................................................. 619
Швидкість обігу грошей і рівняння обміну...................................... 620
Кількісна теорія грошей..................................................................... 621
Кількісна теорія попиту на гроші...................................................... 622
Кембріджський підхід до попиту на гроші.................................. 623
Чи швидкість обігу грошей постійна?.......................................... 624
Вставка 23.1. P*, новий показник інфляції Федеральної резервної системи 627
Теорія переваги ліквідності Кейнса.............................................. 628
Операційний мотив............................................................................. 628
Застережний мотив............................................................................. 628
Спекулятивний мотив....................................................................... 629
Склавши три мотиви разом................................................................ 630
Додаткові висновки з кейнсіанського підходу............................ 633
Операційний попит............................................................................. 633
Застережний попит............................................................................. 637
Спекулятивний попит....................................................................... 638
Сучасна кількісна теорія грошей Фрідмана................................ 639
Відмінність між фрідманівською і кейнсіанською теоріями... 642
Додаток до розділу 23
Емпіричний доказ для попиту на гроші....................................... 648
Розділ 24. Кейнсіанська теоретична система і модель ISLM. 654
Визначники сукупного обсягу виробництва............................... 654
Споживчі видатки і функція споживання......................................... 656
Інвестиційні видатки.......................................................................... 658
Вставка 24.1. Вживання слова «інвестиції»................................... 659
Рівновага............................................................................................... 660
Мультиплікатор видатків................................................................... 662
Застосування. Обвал інвестиційних видатків і «велика депресія» 665
Значення урядових видатків............................................................. 666
Роль міжнародної торгівлі.................................................................. 669
Підсумки для визначників сукупного обсягу виробництва.... 670
Модель ISLM...................................................................................... 673
Рівновага на товарному ринку: крива IS..................................... 674
Рівновага на грошовому ринку: крива LM................................... 678
Підхід через модель ISLM до сукупного обсягу виробництва і процентних ставок......................................................................................................... 681
Розділ 25. Монетарна і фіскальна політика в моделі ISLM. 686
Чинники, що викликають переміщення кривої........................... IS 687
Чинники, що викликають переміщення кривої......................... LM 690
Зміни рівноважного рівня процентної ставки і сукупного обсягу виробництва..................................................................................................................... 692
Реакція на зміну монетарної політики.............................................. 692
Реакція на зміну фіскальної політики............................................... 694
Застосування. Нарощування оборонних видатків
у роки в’єтнамської війни і процентні ставки, 1965—1966 рр. 696
Ефективність монетарної та фіскальної політики.................... 697
Коли монетарна політика ефективніша за фіскальну? Випадок повного витіснення..................................................................................................................... 697
Застосування. Орієнтація на пропозицію грошей чи на процентні ставки? 700
Модель ISLM і крива сукупного попиту........................................ 703
Виведення кривої сукупного попиту.............................................. 704
Що примушує криву сукупного попиту переміщуватися?.... 706
Розділ 26. Аналіз сукупних попиту і пропозиції............................... 711
Сукупний попит................................................................................ 711
Монетаристський погляд на сукупний попит.................................. 711
З фінансових новин. Сукупний обсяг виробництва, безробіття і рівень цін 712
Кейнсіанський погляд на сукупний попит....................................... 715
Полеміка щодо витіснення................................................................. 717
Сукупна пропозиція........................................................................ 718
Переміщення кривої сукупної пропозиції........................................ 719
Рівновага в аналізі сукупних попиту і пропозиції.................... 720
Рівновага в короткостроковому періоді........................................... 720
Рівновага у довгостроковому періоді.................................... 721
Зміни в сукупному попиті.................................................................. 725
Зміни в сукупній пропозиції............................................................. 726
Переміщення довгострокової кривої сукупної пропозиції: теорія реального ділового циклу і гістерезис...................................................................... 729
Застосування. Пояснення минулих епізодів ділового циклу... 731 Нарощування обсягу виробництва під час в’єтнамської війни: 1964—1970 рр......... 732
Несприятливі збурення пропозиції: 1973—1975 рр. і 1978—1980 рр. 732 Сприятливі збурення пропозиції і падіння конкурентоспроможності американських товарів: 1985—1986 рр............................................................................. 733
Застосування. Прогнозування майбутньої ділової активності... 734 Додаток до розділу 26
Сукупна пропозиція і крива Філіпса: історична перспектива 738
Розділ 27. Гроші і ділова активність: емпіричні докази... 743
Два види емпіричних доказів......................................................... 744
Структурний модельний доказ......................................................... 744
Скорочений формальний доказ...................................................... 745
Переваги і недоліки структурного модельного доказу................... 745
Переваги і недоліки скороченого формального доказу................... 747
Вставка 27.1. Небезпека оберненого причинного зв’язку: російська народна бувальщина................................................................................................ 748
Вставка 27.2. Небезпека ігнорування третього рушійного чинника: як програти президентські вибори................................................................................ 748
Ранні кейнсіанські докази щодо важливості грошей................. 749
Заперечення проти ранніх кейнсіанських доказів.......................... 750
Ранні монетаристські докази щодо важливості грошей.... 754
Часовий доказ...................................................................................... 754
Статистичний доказ............................................................................ 758
Історичний доказ................................................................................. 759
Перегляд монетаристских доказів..................................................... 760
Складніші докази монетаристів. Модель Сент-Луїса.............. 761
Пошуки нових монетарних передавальних механізмів: модель MPS 763
Інвестиційні видатки......................................................................... 763
Споживчі видатки............................................................................... 766
Вставка 27.3. Баланси майна споживачів і «велика депресія».. 769 Міжнародна торгівля....................................................................................................... 769
Впливи всіх поєднаних каналів монетарного передавального механізму 769
Огляд полеміки між кейнсіанціями та монетаристами щодо грошей і ділової активності................................................................................................. 771
Вставка 27.4. Теорія реального ділового циклу і дискусія про гроші та ділову активність................................................................................................. 772
Розділ 28. Гроші та інфляція................................................................ 777
Гроші та інфляція: докази зв’язку................................................ 777
Вставка 28.1. Глобальна перспектива. Інфляція і темпи зростання грошової маси у Латинській Америці: 1980—1990 рр....................................................... 778
Гіперінфляція в Німеччині: 1921—1923 рр...................................... 779
Нові приклади високих темпів інфляції........................................... 781
Значення поняття «інфляція»........................................................ 781
Погляди на інфляцію........................................................................ 782
Погляд монетаристов......................................................................... 782
Кейнсіанський погляд......................................................................... 783
Чому застосовується інфляційна монетарна політика? .... 787 Націлювання на високу зайнятість та інфляція.................................................................. 787
Бюджетні дефіцити та інфляція......................................................... 791
Застосування. Пояснення зростання темпів інфляції в США: 1960—1980 рр 794
Полеміка щодо активістської та неактивістської політики... 797 Реакція на високе безробіття....................................................................................... 798
Активістська і неактивістська позиції.............................................. 800
Сподівання і полеміка щодо активізму та неактивізму................ 801
Вставка 28.2. Небезпека політики поступок: дилема тероризму 803 Правила проти свободи дій: висновки............................................................................... 803
Застосування. Важливе значення довір’я для перемоги Волкера над інфляцією 804
Розділ 29. Теорія раціональних сподівань та ефективні ринки капіталів 807
Роль сподівань у діловій активності............................................. 808
Теорія раціональних сподівань...................................................... 811
Строгіший виклад теорії..................................................................... 813
Чому теорія раціональних сподівань має смисл?........................... 813
Застосування теорії ефективних ринків............................................ 814
Теорія ефективних ринків і раціональні сподівання на фінансових ринках...................................................................................................................... 815
Чому теорія ефективних ринків є змістовною?............................... 817
Застосування. Практична довідка при інвестуванні на фондовій біржі 818
Наскільки цінними є публіковані повідомлення фінансових аналітиків? 818 З фінансових новин. Курси акцій............................................................... 819
Вставка 29.1. Виняток, гцо підтверджує правило: Іван Боєцький. 821 Чи слід скептично ставитися до гарячої конфіденційної інформації? 822 Чи курси акцій дотримуються випадкового блукання?.................................................. 823
Чи курси акцій завжди зростають, коли приходять добрі новини? 824 Чи технічний аналіз корисний?..................................................................... 825
Рецепт теорії ефективних ринків для інвестора.............................. 826
З фінансових новин. Фондова біржа.................................................. 827
Докази на користь раціональних сподівань на інших ринках. 828 Вставка 29.2. Що говорить нам крах фондової біржі 1987 р. про раціональні сподівання і ефективні ринки......................................................................................... 829
Розділ ЗО. Раціональні сподівання: значення для політики 833
Лукасова критика оцінки політики............................................. 834
Приклад Лукасової критики: структура процентних ставок за строком 835
Нова класична макроекономічна модель..................................... 836
Впливи непередбаченої і передбаченої політики............................ 837
Вставка 30.1. Доказ теореми неефективності політики... 839 Чи призводить стимулювальна політика до падіння сукупного обсягу виробництва? 840
Значення моделей для творців політики........................................... 841
Некласична модель раціональних сподівань.............................. 842
Впливи передбаченої і непередбаченої політики............................ 845
Значення моделі для тих, хто виробляє політику............................. 845
Порівняння двох моделей раціональних сподівань
з традиційною моделлю.................................................................... 846
Реакція обсягу виробництва та цін у короткостроковому періоді 846
Стабілізаційна політика...................................................................... 850
Антиінфляційна політика................................................................... 851
Роль довір’я в боротьбі з інфляцією................................................. 854
Вставка 30.2. Глобальна перспектива. Закінчення гіперінфляції в Болівії: випадок успішної антиінфляційнді програми.............................. 855
Застосування. Довір’я та бюджетні дефіцити за Рейгана... 856
Впливи революції раціональних сподівань................................. 858
ДОДАТКИ
МАТЕМАТИЧНИЙ ДОДАТОК ДО РОЗДІЛУ 5..................................... 865
МАТЕМАТИЧНИЙ ДОДАТОК ДО РОЗДІЛУ 23................................. 875
МАТЕМАТИЧНИЙ ДОДАТОК ДО РОЗДІЛУ 25................................. 882
ГЛОСАРІЙ.................................................................................................. 886
ВІДПОВІДІ НА ВИБРАНІ ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ.................... 905
АЛФАВІТНИЙ ПОКАЖЧИК................................................................... 931