4.4. Подходы к анализу и оценке риска деятельности предприятия

Риск — это вероятность возникновения убытков или неполучения (недополучения) доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. В целом риск как меру экономической или социальной неопределенности можно классифицировать: •

по степени риска — допустимый риск, когда теряется часть дохода, прибыли; критический риск, при котором полностью утрачиваются доходы и возникает необходимость возмещать затраты; катастрофический риск полной потери имущества; •

по объектам — риск отдельных юридических и физических лиц; •

по виду деятельности — риск посреднической, торговой, консалтинговой и иной деятельности; •

по экономическому содержанию — чистый риск как объективная возможность получения убытков (нулевого результата) и спекулятивный риск как субъективная возможность получения положительного4 или отрицательного результата определенной деятельности; •

по характеру — операционный, инфляционный, кредитный, валютный, процентный, общеэкономический, страновой, региональный, отраслевой, инвестиционный.

Риск зависит от множества факторов и условий. Основными из них являются: система государственного регулирования, деятельность хозяйствующих субъектов, общее финансовое состояние региона (страны), финансовая устойчивость хозяйствующих субъектов, особенности отдельных видов экономической деятельности.

Операционный риск связан с ошибкой или неверной организацией, неправильным выбором метода проведения той или иной финансово-хозяйственной операции. К этому виду риска относят и возможные ошибки менеджеров. Инфляционный риск определяется степенью точности прогнозирования уровня инфляции и ее влияния на результат финансово-хозяйственной деятельности.

Кредитный риск рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по нему. Процентный риск появляется в случае изменения процентных ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные риски возможны в случае изменения курсов валют, а также политической ситуации, когда курсы валют неизменны, а возможности свободного обращения валюты ограничены. Эти риски связаны с переоценкой активов и пассивов балансов зарубежных филиалов предприятия в национальную валюту и при обратных операциях. Валютные риски присущи клиринговым расчетам и товарообменным, бартерным операциям. Инвестиционный риск — это мера неопределен мости получения конечного результата, прибыли от конкретных инвестиций.

Различают высокий, средний и низкий уровни риска. Величина (или уровень) риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и колеблемостью, изменчивостью (вариацией) возможного результата. Среднее ожидаемое значение при этом измеряет усредненный возможный результат. Колеблемость показывает меру или степень отклонения среднего ожидаемого значения от средней величины. Дисперсия при оценке финансового риска предприятия представляет собой средневзвешенную величину из квадратов отклонений действительных финансовых результатов рискованных вложений от средних ожидаемых:

где о2 — дисперсия;

х — ожидаемое значение для каждого случая вложения финансовых ресурсов;

х — среднее ожидаемое значение финансового риска; п — число вложений финансовых ресурсов (частота). Дисперсия характеризует абсолютную колеблемость частоты

финансового риска, а относительную степень колеблемости показывает коэффициент вариации, который рассчитывается по формуле:

v = (ст/Зс) х 100,

где v — коэффициент вариации;

<т — среднеквадратическое отклонение;

7— среднее ожидаемое значение финансового риска.

Коэффициент вариации может изменяться от 1 до 100%. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% — слабая колеблемость финансового риска вложений; 10—25% — средняя, умеренная колеблемость финансового риска; более 25% — высокая колеблемость финансового риска. При использовании дисперсии и вариации учитывают, что риск имеет математически определенную вероятность получения финансового результата. Эта вероятность, в свою очередь, может быть определена субъективно экспертным путем или объективно на основании математических вычислений степени финансового риска.

Статистические методы в настоящее время являются бесспорно основными методами оценки риской предприятия. Наиболее перспективным из них является метод факторного анализа финансовых рисков. Например, диверсифицированный инвестиционный риск оценивают по наличию перспектив развития объекта инвестиций, уровню конкуренции, числу заключенных договоров и полученных заказов, а недиверсифицированный — по ставке банковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны. Широко используются и другие аналитические методы оценки финансового риска. Рассчитываются коэффициенты деловой активности, финансовой устойчивости, определяется вероятность наступления банкротства, в целом анализируется уровень финансового развития. Составляются различные сравнительные характеристики уровня риска, определяются рейтинги, готовятся аналитические экспертные обзоры. Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска на основе общераспространенных показателей эффективности.

Перспективным методом оценки рисков является моделирование. Главная трудность данного метода состоит в правильном выборе модели, исходя из конкретных ситуаций. Естественно, необходимо учитывать заведомо субъективный характер той или иной избираемой модели и делать поправку на излишнюю схематичность, зарегулирован ность или заданность финансовой ситуации.

На практике при оценке риска широко используется метод аналогий. Специалисты, финансовые менеджеры на основании различных публикаций или опыта других предприятий оценивают вероятность наступления определенных событий, получения финансового результата, степень финансового риска. На основе этого метода строится финансовая стратегия и тактика многих предприятий. Однако при этом необходимо учитывать, что каждое предприятие имеет большое число присущих только ему особенностей кадрового, сырьевого и отраслевого характера.

Важным методом оценки риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности. Большое распространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Его цель — оценить в целом финансовое положение и динамику развития на основе баланса предприятия (форма № I) и отчета о финансовых результатах и их использовании (форма № 2). При этом обращается внимание на размещение и использование средств (активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т. е. пассивы). Широко известна балансовая модель устойчивости финансового состояния. На основании этой модели определяются области финансового риска и анализируется степень финансовой устойчивости предприятия:

Ф + 3 + Дс = Ис + К7 + Кк + Р,

где Ф — основные средства и прочие внеоборотные активы;

3 — запасы и затраты;

Д. — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

//с — источники собственных средств;

— среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

Кк — краткосрочные кредиты;

Р — кредиторская задолженность.

Для оценки финансового риска можно использовать мультипликативный метод, который базируется на расчете коэффициентов (мультипликаторов), позволяющих охарактеризовать вероятность финансового риска. Исчисление отдельных показателей (коэффициентов) основано на определении соотношений между отдельными статьями отчетности. Общая методика такого анализа заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов со среднеотраслевыми нормами или аналогичными данными по деятельности предприятия за ряд лет.

Весьма перспективной является компьютерная имитация финансового риска предприятия. В настоящее время разработан набор готовых программных продуктов по оценке риска. Почти каждое предприятие имеет возможность выполнить моделирование финансового риска индивидуально. К перспективным относится и метод социально-экономического эксперимента, предполагающий проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям. К недостаткам метода можно отнести нетипичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов, полученных в результате отдельных экспериментов, на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

Прогнозирование финансовой ситуации позволяет определить вероятность финансового риска, предугадать перспективы развития предприятия в будущем. Вместе с тем прогнозирование опирается на финансовый анализ и планирование. Основным методом прогнозирования является программно-целевой, когда для достижения определенной цели разрабатывается детальная программа действий (рис. 4.1).

Нормативный метод позволяет отслеживать отдельные нормативные показатели, характеризующие вероятность финансового риска. К таким показателям относятся прежде всего коэффициенты, рекомендованные постановлением Правительства РФ "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" от 20 мая 1994 г., а также традиционные признаки финансового риска. Например, внешними признаками финансового риска считаются: невыполнение обязательств, приостановление платежей, несвоевременность уплаты налогов, разрушение традиционных производственных, коммерческих связей. К внутренним признакам финансового риска относятся: приостановка производства, физическое снижение объема реализации, увольнение работников, задержка выплаты заработной платы, высокая доля просроченной кредиторской задолженности, низкие показатели результатов финансово-хозяйственной деятельности, преимущественное использование заемных средств в качестве источников финансирования.

Для оценки рисков предприятия может использоваться рейтинговый метод, суть которого состоит в том, что основные показатели группируются с помощью корреляционно-регрессионного анализа, и в каждой группе выделяются наиболее значимые показатели. Далее, определяется интегральный рейтинг предприятия, который рассчитывается как средневзвешенное по экспертным весам значение рейтинга (места) по отдельным показателям. На следующем этапе рассчитывается значение интегрального рейтинга каждого предприятия по уровню риска в анализируемой группе предприя- 1 Ш^х ЯШ 1 1 1 ШЩОІ^ІІ іГДІІІМІ^ Совершенствование сбытовой политики Управление дебиторской и кредиторской задолжен ностыо Сокращение

издержек производства Разработка новых моделей. Организация учета затрат по видам продукции

Анализ конъюнктуры рынка. Изучение рынков сбыта. Составление портфеля заказов. Стимулирование, сбыта. Совершенствование ценообразования

Организация системы финансового менеджмента. Внедрение инвестиционного анализа и прогноза. Мониторинг финансового состояния. Диагностика банкротства. Контроль за движением финансовых ресурсов, Анализ финансовой устойчивости.

Факторный анализ финансового риска. Создание системы бюджетного планирования. Компьютеризация учета и контроля. Разработка целевых программ маркетинга,

финансового оздоровления. Разработка бизнес-планов. Создание службы внутреннего аудита Рис. 4.1. Схема программно-целевого подхода к прогнозированию финансового риска

тий. Первый ранг в рейтинге получает предприятие с наибольшим экономическим потенциалом и наименьшим риском. Рейтинговый метод подробно рассмотрен в главе 13.

Качественная оценка риска экономической деятельности пред- і приятия включает: •

определение факторов риска;

«анализ условий, в которых риск возникает; •

определение потенциальных областей риска.

Риски экономической деятельности предприятия обусловлены действием как макроэкономических (экзогенных), так и внутренних (эндогенных) факторов и условий. Внутренние факторы, связанные с коммерческими и хозяйственными условиями деятельности, уровнем менеджмента, потерями имущества или товаров, низкой деловой активностью, неблагоприятным морально-психологическим климатом в трудовом коллективе, сказываются на риске экономической деятельности предприятия в первую очередь.

На каждом предприятии необходимо определить область допустимого риска. Область риска — это некоторая зона возможных потерь, в границах которой общие потери не превышают предельного значения установленного риска. На величину (зону) риска влияют особенности отрасли, изменение положения отрасли в условиях структурной перестройки народного хозяйства, сезонный характер производства, скорость оборачиваемости капитала, возможности диверсификации производимой продукции, диверсификация клиентов и поставщиков, возможности выхода на мировой рынок. Необходимо учитывать специфические риски отрасли. Выделяют следующие области риска: а) безрисковая зона; б) область минимального риска; в) область повышенного риска; г) область критического риска; д) область недопустимого риска. Область потенциально допустимого риска во многом определяется общей макроэкономической ситуацией.

Рассмотрим в качестве примера диагностику риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия "Арго" (табл. 4.5).

Таблица 4.5

Диагностика риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия "Арго" Фактическое Нормативное - Показатели значение ? значение Коэффициент автономии (отноше 0.8 0,5 ние собственных средств к итогу баланса) Коэффициент маневренности (от 0,12 не менее 0,5 ношение собственных оборотных > средств к общей сумме собствен -- ных средств) Коэффициент иммобилизации (от 0.5 не более ношение стоимости основных 0,5—0,6 фондов к итогу баланса) Коэффициент модернизации (отно 0.4 0,3-0,5 шение суммы начисленной амор тизации к первоначальной стои мости основного капитала) Коэффициент задолженности (от 0,26 0,3-0,5 ношение суммы заемных средств к собственному капиталу) -

Коэффициент иммобилизации анализируемого предприятия свидетельствует о достаточно эффективном ^пользовании средств предприятия. Коэффициент модернизации находится J продел ах оптимальных значений. Это означает, что предприятие интенсивно высвобождает средства, вложенные в основные фонды. Коэффициент задолженности очень низок. Предприятие незначительно привлекает заемные средства в расчете на І ден. ед. собственных средств. Одновременный разброс проанализированных показателей позволяет подтвердить ранее сделанный вывод о возможном высоком уровне финансового риска данного предприятия. Это можно уточнить, выполнив анализ наличия и движения собственных оборотных средств предприятия (табл. 4.6).

Таблица 4.6

Анализ наличия и движения собственных оборотных средств предприятия "Арго"

(тыс. руб.) № На начало На конец Отклонения п/п Показатели периода периода (+.-) 1 Уставный капитал 42 160 42 160 — 2 Резервный фонд 10 540 10 540 — 3 Фонды специального 577 698 917 712 +340 014 назначения 4 Целевое финансиро 7 147 5 420 -1 111 вание 5 Арендные обяза — — — тельства • 6 Расчеты с учредите 11 360 9 399 -1 961 7 лями

Нераспределенная — — — прибыль Итого источников собствен 648 905 985 231 +336 326 ных средств 8 Нематериальные акти 212 18 621 + 18 409 вы (остаточная стои мость) 9 Основные средства 1 507 251 1 994 624 +187 373 (остаточная стоимость) 10 Незавершенное капи — 11 452 +11 452 тальное строительство 11 Долгосрочные финан 88 624 184 533 +95 909 совые вложения Собственные оборотные -1 247 182 -1 223 999 -23 183 средства (сумма строк 1—7 минус строки 8—11)

Показатели таблицы свидетельствуют, что собственные оборотные средства предприятия уменьшились на 23 183 тыс. руб. Это уменьшение было вызвано рядом факторов. Основными среди них являются: •

увеличение суммы средств, направляемых в фонды специального назначения (+340014); •

значительное увеличение остаточной стоимости основных средств (+187 373), что свидетельствует о завышенной стоимости основных фондов и необходимости корректировки их оценки, определения экспертным или иным путем реальной стоимости оборудования, зданий и сооружений; •

большое увеличение долгосрочных финансовых вложений (+95 909); •

заметное увеличение остаточной стоимости нематериальных активов (+18 409), что свидетельствует о неверно избранной учетной политике в амортизации нематериальных активов.

В целом уменьшение суммы собственных оборотных средств также является фактором, убедительно свидетельствующим о высоком потенциальном уровне финансового риска предприятия "Арго". Вместе с тем, если принять меры по наращиванию оборотных средств путем увеличения уставного капитала, резервного фонда, добавочного капитала, специальных фондов, целевого финансирования, то можно нейтрализовать этот фактор. И это действительно возможно. На данном предприятии^ анализируемом периоде чистая прибыль увеличилась на 530 млн. руб. Это произошло в результате роста выручки от реализации продукции, снижения уровня себестоимости на 21%, а также из-за увеличения внереализационных доходов, прочей реализации. Но из-за повышения НДС (в процентах к выручке) на 5,69% предприятие потеряло в рассматриваемом периоде примерно половину прибыли.

Вероятность финансового риска каждого предприятия легко прогнозируется. на основе использования доступных методов. Кроме того, провести данную операцию можно поручить аудитору, инвестиционному консультанту, консалтинговой фирме. Своевременная диагностика риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия необходима, прежде всего, для выявления и устранения причин финансового риска, оценка которого может стать одним из направлений внутреннего аудита на предприятии или частью служебных обязанностей финансовых менеджеров.

Контрольные вопросы 1.

Что значит экономическая состоятельность предприятия? 2.

Чем экономическая состоятельность предприятия отличается от его экономического потенциала? 3.

Какие показатели характеризуют экономические результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия? 4.

Зачем нужна диагностика риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия? 5.

Какие факторы влияют на экономические результаты деятельности предприятия? 6. Какие методы целесообразно использовать при диагностике риска финансово-хозяйствен ной деятельности предприятия? 7.

Может ли считаться позитивным рост коэффициента обеспеченности собственными средствами, если одновременно ухудшаются остальные важнейшие финансовые показатели?

Проверочные задания 1.

Какой метод диагностики риска описан ниже?

Исчисление отдельных показателей (коэффициентов) основано на определении соотношений между отдельными статьями отчетности. Общая методика такого анализа заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов со среднеотраслевыми нормами или аналогичными данными по деятельности предприятия за ряд лет. Наряду с указанными рассчитываются и некоторые показатели, специфичные для конкретных видов деятельности. 2.

Вставьте в предложение пропущенные слова.

Основными экономическими результатами финансово-хозяйственной деятельности предприятия являютсщ... (Слова для вставки: объем реализации, ассортимент, план выпуска, валовой доход, прибыль, стоимость .имущественного комплекса предприятия, финансовые ресурсы, оборотный капитал, основной капитал.) 3.

Выберите правильный ответ из предложенных.

Какой из приведенных ниже видов риска предприятия может быть снят путем диверсификации:

а) риск, вызванный изменением стоимости акций предприятия в связи с колебаниями курса на фондовом рынке;

б) операционный риск;

в) риск, вызванный изменением стоимости активов вследствие изменения процентных ставок на денежном рынке и рынке капитала;

г) риск, связанный с изменением покупательной способности денег.