§4. Предлагаемая экономико-математическая модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов

Экономическая постановка задачи

Целью разработки оптимизационной модели формирования инвестиционной программы является проведение многовариантных оптимизационных расчетов по определению состава, сроков начала реализации инвестиционных проектов компании, годовых объемов производства электроэнергии каждым из строящихся энергообъектов, а также схемы финансирования инвестиционной программы, реализация которых обеспечит максимальную эффективность инвестиционной программы (по критерию максимума суммарного NPV программы) при условии соблюдения ее финансовой реализуемости.

Группа инвестиционных проектов формирует инвестиционную программу за счет общих финансовых ресурсов. В условиях ограниченности финансовых ресурсов не все инвестиционные проекты могут быть выполнены; максимально полная реализуемость программы достигается за счет изменения сроков начала отдельных проектов.

Переменные модели включают:

• «инвестиционные» переменные Xj_t (отражающие факт начала реализации проекта і в год t, булева переменная Хц = {0; 1}),

• «финансовые» переменные ZKj_t, AK_t, BND_t (отражающие объем финансовых средств по каждому из источников финансирования, выделяемый в год 0, binBND, (булева переменная, отражающая факт выпуска облигационного займа в год t binBNDt= {0; 1})

• «производственные» переменные Nli_t, N2j_t, (определяющие мощности энергообъектов, построенных по каждому из проектов і в год t с числом часов использования установленной электрической МОЩНОСТИ соответственно h'"'" іг и /l^ma\).

На основе этих переменных в модели вычисляются расчетные переменные, отражающие формирование денежных потоков.

В качестве внешних (негенерируемых инвестиционной программой) источников финансирования рассматриваются:

1) . Акционерный капитал компании (AK_t) - финансовые ресурсы, «внешние» по отношению к инвестиционной программе, но «внутренние» по отношению к компании, включают в себя собственные финансовые ресурсы, направляемые компанией на финансирование инвестиционной программы (складываются из амортизационных отчислений действующих станций компании, части нераспределенной прибыли действующих станций и т.д.).

2) . Кредитные ресурсы (ZK^J _t) — кредит j, направляемый на

• финансирование программы в год t. Предполагается, что погашение кредита

происходит равными долями в течение периода t_noraui^J, процентная ставка по кредиту составляет af™ . В соответствии с налоговым кодексом [114], затраты на выплату процентов включаются в состав расходов в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, умноженной на коэффициент 1,1. Оставшаяся часть процентных платежей выплачивается из чистой прибыли.

Максимальный объем собственного (AK^{eonst гаах} _t) _и заемного (ZK^const ’₁^гпах) капитала, который можно получить на финансирование инвестиционной программы, первоначально задается на каждый год инвестиционной программы

экзогенно, исходя из прогнозов будущей деятельности генерирующей компании (в ситуации «без инвестиционной программ»). По ходу работы модели это значение корректируется в зависимости от сформированной инвестиционной программы и ее влияния на работу действующих станций компании.

В модели задаются также следующие ограничения при получении заемного капитала:

• При условии взятия кредита ZK^J_t у агентств экспортного кредитования или

• зарубежных банков, устанавливаются специфические критерии к обеспеченности займа денежными потоками по проекту. В качестве одного из таких требований может выступать коэффициент покрытия долга (ADSCR) в год і, представляющий собой отношение денежного потока от операционной деятельности по проекту или группе проектов к годовым платежам по обслуживанию долга.

• Ограничение на значение коэффициента финансовой устойчивости: если для всей энергокомпании (действующая часть компании и инвестиционные

• проекты) в год t соотношение используемого заемного и акционерного капитала превысит величину у,, то в год t +1 теряется возможность привлечения кредита].

Максимальное значение акционерного капитала (AK^{const niax} _t),

, направляемого энергокомпанией на финансирование инвестиционной

программы, корректируется по ходу работы модели в зависимости от влияния,

• оказываемого формирующейся инвестиционной программой на показатели действующей части компании (в зависимости от доли снижения нераспределенной прибыли, идущей на реинвестирование, из-за снижения объемов производства электроэнергии на действующих станциях компании вследствие реализации новых проектов)

3) .

® минимальный объем выпуска, меньше которого эмиссия на практике не

производится в силу неликвидности займа небольших объемов на фондовом рынке. Дополнительное ограничение устанавливается также на возможное количество эмиссий в течение одного периода (например, не чаще одного раза в несколько лет). Для моделирования данных ограничений используется булева переменная binBND,, определяющая, выпускается ли облигационный займ в год t.

В модели производится также определение амортизационной политики для каждого из инвестиционных проектов. Норма амортизационных отчислений по каждому проекту і в год t варьируется в пределах от а^"‘ До что

позволяет оценить целесообразность введения норм ускоренной амортизации.

Длительность расчетного периода по модели составляет до 40-50 лет. Шаг модели - 1 год. Все расчеты проводятся на конец года.

Допущения модели: не предусматривается временная эксплуатация объектов, проценты по незавершенному строительству не капитализируются, а выплачиваются из чистой прибыли. В целях упрощения модели принято допущение, что все мощности работают на один узел нагрузки. Число часов использования установленной тепловой мощности для каждого из проектов постоянно. В модели используется наиболее простой способ учета режимов электропотребления, основанный на предпосылке, что требуемый режим электропотребления обеспечивается, если по энергоузлу выполняется баланс мощности в период максимума нагрузки и баланс энергии за год.

Структура исходной информации для работы модели

Информация по проектам

По каждому из і инвестиционных проектов, входящих в исходный инвестиционный портфель, задается следующая информация по срокам:

• самый ранний год начала строительства tn;

• Si - период, в течение которого, включая год tn^ возможно начать осуществление проекта, т.е.

• Cj - период строительства

• Т; - период нормальной эксплуатации

Si

4,5 6 7

Возможные ГОДЫ начала

строительства

ой>екта2

ПН

9 10 II 12 13 14 15 16

н-

14 >17

13

19 20 21 22 23 24 25

Т₂’нормальная эксплуатация объекта 2

Рис. 2.5. Возможный сдвиг инвестиционных проектов по оси времени

Так, например, на рис. 2.5. для проекта 1: tni=2, Si=3, с, =1, т.е. реализация проекта может быть начата в любой из лет 2, 3, 4. Нормальная эксплуатация объекта в течение Ті =20 лет может быть начата в годы 3, 4, 5. Соответственно, окончание жизненного цикла проекта приходится на один из лет 22, 23, 24.

Для проекта 2: предполагаемый год начала строительства Ц12 — год 1. S2 = 4, Сі =1. т.е реализация проекта может быть осуществлена в один из четырех лет: год 1, 2, 3, 4. Нормальная эксплуатация объекта 2 в течение Тг= 15 лет может быть осуществлена в один из следующих четырех периодов: годы 2-16, годы 3­17, годы 4-18, или годы 5-19.

Таким образом, в модели обеспечивается возможность сдвижения проекта по оси времени на значительное число лет. В дальнейшем в модели на основе переменной Xit (булева переменная; «1» отражает факт начала реализации проекта і в год t), а также заданных значений tn_;, s_;, c_if Ті вычисляется расчетная переменная Yj_t, обозначающая наличие/отсутствие в год t нормальной эксплуатации по проекту і. Все денежные потоки, связанные с реализацией

проекта, вычисляются на основе варьируемых в модели значений X_it и Yr. Модель построена таким образом, что денежные потоки в годы, когда проект не реализуется (т.е. если проект вообще не отобран в инвестиционную программу, или уже закончил/еще не начал реализовываться), будут равны нулю.

Если бы такой подход не применялся, необходимо было бы рассматривать каждый из вариантов начала реализации проекта і, как разные проекты, что значительно увеличило бы количество переменных.

• По каждому из проектов і задаются также его технико-экономические параметры:

• установленная электрическая мощность, на которую должен выйти объект і после окончания срока его строительства (Л^ _f)

• минимальное и максимальное число часов использования установленной электрической мощности для энергообъекта, построенного по проекту і в год t(/i“\ii/i“^a\)

• расход на собственные нужды при производстве электроэнергии МОЩНОСТЯМИ, построенными по Проекту І (К™і)

ф • тариф на электроэнергию для проекта і в год t ( ) (одноставочный)

• коэффициент, определяющий установленную тепловую мощность

(пропорционально электрической мощности) (Kq )

• число часов использования установленной тепловой мощности

энергообъекта по проекту і в год t ( h% )

• тариф на теплоэнергию для мощностей по проекту І в год t ( г’)

• суммарный объем капиталовложений в энергообъект по проекту і за все годы

, (KVi^Const)

ф • массив d_& определяющий распределение капиталовложений по годам при

реализации проекта, в долях единицы. Например: в 1-й год строительства — 0,4 (40%), во 2-й год - 0,3 (30%), в 3-й год - 0,3 (30%); d_g= [0,4; 0,3; 0,3]

• минимальная и максимальная норма амортизационных отчислений для проектаі(а”'и tn; + Cj -1

+Sj-1} /

• УХ, -Y.AM_h

t

KV^canst,

n“^ic

(1+—) 100

В приведенной выше формуле первая часть разности вычисляет первоначальную стоимость основных фондов. Если в этот год нет эксплуатации:

• то если проект еще не начал эксплуатироваться, то это выражение равно нулю

• если проект уже закончил эксплуатироваться, то это выражение равно первоначальной стоимости объекта во время эксплуатации.

Вторая часть разности отражает сумму начисленной за все предыдущие годы и в год t амортизации. Тогда:

• до начала эксплуатации проекта dOF^kx равна нулю

• во время эксплуатации dOF^k_it равна разности между первоначальной стоимостью ОФ и начисленной за все годы, включая расчетный год, амортизации.

• после окончания эксплуатации проекта dOF^ku равна первоначальной стоимости основных фондов минус накопленная за время эксплуатации амортизация. Учитывая ограничение модели, что вся амортизация должна списаться во время эксплуатации проекта, это выражение будет равно нулю.

7.2. Остаточная стоимость на начало года: .

dOFⁿn = dOF^ku + AM_it Vi, t

8) Топливная составляющая издержек по проекту і в год t включает в себя величину роста топливных затрат по проекту і и снижение топливных затрат по действующей части из-за снижения объема реализации электроэнергии (обусловленной реализацией проекта і);

Fb„ =

(Nl„ • h™* + У2., • h™,,)» (1 - K^a,) • !>’, Kg •

1000000 1000000

_Л л Агбелю і j ^dsucme

АЭ., * b 1000000

-- юдейок

Ц______

1000

1000

Vi,t

Предварительно средняя цена топлива Ц^т_іг (за т.у.т.) вычисляется исходя из доли топлива типа z в общем годовом объеме топлива, потребляемого каждым из энергообъектов і и действующими станциями компании:

2Х'« • и

осуществляемая в год t:

для t< t’, Vj,t’

для t’. < t < t’+ t_noran/, Vj,t’

для t > t’ + t_noranj^J, Vj, t’

PROCj = О

PROCj = ZKf • a^Jproc • (1 -

погані

PROC’j = О

Итого выплата процентов no кредиту j в год і:

PROC_t =Y^PR0C! Vt,j

Ґ

15) Погашение облигационного займа:

Предполагается, что производится выпуск облигационного займа с амортизационным погашением, т.е, при выпуске и размещении облигаций заранее определен график их выкупа и погашения (обычно выкуп разбивается на 2-3 части). Массив w_t> является заданной константой, определяющей график погашения. Погашение в год t облигационного займа, взятого в год V:

P£>^r,^w=0 для t< t’ , Vt’

PD^f,^w = для t’ < t < t’ + t_norain^bnd, Vt’

PD't^tnd = О для t > t’ + t_nora[U^bn£l, Vt’

Итого погашение облигационного займа в год t:

PD)^:1 ₌^_ір£)^е₁^м- Vt

Пример. Пусть график погашения облигационного займа, взятого на срок tnoram¹’¹¹'^{1 =} 6 лет задается как: w= [0 0 0,7 0 0 0,3]. Тогда если облигационный займ размещается в год t’=l, то получается следующая картина (табл. 2.9).

Таблица 2.9,

Пример формирования переменной PD_t^bnd

17) Расчет налога на операции с ценными бумагами: TXSEC_t =n^sxstxBND 0, то с этой величины берется налог на прибыль. Если NP_t < О, то налог на прибыль не взимается. Такое ограничение моделируется следующим образом: переменная NP_t разбивается на две составляющие: NPl_t и NP2_t.

• Задаются ограничения:

NP_t = NPl, + NP2_t

n^prtax

N1, = NPV + (1 ------------------------------ ------ )VP2.

' '100

NPl_t0

Поскольку функция задана на максимум NPV инвестиционной программы, то и NI_t стремится к максимуму. В этом случае целевая функция «утягивает» правильное распределение N1 по составляющим.

Пример. При n^prtax = 0,24 (ставка налога на прибыль) возможно следующее разбиение переменной NP_t на составляющие (табл. 2.10)

Таблица 2.10

Пример разбиения переменной NP на составляющие

20) . Нераспределенная прибыль:

Определяется как разность между чистой прибылью и той частью процентов по займам, которая выплачивается из чистой прибыли

N11, =N1,-^ (1 - )PROC_tJ -(1 - R^bnd}PROC^bnd X/ t

j

21) . Расчет оборотного капитала:

Расчет оборотного капитала для каждого года инвестиционной программы проводится путем суммирования составляющих:

Текущие активы:

п^ндс п^деб

1. Дебиторская задолженность VR, (1 +----- )-----

^F ' 100 360

2. Запасы топлива FL,O + -—-------

100 360

3. Резерв денежных средств (]Г 2Р_и -----

16) Выплата купонов, осуществляемая в год t, по облигациям, выпущенным в год t’:

для t < t’ , Vt’

PROC't^bmi = a_b„/^roc • (BND, - £ PI?™} для t’ < t < t’ +1

bnd погані ?

Vt’

;-/чі

PROC^e™ = 0

Итого выплата купонов в год t: PROC™ = ^PROC Л"

ДЛЯ t > t “b t_norain

Vt

bnd

,Vt’

Текущие пассивы:

1. Краткосрочные обязательства по оплате материальных ресурсов

F£,(l+—)

л"*" ^крягатг

100 360

2. Расчеты с бюджетом:

2:1. по Единому социальному налогу

2.2 по налогу на прибыль: (NP_t - N1,)

_йеп(

100 720

приб

720

/3

2.3 по прочим налогам: ТХМ;----------------------

^г ‘ 720

_пф

3. Расчеты с персоналом: У ZP.----------

¹ а, ' _?20

рс

4. Расчеты по выплатам процентов за кредит: (£ PROC^j_t + PROC^M

Оборотный капитал вычисляется как разница между текущими активами и текущими пассивами. Одной строкой расчетное уравнение вписывается в модель как;

п п ЇОСГ 360

л”^дс (я

loo

ов, = И!,(1 +т,-);,-+ ^,(1+^)------------------------- ' +Z [ZP.(

360

n___ n n " w

360 100 720 720^{J +}

Vt

+ У --) - (NP_t -NL) ----------- TXM, ----- (У PROC^j_t + PROC^bnJ,)—

у ' " 360 '720 '720 у ⁷²⁰

22) Возмещение НДС

„де йде

Vt, і

VAT_it 0 Vt

і

Накопленное сальдо суммарных денежных потоков должно быть неотрицательным в каждый год t реализации инвестиционной программы.

25) Чистый денежный поток для собственного капитала:

FCF,=CF,-AK, Vt

Балансы мощности и энергии. Учет мощностей действующих станций компании

1) . Демонтаж мощностей действующих станций компании в год t вследствие реализации каждого из проектов і в год t (расчетное уравнение)

дуЭейеив _ V t

j

2) Мощность, выдаваемая в год t от действующей части станции, равна разности между выдаваемой мощностью в год от действующей станции в

юг

год t (прогнозной), и демонтажом мощностей действующих станций в год t за счет реализации проектов (расчетное уравнение):

дг действ дт действ д дг действ

~ прогн

Связь между периодами:

ъг де Яств ^J ’ f Прогн

у _t

3) . Баланс мощности формулируется для периода максимума нагрузки энергоузла:

действ

прогн

-&N™ + N^_04f + N,? - N, = P_t

4) . Баланс электроэнергии:

X ' '"Ч . /¹'->действ ап действу , г>ген , гчизб

2,А+(Э, 'Л ^АЛ )+э_проЧ1+э, ^! -э, =э,

Объем электроэнергии, реализуемый от действующей части, плюс объем электроэнергии, реализуемый от каждого из і новых энергообъектов, минус величина, на которую снижается объем реализации электроэнергии по действующей части ввиду реализации новых проектов (демонтаж и снижение числа часов использования установленной электрической мощности остающихся действующих мощностей), равны объему спроса на электроэнергию данной компании/по данной цене на оптовом рынке в год t за разницей дефицита/избытка.

5) . Ограничение на пропускную способность ЛЭП:

• По мощности: +N?^S < V t

• По энергии: Э?^еф+Э^ ma*

^,_| Условные обозначения

і - номер проекта в инвестиционной программе . t - год

j - номер типа заемного капитала (типы заемного капитала различаются сроками погашения и процентными ставками по нему) z - вид топлива

ф tnj - самый ранний год, когда может начаться реализация проекта і (задан в исходной,

неоптимизированной программе)

sj - период, в течение которого возможна реализация проекта (в любой из лет, попадающих в период s)

С; - срок строительства по проекту і

Tj - срок эксплуатации объекта і

Т проц, - последний расчетный год по инвестиционной программе в целом

Независимые переменные:

Xit - булева переменная - начинается ли реализация проекта і в год t.

N1 ц_ N2 it ~ вспомогательные переменные, обеспечивающие моделирование переменной нагрузки по проекту Ї в год t

ДЭ₍/^е1!сл” - снижение объема реализации электроэнергии от действующей части по сравнению • с вариантом «без инвестиционного проекта і» в год t

AM j_t -амортизация по объекту і к году t

NPl_t ,NP2 _t - вспомогательные переменные для расчета чистой прибыли от реализации инвестиционной программы в год t

VAT.t - сумма НДС на капиталовложения, подлежащая возмещению в год t по проекту і.

AK_t - акционерный капитал, направленный в год t на финансирование инвестициошюй программы

ZK^J , - заемный капитал типа j, направленный в год t на финансирование инвестиционной программы:

ZK2 ¹ * - булева переменная, отражающая, доступен ли заемный капитал типа j в год t (если ф обеспечивается необходимая финансовая ликвидность компании в целом)

; binBND_t - булева переменная, определяющая, выпускается лн облигационный займ в год t

BND_t - размер облигационного займа, выпущенного в_: год t на финансирование инвестиционной программы

Расчетные переменные:

Yit. - булева переменная, обозначающая наличие/отсутствие в годі нормальной эксплуатации по проекту і.

N и — выдаваемая электрическая мощность от объекта і в год t

Э_и - объем реализации электроэнергии по проекту і в год t

Мощность, выдаваемая в год t от действующей части станции - величина демонтажа действующих мощностей компании в год t, вызванная

реализацией проекта і

ду;

- величина демонтажа действующих мощностей компании в год t, вызванная

реализацией инвестиционной программы

Nf* - образовавшийся в узле дефицит мощности

N™^a - образовавшийся в узле избыток мощности

-образовавшийся в узле дефицит электроэнергии

Э“^з5 - образовавшийся в узле избыток электроэнергии

VR it - выручка от реализации объектом і электро- и теплоэнергии в год t;

D j_t- капиталовложения в объект І в год t

OF л - стоимость основных фондов проекта і в год t

dOF я-остаточная стоимость на конец периода по проекту І в год t

d()Fⁿ>: -остаточная стоимость на начало периода по проекту і в год t

FL_it - затраты на топливо для проекта і в год t

ZP_it - затраты на выплату заработной платы по проекту і в год t

Cit - итого производственные издержки по проекту і в год t

ТХМ_и - налог на имущество, уплачиваемый в год t по объекту і

Г’Л’; - выручка от реализации всей инвестиционной программы в год t

D. - капиталовложения в инвестиционную программу в год t

AM, „

' - суммарная амортизация по проектам инвестиционной программы в год t

rls.

¹ - суммарные затраты на топливо по всем проектам инвестиционной программы в год t c_t - суммарные производственные издержки по всем проектам инвестиционной программе в roflt

7XW, - налог на имущество при реализации инвестиционной программы в год t

PDy - погашение долга, осуществляемое в год t, по части кредита], взятой в год t*.

PD_tJ- погашение долга по кредиту j в год t

РРОСу - выплата процентов по части кредита], взятой в год t’, и осуществляемая в год t PROC_tj - выплата процентов по кредиту] в год t

PD^e_l^l”^,d . погашение в год t части облигациоішого займа, взятой в год t’

PD^b"^d - погашение облигационного займа в год t

PROC^! i' ‘^! - выплата купонов, осуществляемая в год t, по облигациям, выпущенным в год t*

PROC_l^bnd - выплата куполов по облигациям в год t

TXSEC_t - налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый в год t

NP_S - суммарная прибыль до уплаты налогов по всем проектам в год t

' - суммарная чистая прибыль по всем проектам в год t - суммарная нераспределенная прибыль от реализации инвестиционной программы в год

t

OB_t - оборотный капитал по проектам инвестиционной программы в год t • FAT? - итого НДС на капиталовложения к возмещению по всей инвестиционной программе в

годг

CF_t - поток денежных средств по инвестиционной программе в год t FCF_t - чистый денежный поток по инвестиционной программе в год t

ддг^йеислі^ _ _{снижение} нераспределенной прибыли по действующей части из-за снижения годового объема производства электроэнергии по сравнению с вариантом «без инвестиционной программы» в год t

_{максимальнЬ1}й объем заемного капитала типа j, отпускаемого на инвестиционную программу в год t, скорректированный с учетом ограничений по финансовой устойчивости AK^max_t - максимальное значение акционерного капитала энергокомпании, которое может быть направлено на финансирование инвестиционной программы в год t (скорректированное по ходу работы модели в зависимости от изменения нераспределенной прибыли от работы действующей части станции)

Константы:

N”™ і — установленная мощность, на которую должен выйти объект і после окончания срока его строительства

Л^г"\ - минимальное число часов использования установленной электрической мощности по проекту і в год t;

- максимальное число часов использования установленной электрической мощности по проекту і в год t;

_ _Ср_{еднее число Ч}асов использования установленной мощности действующих мощностей компании

К⁰¹! - расход на собственные нужды при производстве э/энергии по проекту і - тариф на электроэнергию для проекта і в год t

• - тариф оптового рынка в год t

Kq - коэффициент, определяющий рабочую тепловую мощность (пропорционально электрической мощности)

hl - число часов использования установленной тепловой мощности по проекту і в год t; г’ - тариф на теплоэнерппо для проекта і в год t

KVj^Const-cyM_MapH_bIft объем капвложений в проект і за все время строительства Ф^доля капвложений в проект і в год g

- максимальная норма амортизационных отчислений для проекта і _ минимальная норма амортизационных отчислений для проекта і

b't - удельный расход условного топлива на производство электроэнергии для проекта і - удельный расход условного топлива на производство теплоэнергии для проекта і

Ц"',, - цена условного топлива для энергообъекта, построенного по проекту і в год t Ц"и - цена топлива типа z для энергообъекта, построенного по проекту і в год t

• db_Ti - доля топлива типа z в объеме топлива, потребляемого энергообъектом і

„действ

Ц. і - цена топлива типа z, поставляемого на действующие станции компании

_ _{доля топлива} типа z в общем объеме топлива, поставляемого на действующие

станции компании

численность персонала, занятого в проекте і в год t ^гР средняя заработная плата персонала, занятого в проекте і в год t

_C.const_ уд_ельные прочие постоянные издержки в расчете на единицу мощности для проекта і в

T04t

t_TOraiii^J - срок погашения кредита], лет

R^J- коэффициент, в пределах которого проценты за кредит j включаются в себестоимость. Остальная часть процентов по кредитам вычитается из чистой прибыли,

R^bnd - аналогичный Л⁷коэффициент для расчета отнесения затрат по выплате купонов по о^дагационному займу на себестоимость или на финансовые результаты.

. максимальное значение процентов, относимых на себестоимость. В соответствии со ст. 269 НК при расчетах в рублях составляет 1,1 * ставка рефинансирования ЦБ а - процентная ставка по кредиту], %

bnd

погані

bnd

йейств®* ” средний расход на собственные нужды по действующей части станции

- средний удельный расход условного топлива на производство электроэнергии по

действующей части станции

~ выдаваемая мощность от действующей части компании (прогнозная) в год t _ _{вьідаваемая от} действующей части компании электроэнергия в год t

Д, - понижающий коэффициент к установленной мощности станции (проекта і) в год t

- срок погашения облигационного займа, лет ' - процентная ставка по облигационному займу

P^max₍ - максимум потребления мощности в узле нагрузки в год t Э^т“, - максимум электропотребления в год t

N, - мощность, передаваемая из моделируемого узла, на оптовый рынок (прогноз в ситуации «без инвестиционной программы»)

N, - мощность, передаваемая в моделируемый узел, с оптового рынка (прогноз в ситуации «без инвестиционной программы»)

Л^г_Пщ_[^ЛЭЛ ’ пропускная способность ЛЭП между моделируемым и остальными узлами (по мощности)

Э, ““ - электроэнергия, передаваемая из моделируемого узла, на оптовый рынок (прогноз в ситуации «без инвестиционной программы»)

Э, - электроэнергия, передаваемая в моделируемый узел, с оптового рынка (прогноз в ситуации «без инвестиционной программы»)

З_тах^лзл - пропускная способность ЛЭП между моделируемым и остальными узлами (по электроэнергии)

yj - пороговое значение коэффициента финансовой устойчивости, при превышении которого заемный капитал типа j становится недоступен

ADSCR - коэффициент покрытия долга, превышение которого для проекта или группы проектов является необходимым для получения кредита

- объем заемного капитала (для действующей части компании, вариант «без инвестиционной программы») в год t

' объем акционерного капитала (для действующей части компании, вариант «без ■ инвестиционной программы») в год t

ZA’^{J constoiax} < - имеющийся в распоряжении компании в год t заемный капитал

_ _{максимальное} значение акционерного капитала энергокомпании, которое может

• быть направлено на финансирование инвестиционной программы в год t (без корректировки влияния инвестиционной программы на финансовые показатели действующей части компании)

Вренне' доля нераспределенной прибыли, идущая на накопление (коэффициент реинвестирования)

BND_t ^min • BNDt ^max -минимально и максимально возможный объем облигационного займа в год t

n^w - Максимально частая периодичность выпуска облигаций (не чаще, чем раз в n^bnd лет) ^п>1дС - ставка НДС, %

п^{% ес,}‘- ставка отчислений на социальные нужды, %

• н“^ке - ставка налога на операции с ценными бумагами, %

, - ставка налога на имущество, %

- ставка налога на прибыль, % ^п - средний период расчета с дебиторами ^п - средний период возобновления запасов топлива ^п - период оборачиваемости денежных средств

: кртопя „

^п - средний период расчетов с кредиторами за топливо ¹¹ -Периодичность уплаты налогов: единый социальный налог ^п “Периодичность уплаты налогов: налогу на прибыль ^п -Периодичность уплаты налогов: по налогу на имущество ^nip- Периодичность выплаты заработной платы

^пРС- Периодичность выплаты процентов (%) за кредит

3_t - коэффициент дисконтирования для инвестиционной программы в год t