9.3. Риски и рынок имущественных земельных облигаций

Риск эмитента при органи «ации муниципального земельного займа рассматривается как вероятность негативного воздействия разных факторов, которые могут повлиять на успешность реализации займа.

Муниципальный земельный заем нельзя считать успешным, если:

значительная часть облигаций не была размещена среди инвесторов или на каком-то этапе принято решение прекратить размещение займа;

не достигнуты цели займа, т.е.

возникла проблема возврата средств инвесторам;

ошибки, совершенные в ходе проведения займа, привели к потере доверия инвесторов (и соответственно избирателей).

Рассмотрим наиболее часто встречающиеся риски эмитентов при выпуске муниципальных земельных облигаций.

1. Проектный риск возникает в том случае, если цель займа недостаточно продумана эмитентом, не проведен анализ проекта (в том числе оценка его окупаемости). Большинство муниципальных земельных займов в России с целью инвестирования средств в какой-либо проект или покрытия дефицита местного бюджета. При выборе цели займа следует исходить из интересов муниципального образования. Надежным можно считать только инвестирование средств в конкретные проекты, так как покрытие дефицита бюджета города за счет заемных средств — это перекладывание проблем на плечи следующих поколений.

Инвестиционный проект, под который проводится муниципальный заем, должен отвечать следующему требованию: оплата долговых обязательств перед инвесторами в необходимых объемах и в требуемые сроки должна обеспечиваться за счет окупаемости инвестиционного проекта. Это означает, что если реальная стоимость проекта (включая затраты, связанные с выпуском облигаций) меньше, чем ожидаемая отдача от инвестиций в проект, местная администрация может прибегнуть к займу.

Политический риск вызван нестабильностью законодательства как одного из показателей неустойчивости политической ситуации в целом, следствием которой является нестабильность экономической ситуации в России, в том числе и в сфере муниципальных займов. 3.

Рыночный риск связан с тем, что при определении доходности облигаций необходимо, чтобы, с одной стороны, облигации были привлекательны для инвесторов, которые сопоставляют их доходность с доходностью других ценных бумаг, а с другой — заемные средства не становились невыгодными для эмитента. 4.

Риск непривлекательности может быть вызван следующими причинами: во-первых, при разработке схемы размещения займа не были учтены все возможные группы инвесторов и их интересы; во-вторых, инвесторы не имели открытого доступа к информации о займах (цене, участках, гарантиях); в-третьих, отсутствовала адекватная реклама.

Для снижения риска непривлекательности муниципального земельного займа необходимы маркетинговые исследования в целях определения групп инвесторов, на которые можно рассчитывать при проведении займа, и оценки объемов привлекаемых финансовых средств; учета инвесторов при определении цели займа, что способствует повышению привлекательности займа в глазах инвесторов и положительно влияет на процесс размещения облигаций; разработки удобной для инвесторов схемы размещения займов; создания концепции эффективной рекламной компании, которая приобретает особое значение при больших объемах эмиссии и при расширении круга инвесторов.

Риск инвестора — это вероятность того, что доход на вложенный капитал окажется меньше предполагаемого. В реальной действительности существует опасность потерять весь вложенный в ценные бумаги капитал и не получить ничего взамен. В оценке рисков инвестирования, связанных с выпуском муниципальных земельных облигаций, главную роль играет значительное повышение реальной стоимости выделяемых земельных участков над предполагаемым объемом обязательств по облигациям.

Наиболее часто инвесторы сталкиваются с рисками: финансового рынка, заключающемся в том, что доходность вложений в муниципальные земельные облигации окажется ниже по доходности от вложений в другие ценные бумаги из-за изменений ставок, процентов на финансовом рынке;

инфляции, заключающемся в том, что в условиях инфляции, если даже номинальная доходность земельных облигаций не подвергается риску, реальная доходность окажется ниже предполагаемой;

ликвидным, наиболее присущим муниципальным земельным облигациям; в связи с отсутствием развитого вторичного рынка в России часть муниципальных земельных облигаций может оказаться неликвидной;

политическим — риском изменений, которые могут уменьшить возможность заемщика выплатить долги или оказать негативное влияние на получение инвес тором выгоды от покупки этих долговых обязательств;

кредитным, состоящим в том, что в результате изменения финансового положения эмитента он не сможет вернуть инвесторам заемные средства (кредитоспособность эмитента снижается);

обмана со стороны эмитента, возникающим в случае «финансовой пирамиды».

Контрольные вопросы и задания 1.

Какие условия необходимы для выпуска ценных муниципальных бумаг? 2.

Назовите основные виды муниципальных земельных облигаций. 3.

Что представляют земельные беспроцентные облигации? 4.

Что такое земельные процентные облигации? 5.

Что представляют земельные ипотечные облигации? 6.

Что такое жилищные ипотечные облигации? 7.

В каких статьях городского бюджета содержатся земельные беспроцентные облигации? 8.

В каких статьях городского бюджета содержатся земельные процентные облигации? 9.

В каких статьях городского бюджета содержатся земельные и жилищные ипотечные облигации? 10.

Укажите риски эмитентов при выпуске муниципальных земельных облигаций. 11.

Назовите возможные риски инвестора при покупке муниципальных земельных облигаций.