Опционы с расчетом наличными
Первоначально опционы «колл» и «пут», так же как и фьючерсные контракты, заключались для физической поставки базового актива. В случае фьючерсов поставка осуществляется в течение месяца поставки, оговоренного в контракте, а точное время поставки остается в компетенции продавца контракта.
В случае же опционов поставка осуществляется только при том условии, что держатель опциона, «лонг», решает исполнить опцион. В случае американских опционов исполнение опциона может произойти в любое время, в случае европейских оно ограничено периодом исполнения. Однако опционы редко исполняются (аналогично ситуации с фьючерсными контрактами, предусматривающими поставку, но по которым она редко осуществляется). Вместо этого стороны с открытыми позициями по опционам производят компенсирующие сделки, которые называются закрывающими сделками (closing trades). При этом сторона, которая продала опцион, покупает идентичный опцион. Теперь эта сторона — и «шорт», и «лонг» по одному и тому же инструменту.
Клиринговая палата затем вычеркивает один «лонг» и один «шорт», тем самым закрывая позицию члена биржи, участвующего в торгах за свой счет.
Вскоре после появления расчетов наличными (cash settlement) по фьючерсным контрактам на основе фондовых индексов фьючерсные биржи убедили CFTC разрешить торговлю опционами на фьючерсы, названные фьючерсными опционами (futures options), на экспериментальной основе. Эксперимент оказался удачным, и позже торговать ими стали постоянно. Фьючерсными опционами сейчас торгуют на большинстве фьючерсных бирж. Цель продажи опциона на фьючерсы — разрешить продавцу (в случае колла) или покупателю (в случае пута) опциона поставить стандартизованную единицу базового актива (фьючерсный контракт), если «лонг» решает исполнить опцион. С появлением опционов на индексные фьючерсы мы получили опцион, который, будучи исполненным, имел в результате поставку фьючерсного контракта, по которому потом производился расчет наличными. От такого опциона было уже недалеко до опциона на фондовый индекс, по которому рассчитывались наличными по истечении срока опциона. Такие опционы не требуют от того, кто имеет «длинную» позицию, явного решения исполнить опцион. Вместо этого продавец опциона платит его держателю сумму, эквивалентную размеру выигрыша или нулю (что окажется больше) в момент истечения срока.
Опционы на фондовые индексы с расчетом наличными быстро вытеснили опционы на индексные фьючерсы. Они также проложили путь другим типам опционов с расчетом наличными, включая процентные кэпы и процентные флоры, с которыми мы. познакомимся в следующей главе.