Инвестиционные стратегии

Инвестиционные стратегии в различные периоды бизнес-цикла

надо покупать акции и облигации в период экономического спада и плохих экономически условий - так как в этот период у них самый большой потенциал роста.

Сырьевые активы, наоборот, движутся вместе с экономическим циклом. У них самый большой потенциал роста в период экономического роста.

В России существует значительный пробел в инвестиционных инструментах - практически нет фондов, инвестирующих в сырьевые активы - т.н. commodity funds.

· • На конец апреля 2006 г. завершили формирование 211 открытых паевых фондов. (Существуют также закрытые и интервальные фонды)

· • Из них 71 являются фондами акций, 3 фондами денежного рынка,

11 индексных фондов, 54 фонда облигаций, 68 фондов смешанных инвестиций, и 4 фонда фондов.

· • Кроме этих категорий имеются еще фонды недвижимости, ипотечные фонды, венчурные фонды и фонды прямых инвестиций.

· • В настоящее время идет формирование 19 новых фондов: 12 фондов недвижимости, 2 денежных фонда, 5 фондов акций.

Общая (глобальная) стратегия инвестиций:

Сырьевые активы всегда должны быть в инвестиционном

портфеле клиентов

«Инвестиции в сырьевые активы» не означают инвестиции в цены на сырьевые товары

Инвестиции в специализированные финансовые инструменты - сырьевой индекс - приносят прибыли, сопоставимые с прибылями акций.

Инвестировать в сырьевые активы не значит «покупать акции добывающих компаний» !!!

Контанго: форвардная кривая имеет положительный угол наклона

На сырьевых рынках полная форвардная цена является «верхней границей» форвардной цены

Ключ к прибылям на сырьевых рынках -форвардная цена не всегда равна «полной форвардной цене» (в отличие от финансовых рынков)

Форвардная цена часто ниже, чем «полная форвардная цена».

Для сырьевых активов, как и для финансовых активов, имеется формула форвардной цены сырьевого товара:

Финансовая формула:

Спот-цена + процентная ставка - затраты на займ - дивиденды/дупон = справедливая полная форвардная цена

Формула для сырьевых активов:

Спот-цена + процентная ставка - затраты на займ + издержки хранения = справедливая полная форвардная цена (Full Carry Fair Forward Price)

В случае с акциями и облигациями форвардная цена должна быть равна «полной

форвардной цене», иначе возникает возможность арбитража

У сырьевых активов форвардная цена часто меньше «полной форвардной цены». Однако она не может быть выше полной форвардной цены.

Прибыль от реальной покупки/продажи сырьевых товаров НЕ РАВНА прибыли от инвестирования во фьючерсные контракты

Если форвардная цена ниже спот-цены - то прибыль от инвестирования намного выше, чем просто изменения цены товара

Временная структура фьючерсных цен: два типа цен

· • «Перевернутый рынок» - фьючерсные цены по мере удаления срока исполнения контракта снижаются

· • Контанго - фьючерсные цены возрастают по мере удаления срока исполнения контракта

S Я S

Q >S

О

H О

о со

Ctf

К О

Прибыль от стратегии «перекатывания фьючерсов» при перевернутом рынке

· • Временная структура цен - простое перекатывание фьючерсных контрактов дает прибыль

· • Если структура цен не меняется - то прибыль от перекатывания зависит только от течения времени

· • Чем более крутой является угол кривой фьючерсных цен (степень инверсии) - тем больше прибыль от перекатывания

Теоретическое обоснование долгосрочных прибылей при инвестировании в сырьевые товары (по Кейнсу) Прибыли от инвестирования во фьючерсные контракты не зависят от долгосрочных прогнозов цен на сырье.

Прибыли определяются реальными экономически факторами и зависят от баланса между спросом и предложением рискового капитала на рынке Капитал инвесторов на финансовых и сырьевых рынках

· ¦ Инвесторы, предоставляющие акционерный и долговой капитал для реального сектора - предоставляют капитал предприятиям для поддержания и расширения их функционирования. Источником прибылей на капитал является работа и прибыли предприятия.

· ¦ Инвесторы на сырьевых рынках не предоставляют капитал непосредственно производителям сырья для поддержания производственного процесса.

· ¦ Инвесторы, покупающие фьючерсные контракты, позволяют производителям ликвидировать краткосрочные ценовые риски. (т.е.. Производители продают инвесторам фьючерсные контракты и таким образом фиксируют будущую цену товара)

· ¦ Управление ценовыми рисками позволяет производителям отделить «бизнес риск» - способность производить конкурентоспособную продукцию, пользующуюся спросом на рынке - от ценового риска.

Фундаментальный анализ: почему инвестиции в сырьевые товары способны давать долгосрочные прибыли ?

Динамика дефицита запасов и нефтяные прибыли

Прибыли от перекатывания нефтяных фьючерсных контрактов

Временные повышения цены могут создать сильный эффект перевернутости (инверсии)

Две основные фазы роста цен на сырьевой товар

Цена $/бар/ (левая шкала); млн. баррелей (правая шкала)

Во второй фазе повышения цены стратегия приносит значительные прибыли

Прибыли стратегии: Январь 99 =100

Прибыли от стратегии перекатывания фьючерсов на нефть

Цены не должны обязательно расти для получения зна чительных прибылей от стратегии перекатывания

Рынок нефти WTI в перевернутом состоянии, Март 1983 - Май 2004 (фьючерсы на WTI появились в Марте 83)

На этом графике представлен процент инверсии или контанго между 1-месячным и 2-месячным фьючерсным контрактом для сырой нефти

Перевернутый рынок - это постоянная черта сырьевых рынков

Начиная с 1983 г фьючерсы на нефть WTI находились в состоянии инверсии 66% времени.

В среднем прибыльность стратегии перекатывания составила 0,76% в месяц

Практический метод исполнения стратегии - покупка и перекатывания фьючерсного контракта «GSCI» Futures Contract или индивидуальных фьючерсных контрактов

· • Один вариант исполнения стратегии:

-Покупка фьючерсного контракта GSCI на Чикагской Товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange)

-Ролловер контракта на 5-й и 9-й рабочий день каждого месяца, 20% каждый раз.

· - Соответственно - управление денежным залогом для контракта

· • Дополнительно:

-Можно также перекатывать индивидуальные фьючерсные контракты на 24 сырьевых актива, которые входят в GSCI .

· - Очень эффективный рынок как на индивидуальные фьючерсы, так и на GSCI

· - Этот метод используется многими инвестиционными фондами Состав сырьевого индекса «Goldman Sachs Commodity Index»

Состав сырьевого индекса GSCI

GSCI используется уже 13 лет-его используют инвесторы более 20 стран:

Б ельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Гонконг, Италия, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Саудовская Аравия, Сингапур, Испания, Швейцария, Англия, США Пенсионные фонды, инвестиционные фонды, состоятельные индивидуальные инвесторы, страховые, управляющие компании, хедж фонды, частные банки

Как получить доступ. Saxo Bank - пример доступа к торговле