Подготовка и использование финансовых отчетов т.н. «Общего размера» .
В отчете о прибылях и убытках «общего размера» все строчки выражаются как процент от выручки от продаж
В отчете о балансе общим знаменателем является общая сумма активов .
Отчетность в «общем размере» облегчает сравнение различных компаний.
Корпорация Х
Балансовая отчетность общего размера
| Ден. наличность и ее эквиваленты | 330,4 | 1,38% | 418,1 | 1,86% |
| Дебиторская задолженность | 855,3 | 3,57% | 881,9 | 3,91% |
| Складские запасы | 111,7 | 0,47% | 105,5 | 0,47% |
| Авансированные расходы | 418,0 | 1,74% | 413,8 | 1,84% |
| Общая сумма оборотных активов | 1 715,4 | 7,16% | 1 819,3 | 8,07% |
| Прочие активы: | ||||
| Инвестиции в дочерние компании | 1 037,7 | 4,33% | 990,2 | 4,39% |
| Добрая воля | 1 559,8 | 6,51% | 1 320,4 | 5,86% |
| Прочее | 1 074,2 | 4,48% | 1 115,1 | 4,95% |
| Общая сумма прочих активов | 3 671,7 | 15,32% | 3 425,7 | 15,20% |
| Собственность и оборудование | 18 583,4 | 77,53% | 17 289,5 | 76,72% |
| Общая сумма активов | 23 970,5 | 100,00% | 22 534,5 | 100,00% |
Отчетность общего размера
Фармацевтическая компания (Bristol-Myers Squibb) Процент общей суммы активов
Бенчмаркинг
Бенчмаркинг - практика сравнения компании с другими компаниями .
Отчетность общего размера используется для сравнения компании с какой-либо другой компанией . Бенчмаркинг
Бенчмаркинг
Процент выручки от продаж
Вычисление стандартных финансовых коэффициентов .
Цели использования финансовых коэффициентов
· ¦ Стандартизация финансовой информации для сравнения
· ¦ Оценка успешности работы компании
· ¦ Сравнение текущей деятельности с прошлой деятельностью
· ¦ Бенчмаркинг с другими компаниями или среднем по отрасли
· ¦ Исследование эффективности операций
· ¦ Исследование риска деятельности фирмы В чем суть анализа коэффициентов ¦ Фирма владеет ресурсами ¦ Она перерабатывает ресурсы в прибыли посредством
? производства товаров и услуг
? продажи товаров и услуг ¦ Коэффициенты -
? Измеряют взаимосвязь между ресурсами и финансовыми потоками
? Показывают, в каких аспектах своей деятельность фирмы отклоняется от
· ¦ Своей собственной деятельности в прошлом
· ¦ Деятельности других компаний
· ¦ От средних показателей по отрасли (если имеются)
· ¦ От средних показателей по всем компаниям Классификация финансовых коэффициентов
· 1. Измеряют способность компании оплачивать свои краткосрочные обязательства
· 2. Измеряют способность продать складские запасы готовой продукции и собрать дебиторскую задолженность
· 3. Измеряют способность оплачивать долгосрочные долговые обязательства
· 4. Измеряют прибыльность компании
· 5. Анализируют инвестиционную привлекательность акций Основные категории коэффициентов ¦ Финансовые коэффициенты:
? Коэффициенты ликвидности
· ¦ Измерение способности компании оплатить краткосрочные обязательства
? Коэффициенты левериджа
· ¦ Измерение способности компании оплатить долгосрочные обязательства ¦ Операционные коэффициенты:
? Коэффициенты оборачиваемости
· ¦ Измерение темпов деятельности по отношени к использованным ресурсам
? Коэффициенты рентабельности
· ¦ Измерение прибылей по отношению к использованным ресурсам Стоимостные коэффициенты:
· ¦ Измерение рыночной цены по сравнению с активами или прибылями компании
Корпорация Х.
Отчет о прибылях (в млн.), 2002| Продажи | 15 405,7 |
| Себестоимость реализованной | |
| продукции | 10 746,7 |
| Валовая прибыль | 4 659,0 |
| Операционные издержки | 2 546,1 |
| Доход от операций | 2 112,9 |
| Издержки на проценты | 374,1 |
| Другие неоперационные издержки | 76,7 |
| Доход до уплаты налогов | 1,662,1 |
| Подоходные налоги | 670,0 |
| Кумулятивный эффект изменений | (98,6) |
| Чистый доход | 893,5 |
Корпорация Х, Балансовый отчет, Активы
| Активы (млн.) | 2002 | 2001 |
| Оборотные активы: | ||
| Наличность и эквив. | 330,4 | 418,1 |
| Дебиторская задолж. | 855,3 | 881,9 |
| Складские запасы | 111,7 | 105,5 |
| Авансиров. расходы | 418,0 | 413,8 |
| Итого оборотные активы | 1 715,4 | 1 819,3 |
| Инвестиции в дочерние | 1 037,7 | 990,2 |
| Добрая воля, прочие активы 2 634,0 | 2,435,5 | |
| Основные ср-ва | 18 583,4 | 17,289,5 |
| Общая сумма активов | 23 970,5 | 22 534,5 |
Корпорация Х, Балансовый отчет, Обязательства (млн.)
| Обязательства | 2002 | 2001 |
| Краткосрочные обязательства: | ||
| Векселя к оплате | 0,3 | 184,9 |
| Счета к оплате | 635,8 | 689,5 |
| Задолженности к оплате | 1 786,2 | 1 373,9 |
| Итого краткосрочные об. | 2 422,3 | 2 248,3 |
| Долгосрочный долг | 11 267,3 | 10 797,5 |
| Общая сумма обязательств 13 689,6 | 13 045,8 | |
Корпорация Х, Балансовый отчет, Собственный капитал (млн.)
| Собственный капитал 2002 2001 Акции обыкновенные (0,01) 16,6 16,6 Дополнительный оплаченный капитал 1 747,3 1 591,2 Фонд акций для сотрудников (98,4) (106,7) Нераспределенная прибыль 19 204,4 18 608,3 Прочие нераспр. доход(потери) (1 601,3) (1 708,8) Казначейские акции (8 987,7) (8 912,2) Общая сумма СК 10 280,9 9 488,4 Общая сумма обязательств и собственного капитала 23 970,5 22 534,2 |
Оборотный капитал Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент быстрой ликвидности (Acid-Test Ratio)
Оборотный капитал - сколько останется краткосрочных активов после того, как были оплачены все краткосрочные обязательства
Оборотный капитал = Оборотные активы -Краткосрочные обязательства
—Коэффициент текущей ликвидности ---измеряет способность компании оплачивать краткосрочные обязательства оборотными активами .
Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы ? Краткосрочные обязательства
Коэффициент текущей ликвидности
Оборотные активы Краткосрочные обязательства
¦ Измеряет способность компании !оплачивать текущие обязательства ¦по мере наступления сроков оплаты
Корпорация Х. Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности показывает способность компании оплатить все свои краткосрочные обязательства, если потребуется это сделать немедленно
Коэффициент быстрой ликвидности = (Наличность + Кратко-срочные инвестиции + Чистая дебиторская задолженность к оплате ) ? Краткосрочные обязательства
Это коэффициент более консервативен, чем коэффициент текущей ликвидности: он исключает такие оборотные активы как складские запасы, которые может быть трудно быстро конвертировать в наличность
Корпорация Х: коэффициент быстрой ликвидности
106
Оценка деятельности корпорации
· ¦ Как эффективно фирма управляет своими оборотными активами в целях получения прибылей?
· ¦ Т.н. коэффициенты эффективности активов.
Измерение способности компании распродать запасы
коэффициент оборачиваемости запасов
- сколько раз средние (складские) запасы продаются компанией за год
Коэффициент оборачиваемости запасов = Себестоимость проданной продукции ? Средние размеры запасов
Коэффициент оборачиваемости запасов
¦Сколько раз в течение периода ¦компания совершает закупочный ¦цикл
Корпорация Х: коэффициент оборачиваемости запасов
Измерение способности компании собирать дебиторскую задолженность
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности измеряет способность компании собирать денежные средства со своих клиентов, покупающих в кредит
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности =
Продажи в кредит ? Средняя сумма дебиторской задолженности
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
Количество завешенных за период циклов сбора дебиторской задолженности
Измерение способности получать дебиторскую задолженность
Задолженность в днях продаж (средний период сбора) - измеряет
сколько дней продаж в среднем накапливается
в дебиторской задолженности
Сумма одного дня продаж=Продажи ?365 дней
Задолженность в днях продаж = Средняя дебиторская задолженность ? сумма одного дня продаж Дебиторская задолженность в днях
¦ Среднее количество дней для ¦получения средней суммы дебиторской ¦задолженности Долговая нагрузка, коэффициент задолженности Коэффициент покрытия процентов
Коэффициент задолженности показывает долю активов, финансируемых долгом.
Общая сумма обязательств ? Общая сумма активов Коэффициент задолженности
Процент всего финансирования, полученный посредством заимствований .
Коэффициент задолженности
Коэффициент покрытия процентов измеряет во сколько раз операционный доход превышает издержки на оплату процентов
Коэффициент покрытия процентов = Операционный доход ? Издержки по оплате процентов
Коэффициент покрытия процентов
Чистый доход + Издержки по оплате процентов +
Издержки по оплате налогов ?
Издержки по оплате процентов
Измеряет, сколько раз операционный доход может «покрыть» издержки компании по оплате процентов в течение периода времени, т.е. как хорошо компания управляет своими долгами
Коэффициент покрытия процентов
Измерение прибыльности компании
¦ Показатели способности компании получать прибыли
Рентабельность продаж - показывает какой процент продаж превращается в чистый доход
Рентабельность продаж = Чистый доход ? Выручка от продаж Сумма дохода, генерируемая каждым рублем продаж.
Рентабельность продаж
Рентабельность активов (ROTA) -измеряет насколько прибыльно компания использует свои активы
Рентабельность активов (ROTA) = (Чистый доход + Издержки по оплате процентов) ? Средняя общая сумма активов
¦Ставка (норма) прибыльности, которую фирма получает на свои инвестиции в активы Рентабельность активов (ROTA) 
Коэффициент рентабельности (обычного) собственного капитала - измеряет, насколько эффективно фирма использует вложенный капитал
Коэффициент рентабельности (обычного) собственного капитала =
(Чистый доход - Дивиденды на привилегированные акции) ? Средний обычный собственный капитал
^Измеряет рентабельность компании с точки зрения инвестиций собственников фирмы
Коэффициент рентабельности (обычного) собственного капитала 
Прибыль на одну (обыкновенную) акцию = (Чистый доход - Привилегированные дивиденды) ? Кол-во обыкновенных акций (в обращении) Прибыль на акцию (EPS)
Использование коэффициентов при принятии решений.
Анализ инвестиций в акции компании
Коэффициент P/E (Цена акции / прибыли на акцию) - соотношение рыночной цены к прибылям на акцию. Соотношение цены к прибылям на акцию
^Сумма, которую инвесторы готовы заплатить за каждый $1 (1 р.) прибылей фирмы . Анализ инвестиций в акции компании
Дивидендная доходность - показывает какой процент рыночной стоимости акций каждый период возвращается в качестве дивидендов акционерам фирмы
Сумма выплаченных дивидендов на обыкновенную акцию ? Рыночная цена обыкновенной акции Дивидендная доходность 2001: $0,23 ? $26,47 = 0,0087 (0,9%) 2002: $0,24 ? $16,08 = 0,0149 (1,5%)
Инвестор, который купил обыкновенную акцию компании за $16,08 ожидает получать 1,5% своих инвестиций в форме денежного дивиденда . Анализ инвестиций в акции компании
Балансовая стоимость на одну обыкновенную акцию = (Собственный капитал — привилегированные акции) ? Кол-во обыкновенных акций (в обращении) 2001: ($9 488,4 — $0) ? 1 660,6 = $5,71 2002: ($10 280,9 — $0) ? 1 660,6 = $6,19 Ограничения финансового анализа
Никакой коэффициент и никакая цифра взятая изолированно сама по себе не сможет дать достаточной информации для оценки деятельности компании
Финансовый анализ может выявить наличие проблем в деятельности компании, но он не может дать точного диагноза проблемы и методов ее лечения
Факторный анализ по методу Дюпон Анализ по методу Дюпон (DuPont)
· ¦ Первоначально разработан в компании DuPont около 1920 г.
· ¦ Систематический способ определить факторы, которые влияют на изменения в рентабельности собственного капитала (ROE).
· ¦ Единая система для вычисления финансовых коэффициентов для более глубоко анализа сильных и слабых сторон компании.
Двух-факторный анализ Дюпона
· ¦ Рентабельность активов (ROA) = Чистый доход для держателей обыкновенных акций корпорации / Общая сумма активов
· ¦ Коэффициент АК (ЕМ) = Общая сумма активов / Акционерный капитал
· ¦ Рентабельность акционерного капитала (ROE) = ROA * ЕМ
· ¦ Примечание ЕМ - equity multiplier, также известен под названием «финансоый леверидж» Трехфакторный анализ Дюпона
¦ Рентабельность акционерного капитала ROE можно разложить на три фактора:
Трехфакторный анализ Дюпона
От чего зависят факторы рентабельности
Пирамида Дюпона
От чего зависит рентабельность активов, ROA
Факторы рентабельности АК (ROE)
Пример анализа Дюпона (стр. 45,51) 
| Компания | Чистая маржа прибыли | Оборачиваем ость активов | Леверидж | Рентабельно сть АК (ROE) |
| А | 10% | 1,4 | 1,7 (59% АК, 41% долг) | 23,6% |
| Б | 14% | 1,4 | 2,0 (50% АК, 50% долг) | 39,2% |
| Комментарии | ЧМП компании Б на 40% больше | Нет различий | Коэфф. долговой нагрузки Б на 22% больше | ROEБ на 65% больше чем ROEa |
Коэффициент долговой нагрузки = Долг/Активы (D/TA) = 1 - 1/Леверидж Поддерживаемые темпы роста и прибыльность АК (прибыль на обыкновенные акции компании)
· ¦ С точки зрения долгосрочного анализа
· ? Поддерживаемые тепы роста и долгосрочный рост цены акций компании (g) = ROE x р
· ? р - коэффициент удержания
· ¦ Варианты: g = ROE x (1 - Коэффициент выплаты дивидендов)
g = р x маржа прибыли х оборачиваемость х леверидж
· ¦ Рентабельность акций (r), рост котировок (g) форвардная дивидендная доходность (D1?P0) связаны формулой:
· ? r = g + DX = g + D0(1+gYPo
· ¦ Если дивиденды квартальные, то r и g должны быть квартальными. Если дивиденды годовые то r и g должны быть годовыми
Пример: прогноз поддерживаемых темпов роста для компании (стр. 47, 51)¦ На основе последних
данных :
· ? ROE = 31,39%
р = 100%
· ? g = 0,3139 x 1 = 31,39%
· ? r = 0,3139 + 0/P =
31,39%
¦ На основе средних значений за 5 лет:
· ? ROE = 51,94%
р = 100%
· ? g = 0,5194 x 1 =
51,94%
· ? r = 0,3139 + 0/P =
51,94%
Пример: сравнение потенциальных темпов роста
| Компания | ROE | Коэффициент удержания | Потенциаль ные темпы роста | Реализованн ый рост |
| А | 20% | 60% | 12% | 10% |
| Б | 20% | 40% | 8% | 10% |
| Комментарии | Нет различий | КУА на 50% больше чем КУб | Потенциаль ный рост на 50% больше для А | А: замедленный рост Б: завышенный рост |
рычага (левериджа). Оборачиваемость активов практически не изменилась, что говорит что управление активами не улучшилось за данный период. Компании необходимо продолжать улучшать маржу прибыли, или посредством увеличения выручки или снижения издержек. Однако значительное увеличение левериджа приводит к создания весьма рискованной ситуации.
Анализ по методу Дюпона: презентация результатов
Пятифакторный анализ Дюпона
· ¦ Операционная маржа (OPM) = EBIT / Выручка
· ¦ Оборачиваемость активов (ТАТ) = Выручка / Общая сумма активов
· ¦ Коэффициент процентных издержек (IE) = Процентные платежи / Активы
· ¦ Процент удержания налогов (TR) = [1 - (налоги на прибыль / чистый доход до налога)
· ¦ Леверидж (LEV) = Активы / АК
· ¦ ROE = [(OPM) * TAT) - IE]* LEV*TR
Пятифакторный анализ Дюпона
Рентабельность АК (ROE) = Чистый доход / АК
