СРАВНЕНИЕ LEAPS И KPATKOCPO ЧНЫХ ОПЦИОНОВ
Следует пояснить, каким образом учитывается в таблице волатильность. Волатильность обычно выражается в процентах. Например, волатильность фондового рынка составляет примерно 15%. В таблице показано, что произойдет, если волатильность
512
LEAPS
повысится на \% и составит, например, 16%. Такой подход, впрочем, применяется и для других параметров, и по таблице можно увидеть, что произойдет, если и другие параметры изменятся на небольшую величину.
ТАБЛИЦА 25-L
Сравнение LEAPS и краткосрочных коллов.
Изменение цены опционов
20% - «без денег» «при деньгах» 20% - «в деньгах» Параметры Прцращрние 3-месяч. 2-п&пшй 3-мееяч. 2-летний Зч\лесйч» 2-петний Цена акции +1 пункт 0,03 0,41 0,54 0,70 0,97 0,89 Вогвмпънояъ +1% 0,03 0,43 0,21 0,48 0,04 0,33 Процентная +Ш 0,01 0,27 0,08 0,55 0,14 0,72 ставка Дивиденд + 0,25$/кварт. 0 -0,62 -0,08 -1,1В -0,14 -150 Расхождения между 3-месячпыми и 2-летними опционами по большинству параметров значительны. Например, если вола-тильность повышается на один процентный пункт, то 3-месячный колл «без денег» возрастает в цене на 3 цента (0,03 в левом столбце), а 2-летний колл LEAPS — на 43 цента, или почти на Уз пункта, И другой пример. Обратим внимание на нижнюю находящуюся в двух правых столбцах пару чисел, отвечающую за влияние увеличения дивиденда на цепу опционов с 20% «в деньгах». Предположение состоит в том, что дивиденд в данном квартале повышается на 25 центов (и в каждом последующем квартале будет оставаться на таком более высоком уровне). Это приводит к снижению цены на 14 центов (примерно !/в пункта) для 3-месячного колла, так как за его срок дивиденд выплачивается лишь один раз, но при этом цена 2-летнего колла LEAPS снижается на iy2 пункта, так как по акции в течение срока жизни этого колла будет выплачено 2 долл.
И только три расхождения, представленных в таблице, можно не считать большими.
Два из них связаны с ценой акции. Если цена акции возрастает на 1 пункт, то как опционы «при деньгах», так и «в деньгах» реагируют на это изменение схожим образом, хотя при этом цена опциона LEAPS «при деньгах» и подскакиваетСтратегии на основе LEAPS
513
на 70 центов. Внимательный читатель, возможно, заметит, что верхняя строчка таблицы представляет дельту рассматриваемых опционов — в ней приводятся изменения цены опционов, отвечающие изменению на 1 пункт цены акции. Третье расхождение, не кажущееся значительным, возникает дтя коллов «при деньгах» в случае изменения волатильности. Цена 3-месячного колла изменяется на 21 цент (примерно 1Д пункта), а колла LEAPS — почти на 1/г пункта. Хотя эффект почти двукратный, но он, тем не менее, слабее других, представленных в таблице.
Взглянем и на другие показатели таблицы. Трейдер, привыкший иметь дело с краткосрочными опционами, может не придать значения их отличию от LEAPS и пренебречь влиянием роста процентной ставки на */2 процента, увеличения на 25 центов в квартал дивиденда, возрастания волатильности хотя бы на 1%, или же роста цены акции на 1 пункт (если его опцион — «без денег»). И в этом случае он может как выиграть, так и проиграть, причем существенно и сразу же, если что-либо из перечисленного действительно произойдет. Почти в любом случае его колл-опцион LEAPS выиграет или проиграет в стоимости примерно '/г пункта, что весьма значительно.