Отчего было бурно в двадцатые

Когда в 1914 году разразилась Первая мировая война,              воинственно настроенные

европейские страны отказались впредь выполнять обязательства конвертировать свою валюту в золото по установленному курсу.

торгового дефицита в таких масштабах, которые при действии золотого стандарта были бы просто невозможны:              ведь денежное предложение и

кредитование обусловлены уровнем золотых запасов. Поскольку Европа теряла золото, оплачивая              импорт              материалов,              снижение

кредитования там достигло бы такого уровня, при котором экономический крах просто неизбежен, а ведение войны — невозможно. Поэтому золотому стандарту пришлось уступить место монетарному, основанному на госкредитах. Из табл.              4.1 виден

скачок в госрасходах, который произошел в Соединенном Королевстве, Франции, Германии, а затем и в США (после их вступления в войну). Важная роль последних как источника военных поставок видна из взлетевшего торгового профицита в военный период, а также из роста

американские товары.

Итак, из всего сказанного следует, что Первая мировая война и крах золотого стандарта привели к росту золотого запаса США и огромному росту госдолгов в Европе. При этом важно подчеркнуть, что золотой запас не смог бы возрасти столь стремительно всего за несколько

Источник: "Международная историческая статистика” (International Historical Statistics); (Palgrave Macmillan): по США — раздел “Северная и Южная Америки”, с.

Источники: по столбцу 1: "Международная историческая статистика", раздел “Северная и Южная Америки”, с.

военных лет, не откажись Европа от золотого стандарта. И мировой скачок запасов центральных банков за последние три десятилетия тоже не случился бы, останься в силе Бреттон-Вудская система .

В попытке найти причины Великой депрессии большинство исследователей данного вопроса ограничивают анализ лишь событиями 1920-х годов.

Табл, 4.3. США: соотношение между золотым запасом, денежным предложением и ВВП (1913—32 гг.).

Источники: по столбцу 1 — то же, что и по столбцу 3 в табл. 4.2; по столбцу 2: Министерство торговли США: "Историческая статистика Соединеннных Штатов" (Historical Statistics of the United States, c. 1021); по столбцу 3: Милтон Фридман, Анна Джейкобсон Шварц. "Монетарная история Соединенных Штатов (1867 — 1960 гг.)”, Приложение А, с. 707—13; по столбцу 4; “Историческая статистика Соединеннных Штатов", с. 1034); по столбцу 5: "Международная историческая статистика”, раздел "Северная и Южная Америки”, с. 753.

Примечания:

• к столбцу “Денежное предложение”: валюта плюс спрос на депозиты в коммерческих банках;

• к столбцу “Скорость”: показатель годового оборота спроса на депозиты в коммерческих банках.

Но поступая так, они упускают из виду удвоение кредитной базы, которое произошло с 1914 по 1920 год, а также влияние этого кредитного роста на

промышленное производство страны. За указанные семь лет показатель производительности промышленного оборудования и механизмов вырос на 205%, а суммарный показатель производства товаров длительного пользования — на 257%. Именно этот скачок производственных мощностей за названный период был главной причиной, по которой к 1926 году наступил кризис всеобщего сверхпредложения, и оптовые цены в США стали падать (см. табл.              4.4).

Начиная с 1921 года ФРС начала управлять денежным предложением и ростом кредитования с помощью операций на открытом рынке. В тот год она произвела крупную продажу государственных долговых обязательств и коммерческих векселей, чтобы уравновесить рост ликвидности, вызванный новым золотым притоком в страну. В результате, несмотря на 19%-ное увеличение золотого запаса в том же году, кредитование упало на 8%, и в стране произошел резкий (хотя и временный) спад. В 1921 году показатель промышленного производства упал на 25%, а валового национального продукта (ВНП) — на 8,7%. А в 1922 году ФРС, притормозив, ввела ликвидность в экономику и добилась тем самым быстрого ее восстановления.

Справившись с этими исходными, так сказать, издержками роста, ФРС сумела обеспечить устойчивый, умеренный рост кредитов, который с 1924 по 1929 год составил (в среднем в год) 4,8%. С этой точки зрения она не несет ответственности за пузырь активов, который нарастал в финансовой сфере. Ущерб был нанесен еще в военные годы, когда внутреннее кредитование устремилось вверх. Во второй половине 1920-х годов оно росло умеренными темпами, но на плечах мощной инфляции кредитной

Источники: по столбцу 1: "Историческая статистика Соединеннных Штатов”, с. 1021; по столбцу 2: “Международная историческая статистика”, раздел “Северная и Южная Америки”, с. 302; по столбцам 3 и 4: Министерство торговли США: “Историческая статистика Соединеннных Штатов”, с. 701; по столбцу 5: там же, с. 200; по столбцу 6: там же, с. 1004.

базы. Когда же экономика (в реальном ее состоянии) была больше неспособна инвестировать ликвидность в новые точки и оборудование из-за сверхмощностей и падения цен, деньги во все возраставших объемах перемещались на рынок акций. Этот бычий рынок набрал темп в тот самый момент, когда падающие оптовые цены начали подавлять корпоративную прибыль. И когда она в своем росте окончательно отстала от быстрорастущего рыночного курса, пузырь лопнул. (Знакомая ситуация, не так ли? Да, она очень схожа с нынешней.) Рынок рухнул, кредиты сократились, банкротство расцвело пышным цветом — и банковский кризис не заставил себя ждать.

Заключение

Цепь событий, приведшая к Великой депрессии, была той же, что и при образовании экономического пузыря в Японии, Азиатского кризиса и американского пузыря "Новая модель". С исчезновением правил, которые диктовали золотой стандарт и Бреттон-Вудская система, торговый дисбаланс обернулся ростом международной ликвидности. В свою очередь, эта нараставшая ликвидность открыла дорогу и росту кредитов. И что же в итоге? Сверхинвестиции, сверхмощности, пузыри активов и дефляция. Схема предельно ясная.

Но можно ли бороться с подобным кризисом и предотвращать рецидивы экономических пузырей в будущем? Да. Ведь теперь общепризнанно, что пузыри надуваются не от "панибратского капитализма" или "заразительной жажды наживы", а от сверхкредитования вследствие дисбаланса мирового текущего счета. А это знание вооружает мировое сообщество действенными контрмерами.

Предлагаемые варианты решений и пути реализации представлены в Части четвертой.