Единая валюта

Джон Мейнард Кейнс однажды задумчиво сказал, что меньше одного человека из миллиона способны по­нять процесс, с помощью которого инфляция разрушает благосостояние. Настолько же вероятно, что меньше од­ной женщины или мужчины на десять миллионов понима­ют специальные права заимствования, или СПЗ.

fence. Сочетание непрозрачности и неподотчетности СПЗ помогает мировым денежным элитам решать проблемы государственного долга, используя инфляционного по­средника, что, в свою очередь, позволяет отдельным правительствам отрицать политическую ответственность.

Тайные свойства СПЗ начинаются с их названия. По­добно «Федеральной резервной системе» и «Междуна­родному валютному фонду», это название было выбрано для того, чтобы скрыть истинную цель. Равно как Феде­ральная резервная система и Международный валютный фонд - это центральные банки с маскирующими названи­ями, так и СПЗ - это переодетые всемирные деньги.

Некоторые специалисты в вопросах денежной поли­тики, в частности Айкенгрин из Калифорнийского универ­ситета в Беркли, возражают против использования тер­мина «деньги» применительно к СПЗ, рассматривая эти единицы как простой инструмент подсчета, используе­мый для перемещения резервов между участниками - ²¹⁹¹. Но эти взгляды опровергаются собственными финансовы­ми отчетами МВФ. Ежегодный финансовый отчет МВФ со­держит следующее разглашение информации касательно СПЗ: [220]

«СПЗ могут размещаться МВФ в дополнение к существующим резервным активам... Их стоимость ^{[124] [125] [126] [127] [128]}

как резервного актива проистекает из финансовых обязательств участников держать и принимать СПЗ...

СПЗ также используются многими междуна­родными и региональными организациями как рас­четная единица...

Участники и установленные держатели могут использовать и получать СПЗ в ходе тран­закций... между собой».

Деньги классически определяются как имеющие три важнейших качества: они обладают ценностью, являются расчетной единицей и средством обмена - эта опублико­ванная информация решает вопрос СПЗ как денег. Сам МВФ говорит, что СПЗ имеют ценность, являются расчет­ной единицей и могут использоваться как средство обме­на в транзакциях между уполномоченных держателей. Это полностью соответствует трехчастному определению денег.

Количество СПЗ, находящихся в обращении, мизер­но по сравнению с государственными и региональными валютами, такими как доллар и евро. Использование СПЗ ограничивается членами МВФ и определенными другими официальными организациями и контролируется депар­таментом специальных прав заимствования МВФ. Более того, СПЗ, возможно, никогда не будут выпущены в фор­ме банкнот, и жители всего мира могут никогда не ис­пользовать их на повседневной основе. Однако даже та­

кое ограниченное использование не изменяет тот факт, что СПЗ - это всемирные деньги, контролируемые элита­ми. В действительности это обстоятельство лишь усили­вает эту роль, делая СПЗ невидимыми для граждан.

СПЗ могут в изобилии выпускаться для членов МВФ и также могут использоваться в будущем для избранного перечня наиболее важных транзакций в мире, включая баланс соглашений об оплате, установление цены на нефть и финансовые счета крупнейших корпораций мира, таких как ExxonMobil, Toyota и Royal Dutch Shell. Любая инфляция, вызванная масштабной печатью СПЗ, не будет моментально очевидна для граждан. Инфляция со време­нем проявится в долларах, иенах и евро на бензозаправ­ке или в автосалоне, но национальные центральные бан­ки будут с легкостью отрицать свою ответственность и указывать пальцем на МВФ. Поскольку МВФ не подотче­тен какому бы то ни было избирательному процессу и яв­ляется бессменной наднациональной организацией, край­него найти не удастся.

История СПЗ так же красочна, как и их ожидаемое будущее.

Во время ранних десятилетий бреттон-вудской си­стемы, с 1945-го по 1965 гг., международные денежные эксперты волновались о так называемой «нехватке дол­ларов». В то время доллар был ведущей мировой резерв­ной валютой, необходимой для международной торговли. Производственные базы Европы и Японии опустошила Вторая мировая война. И Европа, и Япония обладали че­

ловеческим капиталом, но ни у той, ни у другой не было долларов или золота, необходимых, чтобы заплатить за оборудование и сырье, которые могли возродить их производство. Нехватка долларов частично была смягче­на планом помощи Маршалла и расходами на Корейскую войну, но самый большой всплеск произошел с новообре­тенным аппетитом потребителей из США к высококаче­ственным недорогим импортным товарам. Американские беби-бумеры, которые в 1960-х были подростками, могут вспомнить поездки на пляж на «Фольксвагене-жуке» с транзисторным радиоприемником Toshiba в руках. К 1965 г. высококонкурентные экспортные государства Германия и Япония быстро приобретали два основных резервных актива того времени - доллары и золото. США понимали, что необходимо иметь значительный внешнеторговый дефицит, чтобы поставлять доллары остальной части ми­ра и обеспечивать всемирную торговлю.

Международная денежная система вскоре пала жертвой собственного успеха. Нехватку доллара заменил их поток, и торговые партнеры стали обеспокоены непре­ходящим внешнеторговым дефицитом США и потенци­альной инфляцией. Эта ситуация была иллюстрацией ди­леммы Триффина, названной в честь бельгийского эконо­миста Роберта Триффина, который первым описал ее в начале 1960-х. Триффин указал, что когда одно госу­дарство выпускает мировую резервную валюту, оно должно испытывать постоянный внешнеторговый дефицит, чтобы поставлять эту валюту своим торговым партнерам.

шек и масла» президента Линдона Джонсона. Торговые партнеры США, в особенности Франция и Швейцария, на­чали сбрасывать доллары, скупая золото. Начался круп­номасштабный набег на Форт-Нокс, и золотой запас США истощался до тревожащего уровня, что привело к реше­нию президента Никсона о прекращении золотого обес­печения доллара 15 августа 1971 г.

Как опекун международной денежной системы, МВФ столкнулся с рушащимся доверием к доллару и ощутимой нехваткой золота. Фунт стерлингов Великобритании уже девальвировал в 1967 г. и переживал собственный кри­зис доверия. Немецкие дойчемарки считались привлека­тельными, но немецкие фондовые рынки были слишком уж малы, чтобы предоставлять мировые резервные акти­вы в достаточном количестве. Доллар был слабым, золо­то скудным, и не были доступны никакие альтернативные активы. МВФ боялся, что мировая ликвидность может ис­чезнуть, что спровоцирует крах мировой торговли и де­прессию, как это случилось в 1930-х. В этих напряженных условиях МВФ в 1969 г. решил создать новый мировой резервный актив, СПЗ, прямо из воздуха.

С самого начала СПЗ были всемирными фиатными деньгами. Это объяснил Кеннет Дэм, ведущий эксперт в сфере денежной политики и бывший чиновник высшего ранга США, работавший в казначействе, Белом доме и министерстве обороны. В крайне детализированной исто­рии МВФ «Правила игры» (The Rules of the Game) Дэм пи­шет:

«СПЗ отличались от практически всех предыдущих предложений в одном решающем отношении. Ранее счи­талось, что необходимо, чтобы любые новые междуна­родные резервы, создаваемые посредством фонда, и в

особенности любые новые резервные активы, были «обеспечены» каким-то другим активом... СПЗ, напротив, были, так сказать, выдумкой чистейшей воды. Они были просто ассигнованы участникам пропорционально взно­сам, что привело к тому, что некоторые отнеслись к СПЗ как к «манне небесной». Впоследствии они существовали и переводились без какого бы то ни было обеспечения... готовая аналогия - фиатные деньги, создаваемые прави­тельствами государств, но не конвертируемые в реаль­ные активы, такие как золото» -^Н1].

Первоначально СПЗ оценивались как эквивалент О, 888671 г золота, но МВФ отменил этот золотой стандарт в 1973 г., вскоре после того, как сами США отменили зо­лотой стандарт применительно к доллару. С 1973 г. цен­ность СПЗ высчитывается по отношению к резервной ва­лютной корзине. Это не значит, что СПЗ обеспечены твердыми валютами, как указывает Дэм, а только то, что их стоимость в транзакциях и расчетах высчитывается та­ким образом. Сегодня корзина состоит из долларов, евро, иен и фунтов стерлингов в заданном количестве.

СПЗ выпускались дня участников МВФ с момента их создания по четырем случаям. Первый выпуск был 9,3 млрд СПЗ, выданных в несколько приемов с 1970-го по 1972 г. Второй выпуск составил 12,1 млрд СПЗ, он также осуществлялся в несколько приемов с 1979-го по 1981 г. В течение почти тридцати лет с 1981-го по 2009 г. выпус­ка СПЗ не было. Это была эра «короля доллара», создан­ная Полом Волкером и Рональдом Рейганом и продолжав­шаяся в течение пребывания республиканских и демо-

221 Dam, Kenneth W., The Rules О the Game, Reform and Evolution in the International Monetary System. Chicago: The University of Chicago Press, 1982, pp. 151-152.

кратических администраций Джорджа Буша, Билла Клин­тона и Джорджа Буша-младшего. Затем в 2009 г., в нача­ле финансового кризиса и в пучине новой депрессии, МВФ выпустил 21,5 млрд СПЗ 10 августа 2009 г. и 161,2 млрд СПЗ 28 августа 2009 г. Суммарный выпуск СПЗ с мо­мента их создания составил 204,1 млрд СПЗ, стоимостью около 305 млрд долл, по нынешнему обменному курсу доллара к СПЗ.

История сделала предельно ясным, что существует точное совпадение между периодами выпуска СПЗ и пе­риодами рушащегося доверия к доллару. Лучший индекс силы или слабости доллара - это расширенный долларо­вый индекс с учетом цен, вычисляемый и публикуемый Федеральной резервной системой ^[129]. Индексный ряд доллара ФРС начался в январе 1973 г. и основан на но­минальной стоимости, выраженной в индексе как 100,00. Первые СПЗ, выпущенные с 1970-го по 1972 г., появились раньше этого индекса, но были связаны с крахом доллара на 20 % по отношению к доллару на тот момент.

Второй выпуск СПЗ, с 1979-го по 1981 г., последовал немедленно за срывом доллара с уровня индекса ФРС 94, 2780 в марте 1977 г. до 84,1236 в октябре 1978 г. - сни­жение на 11 % за 19 месяцев. После выпуска доллар вер­нул свой статус, и в марте 1982 г. индекс достиг 103, 2159. Это было начало времени короля доллара.

Третий и четвертый выпуски СПЗ состоялись в авгу­сте 2009 г., вскорости после краха доллара до уровня ин­декса 84,1772 в апреле 2008 г. - самый низкий уровень

со времени кризиса 1978 г. Временное запаздывание при­мерно в год между понижением индекса и выпуском СПЗ - это отражение времени, которое требуется МВФ для получения одобрения совета на осуществление нового выпуска.

В отличие от времени короля доллара, масштабный выпуск СПЗ в 2009 г. не привел к тому, что доллар восстановил свою силу. В действительности индекс дол­лара достиг своего абсолютного минимума 80,5295 в июле 2011 г., как раз перед тем, как золото достигло аб­солютного рекорда стоимости 1924,00 долл, в следующем месяце. Разница в 2011 г. по сравнению с 1982 г. была в том, что ФРС и казначейство вели политику слабого дол­лара, в противовес политике сильного доллара Пола Вол­кера. Тем не менее выпуск СПЗ в 2009 г. сослужил свою службу, восстановив ликвидность мировых финансовых рынков после паники 2008 г. Рынки снова встали на ноги в конце 2012 г. со стабилизацией кризиса европейского государственного долга после заявления Марио Драги «во что бы то ни стало» от имени ЕЦБ. К 2012 г. мировая ликвидность была восстановлена, и СПЗ были снова по­ложены на полку в ожидании следующего мирового кри­зиса ликвидности.

Хотя СПЗ - это полезный инструмент неотложного создания ликвидности, по настоящий момент доллар со­храняет свой статус ведущей мировой резервной валюты. Чтобы играть роль резервной валюты, требуется больше, чем просто быть деньгами, нужна совокупность инвести­руемых активов, в первую очередь сильный ликвидный рынок облигаций. Любую валюту можно использовать в международной торговле, если торговые партнеры хотят принимать ее как средство обмена. Но проблема возника­ет после того, как один торговый партнер приобретает

обширный торговый валютный баланс. Эта сторона нуж­дается в инвестировании баланса в ликвидные активы, которые приносят рыночную доходность и сохраняют ценность. Когда баланс обширен, например как резерв Китая в 3 трлн долл., совокупность потенциально инве­стиционных активов должна иметь соответствующий раз­мер. Сегодня рынки государственных облигаций в долла­рах - единственные достаточно обширные и дивер­сифицированные для того, чтобы поглотить потоки инве­стиций, поступающие от государств с положительным сальдо торгового баланса, таких как Китай, Корея и Тай­вань. Рынок СПЗ в сравнении с ними микроскопичен.

Однако МВФ не делает секрета из своего стремле­ния превратить СПЗ в резервную валюту, которая могла бы заменить доллар. Это было продемонстрировано в ис­следовании МВФ, изданном в январе 2011 г. и состоящем из многолетнего многоступенчатого плана по созданию позиции СПЗ как ведущего мирового резервного акти­ва ^^[130]-. Исследование рекомендует увеличение снабжения СПЗ, чтобы сделать их ликвидными и более привлека­тельными для потенциальных участников рынка частного сектора, таких как Goldman Sachs и Citigroup. Важно, что исследование осознает необходимость физических про­давцов и покупателей облигаций в СПЗ, таких как Volk­swagen и IBM. Фонды государственного имущества реко­мендуются как наиболее вероятные покупатели об­лигаций в СПЗ в целях диверсификации валюты. Иссле­дование МВФ рекомендует, чтобы рынок облигаций в СПЗ точно воспроизводил инфраструктуру рынка казначей­

ства США с механизмами хеджинга, финансирования и расчетно-клиринговой деятельности, сходными с теми, которые существуют сегодня дня поддержания торговли казначейскими ценными бумагами.

Помимо создания рынка облигаций в СПЗ, програм­ма МВФ продолжает полагать, что МВФ мог бы изменить состав корзины СПЗ, сократив долю доллара США и уве­личив доли других валют, таких как китайский юань-:*³. Это тайный механизм по увеличению роли юаня как ре­зервной валюты задолго до того, как Китай сам создал рынок облигаций в юанях или открыл свой счет движе­ния капитала. Если рынок СПЗ станет ликвидным, а юань будет включен в СПЗ, банковские дилеры найдут способы арбитража одной валюты относительно другой и таким образом увеличения использования юаня и его привлека­тельности. Относительно будущего рынка облигаций СПЗ исследование МВФ откровенно заключает: «...если бы существовала такая политическая готовность, эти ценные бумаги могли бы сформировать зародыш мировой валю­ты - ²²-. Это заключение в высшей степени значимо, по­скольку в нем МВФ впервые публично оставил в прошлом идею СПЗ как вспомогательного средства ликвидности и представил их как ведущую форму всемирных денег.

Действительно, распространение СПЗ МВФ не огра­ничивается участниками МВФ. Статья XVII определяюще­го Устава МВФ позволяет выпуск СПЗ для «не членов и других официальных организаций», включая ООН и Банк ^{[131] [132]}

международных расчетов (БМР) в швейцарском Базе­ле-^{[133] [134]-. БМР широко известен обеспечением проведения обменов золота нацистами, в то время как им управлял американец Томас Маккитрик, во время Второй мировой войны и общеизвестен как центральный банк для центральных банков^. Сегодня МВФ может выпустить СПЗ для БМР, чтобы финансировать его непрерывные ма­нипуляции на рынке золота. На основании статьи XVII МВФ также может выпустить СПЗ для ООН, что даст воз­можность воспользоваться ими для контроля численно­сти населения и управления изменениями климата.}

Расширенная роль СПЗ ожидает дальнейших усовер­шенствований, на что могут уйти годы. Хотя СПЗ не гото­вы заменить доллар в качестве мировой резервной валю­ты, они медленно двигаются в этом направлении. Однако роль СПЗ как быстрого реагирования в качестве источни­ка ликвидности в ходе финансовой паники осуществляет­ся хорошо. Выпуск СПЗ в 2009 г. может рассматриваться как «тест-драйв» перед более крупным выпуском в ходе будущего кризиса ликвидности.

СПЗ, выданные участнику МВФ, не всегда использу­ются незамедлительно, потому что этому участнику мо­жет быть необходимо заплатить долг в долларах или ев­ро. Однако СПЗ можно обменять на доллары у других участников, которые не возражают получить СПЗ. В МВФ есть внутренний департамент СПЗ, который обеспечивает эти обменные операции. Например, если у Австрии есть

обязательства в швейцарских франках и она получила ассигнования в СПЗ, Австрия может договориться об об­мене СПЗ на доллары с Китаем. Затем Австрия продаст доллары за швейцарские франки и использует эти фран­ки для выполнения своих обязательств. Китай с радостью возьмет СПЗ за доллары как способ диверсифицировать резервы из долларов. В действительных обменах Китай приобрел эквивалент 1,24 млрд долл, в СПЗ сверх фор­мальных ассигнований 30 апреля 2012 г.-^{[135] [136]- Заместитель директора-распорядителя МВФ Мин Чжу уклончиво поды­тожил роль СПЗ в ликвидности, когда заявил: «Это фаль­шивые деньги, но это тот вид фальшивых денег, которые могут быть настоящими» ■ 22Ч.}

МВФ откровенен, когда дело доходит до цели выпус­ка СПЗ. Вся бреттон-вудская система, которая дала нача­ло МВФ, была реакцией на депрессию и дефляцию 1930­х. Устав МВФ недвусмысленно затрагивает этот вопрос:

«Во всех своих решениях относительно ассиг­нования ... специальных прав заимствования фонд намерен стремиться удовлетворять долгосрочные

мировые потребности, если и когда они возникают, по дополнению существующих резервных активов таким образом, чтобы... избежать... дефляции...» ^[23°;

Дефляция - это заклятый враг каждого центрально­го банка, потому что ее сложно преодолеть, невозможно обложить налогом и она делает государственный долг невозможным для оплаты, увеличивая его реальную стоимость. В недвусмысленном заявлении о цели предот­вращать дефляцию деятельность МВФ согласуется с другими центральными банками.

При многонациональном лидерстве, балансе с ис­пользованием заемных средств и СПЗ МВФ готов вопло­тить свое видение единого мира, единого банка и единой валюты и исполнить свою намеченную роль Всемирного центрального банка. Когда грянет следующий мировой кризис ликвидности, он потрясет стабильность междуна­родной денежной системы до основания; он также может стать катализатором реализации видения МВФ. СПЗ - это первоочередной претендент на трон доллара.