ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ РЕГИОНА КАК ЭЛЕМЕНТ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Понятие «инвестиционный климат» отражает степень благоприятности ситуации, складывающейся в той или иной стране (регионе, отрасли), по отношению к инвестициям, которые могут быть сделаны в страну (регион, отрасль).

Оценивая степень влияния инвестиционного климата на возможность формирования системы управления инвестиционной деятельностью на разных уровнях, необходимо отметить следующее.

Состояние инвестиционного климата по-разному влияет на формы, размеры и динамику портфельных и реальных инвестиций и на механизм управления ими.

Его влияние на портфельные инвестиции огромно и в значительной степени является определяющим для их эффективности. Одна из функций портфельных инвестиций - привлечение денежных инвестиционных ресурсов и последующая оптимизация их направления в процессе реального инвестирования при отсутствии необходимого инвестиционного климата практически не может быть реализована. При негативных тенденциях в состоянии инвестиционного климата привлечение инвестиционных ресурсов из любых источников (прямых иностранных инвестиций, средств юридических лиц, накоплении населения) становится либо затруднительным, либо практически невозможным. Существует совершенно очевидная связь: чем хуже инвестиционный климат, чем менее стабильна обстановка на месте предполагаемых инвестиций, тем выше риск потери инвестиционных ресурсов и тем труднее формирование необходимого инвестиционного потенциала на любом уровне (отдельных хозяйствующих субъектов, регионов, федерации в целом).

Процесс реальных инвестиций реагирует на изменение инвестиционного климата с запозданием в силу его инерционности, которая, в свою очередь, обусловлена природой процессов создания реальных объектов.

Необходимо отметить, что состояние инвестиционного климата оказывает разное влияние на возможности формирования финансового - инвестиционного комплекса на разных уровнях инвестиционной деятельности.

Наибольшее влияние на состояние инвестиционной деятельности инвестиционный климат оказывает на уровни субъектов Российской Федерации. Поэтому именно на их уровне определяется рейтинг регионов по состоянию инвестиционного климата. Причины такого положения дел заключаются в том, что большинство параметров оценки инвестиционного климата формируются на уровне субъектов РФ и часто не повторяются в других субъектах, т.е. носят оригинальный характер (например, природно- климатические условия, геополитическое положение и т.п.).

На уровне Российской Федерации в целом некоторые негативные тенденции, складывающиеся в отдельных ее субъектах могут перекрываться другими субъектами, либо усиливаться, накладываясь друг на друга. И, в силу этого, Российская Федерация в целом имеет значительно большие возможности для формирования необходимого инвестиционного климата в сравнении со своими субъектами.

Представляет определенный интерес и механизм влияния инвестиционного климата на инвестиционную деятельность хозяйствующих субъектов. На этом уровне можно говорить об избирательном влиянии отдельных составляющих инвестиционного климата на хозяйствующих субъектах как инвесторов. Здесь необходимо разграничить механизмы влияния на крупные предприятия (комплексы, корпорации) и мелкие предприятия. Самой существенной разницей является то, что мелкие предприятия, как правило, не являются активными и серьезными участниками фондового рынка, который оказывает

влияние на их инвестиционную деятельность через соответствующие институты инфраструктуры.

Иначе обстоит дело с крупными предприятиями (комплексами, корпорациями). По отношению к ним можно говорить о взаимовлиянии инвестиционного климата и их инвестиционной деятельности. Влияние состояния инвестиционного климата на инвестиционную деятельность таких предприятий несомненно, но верно также и то, что они сами во многом являются гарантом состояния инвестиционного климата, формируя макроэкономические показатели и стиль поведения деловых партнеров при исполнении взаимных обязательств. В силу этого государством они должны и могут использоваться как субъекты в процессах формирования необходимого инвестиционного климата.

Учет этих соображений при формировании региональной системы управления инвестиционной деятельностью является одним из важнейших факторов обеспечения ее эффективного функционирования в дальнейшем. Для того, чтобы инвестиционный климат стал составляющей системы управления инвестициями необходимо изменение принципиального подхода к вопросам его формирования. От фиксации основных составляющих инвестиционного климата необходимо перейти к управлению им.

Необходимо найти или создать глобальную (единую, всеобъемлющую, всеохватывающую массовую, взаимосвязанную и взаимоувязанную) технологию управления инвестиционной привлекательностью на всех уровнях управления.

Управление инвестициями и собственно управление инвестиционным климатом - две стороны одной медали. Разница лишь в том, кто выступает инициатором: инвестор или менеджер, в качестве которых, в зависимости от уровня, выступает государство, регион, муниципалитет.

Целенаправленное воздействие региональных властей на условия, повышающие надежность и эффективность инвестиций, обеспечение «прозрачности» деятельности на всех уровнях, протекционизм по отношению к эффективным инвесторам - все это и будет всеобъемлющим управлением инвестиционным климатом с целью сделать его привлекательным для реального сектора экономики региона.

Создание единой всеобъемлющей технологии управления инвестиционной привлекательностью должно быть необходимой предпосылкой и одним из основных элементов региональной системы управления инвестициями в целом.

С другой стороны, оценка инвестиционного климата является одним из основных элементов широко используемой в настоящее время рейтинговой оценки регионов по степени инвестиционной привлекательности.

Оценка инвестиционного рейтинга регионов является немаловажным фактором организации инвестиционной деятельности, так как инвестиционный рейтинг определенным образом сказывается на возможности формирования инвестиционных ресурсов.

Методически для оценки инвестиционного рейтинга широко используется балльный метод, из которого в настоящее время большего выжать невозможно и приходится признать тот факт, что его использование, внеся существенный вклад в теорию и практику организации инвестиций, дав достаточно сильный импульс их развития, тем не менее не отвечает на целый ряд важнейших и существеннейших вопросов, жизненно важных для организации инвестиций и построения эффективной системы управления ими.

К таким вопросам прежде всего относится вопрос целепологания в инвестиционной деятельности: с какой целью производится оценка инвестиционного рейтинга и как она используется.

Сама методика имеет ряд нюансов, которые должны быть проанализированы.

Во-первых, в подавляющем большинстве случаев используется балльный метод, основным методическим недостатком которого является невозможность прямой количественной оценки в связи с применением весовых коэффициентов определяемых экспертным путем.

Во-вторых, сама оценка, проведенная с такой целью, является только пассивным элементом системы организации инвестиций в регионах. Факт определения инвестиционного рейтинга не является инструментом прямого воздействия на инвестиционный процесс.

В-третьих, применяемые методики в большинстве случаев оценивают инвестиционный рейтинг не по инвестиционному потенциалу, а по потенциалу социально-экономического развития, что далеко не одно и то же.

В последнее время появились работы, где авторы впервые, пусть неявно, но ставят проблему целе- пологания в оценке инвестиционного рейтинга регионов. Важнейшей особенностью их подхода является рассмотрение инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности в системе.

Это позволяет сделать еще один шаг и поставить проблему использования оценки инвестиционного рейтинга в системе управления региональными инвестициями.

Основная парадигма анализа и предлагаемого нами подхода может быть определена так: «оценка инвестиционного рейтинга - формирования динамики инвестиционной активности - обеспечения роста объемов инвестиций».

Мы полагаем, что именно как элемент системы регулирования инвестиций в регионе оценка инвестиционного рейтинга и должна производиться. Инвестиционный рейтинг, его динамика должны закладываться в прогнозирование и перспективное планирование инвестиций как определенная расчетная величина с достаточно точно определяемой динамикой.

Для того, чтобы это могло быть осуществлено, необходимо существующие методы оценки инвестиционного рейтинга дополнить балансовым методом, где основой должен являться баланс инвестиционных возможностей (инвестиционного потенциала) региона и инвестиционного спроса, потребностей (инвестиционной емкости) региона.

Баланс, естественно, может быть сведен с дефицитом (при недостатке инвестиционного потенциала) и с профицитом (при его избытке).

Более подробное рассмотрение метода должно быть, по нашему мнению, предварено рассмотрению таких базовых понятий как «инвестиционный потенциал» и «инвестиционная емкость».

В общем виде потенциал определяется как источники, возможности, средства, запасы, которые могут быть использованы для решения какой-либо задачи, достижения определенной цели. В полной мере все элементы этого определения относятся и к понятию «инвестиционный потенциал».

В теории и практической деятельности часто употребляется и другая категория, характеризующая возможность инвестиций - «инвестиционная емкость», определяемая как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая от наличия сфер и объектов инвестирования. Причем следует заметить, что эти категории часто употребляются как синонимы. По мнению автора, категории «инвестиционный потенциал» и «инвестиционная емкость» отражают разные составляющие инвестиционного процесса, определяют его возможность и должны рассматриваться как единая система из самостоятельных элементов.

В основе определения «инвестиционный спрос» лежит понятие «инвестиционная емкость» - потребное количество инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов, либо комплексных целевых региональных инвестиционных программ. Именно в процессе инвестиционного проектирования и формируется инвестиционный спрос.

Но для этого необходимо прежде всего рассмотреть подробнее категорию «инвестиционная емкость». Она может рассматриваться на разных уровнях и определяться с различной степенью достоверности.

1 Конкретные инвестиционные проекты. Определение потребного для реализации проекта количества инвестиционных ресурсов заложено в структуре инвестиционного цикла и происходит на стадии разработки инвестиционного проекта. Расчеты в этом случае могут быть произведены достаточно точно. Основная проблема в таких расчетах - определение сопряженных инвестиционных затрат (в основном в инфраструктуру инвестиционной деятельности).

По мнению автора, включение таких затрат в стоимость конкретных инвестиционных проектов нецелесообразно, так как в большинстве случаев (особенно для малых инвестиционных проектов) делает невозможной или неэффективной их реализацию.

2 Совокупность инвестиционных проектов. Таковой она будет только тогда, когда есть объединительные принципы и разработан механизм объединения. Возможны два принципа объединения отдельных инвестиционных проектов: технологическое объединение и пространственное (территориальное).

В первом случае речь идет о комплексе инвестиционных проектов, связанных единой или смежными технологиями (например «производство сельхозпродукции - переработка - реализация»). Тогда можно говорить о разработке и реализации комплексного инвестиционного проекта. Часть смежных за-

трат в смету такого проекта уже могут быть включены в виде внутренней инфраструктуры (внутренней информационной системы, системы закупок и т.д.).

Во втором случае объединительным признаком является единая территория, на которой реализуется совокупность инвестиционных проектов. Основная форма объединения - разработка и реализация региональных инвестиционных программ (или комплексных инвестиционных программ субъектов РФ).

В большинстве субъектов РФ при планировании инвестиционной деятельности, по мнению автора, делается существенная методологическая ошибка. При выборе методов и разработке механизма планирования и оперативного управления инвестиционной деятельностью предполагается участие субъекта РФ в непосредственном финансировании конкретных инвестиционных проектов. Причем при постановке вопроса об избирательности такого участия принципы этой избирательности (даже, если не учитывать лоббирования определенных интересов) не ясны.

Роль субъектов Федерации должна заключаться в финансировании сопряженных затрат (на формирование необходимой инфраструктуры для разработки и эффективной реализации инвестиционных проектов и программ). Инвестиционная емкость и в этом случае может быть определена расчетно и достаточно точно. В обоих случаях мы говорим о действительной, обозначенной в рыночных отношениях инвестиционной емкости.

3 Теоретически можно анализировать и третий уровень - скрытую потенциальную инвестиционную емкость.

При этом необходимо исходить из следующих посылок:

принципиальные возможности повсеместного вложения инвестиционных ресурсов;

непрерывного существования потенциальных объектов инвестирования.

Такой подход дает возможность при его проработке на существенно более высоком уровне производить перспективное инвестиционное планирование и прогнозирование.

Опираясь на данное выше в первом приближении понятие «инвестиционной емкости», можно рассмотреть механизм реализации инвестиционного потенциала.

Естественно, что при рассмотрении этого вопроса возникает необходимость анализа соотношения инвестиционных ресурсов (инвестиционного потенциала) и инвестиционной емкости во всех указанных выше ее аспектах.

На двух первых уровнях именно инвестиционная емкость определяет потребные инвестиционные ресурсы, что, в свою очередь, позволяет говорить о необходимом инвестиционном потенциале инвестора или группы инвесторов.

В третьем случае должен быть разработан механизм реализации скрытой емкости соответствующего инвестиционного поля в действительный инвестиционный спрос. Некоторые элементы такого механизма рассмотрены ниже при анализе механизма реализации инвестиционного потенциала.

Теоретически возможно три варианта количественной оценки инвестиционного потенциала и инвестиционной емкости:

а) инвестиционный потенциал равен инвестиционной емкости;

б) инвестиционный потенциал больше инвестиционной емкости;

в) инвестиционный потенциал меньше инвестиционной емкости.

Причем в случае б) необходимо рассмотреть и вариант: «инвестиционный потенциал значительно больше инвестиционной емкости», а в случае в) вариант: «инвестиционный потенциал значительно меньше инвестиционной емкости».

Равенство инвестиционного потенциала (предложения инвестиционных ресурсов) и инвестиционной емкости (спроса на инвестиционные ресурсы) это случай который может рассматриваться, как любое рыночное равновесие, как чисто теоретическое положение, которое на практике не может существовать достаточно долго в сравнении со временем реализации инвестиционных проектов. Поэтому рассмотрение механизма реализации инвестиционных потенциалов инвесторов сосредоточим на двух оставшихся ситуациях.

Механизм реализации инвестиционного потенциала в случае, когда его суммарная оценка превышает оценку действительной инвестиционной емкости выглядит следующим образом. Центральным элементом такого механизма становится разработка инвестиционных проектов, которая позволяет превратить скрытую (потенциальную) инвестиционную емкость в действительную. До тех пор, пока инвестиционная емкость находится в скрытом состоянии механизм ее взаимодействия с инвестиционными ресурсами не может быть реализован. Подобная ситуация сложилась сегодня в РФ и характерна для многих ее субъектов. Существуют потенциальные инвесторы, имеющие зачастую значительные инве-

стиционные ресурсы всех видов, существует гигантское инвестиционное поле, но нет инвестиционных процессов в возможных в этой ситуации масштабах.

В такой ситуации возникает естественный вопрос, как активизировать реальные инвестиционные процессы. При анализе проблем, связанных с активизацией инвестиционной деятельности необходимо рассматривать два аспекта: масштабы превышения суммарной оценки инвестиционного потенциала над оценкой действительной инвестиционной емкости и время, в течении которого такая ситуация сохраняется.

Существенное (на порядок и более) превышение размера предлагаемых на инвестиционный рынок ресурсов над действительной инвестиционной емкостью приводит к тому, что инвестиционные ресурсы, предложенные в денежной форме и в форме ценных бумаг, образуют замкнутое обращение и, в основном, обслуживают негативные процессы расходования необратимых природных ресурсов и раскрутка инфляции. При этом ресурсы, предлагаемые в материальной форме, морально стареют и теряют инвестиционную привлекательность, а в предельном варианте - возможность быть инвестированными.

Один из оптимальных вариантов - совмещение в одном лице инвестора и разработчика инвестиционного проекта (в этом случае последний выступает в роли заказчика). В России в большинстве случаев это невозможно по следующим причинам. Отечественные предприятия за десять лет невнятных «реформ» в большинстве случаев практически развалены и не могут выступать самостоятельными инвесторами. Кроме того, персонал этих предприятий сегодня не в состоянии разработать инвестиционные проекты необходимого качества.

Текущие (в пределах года) и заметное (в пределах 20 - 25 %) превышение оценки инвестиционных ресурсов над оценкой действительной инвестиционной емкости является мощным катализатором активизации инвестиционной деятельности, так как потенциальные вкладчики инвестиционных ресурсов жизненно заинтересованы в осуществлении инвестиционных процессов.

Обратная ситуация, когда суммарная оценка инвестиционного потенциала меньше действительной инвестиционной емкости еще более сложна и требует осуществления целого комплекса мер по изысканию необходимых инвестиционных ресурсов, т.е. формирования необходимого инвестиционного потенциала на всех уровнях. Проблеме изыскания, аккумуляции и мобилизации инвестиционных ресурсов посвящено большое количество публикаций, в которых рассматриваются механизмы мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов (в денежной форме - амортизации, прибыли, в материальной - незадействованного оборудования, производственных площадей и т.п.) отдельными инвесторами или в виде необращающейся денежной массы и иностранных инвестиций на уровне субъектов Федерации, регионов и РФ в целом.

Для использования оценки инвестиционного рейтинга в системе управления инвестициями в регионе существенной является определенная классификация инвесторов и типов их поведения. Хорошо известно классификация инвесторов на «ресурсо-ищущих», «затратно-ориентированных» и «рыночно- ищущих».

Модели поведения таких инвесторов существенно различны и при поиске возможных направлений инвестиций их интересуют различные аспекты инвестиционного рейтинга региона.

Для ресурсо-ищущих инвесторов наиболее существенным является рейтинг обеспеченности, который может быть определен по соответствующему коэффициенту обеспеченности региона инвестиционными ресурсами. А именно:

K = ИПР ор ИЕР'

где KQJ, - коэффициент обеспеченности инвестиционными ресурсами; ИПР - инвестиционный потенциал региона; ИЕР - инвестиционная емкость региона.

Необходимо отметить, что применение этого метода позволяет определить обеспеченность на всех уровнях от отдельных инвестиционных проектов до региональных инвестиционных программ и свести в единую региональную оценку. В системе управления инвестициями возможно также использование любых вариантов агрегирования оценки обеспеченности по отраслевому и территориальному признакам.

Для затратно-ориентированных инвесторов наиболее востребованным будет обратный показатель удельной инвестиционной емкости, определяемой по соответствующему коэффициенту

K = ^ЕР

ие ИПР

где Хие - коэффициент инвестиционной емкости.

Для рыночно-ориентированных инвесторов наибольший интерес могут представить оба указанных рейтинга, скорректированные на размер возможного реинвестирования доли вновь созданного капитала определяемый по следующим формулам:

ИПР + AKK„ ИЕР - Д KK

рр

= ; Kt„ --

ИЕР ие ИПР

где AK - прирост капитала в результате реализации инвестиционных проектов (программ); Хр - коэффициент реинвестирования.

В.В. Быковский