. > 6.4. МЕЖДУНАРОДНАЯ РОЛЬ ЕВРО

К, : .*

«* Создание Экономического и валютного союза имеет и весьма важное международное значение. Оно означает, что нановую валюту сразу перешел огромный сегмент мировой экономики.

Земли (в США —- 4*6%, в Японии — 2,1%). Однако на их долю приходится 23,4% мирового валового внутреннего продукта (США — 26,9%, Японии — 14,1%). И хотя зона евро несколько уступает США и Японии по уровню производительности, .она является, тем не менее, одним из наиболее развитых и богатых районов мира: если принять среднемировой уровень ВВП на душу населения за 100, в зоне евро он составляет 321,' в 'Японии «— 348* в США — 478 (European Commission. Economic Portrait of the European Union 2001. — Luxembourg, 2001. — P. 52). Важно, что экономика Европейского Союза является более открытой, чем экономика США и Японии. Поэтому, доля ЕС в мировой торговле превышает долю и США, и Японии,-.- •соответственно, 20,9%, 19,6 и 10,5% (External Aspects of Economic and Monetary Union. Commission Stall Working Paper. — Brussels, 1997. -«- P. 5). ‘

. Специалисты сходятся в том, что внутри,зоны евро введение новой валюты увенчалось полным успехом. Особенно впечатляющей была интеграция денежных рынков. О ней свидетельствует в первую очередь динамика межбанковских депозитов: ставки процента по ним а различных >странах зоны евро практически сравнялись. Объем трансграничных денежных операций ужесейчас составляет более половины их общего объема. Значительно возросли и объемы валютных торгов в евро. , Все это является индикатором возникновения единого развитого денежного рынка, который служит необходимой предпосылкой бесперебойного перераспределения ликвидности и эффективной денежно-кредитной политики.

Существенные изменения произошли на' национальных рынках облигаций. Наблюдается явное, изменение поведения заемщиков (особенно правительств национальных государств), которые вынуждены приспосабливаться к требованиям конкуренции в масштабе всей зоны евро.

Несколько меньшне сдвиги произошли на рынках акций. Несмотря на значительный рост капитализацИкзападноевропейских фирм после введения евро, главным источником финансирования частного бизнеса остаются банки. Вместе с тем создание Экономического и валютного союза подстегнуло глубокие изменения в. банковском секторе. Заметно ускорился процесс концентрации: в течение одного лишь 1999 г. число финансовых институтов в зоне евро сократилось на 5%. Меняются мотивация « формы работы остающихся байков. Они более активно, чем раньше, финансируют рисковый капитал. Например, в Германии 56% этой категории капитала предоставляется именно банками (Remsperger Hermann. Euro Markets in a Global Context. Speech at the Gulf Euro Summit. — Dubai. — 2000. — Oct. 8).

Вместе с тем с момента своего рождения евро является ие только единственным законным платежным средством в одном из важнейших регионов мира, но и второй по значению международной валютой.

.., Международная роль любой валюты определяется шестью основными параметрами:

Одолей в валютном обмене; 2)

долей во внешнеторговых расчетах; 3)

долей в частных инвестиционных портфелях; 4)

долей в государственных долговых обязательствах;

, 5) долей в официальных резервах;

к 6) массой иностранных валют, обменные курсы которых привязаны к данной валюте.

На протяжении всего послевоенного периода западноевропейские валюты постоянно укрепляли свое положение на международных денежных и кредитных рынках. В середине 90-х годов, накануне L создания Экономического и валютного союза и введения евро, доля германской марки в валютных операциях составляла 37%, а доллара США — 83% (поскольку в любой операции на валютном рынке участвуют две валюты, сумма долей в операциях, в которых участвует данная валюта, равна 200%).

Пока еще слишком рано делать выводы о том, какое влияние оказало введение евро на положение стран Европейского Союза на Мировых денежных рынках и рынках капитала. Согласно оценкам Банка международных расчетов в Базеле, в настоящее время примерно одна четверть всех трансграничных межбанковских операций Осуществляется в евро, 40% — в долларах США и 10% -«- в японских иенах. На долю евро приходится 30% всех международных долговых обязательств (доллара США — 48%, иены — 10%). Что касается вы- щуска новых долговых обязательств, то здесь доли евро и доллара в Последнее время были примерно равны (Remsperger Hermann. Op.cit.).

Успешное утверждение евро внутри Экономического и валютного союза и на мировых рынках резко контрастирует с неблагоприятной динамикой обменного курса новой валюты. В первые часы котировки евро иа мировых рынках его курс по отношению к доллару составил 1,1837 долл. Затем началось безостановочное снижение курса. К концу 1999 г. доллар и евро оказались близкими к паритету. В 2000 г. курс упал до 0,868 долл. за евро. В 2001 г. курс оставался примерно на этом уровне, но был неустойчивым и колебался в довольно широком диапазоне. В конце октября курс опустился до нового минимума — 0,82 долл. за евро. Таким образом, за два с небольшим года евро потерял по отношению к доллару США 28% своей стоимости. Одновременно произошло его относительное обесценение и в отношении других международных валют — канадского доллара (26%), сингапурского доллара (21%), японской иены (19%), фунта стерлингов (12%), швейцарского франка (5%), австралийского доллара (2%) (Буторина О.В.

Существует множество объяснений этого феномена. Называют, в частности, небывало продолжительный и сильный экономический подъем в США, совпавший по времени со стартом новой валюты. Большинство специалистов обращает внимание и на большую развитость финансовой системы в США, обеспечивающей гораздо большую глубину и ликвидность рынков. Огромную роль играет и пока еще недостаточное доверие международных инвесторов к новой валюте. Имеет место инерционность международных рынков товаров и услуг, где цены по-прежнему устанавливаются в долларах.

В любом случае ясно, что евро имеет все шансы укрепить свои международные позиции. Его главными преимуществами являются экономический потенциал зоны евро и политика стабильности, проводимая Европейским центральным банком. Однако условиями усиления международной роли новой валюты являются дальнейшая интеграция финансовых рынков в зоне евро, усиление координации экономической политики национальных государств, повышение конкурентоспособности западноевропейской экономики Ий основе внедрения передовых технологий» создания «общества знайия», повышения темпов экономического роста и усиления мобильности рабочей силы,: •

Внешний мир, мир аутсайдеров, делится для стран ЭВС иа три неравноценные группы.

Первая группа — это Великобритания, Дания и Швеция,, три государства — члена ?<*» воспользовавшиеся изъятиями из Договора и сохранившие свои национальные валюты. Все они, как уже отмечалось, полностью отвечают критериям конвергенции, но в силу различных причнн-фешили воздержаться от участия в ЭВС.

Дания не участвует в ЭВС исключительно по внутриполитическим причинам, в силу отрицательных результатов референдума 1992 г. Экономических мотивов для сохранения положения аутсайдера нет, и датские власти проводят линию на теснейшую координацию своей денежно-кредитной политики с Экономическим н валютным союзом.

Швеция сохранила свою национальную валюту в силу некоторых особенностей своей экономики, которые, по мнению шведских экспертов и правительства, при определенных условиях могли бы прийти в противоречие с логикой Экономического и валютного союза. Пока эти особенности никак не проявились. Тем не менее Швеция придерживается тактики выжидания.

Неучастие Великобритании объясняется существенными политическими и экономическими причинами. Во-первых, судя по опросам общественного мнения и позициям политических партий, большинство англичан не готово к тому, чтЗбы пожертвовать фунтом стерлингов ради евро. Во-вторых, в отличие от континентальной Европы, британская экономика имеет важные внешнеэкономические связи с партнерами вне Европы, которые осуществляются на основе британского фунта или доллара США. И наконец, в-третьих, Лондон является ведущим мнровым финансовым центром, который может не только выиграть, но и существенно проиграть от присоединения к зоне евро. Расчет многих британских финансовых учреждений строится на том, чтобы, используя свои конкурентные преимущества, отвлечь на себя значительную часть финансовых операций зоны евро, не связывая себя обязательствами единой денежно-кредитной и валютной политики в рамках ЭВС.*

Три государства — члена ЕС, не входящие в состав ЭВС, по нескольким причинам не являются чистыми аутсайдерами.

Во-первых,, они связаны в своих действиях статьей 124. Договора, которая провозглашает валютную политику государств-членов, в том числе и не входящих в состав ЭВС, «вопросом общего интереса».

Во-вторых, все государства-члены являются полноправными участниками Единого внутреннего рынка, связаны между собой глубочайшей экономической взаимозависимостью и, разумеется, не заинтересованы в том, чтобы «раскачивать лодку».

. В-третьих, государства-члены, не входящие в ЭВС, являются, тем не менее, полноправными участниками интеграционных институтов, в рамках которых действует Экономический и валютный союз. Они на равных участвуют в работе Европейского совета и Совета ЭКОФИН, наделенных компетенцией в области единой денежно- кредитной и валютной политики. Важным предохранительным клапаном является Общий совет Европейского центрального банка, в который входят как 12 инсайдеров, так и 3 аутсайдера.

И наконец, в-четвертых, Экономический и валютный союз — это не блок, созданный его участниками внутри Европейского Союза. Это структура, созданная самим Европейским Союзом для всех

своих членов. Поэтому все без исключения государствал— члены ЕС имеют равный статус в отношении Экономического и валютного союза и могут вступить в него, как только созреют необходимые экономические предпосылки, даже если это потребует значительного времени. Поэтому Великобритания, Дания и Швеция являются временными аутсайдерами» своего рода прединсайдерами» что предопределяет в стратегическом плане их лояльность в отношении Союза. .. . .

v Вторая группа это страны, входящие в Европейское экономическое пространство (Норвегия, Исландия и Лихтенштейн), Швейцария, Монако, Андорра и страны-кандидаты. В силу юридической, политической и экономической взаимозависимости этих стран и Европейского Союза участники ЭВС могут не опасаться каких-либо подрывных действий с их стороны.' Проблема состоит в том, чтобы найти такую форму сотрудничества в валютной области, которая соответствовала бы уровню экономического взаимодействия сторон. •; '‘Странам-кандидатам придется сначала вступить в ЕС, а затем добиться соответствия критериям конвергенции и доказать свою способность выполнять обязательства, связанные с участием в Экономическом и валютном союзе. Для этого ими должна быть достигнута более высокая ступень экономического и социального развития. С учетом огромной роли валютной стабильности нынешние участники Экономического и валютного союза с большой осторожностью относятся к перспективе присоединения стран-кандидатов к ЭВС и валютному сотрудничеству с ними в переходный период.

Главным инструментом сотрудничества является заимствованный из практики Европейской валютной системы Механизм обменных курсов-2 (МОК-2). Он основан на следующих принципах: •

добровольность участия; •

установление центральных курсов участвующих валют в от- -

< - ношении евро, который будет осью системы; -

относительно широкие Пределы колебаний валютных курсов (15%, как и в рамках МОК-1, существующего в настоящее время); 4 •

определение центральных курсов и пределов колебаний по взаимному соглашению между министрами государств—участ-

:*??? ников ЭВС, Европейским центральным банком, министрами и управляющими центральными банками стран, не входящих '• - ? в зону евро; - - •

гибкое использование инструмента процентных ставок для -м, стабилизации валютных курсов; •

проведение автоматических и неограниченных интервенций при достижении .установленных пределов колебаний. С учетом опыта Европейской валютной системы внутри МОК-2 установлены максимально широкие пределы колебаний. Тео-

ретически центральные курсы отдельных валют могут разойтись на 30%, а рыночные и еще больше. Европейский цент- • ральный байк или центральные банки других участников могут приостановить интервенции, если они окажутся противоречащими цели поддержания стабильности цен; •

сохранение действующего в рамках Европейской валютной системы кредитного инструмента очень короткой продолжительности; •

своевременный пересмотр центральных курсов. Все участники МОК-2, включая и Европейский центральный банк, имеют •

право инициировать конфиденциальную процедуру, направленную на пересмотр центральных курсов; •

возможность установления^ более тесной увязки между евро и валютами, участвующими в МОК-2, в случае достаточного продвижения по пути конвергенции; •

координация экономической и валютной политики.

Третья группа — это все остальные страны мира, не имеющие

кед участниками ЭВС никаких юридических или политических ^язательств. В отношениях с этими странами действует стихия «нка и общие правила, установленные Международным валютным >нДОм. В частности, несмотря на явную недооцененность евро на лежных рынках (по оценкам специалистов — на 15-20%), валют- власти Европейского Союза, Соединенных Штатов и Японии егорически отвергли идею широких совместных интервенций в иержку евро (если не считать ограниченного и неудачного опыта лестных действий в сентябре 2000 г.).

^Официальная позиция Европейского Союза по вопросам усиле- «Я международной роли евро является подчеркнуто сдержанной. Создание евро представляется прежде всего как закономерный европейской интеграции и одновременно адекватный ответ эопейского Союза на вызов глобализации мировой эконо- си. Преследуя в первую очередь внутренние цели, создание евро ущемляет ничьих интересов и в конечном итоге служит залам укрепления стабильности международных валютных отно- гний.

^«Скромность» международных амбиций евро объясняется не- глькими причинами. Во-первых, до того, как будут решены сложив внутренние проблемы Экономического и валютного союза, іународная стратегия евро по необходимости должна носить нсервативный характер. Во-вторых, не умаляя значения новой эты и международных интересов Экономического и валютного 5за, руководители ЕС стремятся избежать любых действий, кото- могли бы дестабилизировать международную валютную систе- В-третьих, судьбы евро на международных валютных рынках удут определяться в первую очередь действием объективных эко-

номических факторов, а не «внешней политикой» Экономического и валютного союза. В-четвертых, сама эта политика основана на громоздком и сложном механизме принятия решений* который вряд ли будет в состоянии состязаться на равных с весьма Гибкой централизованной валютной политикой Соединенных Штатов. И наконец, в-пятых, массированная внешняя экспансия евро; в отличие от американского доллара, явно не вписывается в цели и задачи Европейской системы центральных банков.

? " " ч» ТТ—^7