Оборотные средства предприятия

Оборотные средства — это средства, авансированные в оборотные фонды и совершающие оборот в течение года (или другого производственного цикла) и переносящие стоимость на готовый продукт.

Оборотные средства делятся на:

• постоянные (это системная часть оборотных средств, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла),

• переменные (это изменяющаяся часть оборотных средств, потребность в которой возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла).

Дебиторская задолженность — это задолженность покупателей предприятию за отгруженную им продукцию, а кредиторская задолженность — это задолженность предприятия перед поставщиками и подрядчиками, задолженность по оплате труда и т. п.

Краткосрочная дебиторская задолженность — это задолженность, период погашения которой не превышает одного года.

Чистый оборотный капитал равен разности между оборотными средствами и краткосрочной дебиторской задолженностью.

Перманентный капитал — это сумма собственных средств и долгосрочных обязательств (т. е. обязательств со сроком погашения более одного года).

Предприятие должно управлять своими оборотными средствами. Цели управления оборотными средствами:

• поддержание ликвидности баланса,

• получение максимальной прибыли.

Поиск компромисса между максимизацией прибыли и риском потери ликвидности, а также между состоянием оборотных средств и источниками их покрытия, предполагает знакомство с различными видами рисков.

Левосторонние риски — это риски со стороны активов:

• недостаток денежных средств,

• недостаток собственных кредитных способностей,

• недостаточность производственных запасов,

• излишний объем текущих активов.

Правосторонние риски — это риски, связанные с источниками:

• высокая доля краткосрочной кредиторской задолженности,

• высокая доля долгосрочного заемного капитала,

• неоптимальное соотношение между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств.

Следует придерживаться следующих двух «золотых правил» управления оборотными средствами:

• кредиторскую задолженность необходимо держать на балансе до тех пор, пока это позволяют кредиторы,

• уровень кредиторской задолженности должен превышать уровень дебиторской задолженности.

Оборотные средства авансируются в оборотные производственные фонды и фонды обращения, выполняя соответственно две функции:

• производственную,

• расчетную.

Авансируясь в оборотные производственные фонды, оборотные средства поддерживают непрерывность процесса производства и переносят свою стоимость на готовую продукцию.

Оборотные средства, авансированные в фонды обращения, работают в сфере обращения и способствуют завершению кругооборота и превращению оборотных средств из товарной формы в денежную (рис. 2.5.1).

Рис. 2.5.1. Движение оборотных средств

Структура оборотных фондов иллюстрируется рис. 2.5.2.

Исходя из принципа оптимизации размеров запасов, оборотные фонды подразделяются на две группы:

• нормируемые (экономически обоснованную потребность в которых можно рассчитать в соответствии с определенными нормативами),

• ненормируемые.

На рис. 2.5.2 нормируемые оборотные фонды выделены серым цветом.

Норма оборотных средств — это минимальный экономически обоснованный объем запасов товарно-материальных ценностей, устанавливаемый, как правило, в днях. Норма оборотных средств учитывает время пребывания в следующих видах запасов:

• текущий складской запас (создается для обеспечения бесперебойного производства; в качестве нормы принимается время поставки, если поставщик один, или половина этого времени, если поставщиков несколько),

• страховой запас (на непредвиденные расходы; в качестве нормы берется половина от текущего складского запаса),

• транспортный запас (создается, когда время перевозки груза превышает время движения документа по оплате груза),

• подготовительный запас (предусматривается в связи с затратами на приемку, разгрузку и складирование сырья),

• технологический запас (организуется по тем видам сырья и материалам, где требуется предварительная подготовка).

средств с момента обращения денежных средств в производственные запасы и до выхода готовой продукции на реализацию. Она рассчитывается как отношение средних остатков оборотных средств на один день к среднему объему выпускаемой за один день продукции. Следует стремиться к тому, чтобы этот показатель был как можно меньше.

Обсудим принципы определения размера оптимальной партии заказа при управлении запасами.

Будем считать, что производственные потребности v в единицу времени являются постоянным, заказанная партия доставляется одновременно, затраты K на организацию поставки постоянны и не зависят от размера q заказываемой партии, а издержки содержания единицы сырья составляют s за единицу времени.

Рис. 2.5.2. Состав оборотных фондов (цветом выделены нормируемые оборотные фонды)

Уровень запаса снижается равномерно от q до нуля, после чего подается заказ на доставку новой партии сырья величиной q. Заказ выполняется мгновенно, и уровень запаса восстанавливается до величины q. Зависимость уровня запаса I от времени t иллюстрируется рис. 2.5.3.

Рис. 2.5.3. Динамика уровня запасов

Интервал времени длиной т называется циклом запаса. Длина цикла равна, очевидно, т = q/v, средняя величина запаса равна q/2. Поэтому издержки в течение цикла (L) состоят из стоимости заказа K и затрат по содержанию запаса:

Издержки в единицу времени (l) получим, разделив издержки в течение цикла L на длину цикла т:

Оптимальный размер заказываемой партии определим из необходимого условия максимума функции l(q) — равенства нулю первой производной:

откуда

Учитывая неотрицательность размера заказа, окончательно получаем, что оптимальный размер заказываемой партии должен составлять

При этом достаточное условие минимума выполняется

Формула (2.5.1) называется формулой Уилсона.

При этом оптимальная длина цикла

Оптимальная стратегия управления запасами предусматривает заказ партии размером q* через каждые т* единиц времени, а наименьшие затраты в единицу времени при такой стратегии будут равны

Для оптимального управления запасами необходимо:

• оценить общую потребность в сырье на планируемый период,

• периодически уточнять оптимальную партию запасов на момент заказа,

• периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу и хранению,

• регулярно контролировать условия хранения,

• использовать четкую систему отчетности.

Финансовый рычаг характеризует соотношение собственных и заемных средств. Уровень финансового рычага прямо пропорционально влияет как на степень финансового риска, так и на требуемую акционерами норму прибыли компании.

Чем выше процент по кредитам, тем меньше получаемая чистая прибыль.

Эффект финансового рычага — приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита (несмотря на платность последнего).

В следующей формуле:

і

приняты такие обозначения: e — эффект финансового рычага, t — ставка налога на прибыль, r — экономическая рентабельность (отношение чистой прибыли к сумме собственного и заемного капитала), i — средняя расчетная ставка процента за кредит, D — заемные средства, S — собственные средства. При этом отношение D/S называется плечом финансового рычага, а разность (r - i) — дифференциалом финансового рычага.

Пример 2.5.1. Для реализации проекта, срок реализации которого равен 1 году, а прибыль составляет 200 000 руб., необходим капитал 1 000 000 руб. Ставка налога на прибыль равна 24%. Кредиты выдаются по ставке 16% годовых. Сравнить чистую экономическую рентабельность проекта (т. е. отношение чистой прибыли к собственному капиталу) в двух случаях: а) для реализации проекта используется только собственный капитал компании в размере 1 000 000 руб.; б) для реализации проекта используется собственный капитал компании в размере 500 000 руб. и заемные средства в размере 500 000 руб.

Решение. Расчеты проиллюстрированы 2.5.3.

Таблица 2.5.1

Расчет эффекта финансового рычага___________________________________________________________________________________________________________________

Видно, что использование финансового рычага дает выигрыш в рентабельности, равный 18,2% - 15,204% = 3,04% — это и есть эффект финансового рычага. Расчеты по формуле (2.5.2), в которой t = 0,24, r = 200/100 = 0,2, i = 0,16, D = 500, S = 500, дают тот же результат: e = (1 - 0,24)(0,2 - 0,16)500/500 = 0,0304 = 3,04%. ?

Чем выше уровень финансового рычага, тем выше риск. Поэтому предприятия с высоким уровнем финансового рычага являются финансово зависимыми.

Если новый заем приносит организации рост уровня эффекта финансового рычага, то он выгоден. При этом следует, конечно, внимательно следить за дифференциалом, так как при наращивании плеча финансового рычага банки склонны компенсировать рост риска повышением платы за кредит.

Дебиторская задолженность бывает срочной и просроченной. Анализ дебиторской задолженности начинается с рассмотрения динамики ее абсолютной величины.

Увеличение дебиторской задолженности может быть вызвано следующими причинами:

• неосмотрительной кредитной политикой по отношению к покупателям,

• неплатежеспособностью покупателей,

• слишком высокими темпами роста объема продаж,

• трудностями в реализации продукции.

Резкое сокращение дебиторской задолженности может быть вызвано потерей потребителей продукции, а также сокращением продаж в кредит.

Далее при анализе сопоставляют величину дебиторской и кредиторской: кредиторская задолженность должна быть больше дебиторской.

Затем дебиторскую задолженность группируют по срокам:

• до одного месяца,

• от 1 до 3 мес.,

• от 3 до 6 мес.,

• от 6 мес. до года,

• более года.

Существует эмпирическая зависимость доли безнадежных долгов от срока задолженности:

• до 1 мес. — 4% долгов являются безнадежными,

• от 1 до 2 мес. — 10%,

• от 2 до 3 мес. — 17%,

• от 3 до 4 мес. — 26%,

• каждый следующий месяц прибавляет к доле безнадежных долгов 3—4%.

Для снижения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями желательно иметь дело с широким кругом покупателей.

Необходимо постоянно следить за кредиторской и дебиторской задолженностью, исследовать способы предоставления скидок при долгосрочной кредиторской задолженности.

Пример 2.5.2. Годовая величина дебиторской задолженности составляет 8 000 000 руб., период погашения дебиторской задолженности составляет 2 мес., срок задолженности равен 1 мес., максимальная норма прибыли составляет 15%. Финансовый работник рассматривает возможность скидки 2/10 или нет/30 (скидка 2% при оплате в течение первых 10 дней при общем сроке задолженности 30 дней). Работник предполагает, что 25% клиентов воспользуются возможностью получить скидку, тогда период погашения задолженности уменьшится до 1,5 месяцев. Является ли данная скидка выгодной с точки зрения предприятия?

Решение. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (равный количеству оборотов, которое она совершает в год) равен 12/2 = 6, поэтому средний остаток дебиторской задолженности до скидки составляет 8 000 000/6 = 1 333 333 руб. 33 коп. После предоставлении скидки средний срок погашения задолженности снизится до 1,5 мес., тогда коэффициент оборачиваемости будет равен 12/1,5 = 8, а средний остаток дебиторской задолженности составит 8 000 000/8 = 1 000 000 руб. 00 коп. Таким образом, введение скидки приведет к снижению дебиторской задолженности на величину 1 333 333,33 - 1 000 000 = 333 333 руб. 33 коп. Это означает, что прибыль возрастет на 0,15 ■ 333 333,33 = 50 000 руб. При этом расходы, связанные с предоставлением скидки, равны 0,02 ■ 0,25 ■ 8 000 000 = 40 000 руб. Это говорит о том, что введение скидки приведет к выигрышу, равному 50 000 - 40 000 = = 10 000 руб. ?