§ 18.7. Діяльність спекулянтів на сучасних біржових ф'ючерсних ринках

Спекулянти надзвичайно чутливо реагують на структуру ринків. Розрізняють дві структури ринків на основі порівняння спотових, форвардних та ф'ючерсних цін: контанго і беквордейшн.

Контанго (contango) - "премія" що означає таку ринкову структуру, в якій позиції на більш віддалені терміни дорожчі, ніж позиції на ближчі строки. Таку структуру називають нормальним ринком. Для товарів, які практично не втрачають якості з часом, максимальна премія при продажі у віддаленні місяці обмежується вартістю зберігання реального товару. Контанго (форвардація) передбачає загальні правила: продавайте швидше, купуйте пізніше з метою отримання прибутку від підвищення диференціалу; купуйте швидше, продавайте пізніше — з метою отримання прибутку за умови зменшення диференціалу.

Беквордейшн (backwardation) — "перевернутий ринок" - має місце, коли ціни на найближчі місяці вищі, ніж на місяці з відстроченим терміном поставки. Тут використовується принцип: купуйте швидше і продавайте пізніше або продавайте швидше і купуйте пізніше.

Біржовий спекулянт — це інвестор, який, добровільно ризикуючи, вкладає свій капітал у біржові операції з метою отримання прибутку. Біржові спекулянти розраховують на дохід, продаючи біржовий актив за високими цінами і купуючи його, коли ціни знижуються.

Важливою економічною функцією спекулятивного капіталу на біржі є забезпечення ліквідності грошових потоків на певному ринку, де оперує даний спекулянт. Він, в одній і тій же особі, є, одночасно, і покупцем, і продавцем.

Термін "біржовий спекулянт" вперше вжитий у документах південних торговельних суден, що проривали блокаду в Північній Америці за часів громадянської війни. Як подано вище, термін "біржовий спекулянт" має інше походження. Спекулянт на біржі легально виконує торговельні операції з конкретними зобов' язаннями, зазначеними в контракті, який він укладає з біржею з певними елементами ризику.

Пам'ятаючи про такий елемент спекулятивної операції, як ризик, спекулянти перебувають в більшому або меншому симбіозі з іншими посередниками - хеджерами. Хеджери, навпаки, бажають уникнути будь- якого ризику під час отримання прибутків. Вони купують на ф'ючерс- ному ринку страховку, оскільки ризик не відповідає їхнім комерційним інтересам. Спекулянти ж чудово оперують ризиком, втрати для них не є перешкодою для їх участі в торгах. Просто втрата від угоди є лише частковою перешкодою в плануванні операцій на ринках. Спекулянт на ф'ючерсних ринках пом'якшує ризик для тих, хто бажає на біржі купити чи продати або захистити товари (активи) від небажаних коливань цін.

Причиною широкої участі спекулянтів у біржових торгах є очікування значних прибутків. Для них біржові торговельні пропозиції є прекрасними можливостями для швидкого зростання капіталу.

Можливості отримання прибутку відкриті не тільки для професійних торговців і власників значних капіталів, але й для тих, хто має обмежений капітал, а також для людей, не обізнаних з механізмом функціонування ф'ючерсної біржі.

Біржі привабливіші, коли учасники ринку визначають методи зменшення та контролювання ризику під час біржових операцій. Як правило, високі доходи асоціюються з високим ризиком. Але це не завжди так. Ризик, пов'язаний з біржовими торгами значний тоді, коли учасники торгів не фахівці, не вміють застосовувати ефективних спекулятивних стратегій.

Усі фактори, які впливають на ринкову ситуацію, а значить, і ціну на ринку, неможливо оцінити надто точно. Метод або комбінація методів оцінки не гарантує прибутків від кожної угоди. Така гарантія неможлива і досвідчений торговець це добре знає. Але, щоб отримати певний прибуток від операцій, як правило, не потрібно абсолютно точно передбачати вплив усіх без винятку факторів.

Все, що необхідно зробити, це оцінити і обмежити ризик і дотримуватися визначеної тактики поведінки на торгах.

Для успішних торговельних операцій спекулянти використовують чотири простих правила:

визначити конкретний план торгів, який відповідає темпераментові спекулянта, і дотримуватися його;
брати участь лише в таких операціях, які відповідають власним можливостям спекулянта (розмір капіталу, знання ринку);
ніколи не брати участі в операціях з постійним ризиком;
не змішувати бажання виграти із знанням реалій ринку.

Перше правило дуже важливе.

Ніхто не може постійно успішно спекулювати, якщо не дотримуватиметься визначеного плану. При адаптації і визначенні запланованих дій на біржі, як правило треба пам'ятати:

по-перше, визначаючи план, складати його за конкретними простими принципами і правилами, які можна прийняти, відкинути або переглянути з часом;
по-друге, вибираючи конкретний план дій, переконатися, чи він підходить спекулянтові персонально. Потрібно пам'ятати, що певний метод торгівлі може працювати успішно для однієї людини і зовсім протилежно для іншої.

Нехай торговець має вищі від середнього рівня наполегливість і терпіння. Він хоче визначити всі фактори впливу на ринки товарів і при значних коливаннях цін обирає поведінку біржовика - "ведмедя", тобто трейдера, який грає на зниженні цін.

При визначенні плану торгів використовується фундаментальний чи технічний аналізи ринку або комбінації обох методів. Слід враховувати щоденні новини та спостереження на ринку. Однак не вони стануть причиною успіху на біржі. При використанні фундаментального аналізу інформація є важливим фактором визначення і оцінки ситуації. При використанні технічного аналізу в процесі складання спекулятивного плану можна ігнорувати поточною інформацією з ринку, оскільки головним фактором такого аналізу є зміна ціни на біржовий товар на конкретному ринку впродовж минулих періодів та оцінка обсягів цього ринку.

При нестачі інформації для прийняття плану дій трейдера тенденція невизначеності спричинює великі збитки під час торгів. Для забезпечення стабільного успіху протягом певного часу на біржових торгах необхідно мати певний консервативний капітал, яким можна ризикувати. Щоб торгувати консервативно, трейдеру треба мати такий робочий капітал на торгах, який дорівнює подвійному запланованому мінімумові прибутку. Вже вказувалося на визначені практикою розміри такого робочого капіталу для вкладання у всі спекулятивні операції та в кожну зокрема - це депозитний внесок, більший за розмірами, ніж сума, якої вимагає біржа, але при потребі трейдер повинен мати додаткові кошти для поповнення спекулятивного рахунку.

Якщо позиція на ринку збиткова і вимагає внесення додаткової суми, її треба швидко закрити. Така позиція закривається по-іншому, ніж позиція, підсилена додатковими коштами. Основною причиною такої ситуації є користування додатковими коштами, що підтверджує хибність ринкової позиції. На висновок про закриття чи утримування позиції на ринку впливає основний фактор - прибутки чи збитки. Закривати чи утримувати позиції слід на основі прогнозування ринку і визначеного плану спекулятивної операції, оцінюючи рівень ризику, передбаченого планом. По-іншому, працювати із спекулятивним капіталом - означає інвестувати капітал непевно і помилково. Отримувати дохід на біржі з певною стабільністю спекулянт зможе лише за умови програмування трендів так, щоби не поширювати ризику на різноманітні операції.

Вибір однієї чи двох бірж, особливо при обмежених грошових ресурсах для торгівлі, є оптимальним вибором для спекулянта.

Диверсифікація ризику не завжди є простою справою. Участь в операції, на перший погляд досить приваблива (ринкова позиція передбачається з обмеженим ризиком і відчутним прибутком в майбутньому) для учасника торгів, який вирішує залишитися в даній позиції за будь-яких обставин, тобто, не враховуючи своїх зобов' язань на торгах, пізніше стає небезпечною, якщо учасник не визначиться і не спланує наперед своїх дій відразу ж, під час укладення спекулятивної угоди. Йдеться про виписування стоп-ордерів на обмеження збитків.

Використовуючи адекватні засоби для уникнення ризику, можна запобігти великим втратам прибутку (капіталу). В таких випадках потрібно обов'язково враховувати розмір депозиту.

Однією із поширених помилок спекулянтів є збільшення розміру їх депозитів після того, як вони отримують кілька послідовних прибутків від позиції. Ось декілька причин, які змушують робити це. Під час прибуткового періоду виконання угоди спекулянти припускають, що,

нарешті, знайшли формулу довгострокового виграшу, що фінансовий результат поліпшиться, якщо вони торгуватимуть значними партіями біржового товару. Насправді досвідчений торговець знає, що втрати на біржі неминучі, і вони можуть зростати після періоду з послідовними виграшами. Отже, підвищувати розмір депозитів після прибуткового періоду на торгах небезпечно.

Прибутки від спекулятивних операцій не постійні. Виграші можна забезпечити лише тоді, коли торговець не лише бажає отримати прибуток, але й має чіткий план торговельної операції.

Неможливо об' єктивно оцінювати ситуацію на ринку, якщо основною метою і бажанням трейдера є лише прибуток. Бажання і потреба виграшу може стати причиною значних помилок під час спекулятивної гри. Надія і бажання не повинні переважати у вчинках трейдера на біржі. Торговець має оцінювати ситуацію, яка розвивається на біржі, дуже об'єктивно.

Більшість спекулянтів вважає свої концепції комбінації ризику і отримання виграшів від однієї ситуації відносно іншої різними.

Спекулянт має пам' ятати одну аксіому торгівлі: "Ніколи не програєш виграючи". В буквальному розумінні цей вислів — правда. Однак багато торговців розорилися, оскільки сприймали цю аксіому як філософію торгівлі. Не слід допускати таких помилок. Якщо спекулянти виграють за найменшої можливості, то завжди мають малі виграші. Торговці, які мають звичку купувати і продавати за найменших коливань цін, як правило, значно втрачають на біржових торгах, бо коли ціни коливаються у більш широких межах, вони втрачають кошти, які не перекривають малих виграшів від минулих торгів.

Небажання отримати великі прибутки є однією із складових системи втрат. Найбільшою помилкою торговця-невдахи є те, що він при програші залишається в позиції дуже довго, а при виграші покидає її надто швидко. Недосвідчені спекулянти вагаються при закритті збиткової позиції, внаслідок чого операції, які могли би принести малі збитки, обертаються великими програшами.

Поки одні торговці вагаються, чи закривати позицію при можливих втратах, інші надто швидко забирають свої виграші, боячись, що їхні прибутки зменшаться. Вилучення виграшу, причому навіть невеликого, не є хибним вчинком, бо ситуацію треба оцінювати настільки точно, щоб при програшах виграші перевищували їх.

Жодна теорія не подає точного методу завоювання ринків, які гарантують прибуток у всіх торгах. Спекулянт не може правильно чинити на

ринку щоразу, заробляючи доходи на біржі. Але він може отримувати більший прибуток на тих торгах, які він оцінив точніше, і втрачати лише тоді, коли ринок не дає іншої можливості. Інакше кажучи, спекулянт може здебільшого неправильно оцінювати ринок, але багато заробляти і саме так відшкодовувати всі програші в неуспішних операціях.

Обмеження програшів і збільшення виграшів можливе, але це легше сказати, ніж зробити. Навіть ті спекулянти, що знають як поліпшити свій стан на ринку, як правило, користуються принципом малих виграшів, хоч цей принцип більше придатний для збільшення програшів. Одна з методик спекулятивних операцій передбачає:

по-перше, обережно проаналізувати основний ринок, від якого залежить вибір найбільш сприятливої ситуації для операцій купівлі-продажу; визначити цінову ситуацію на ринку, тенденції зниження або зростання цін та оцінити ризик і його причини;
по-друге, визначити ризик і розмір можливого виграшу; ризик має бути пропорційний виграшу, якщо ж потенційно великий виграш можливий лише за умови значного ризику, то такої ситуації треба уникати - ризик має бути меншим, ніж можливий прибуток;
по-третє, визначити сприятливий момент відкриття позиції на ринку - це найважливіший фактор на ф'ючерсному ринку. Якщо момент невдалий, спекулянт може мати великі втрати навіть до розгортання подій на ринку; неправильно вибраний момент може призвести до того, що оптимальна при відкритті позиція під дією цього фактора стає збитковою.

Вступаючи у спекулятивну гру, трейдери уважно вивчають динаміку валютних курсів, відсоткових ставок, ціни на нафту, умови торгівлі сільськогосподарською продукцією тощо. Тобто, переслідуючи мету отримання прибутку, вони стають фахівцями ринку.

Якщо аналіз ринку підтвердив тенденцію зростання цін на певний період часу, але ця тенденція різко змінюється у протилежний бік, то це означає, що або аналіз ринку був неточним, або враховані не всі фактори впливу на ціни, або ця тенденція характерна для значно меншого проміжку часу.

Відкривати довгу позицію потрібно тільки тоді, коли ціни мають тенденцію до зниження, а коротку позицію - за умови підвищення ціни. Коли ж ситуація на ринку невизначена, то ліпше жодної позиції не відкривати. Входити в ринок можна, коли дані фундаментального та технічного аналізу збігаються, якщо ж ні, слід чекати доти, доки цього не станеться, і лише тоді відкривати позицію.

Після визначення позиції на ринку одночасно визначається термін, протягом якого спекулянт безпосередньо або через брокера утримуватиме позицію.

Приклад 18.15.

Спекулянт планує купити пшеницю по 4,90 $/за бушель. Перед тим, як відкрити позицію, він вирішує, як довго утримуватиме позицію відкритою за умови невигідної для себе цінової ситуації, встановлює ліміт програшу 3 0/ за бушель, обмежуючи цим втрати через відповідне стоп-замовлення. Він відкриває на ринку позицію "лонг" і домовляється продати контракт на 3 0/за бушель дешевше, ніж сьогодні на ринку, або за ціною (4,87 $/за бушель).

Якщо на ринку ця ціна досягнута, брокер має право продати або ліквідувати позицію. Отже, цим заходом спекулянт обмежить програш. І якщо на ринку зміниться ситуація на його користь, то він завжди зможе відмінити своє стоп-замовлення. Можливі зміни ціни подано на рис. 18.9.

Можливі зміни ціни

4,85

Відкривши позицію в точці А, можна утримувати її до значення 5,10; однак ціни зростають нерівномірно і за період володіння контрактом можна мати суттєві збитки. Якщо ринкова ціна зросте, спекулянт намагатиметься утримувати позицію "лонг" якомога довше. Спекулянт не буде ліквідовувати позицію доти, поки інформація про основні фактори не підтвердить, що ціни змінюються або тенденція розвивається в іншому напрямку, позиція утримується доти, доки рух ціни не спричинить якнайбільший виграш.

Коли позиція починає працювати, учасник завжди має бути готовим до можливих змін, метою яких є захист виграшу та запобігання його значному зменшенню. Прокоментуємо це твердження на графіку з рис. 18.9. Спекулянт купує пшеницю за 4,90$ та розміщує захисний stop loss-order на відмітці 4,87$/за бушель. Ціна на пшеницю поступово зростає до 5$, але спекулянт відчуває, що ціни зростатимуть далі і хоче утримувати позицію. Одночасно він боїться позбутися свого виграшу. Для його за-

хисту він знімає свій первинний stop loss-order з відмітки 4,87$/за бушель і піднімає до відмітки, нижчої від ринкової ціни - 4,97$. Якщо ринкова ціна знижується до 4,97$, брокер повинен продавати за найвигіднішою ціною. Можливий застрахований прибуток становить 0,07$/за бушель. Якщо ціни піднімаються далі, але не активізовують стоп-ціну, спекулянт зміщує її догори з метою захисту прибутку, одночасно маючи простір для руху ціни.

Коли ринок розвивається в напрямку, сприятливому для спекулянта, він, можливо, схоче збільшити кількість контрактів на позиції. Це явище відоме в теорії спекуляції як побудова піраміди і може бути надзвичайно вигідною операцію, якщо здійснюватиметься відповідно до єдиного плану. Більшість успішних спекулянтів на ф'ючерсних ринках при збільшенні їх позицій дотримуються двох правил:

Не збільшувати позицію доти, поки існуюча дає прибуток.
Кількість контрактів, які спекулянт додає до своєї позиції, не має перевищувати його бази, або першої позиції. І ця кількість має ставати меншою пропорційно рухові ринку в сприятливому напрямку.

Будуючи піраміди за цими правилами, спекулянти збільшують свої зобов'язання, як показано нижче. Вони розпочинають свою позицію, купуючи, наприклад, 5 контрактів на пшеницю по 4,40$/за бушель. Якщо ціна піднялася до 4,45$/за бушель, спекулянт купує додаткових чотири контракти. Тепер його сумарна позиція становить дев'ять контрактів. Середня ціна - 4,42$/за бушель. Якщо ціна підвищується до 4,50$/за бушель, спекулянт купує ще три контракти, збільшуючи загальну суму контрактів до дванадцяти, а середню ціну - до 4,44$/за бушель. Коли ціна зростає до 4,55$/за бушель, він купує ще два контракти, маючи загалом чотирнадцять контрактів з середньою ціною 4,46$/за бушель. Коли ціна знову зростає до 4,60$/за бушель, він добирає ще один контракт, маючи тепер п'ятнадцять контрактів і фінальну середню ціну 4,47$/за бушель.

		Середня ціна
4,60	X	4,465/8
4,55	XX	4,453/4
4,50	XXX	4,44V8
4,45	XXXX	4,42!/4
4,40	XXXXX	4,40

Однак використовують піраміди не всі спекулянти. На побудову такої піраміди буває недостатньо робочого капіталу спекулянта, що вже вно-

сить значний ризик при різкій зміні ринкової кон'юнктури. З іншого боку, якщо він додає до своєї позиції контракти в кількостях більших, ніж базис чи попередня купівля чи продаж, він пропорційно підвищує ризик.

Коли ж спекулянт купує один контракт по 4,40$/за бушель і два додаткових по 4,45$/за бушель і якщо ринок рухається в сприятливому напрямку, то його середня ціна становить 4,40$/за бушель. Він купує три контракти, потім ще чотири, потім ще п'ять. Якщо навіть він додасть до своєї позиції тільки у випадку сприятливих обставин, цей метод не є оптимальним у зв'язку з середніми затратами на операції

		Середня ціна
4,60	ххххх	4,53
4,55	хххх	4,50
4,50	ххх	4,47
4,45	хх	4,43
4,40	х	4,40

Рюме

Біржова спекуляція - це купівля-продаж цінових або курсових ризиків через укладання контрактів з похідними фінансовими інструментами з метою отримання надприбутків за умови вірних раціональних сподівань учасників стосовно динаміки цін та курсів на основні активи в майбутньому.

Як бачимо, біржова спекуляція на світових ф'ючерсних біржах відіграє надзвичайно важливу роль. За допомогою спекулянта утворюються прогнозні ринкові ціни на біржові товари, цінні папери та конвертовану валюту. Спекулянти беруть на себе функції страхових органів для тих, хто, працюючи на реальному ринку, на ф'ючерсній біржі, страхується від цінових ризиків. Без спекулянта не буває ф'ючерсного ринку, а саме ця складова товарно-сировинного та фінансового ринків сьогодні потрібна в Україні. Залучити значні торговельні та фінансові інституції на ф' ючерсний ринок валюти, відсоткових ставок, сільськогосподарської сировини, палива тощо - нагальна вимога часу. Ризикуючи і заробляючи доходи для себе, ці учасники візьмуть на себе ризики зміни цін та курсів у майбутньому і сприятимуть прогнозові в Україні центральних ринкових цін.

Біржові угоди класифікують за критерієм цілей учасників біржових торгів. Виділяють, як правило, такі:

купівля-продаж реального товару;
страхування цінового ризику;
спекуляція.

Спекулянт на ф'ючерсній біржі відіграє надзвичайно важливу роль, забезпечуючи глибину та обсяг ринку. Саме це дозволяє хеджерам вільно вступати в ринок або виходити з нього. Без спекулянта неможливо виконати не лише великі за обсягом замовлення хеджерів, складно виконати навіть незначні замовлення, оскільки довелося б довго чекати, поки з' явиться протилежна сторона, зацікавлена у прийнятті замовлення. Спекулянти присутні на ринку завжди, репрезентують обидві сторони - купівлю та продаж.

Займаючи позицію на ф'ючерсному ринку, спекулянт вкладає свій ризиковий капітал - гроші, які він може дозволити собі втратити при несприятливих цінових умовах, сподіваючись отримати прибутки від правильного прогнозування майбутнього руху цін. Він купує ф'ючерси, якщо вважає, що ціни піднімуться, і продає їх, якщо вважає, що ціни падатимуть. У своїх прогнозах спекулянт використовує надзвичайно поширені на Заході фундаментальний та технічний аналізи вивчення попиту та пропозиції, користується різноманітними діаграмами динаміки цін. Вдалий спекулянт має чуття ринку, інтуїцію, знає ситуацію, вміє передбачити та своєчасно захистити свої ризикові інвестиції.

Техніка спекулятивних операцій проста: якщо на першому етапі спекулянт продає ф'ючерсний контракт, то на другому купує такий же контракт і навпаки. Рішення спекулянтів про купівлю або продаж залежить від прогнозу ринкової ситуації. Потенційний прибуток залежить від розміру ризику, який спекулянт бере на себе, від точності прогнозування ринкової кон'юнктури, його досвіду та достовірності отриманої інформації.

Залежно від часу утримування позиції та використання стратегії і тактики спекулятивної торгівлі можна виділити чотири групи спекулянтів:

скалпери (scalpers), або джоббери — вловлюють незначні коливання цін і ліквідовують позицію через декілька хвилин або годин;
позиційні трейдери, або фло-трейдери (position traders) — утримують позицію кілька днів, тижнів, місяців;
одноденні спекулянти (day traders) — утримують позицію продавця або покупця протягом одного торговельного дня;
спредери (spreaders) - використовують різницю цін на різні, але взаємопов'язані ф'ючерсні контракти.

1. 2.

10.

Контрольні запитання

У чому полягає економічна суть біржової спекуляції? Назвіть приклади боротьби урядів різних країн з біржовою спекуляцією.

Які види біржової спекуляції Ви знаєте? Назвіть основні групи біржових спекулянтів.

Які спекулятивні стратегії із застосуванням ф'ючерсних контрактів Вам відомі?

Назвіть основні стратегії із застосування опціонів. Наведіть приклади методики виконання спекулятивної стратегії. Назвіть основні правила виконання спекулятивних угод. На чому ґрунтується успішна спекулятивна діяльність трейдерів? Які методи контролю над капіталом застосовують біржові спекулянти?

ґ Посилання і рекомендована література

Примостка Л.О. Фінансові деривативи: аналітичні та облікові аспекти: Монографія. -К.: КНЕУ, 2001. -С.11-152.
Губський Б.В. Біржові технології ринку. -К.: Нора-прінт, 1997. -С.207.
Мэрфи Дж.Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. - М.: Сокол, 1996. -836с.
Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом. -М.: Диаграмма, 2001. -С.345.
Сохацька О.М. Ф'ючерсні ринки. Історія, сучасність, перспективи становлення в Україні: Монографія. -Тернопіль: Економічна думка, 1999. -С.193.
Проект ЗУ "Про строкові фінансові інструменти" //www.business.kiev.ua/finance.
Энциклопедический словарь. В 86 томах. Т.3. -СПб.: Издательство Брокзаузъ- Ефронъ, 1892. -С.171-172.
Большая Советская Энциклопедия. Т. 40. -М.: Изд. БСЭ, 1957. -С.247.
Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (Фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и алгоритмы анализа): Пер. с англ. -М.: Ай Кью, 1992. -172с.
Сорос Дж. Кризис современного капитализма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. -262с.
Кофман А. Тайны биржевых спекуляций. -М.: Изд. журнала "Торговое дело", 1898. -40с.
Студентский М. Биржа, спекуляция и игра. -СПб. -1892. -210с.
Васильев А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. -СПб., 1912. -168с.
Horn F.F., Fink R.E. Trading in Commodity Futures. -New York: Institute of Finance, 1984. -364p.
Сорос Дж. Сорос о Соросе. Опережая перемены: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996. -333с.
Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. -М.: ИНФРА-М, 1996. -208с.
Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. -М.: ИНФРА-М, 1996. -368с.
Найман Э. Малая Энциклопедия Трейдера. -К.: Альфа-капитал: Логос, 1997. -236с.
Найман Э. Трейдер-Инвестор. -К.: ВИРА-Р, 2000. -640с.
Belletante B. La Bourse: temple de la speculation on marche financier. -Paris, 1987. -251p.

Тести для перевірки знань до розділу 18

Спекулянти - це:

а) інвестори, які вкладають кошти у в) цінові прогнози;

б) інвестори, які добровільно г) вкладають свої кошти в ризик;

Біржова спекуляція - це:

а) купівля або продаж цінових ризиків в) через укладання контрактів з похідними фінансовими інструментами;

б) отримання прибутку за рахунок г) інших сфер діяльності;

Успішна спекуляція ґрунтується на:

а) точному аналізі кон 'юнктури в) ринку;

б) психології, аналізі; г)

інвестори, які забезпечують ліквідність біржового ринку; все вище перераховане.

маніпулювання ринком з метою отримання прибутків;

купівля або продаж товарів з метою наживи.

психології, аналізі обраної системи торгівлі та контролі за капіталом; контролі за капіталом.

Народногосподарське значення спекуляції полягає у:

а)розширенні ринку, нівелюванні, в) прогнозуванні цін; зміні цін у просторі і часі;

г) наданні можливостей для страхування.

б) стабілізації ринків;

Спекуляція буває двох видів:

в) гра на різниці в цінах та тенденціях зміни цін у майбутньому;

г) гра на великі виграші та гра на багато малих виграшів.

а) гра на підвищенні цін ("бики ");

б) гра на пониженні цін ("ведмеді");

6. До основних правил проведення спекулятивної угоди належать:

а) вироблення плану спекулятивної діяльності;

б) вкладати лише ті кошти, які можна дозволити собі втратити;

в) не вкладати всі кошти в одну операцію і не покладатися лише на доходи від спекулятивної діяльності;

г) всі зазначені вище правила.

7. "Бик" - це:

а) спекулянт, який грає на тенденції до підвищення цін;

б) спекулянт, який грає на тенденції до пониження цін;

в) спекулянт, який грає на різниці в цінах ф 'ючерсних контрактів;

г) спекулянт, який грає на різниці

в цінах між спотовими і ф 'ючерсними цінами.

8. "Ведмідь" - це:

а) спекулянт, який грає на тенденції до підвищення цін;

б) спекулянт, який грає на тенденції до пониження цін;

в) спекулянт, який грає на різниці в цінах ф 'ючерсних контрактів;

г) спекулянт, який грає на різниці

в цінах між спотовими і ф 'ючерсними цінами.

9. Арбітражер - це:

а) спекулянт, який грає на тенденції до підвищення цін;

б) спекулянт, який грає на тенденції до пониження цін;

в) спекулянт, який грає на різниці в цінах ф 'ючерсних контрактів;

г) спекулянт, який грає на різниці

в цінах між спотовими і ф 'ючерсними цінами.

10. Розрізняють такі види спредових спекулятивних стратегій:

а) внутріринковий;

б) міжтоварний, спред товар - похідні;

11. Кеш та керрі спред - це:

а) пов 'язані між собою операції на реальному та ф 'ючерсному ринках;

б) операції купівлі ф 'ючерсних контрактів;

в) міжтоварний спред;

г) всі перераховані вище.

в) операції продажу спотових контрактів;

г) готівкові операції.

12. Спекулятивні стратегії з опціонами бувають:

а) внутріринковими;

б) простими і складними;

13. Спред "бика" - це:

а) продаж опціону "кол " і придбання опціону "пут";

б) комбінація двох опціонних позицій (довгої і короткої);

в) міжтоварними;

г) міжринковими.

в) купівля і продаж двох аналогічних за

типами і цінами виконання,

але різними за термінами опціонів;

г) купівля і продаж двох аналогічних за типами і термінами опціонів з різною ціною виконання.

Опціонний спред - це:

а) продаж опціону "кол " і придбання опціону "пут";

б) комбінація двох опціонних позицій

(довгої і короткої);

це:

Ціновий вертикальний спред -

а) продаж опціону "кол " і придбання опціону "пут";

б) комбінація двох опціонних позицій (довгої і короткої);

в) купівля і продаж двох аналогічних за типами і цінами виконання, але різними за строками опціонів;

г) купівля і продаж двох аналогічних за типами і строками опціонів

з різною ціною виконання.

в) купівля і продаж двох аналогічних за типами і цінами виконання, але різними за строками опціонів;

г) купівля і продаж двох аналогічних за типами і строками опціонів

з різною ціною виконання.

Ситуаційні задачі

Задача № 1.

Умова:

Спекулянти А та В дотримуються стратегії прибутки-збитки 2/1 і не враховують комісійних, що становлять $50 за контракт із спред $250 за контракт.

Нехай середній прибуток спекулянта А - $1 000, відповідно збитки - $300. У спекулянта В прибуток - $3 000, збитки - $1 500.

Визначити: враховуючи вказані витрати, рівень прибутковості кожного.

Задача № 2.

Умова:

У січні, очікуючи підвищення цін на золото, спекулянт відкриває довгу позицію на 6 березневих контрактів по 380$/за унцію. В березні можливі три варіанти цін: підвищення до 420$/за унцію, збереження рівня попередньої ціни 380$/за унцію або спад ціни до 380$/за унцію.

Визначити: результати операцій при закритті позиції оберненою офсетною угодою у березні.

Задача № 3.

Умова:

Спекулянт купив жовтневий ф'ючерсний контракт на ВРХ - велику рогату худобу - 78.000/за фунт і, плануючи збитки, віддав лімітне замовлення (stop-loss- order) з ціною закриття позиції 75.000/за фунт. Таким чином, сума, яку планує втратити спекулянт за умови зниження цін, становить: 3.000/за фунт, на цілий контракт 50 000 фунтів - це $1 500. Даний стоп-ордер не врятовує спекулянта від більших втрат, оскільки цей наказ не гарантує закриття позиції за вказаною ціною.

Визначити: додаткові збитки при зниженні цін до рівня $74.00, коли спекулянт через брокера або власноручно закриває позицію.

Задача № 4.

Умова:

Вересневі ф'ючерси на срібло котируються: по 5900/за унцію - купівля, 5950/за унцію - продаж. Комісійні брокеру становлять $50 за один контракт.

Визначити: якщо спекулянт купить срібло за ціною пропозиції - 5950/за унцію, то на скільки повинен піднятися ринок, щоб спекулянт мав прибуток? Яку стратегію він може використати?

Задача № 5.

Умова:

10 липня спекулянт купив серпневий контракт на нафту за 21.15 $/за барель та продав вересневий контракт за 22.25$/за барель. 10 серпня погоджено строк поставки - 20-26 серпня. 26 серпня виконано поставку шляхом перекачування. 27 серпня зроблено розрахунки за ціною 22.25$/за барель. Витрати на зберігання становлять 0.02$/за барель. Відсотки за кредит - 0.03$/за барель. Комісійні брокерові - 0.01$/за барель.

Визначити: дохід спекулянта.

Ключові слова, нові терміни

біржова спекуляція;

гра на різниці в цінах;

гра на підвищенні та пониженні цін;

"бики ";

"ведмеді";

скалпери;

джоббери;

спредери;

позиційні спекулянти;

спекулятивні стратегії;