Перекупленные и перепроданные рынки

Е. Москилъд, Е. Р. Ларсен иД. Стерман

Прыжки с высоты — это вид спорта, в котором прыгун спрыгивает с высокого моста с помощью эластичного троса или, как его называют, «пружинного устройства», привязанного к ногам. Прямо перед приземлением пружина натягивается и выталкивает вверх прыгуна, у которого сердце уже ушло в пятки. Что касается наших рынков, мы встречаемся с тем же самым явлением. Когда цены двигаются слишком быстро, пружина натягивается, и мы говорим, что рынок «перекуплен» или «перепродан». Это может измеряться простым индикатором и называется моменту- мом или «движущей силой рынка»1. Движущая сила рынка — статистическое выражение эффекта «позиции знаний» и, таким образом, может быть связана с подходом при использовании

1 МошепШш. скользящей средней. Движущая сила выражает очевидную идею, которая лучше всего объясняется самой банальной формулой метода:

моментум = сегодняшняя цена — цена "х" дней назад.

Давайте предположим, что «х дней назад» равно 40. Теперь представьте, что в первый месяц цена падает с 200 до 180, а затем в следующем месяце поднимается обратно к 200. В этой ситуации подъем во втором месяце не совсем сигнал к покупке на рынке. Цена просто вернулась туда, откуда только что пришла, и интерес к покупке возник, вероятней всего, благодаря взятию прибыли или «поиску самой дешевой цены». В этом примере моментум равен: 200 — 200 = 0, что, естественно, нейтральный сигнал.

Теперь цена в последующие два месяца поднимается до 250. Это и не взятие прибыли, и не поиск дешевой цены, так как цена достигла новых высот. Кто-то, должно быть, проявил серьезный интерес к этой акции.

В другом сценарии после двух месяцев мы располагаемся на все тех же неизмененных 250. Моментум теперь вернется обратно к нулю. Это один из интервалов, в которых рынок «затаивает свое дыхание» до начала взятия прибылей, и падения моментума дают сигналы предупреждения. Итак, правила таковы:

Растущий моментум =

Снижающийся моментум =

Предельное значение моментума : сигнал к покупке = сигнал к продаже = предупреждение о встречной реакции Кроме того, пока движущая сила выше нейтрального значения в восходящем тренде или ниже в нисходящем тренде, при прочих равных условиях тренд является неповрежденным. На большин-стве рынков базирование формулы на 40-дневные цены дает са-мый надежный индикатор. До сих пор никто не может определить, почему 40-дневная цифра самая показательная, так же как никто не может посчитать заранее, сколько в среднем требуется времени, чтобы загипнотизированные перестали посылать открытки гипнотизеру. Единственное, что можно сделать, это изучать рынок и принимать его сигналы.

СКОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ

Моментум — полезный индикатор, но у него есть свои слабые стороны. В июне 1978 года в Соттос1Ше$ опубликована статья Велле- са Вайддера-младшего, указывавшего на очевидные проблемы:

Предельная, но отдельная базовая цена (например, цена 40 дней назад) может сообщать об обманчивом значении моментума.

Отдельная шкала для каждой ценной бумаги только из-за раз личных ценовых уровней.

Он мог бы добавить, что при всей своей банальности оригинальная формула моментума, в общем-то, не нужна, так как отражает то, что так или иначе можно понять из графика.

среднее значение подъемов х дней * среднее значение падений х дней

Он назвал свои вычисления «индексом относительной силы»2. Определение неудачное, так как понятие «относительной силы»

2 Ке!айуе З&епдШ Ыех.

широко применялось и раньше при отображении силы отдельной акции относительно родственных ей бумаг или фондового индекса. Инвестиционное исследование в Кембридже вместо этого предложило другое название «индикатор скорости изменения»3 (КОС), используемое теперь многими европейцами.

Давайте еще раз посмотрим на формулу. Если мы, к примеру, говорим, что КОС для данного рынка должен быть вычислен при х=10 дней, тогда КОС =100 при 10-дневных прогрессирующих подъемах и равен нулю при 10-дневных спадах. Формула, таким образом, говорит, что в соответствующем рынке почти невозможно для цены двигаться в том же самом направлении на протяжении 10 дней. Другими словами, для этого определенного рынка характерно, что в этом интервале люди сильно торопились бы реализовывать прибыль или покупать при длительном падении. Поэтому здесь имел бы место краткосрочный разворот. Если подъем или падение в рыночной цене чрезвычайно огромное за короткий интервал времени, это само по себе подводит индикатор ближе к 100 или к нулю. Поэтому формула показывает, какой процент ценового движения обычно может осуществить рынок, независимо от того, что движение происходит только в течение очень короткого интервала. Формулу очень просто использовать. Применяются следующие правила:

остерегайтесь, когда КОС достигает предельных границ;

остерегайтесь, когда цена достигает новой вершины или осно вания, а КОС этого не делает.

Формула Вайлдера доказала свою чрезвычайную полезность на ликвидных финансовых рынках, если основывалась на опти-мальных диапазонах. Диапазон, который следует вводить в каче-стве переменной "х" в формулу, зависит от того, какая ценная бумага анализируется, так как различные рынки имеют отлича-ющиеся торговые культуры.

3 Ка!е о? СЬапде 1псИса1ш - КОС. переменная х

Анализируемая ценная бумага

Фондовый индекс

Отдельные акции

Валюты

Облигации

Фьючерсы на бонды,

фондовые индексы и товары

14 или 40 дней 20 или 40 дней 14, 20 или 40 дней 10, 20 или 40 дней

10, 20 или 40 дней

Причиной того, что несколько интервалов могут быть показа-тельными для рынка, является, конечно же, фрактальное явление. Границы, которые следует считать критическими, также зависят от соответствующего рынка. Типичное критическое значение располагается в интервале от 70/30 до 90/10 соответственно. При отчетливом тренде эти «болезненные пороги» могут быть подогнаны асимметрично: к примеру, путем выбора 80/30 на бычьем рынке или 70/20 на медвежьем рынке. Если формула ис-пользуется для поддержания краткосрочного расчета времени во фьючерсах на бонды, то график может выглядеть так, как показано на Рисунке 49.

Формула также отлично работает для проведения исторического анализа рынков акций. Если бы компьютеры существовали в 1929 году и формула КОС использовалась бы при х=14 дням, она была бы идеальным инструментом расчета времени. Рисунок 50 показывает эффект индикатора в момент истины, когда выстроилась конфигурация "голова и плечи", после чего начался медвежий рынок.

Когда чудовище рассвирепело в 1987 году, многие уже имели компьютеры, и они могли видеть, что резкое падение прекрати-лось, когда индикатор КОС достиг 10 (рис. 51), тот же самый уро-вень, что и в 1929 году (рис. 50).

Но, что более удивительно, индикатор функционировал в той же манере, как и тогда, когда лопнул пузырь для компании Южного Моря в 1720 году. Как показано на Рисунке 52, падение прекратилось только на тех точках, в которых индикатор говорит о перепроданное™ рынка.

Рисунок 49 Фьючерсные контракты на казначейские облигации. Рису-нок показывает ежедневные цены фьючерсов на казначейские облигации в сравнении с индикатором КОС (10-дневный). Как показано, торговля на перекупленном или перепроданном рынке обычно происходит на следующий день после возникновения сигнала. Явления, подобные этим, означают, что 10-дневный индикатор КОС полезен в краткосрочном расчете времени этих контрактов.

Часто формула работает лучшим образом (в ситуациях без банкротств), если мы выходим из рынка на следующий день после достижения критической границы и отдыхаем, пока индикатор не сдвинется на 10 пунктов от критического значения. В этой точке временное укрепление часто заканчивается, и направление прорыва от этой зоны скопления указывает на направление последующего основного движения рынка. Будучи охваченным

паникующим рынком, КОС может использоваться как указание, когда не продавать. Не продавайте, если КОС = 10.

Правило гласит: КОС должен подтверждать новые вершины и основания, что, разумеется, связано с тем, что новая вершина может являться отвлекающим маневром, если не сопровождается растущим энтузиазмом на рынке. Просто, если новая вершина не подтверждается высоким значением КОС, это должно восприниматься с осторожностью (см. рис. 53). Это правило не бесспорно, но оно обычно хорошее предупреждение подступа-ющего трендового колебания (хотя не имеет ничего общего с реальными трендовыми разворотами).

При долгосрочной торговле общее правило гласит: КОС следует использовать только в качестве вспомогательного инструмента расчета времени для сделок, которые будут проводиться в любом случае. И эти правила таковы:

Рисунок 52 "Компания Южного Моря" в 1719—1720. 14-дневный индикатор КОС показывает, как "Компания Южного Моря" останавливалась в своем падении трижды, когда была "технически перепродана". Из-за не вызывающей возражений господствующей позиции компании на фондовом рынке в то время было бы разумно провести сравнение с фондовым индексом. Чрезвычайные значения КОС в сентябре/октябре 1719 года имели место благодаря тому, что индикатор не функционирует на рынках, где нет никаких движений.

Используйте чрезвычайно высокое значение КОС в подъеме относительно первичного медвежьего тренда как знак к корот кой продаже

Используйте чрезвычайно низкое значение КОС во вторичной реакции относительно первичного рынка как знак к покупке

Не придавайте значения КОС, если рынок произвел прорыв из большой базовой конфигурации

Итак, КОС может использоваться при долгосрочных и краткосрочных сделках.

Рисунок 53 Доллар США/японская иена, цена "слот". Когда цена завершает новую вершину, а индикатор КОС (здесь 14-дневный) при этом не достигает более высокого значения, чем предыдущая вершина, подъ-ем часто достигает своего завершения. Вершина на показанном графике была завершающей, и вскоре после этого доллар возобновил свой первичный нисходящий тренд. Психология ТРЕНДОВ

Возможные взаимоотношения между рыночными симптомами и психологическими явлениями на трендовых рынках

• Основополагающая мо дель поведения личности

Лестничные фи- Покупка, когда цена гуры возвращается к уров

ню, где вы до этого продали

Рынки следуют за Сознательная торга- трендовыми ли- вля на трендовых линиями и другими ниях и других техни- индикаторами ческих индикаторах технического анализа и сильно реагируют, если они нарушаются

Рынки "ведутся" Постепенно меняю- своими скользя- щиеся позиции щими средними

Объемы торгов Взятие прибыли в растут, пока поднимающихся рынки в восхо- рынках, недостаток дящем тренде; взятия убытков в па- они идут вниз, дающих рынках когда находятся в нисходящих трендах

Увеличивающе- Инвесторы рассказы- еся число актив- вают о своих успехах в ных инвесторов инвестировании сво- по мере роста им друзьям, которые рынка затем решают присое

диниться к рынку

Рыночное явление

Новости истол- Журналисты и атаковываются та- литики следуют за ким образом, трендом

Наиболее соответствующее психологическое явление

• Позиции знания • Позиции самозащиты

«Бихевиоризм

Магическое мышление

Необъективность оценки произошедших событий

' Позиции знаний

• Теория перспективы

Эффект определенности • Позиции самозащиты

• Теория сожаления • Отделы мозга

Когнитивный диссонанс

Излишняя самоуверен

ность

' Самореализуемые пози-ции

Социальное сравнение

Адаптивные позиции

' Когнитивный диссонанс

Ошибка ассимиляции • Рыночное явление

что это поддерживает тренд

Основополагающая модель поведения личности

Наиболее соответствующее психологическое явление

Выборочная обработка

Выборочное восприятие

Необъективность под тверждения

Рамочный эффект

Социальное сравнение

Тренд начинает саморегулироваться

Только факт сущест- • Эффект убедительности вования тренда за- * Репрезентативность ставляет людей верить в его продолжение в будущем

Плохие новости игнорируются

Люди не обращают внимания на плохие новости или не верят, что они важны, потому что они просто не хотят в это верить, и что основополагающая модель поведения личности бычий рынок говорит, что плохие новости сейчас не могут быть серьезными

Эффект убедительности Эффект самоубеждения Репрезентативность Синдром повышенной чувствительности (см. стр. 265)

Когнитивный диссо нанс

Ошибка ассимиляции Выборочная экспозиция Выборочное восприятие Эффект ложного едино душия

Графические конфигурации, отражающие продолжительность (флаги, вымпелы, гэпы, треугольники, прямоугольники)

Тренд прерывается «Бихевиоризм только по времен- • Позиции знания ным причинам; об- • Позиции самозащиты разуется давление со стороны покупателей, и оно будет расти, когда ценовые фигуры являются разрешенными