5.3. Источники формирования капитала предприятия

Фактически здесь речь идет об источниках формирования имущества, которое находится в распоряжении предприятия (в активах) и используется для получения прибыли.

В бизнес-планировании следует рассматривать как минимум два варианта создания нового бизнеса: новое предприятие и реализация инвестиционного проекта в рамках уже действующего.

При создании нового предприятия, прежде всего следует обратиться к понятию уставного капитала. В статье баланса "Уставной капитал" приводится зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, которые являются вкладом собственников или участников в капитал предприятия[10]. Достаточно сказать, что размер уставного капитала во многих случаях регламентируется законодательно. В зависимости от того, какова принятая организационно-правовая форма нового предприятия, уставной капитал может выступать как паевой (в случае кооперативной формы) и акционерный, когда предприятие создается как акционерное общество.

Уставной капитал представляет собой лишь часть средств, которые необходимы для обеспечения нормальной деятельности. Другая часть формируется за счет внешнего финансирования. В качестве источников получения средств, кроме вкладов собственников, могут служить банковские кредиты, аренда и лизинг.

Банковский кредит является распространенной формой финансирования. Поскольку он представляет собой предоставление предприятию определенных сумм на установленный период и с уплатой процентов, то важным при кредитовании представляется срок и процент. Вновь создаваемому предприятию, учитывая, что оно еще не имеет собственной кредитной истории, получить банковский кредит на среднесрочный период будет сложно. В определенной мере, если идея создания предприятия соответствует той или иной программе развития международной финансовой организации (например, развитие демократических институтов, обслуживание национальных меньшинств и др.) возможно получение средств на необходимый срок и под небольшие проценты.

Специальными формами долгосрочного финансирования являются аренда и лизинг.

Аренда – это основанное на договоре долгосрочное использование имущества, за что собственнику имущества выплачивается арендная плата. Не включает в себя амортизационные отчисления и арендный процент как часть прибыли, которая не получена собственником имущества от его использования.

Фактически разновидностью аренды является лизинг. В этом случае имущество специально приобретается для передачи в лизинг на основе лизингового контракта. Собственно к аренде ближе такая разновидность лизинга как оперативный. Он предусматривает использование имущества в течение срока его полной амортизации на условиях обязательного возврата.

Более привлекательным как источник финансирования является финансовый лизинг – он предусматривает передачу права собственности на имущество и напоминает аренду с выкупом, которая применялась в период активной приватизации.

Для действующих предприятий источниками финансирования новых проектов могут выступать как эмиссия акций, так и выпуск облигаций.

Важно иметь в виду, что любой источник финансирования имеет свою стоимость. За привлечение кредита уплачиваются проценты. По облигационным заимствованиям – купонные платежи или дивиденды. То же по акциям. Даже вложения собственников в уставной капитал, которые, казалось бы, не сопровождаются необходимостью платить, имеют стоимость, поскольку собственники как инвесторы будут требовать определенной прибыли на вложения.

При формировании источников финансирования необходимо обеспечивать такую их структуру, когда общая стоимость привлечения средств будет минимальной.

Очевидно, что поскольку существует несколько источников формирования капитала, можно допустить, что из нескольких вариантов можно подобрать такую структуру источников, которая обусловит низшую стоимость капитала.

Стоимость капитала определяется как средневзвешенная (WACC)

где

wi – удельный вес источника;

ki – стоимость компонента капитала, %.

Стоимость заимствований, независимо от того, делаются ли они в форме банковского кредита или выпуска облигаций, определяется как

.

(1—Т) означает, что проценты в данном случае не подлежат налогообложению.

Кроме банковского кредита предприятия часто пользуются другим источником - облигациями. В случае выпуска облигаций к стоимости долга следует добавить затраты на их размещение (Cdistr). Формула будет иметь вид:

Здесь Y′ рассчитывается по укрупненной формуле[11]:

где

I – размер купонного платежа,

M – номинал облигации,

Vb – рыночная стоимость облигации,

t – срок действия облигации.

Одной из задач, которые возникают при использовании облигаций, является определение их средней рыночной цены. Она рассчитывается как сумма всех денежных потоков за период действия облигаций:

Vb = M*PVIFk,t + I*PVIFAk,t.

где

k – процент, который необходим инвестору на вложенные в облигацию средства.

Стоимость собственного капитала определяется как

где

D0 – дивиденд на акцию (или изъятия в случае частного предприятия),

q – планируемый темп роста,

P0 – рыночная стоимость акции (или часть вложенного капитала для частного предприятия).

Как видно, наиболее «дешевым» источником капитала является долг (кредит). Вместе с тем, при увеличении доли финансирования за счет данного источника возрастают финансовые риски. В результате инвесторы и кредиторы будут требовать более высокий процент на вложенные средства, и общая стоимость капитала резко возрастет. Это именно та ситуация, которую следует контролировать по результатам составления прогнозного баланса.

Врезка 2. Классификация существующих источников финансирования бизнеса

А. Собственные средства[12].

Личные накопления при необходимости можно дополнить кредитами под залог недвижимости или банковскими кредитами.

Семейные накопления денежных средств и деньги друзей могут быть привлечены на короткий или долгий период, под процент или на других условиях.

Б. Заемные средства.

Наиболее распространенными являются банковские кредиты.

По срокам предоставления кредиты бывают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

В условиях экономической нестабильности и гиперинфляции практикуются в основном только краткосрочные кредиты.

Рассмотрим следующие виды кредитов:

1. Коммерческий кредит.

Наиболее распространенная форма кредита. Это кредит на любые коммерческие цели, полученный на договорной основе и на условиях банка-кредитора.

При наличии намерения получения кредита в банке необходимо иметь информацию о величине процентных ставок в различных банках и выбрать тот банк, условия которого предпочтительнее. Для предоставления кредита необходимы следующие документы:

- договор юридического лица с банком о предоставлении кредита для обеспечения производственной деятельности;

- бизнес план (технико-экономическое обоснование сделки);

- гарантии на возврат кредита в виде залога недвижимости или договора страхования сделки;

- баланс на последнюю отчетную дату и подтверждение его налоговой инспекцией и др.

Кредит должен использоваться по назначению и быть своевременно погашенным с выплатой процентов. В случае нарушения срока погашения кредита составляется дополнительное соглашение (пролонгирование), которое обычно закрепляет ужесточение условий кредита. Каждый банк имеет перечень документов, необходимых для получения кредита.

2. Овердрафт- «кредит доверия».

Краткосрочный (до 10 дней), под высокий %, этот кредит выдается, как правило, проверенному, надежному клиенту в случае, если у последнего отсутствуют средства на расчетном счету.

3. Кредитные линии.

Целевое кредитование, как правило, крупного заемщика, на длительный срок.

4. Кредит «Stand by»

Стабилизационный кредит Мирового Валютного Фонда. Он носит, как правило, политический характер, как бы подтверждая, что МВФ доверяет стране-заемщику и призывает тем самым других кредиторов последовать его примеру.

5. Ипотечный кредит.

Это кредитование под недвижимость.

6. Инновационный кредит.

Это особая форма кредита, характеризуемая повышенной степенью финансового риска. Предоставлением таких кредитов занимается акционерный инновационный банк «Укринбанк».

Менее выгодные для юридического лица условия предоставления инновационного кредита являются следствием того, что возвращен этот кредит может быть только в случае реализации конечного продукта. Клиент обязан предоставить банку надежные гарантии возврата кредита, и расплачивается частью своей прибыли, полученной в результате реализации инновационного проекта