10.3. Регулирование учетной ставки

142

ственнее воздействует на денежное обращение. Способность Центрального банка воздействовать на цену кредита определяется его ролью как субъекта кредитной эмиссии, а также существованием по многим видам банковских ставок фиксированного отношения к ставкам Центрального банка, закрепляемого часто различного рода межбанковскими соглашениями или решениями высших органов управления.

В большинстве государств учетная ставка является официальной ставкой Центрального банка. Она выступает основой для проведения дисконтной политики, под которой понимается регулирование денежного рынка путем изменения норм процента. Посредством нормы процента происходит переучет векселей при необходимости превращения их в банковские кредиты. Таким путем происходит трансформация коммерческого кредита в банковский. Однако этот инструмент не позволяет в полной мере контролировать предложение денег коммерческими банками, поскольку его основное предназначение в настоящее время сильно изменилось.

Переучет векселей был создан в США с целью устранить стремление вкладчиков превратить свои депозиты в наличные деньги вследствие потери ими уверенности в надежности банковских учреждений. Поэтому переучет векселей был создан как метод, благодаря которому депозитные деньги дополнительно внедрялись на денежный рынок, а затем изымались. В данном случае путем переучета активов коммерческие банки могут получить кредиты для своевременного удовлетворения запросов вкладчиков. Соответственно, приобретает свое значение выражение "кредитор последней инстанции", применяемое в отношении Центрального банка.

Учетная ставка процента представляет собой взимаемый Центральным банком процент по предоставляемым им кредитам коммерческим банкам. С позиций последних величина учетной ставки представляет собой неизбежные издержки, связанные с увеличением резервов. Если уровень учетной ставки понижается, то объем спроса со стороны коммерческих банков на кредиты Центрального банка возрастает, а их кредитные возможности увеличиваются, соответственно, увеличивается денежная масса. Обратный результат получается при повышении учетной ставки Центрального банка.

Регулирование процентных ставок является в историческом аспекте одним из первых инструментов воздействия на кредитную сферу (считается, что впервые оно было использовано для ограничения ростовщичества). Пик использования банковских ставок как метода регулирования Центральным банком денежного обращения пришелся на 50е — 60е годы, когда контроль над ставками в том или ином варианте использовался в большинстве государств с рыночной экономикой. Большое значение придавалось процен

143

тной политике в 70е годы, когда в условиях расширения международного движения капиталов только процентные ставки позволяли оказывать влияние на валютный курс, а через него на внутреннее денежное обращение. Это было связано с тем, резервы Центральных банков большинства развитых стран оказались весьма незначительными, а операции на открытом рынке — относительно неразвитыми. Однако в настоящее время значение этого метода регулирования постепенно уменьшается.

Однако полностью отказаться от процентной политики как метода денежнокредитного регулирования достаточно сложно изза, вопервых, существования определенных макроэкономических эффектов этого метода, вовторых, остающейся, а иногда возрастающей нестабильности банковской системы, втретьих, процентной политики, затрагивающей интересы отдельных социальных слоев и групп.

а) изменения соотношения ставок Центрального банка и денежного рынка;

б) изменения значения разных видов ставок Центрального банка;

в) повышения динамичности ставок при одновременном сокращении диапазона их изменения;

г) преимущественного использования косвенных методов воздействия на ставки.

Необходимость такого пересмотра связана с постоянным развитием денежного рынка, а также с инфляцией. Последняя часто поднимает уровень процентных ставок настолько, что падает их способность выполнять контрольные функции. Однако процентная политика продолжает использоваться во многих государствах (ФРГ, Япония, Швеция и др.) как антиинфляционный инструмент регулирования и как рычаг воздействия на курс национальной валюты.

Учетные операции Национального банка Республики Беларусь использовались в последние годы в качестве важного инструмента оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Так, повышение учетной ставки увеличивало цену получаемого коммерческими банками дополнительного резерва денежных средств, что, в свою очередь, вело к удорожанию кредита, выдаваемого клиентам. В результате происходило определенное сдерживание рыночной конъюнктуры и снижение деловой активности в экономике. Но в условиях галопирующей инфляции учетная ставка Национального банка Республики Беларусь вполне закономерно привязывалась к уровню инфляции.

В то же время теоретически учетная ставка должна соответствовать норме процента межбанковского кредита (ссуд, выдаваемых одним коммерческим банком другому) или курсу правительственных казначейских векселей (используются для безэмиссионного финансирования государственного бюджета). При этом в

144

стабильной экономике уровень учетной ставки повышается в период экономического роста и снижается в момент спада. Однако эта закономерность не выполняется в условиях высоких темпов инфляции.

Поскольку динамика инфляции в Беларуси относительно стабилизировалась к середине 1995 г., то Национальный банк установил с конца июня учетную ставку в размере 8%.

В свою очередь, увязка депозитного процента с учетной ставкой позволяет сохранить с учетом предполагаемого снижения инфляции достаточно высокую привлекаемость срочных депозитов и стимулировать снижение номинальных процентных ставок кредитов коммерческих банков при одновременном сохранении их реального положительного значения (пересчитанных с учетом темпов инфляции). В то же время с целью противодействия завышению процентных ставок за кредит со стороны отдельных банков была установлена с конца апреля 1995 г. предельная маржа по рублевым кредитам на уровне 3% в месяц, или 36% годовых. Однако в дальнейшем для поддержания банковской системы Беларуси предельная маржа с конца июня была доведена по рублевым кредитам до 5% в месяц.

Центральные банки регулируют уровень и структуру процентных ставок, вопервых, через фиксацию ставок по кредитам Центрального банка, служащих определенным ориентиром для рыночных ставок, вовторых, через контроль над ставками кредитных учреждений. В первом случае влияние Центрального банка носит более общий характер, поскольку установленной официальной учетной ставкой Центральный банк определяет цену привлекаемых банками ресурсов. В данном случае, например, с ростом учетной ставки повышается цена рефинансирования банковских операций и наборот. Во втором случае регулирующее влияние Центрального банка носит достаточно узкий характер, поскольку через контроль над ставками кредитных учреждений устанавливается цена отдельных видов кредита или операций отдельных кредитных учреждений. Такой вариант регулирования ставок (менее действенный и более административный) находит в настоящее время применение, например, в виде установления верхней границы ставок по кредитам населению.

Влияние процентных ставок Центрального банка распространяется на всю экономику, поскольку коммерческие банки в той или иной мере обращаются за кредитными ресурсами к Централь

145

ному банку. Фактически процентные ставки Центрального банка представляют собой инструмент регулирования спроса на кредитные ресурсы. Характерно, что на практике зависимость между ставками по кредитам Центрального банка ибанковских ставок по кредитам носит устойчивый характер. Типичным для большинства государств является более низкий уровень ставок Центрального банка с целью стимулирования обращения к его кредитам, хотя в 60е годы текущего столетия во Франции и Италии ставки их Центральных банков определяли нижнюю границу банковских ставок по кредитам, а в ФРГ наоборот — верхнюю. При этом взаимосвязь учетной ставки Центрального банка с банковскими ставками по депозитам имеет существенное значение, поскольку она создает базу для воздействия процентной политики Центрального банка на динамику ставок на рынке капиталов.

В большинстве государств устанавливается официальная учетная ставка и ломбардная ставка, которая на один процентный пункт превышает уровень учетной ставки и изменяется вслед за ней (ФРГ, Италия, США). Данное соотношение отражает различие в характере учетного и ламбардного кредитов (ссуд под залог), а также в масштабах их использования. Характерное для современных условий расширение использования ломбардных кредитов ведет к усилению самостоятельного значения учетной ставки Центрального банка по ломбардным кредитам. Однако в настоящее время значение селективного (выборочного) регулирования с помощью процентных ставок все больше уменьшается и предпочтение отдается общеэкономическому влиянию процентной политики.

Основным объектом процентной политики во всех развитых государствах являются краткосрочные ставки. При этом большая гибкость последних рассматривается как фактор, способствующий не только ориентации на долгосрочное обеспечение стабильности денежного обращения, но и компенсацию влияния на него разного рода экономических шоков, давления валютного рынка и других явлений. В свою очередь, существующие условия регулирования процентных ставок достаточно разнообразны, среди них можно выделить, вопервых, стабилизацию наиболее краткосрочных ставок денежного рынка и обеспечение их соответствующей реакции на принимаемые методы регулирования, вовторых, стабилизацию более долгосрочных ставок денежного рынка (от одной недели до двух месяцев), связанных с уже принятыми инвестиционными решениями, втретьих, определение реакции денежного рынка на предполагаемые изменения в уровне ставок. Наибольшее внимание в деятельности Центральных банков развитых государств уделяется первому условию. процентных ставок (ФРГ в 1967 г., США и Англия в 1971 г.). Хотя

146

дифференциация в степени отхода от прямого установления ставок является весьма значительной (за исключением ФРГ, США, Англии и Швейцарии), тем не менее в большинстве современных государств сохраняется существенный административный контроль над банковскими ставками, затрагивающий различные типы последних. Так, под более жестким контролем находятся ставки по депозитам (розничные ставки), под менее серьезным контролем — ставки оптового денежного рынка. И практически во всех государствах не контролируются ставки по межбанковским кредитам. Тем не менее в большинстве случаев косвенное регулирование процентных ставок предполагает замену прямого установления ставок методами, непосредственно воздействующими на объем и динамику банковских резервов.

Изменение политики Центрального банка в отношении банковских ставок приводит к изменению взаимосвязи между регулируемыми и рыночными ставками. Так, в прошлом прослеживалась тенденция превышения рыночными ставками учетных ставок по кредитам Центрального банка, однако по мере развития операций на открытом рынке для поддержки учетных ставок Центрального банка ставки денежного рынка могли быть ниже учетных. В данном случае нарушение взаимосвязи между учетными ставками Центрального банка и рыночными ставками за банковский кредит отражает общую тенденцию регулирования, обусловленную тем, что таким образом кредитные учреждения стимулируются к решению проблемы рефинансирования непосредственно на денежном рынке.

При этом относительный рост учетных ставок по кредитам Центрального банка стимулирует как использование рыночных кредитов, так и снижает роль прямого контроля над уровнем ставок. Поэтому дестимулирование использования кредитов Центрального банка достигается, вопервых, за счет повышения уровня учетной ставки, вовторых, путем введения количественных ограничений (учетных или ломбардных квот), втретьих, посредством установления так называемого штрафного уровня учетной ставки при превышении этих ограничений. Например, в США основным инструментом регулирования доступа к учетным кредитам наряду с административными ограничениями стали операции Федеральной резервной системы на открытом рынке.

Различная роль количественных ограничений в механизме регулирования учетной ставки в разных государствах определяется в основном спецификой кредитования экономики и ролью кредитов Центрального банка. Тем не менее дополнение устанавливаемых учетных ставок количественными ограничениями является практически обязательным условием в процентной политике Центральных банков, в определенной мере компенсирующим падение влияния учетной ставки на уровень и динамику стоимости банковских кредитов. Так, в 80е годы текущего столетия в Англии и Японии были разработаны модели, позволяющие Центральным банкам достаточно свободно изменять условия кредитования банков. Во Франции превышение установленных квот в кредитах Централь

147

ного банка обеспечивалось по рыночным ставкам, обусловленное тем, что в странах с широким распространением дисконтных кредитов значение учетных квот весьма велико и тем значительнее, чем большая часть кредитов банковской системы представляется через учет векселей.

Квоты устанавливаются, как правило, в индивидуальном порядке для каждого банка. Возможно также установление самостоятельных ломбардных квот, хотя довольно часто они определяются не законодательно, а закрепляются традиционной практикой в фиксированном отношении к учетным квотам. Так, в ФРГ при отсутствии формальной ломбардной квоты Центральный банк не представляет более 30% учетной квоты в виде ломбардных кредитов, а когда в 1979—1980 гг. более жесткое ограничение кредитов Центрального банка диктовалось состоянием денежного обращения, то ломбардные квоты официально были установлены на уровне 15% учетной квоты. Одним из вариантов установления квот учетных кредитов Центрального банка является определение подлежащих учету векселей, или определение контингента переучета, которое может также осуществляться индивидуально и, соответственно, обеспечивать селективный или выборочный характер регулирования.

В современных условиях результаты процентной политики все в большей степени зависят не от абсолютного уровня регулируемых ставок, а от соотношения последнего с уровнем рыночных ставок. Поскольку же приспособление учетных ставок Центрального банка к состоянию рынка не является автоматическим, то увеличение гибкости данного механизма должно рассматриваться как важнейшее условие повышения эффективности процентной политики