15. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг — это часть денежнофинансового рынка, включающего в себя все операции по куплепродаже ценных

Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР // Экономика и жизнь, 1992.

230

бумаг. Рынок ценных бумаг (РЦБ) дополняет систему', банковского кредита и взаимодействует с ней. Например, коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг, в частности для перепродажи. При этом в некоторых европейских странах основную посредническую роль на РЦБ играют крупнейшие коммерческие банки. Субъектами фондового рынка являются:

а) эмитенты или организации, выпускающие ценные бумаги;

б) инвесторы или собственники, вкладывающие капитал в ценные бумаги;

в) посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам (брокерские конторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды).

Одни и те же юридические и физические лица могут выступать в роли эмитента, инвестора и посредника. При этом целью любого из участников фондового рынка является приумножение капитала.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, определяется спросом, предложением и уравновешивающей их ценой. Чистыми заемщиками на РЦБ выступают государство и предприятия, которым недостает собственных доходов для финансирования инвестиций, а чистым кредиторам — население, сберегающее по разным причинам часть своего дохода. В данном случае задача состоит в том, чтобы обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбережений в производство на условиях, удовлетворяющих все стороны.

Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ посредников:

а)брокеров;

б) инвестиционных дилеров.

Брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных бумаг, получая за это комиссионные, а инвестиционный дилер еще и покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать (принципиальные операции).

В настоящее время в государствах с рыночной экономикой посредничеством на рынке ценных бумаг занимаются специальные компании, а не брокерыодиночки. Главной фигурой на РЦБ является крупная фирма, интегрирующая в своей работе брокерские и дилерские операции1.

В современной рыночной экономике "жизненный цикл" ценных бумаг состоит из трех не равных по времени фаз2:

1) дветри недели уходит на конструирование нового выпуска ценных бумаг;

Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М., 1991.

С. 7.

2

Там же. С.11.

231

2) дветри недели уходят на первичное размещение нового выпуска ценных бумаг;

3) собственно обращение ценных бумаг, связанное с их "долгой" жизнью на вторичном рынке.

Ценные бумаги* — исключительно специфический товар, у которого по сравнению с "нормальным" товаром, крайне смещен баланс между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу второй. Иными словами, курс (цена) фондовой бумаги определяется в первую очередь ее ценностью (полезностью) для продавца (эмитента) и покупателя (инвестора). В данном случае собственно стоимость или номинал ценной бумаги не играет главенствующей роли.

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется на основе следующих факторов:

а) прибыльность — способность приносить доход через процент, дивиденд или в результате роста курса на бирже;

б) степень риска — возможность понести потери;

в) ликвидность — возможность для держателя выручить за них деньги.

Все эти факторы должны учитываться инвестором в сопоставлении с альтернативными формами вложения средств:

а) помещением денег в банк;

б) приобретением какихлибо товаров, в том числе недвижимости, золота и других;

в) организацией собственного дела.

Потребительная стоимость ценной бумаги с точки зрения ее эмитента состоит в возможности привлечь средства на срок по определенной ставке. Например, для облигаций она сопоставляется с аналогичными возможностями, предлагаемыми коммерческими банками, а для акций — с теми преимуществами, которые дает "нераспыленное" владение капиталом компании, в том числе с ожидаемым размером дивидендов, "прибылью от контроля" и т.

Для создания рынка ценных бумаг необходимы определенные предпосылки, которых много. Однако важнейшим условием полноценного функционирования рынка ценных бумаг, при котором ценные бумаги будут продаваться и покупаться за деньги, является полноценное выполнение деньгами своих функций. Невыполнение деньгами своих функций сильно ограничивает, принижает действие системы стимулов и мотивов при операциях с ценными бумагами. Так, покупая акции какоголибо предприятия, инвестор думает не о том, что он будет получать доход с этой ценной бумаги или не об увеличении стоимости этих финансовых активов и своего богатства в деньгах, а в основном связывает приобретение акций данного предприятия с какимилибо возможными льготами по

1 Цит. по: От чего зависят курсы акций // Экономические новости России и Содружества. 1992. С. 5.

232

получению реального товара, который данное предприятие производит.

Институтами или слагаемыми фондового рынка являются:

1) фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж;

2) аукционы;

3) сети брокерских контор