ЗАСТОСУВАННЯ ЧОМУ ВАЛЮТНІ КУРСИ ТАКІ МІНЛИВІ?

Висока мінливість обмінних курсів вражає багатьох людей. Двадцять років тому економісти здебільшого вважали, що визначення валютних курсів на вільному ринку не призведе до значних коливань їхніх значень.

Підхід з позиції ринку активів до визначення валютного курсу, що був окреслений, дає пряме пояснення нестабільності валютних курсів. Оскільки сподіване знецінення національної валюти впливає на сподіваний доход на іноземні депозити, прогнози щодо рівня цін, інфляції, мит і квот, продуктивності, попиту на імпорт, попиту на експорт і пропозиції грошей відіграють важливу роль у визначенні обмінного курсу. Коли сподівання щодо однієї з цих величин змінюються, наша модель показує, що існуватиме негайний вплив на сподіваний доход на іноземні депозити і, отже, на валютний курс. Оскільки сподівання щодо всіх цих величин змінюються з кожною порцією свіжих новин, то не дивно, що обмінний курс є нестабільним. Крім того, ми бачили, що наш аналіз валютного курсу виявив явище «перестрибування» валютного курсу, коли пропозиція грошей зростає. «Перестрибування» валютного курсу створює додаткову причину для ще більшої його нестабільності.

Оскільки попередні моделі поведінки валютних курсів зосереджу­валися насамперед на ринках товарів, а не на ринках активів, то увага на зміні сподівань як на джерелі динаміки валютного курсу не акцентувалася. Тому ці попередні моделі не можуть передбачати істотних коливань валютних курсів. Неспроможність ранніх моделей пояснити нестабільність є однією з причин, чому вони не такі популярні. Більш сучасний підхід, що тут розвинутий, підкреслює, що на іно­земних валютних ринках, як на будь-якому іншому ринку активів, мають значення прогнози на майбутнє.

¹ Детальний аналіз курсів акцій, що проведений у розділі 29, успішно застосовується до обмінних курсів, оскільки валютні курси, як і курси акцій, повинні враховувати всю наявну інформацію. Теорія ефективних ринків, наприклад, вважає, що курси акцій повинні здебільшого зазнавати випадкових коливань. Подібний висновок ви­пливає і для валютних курсів, а аргумент щодо цього такий: якби люди могли передбачити, що валюта поцінується приблизно на 1 % протягом наступного тижня, то вони могли б заробити понад 50 % доходу шляхом купівлі цієї валюти. Оскільки це набагато більше за рівноважний доход від володіння грошима, то люди негайно купували б валюту і підвищували її поточну ціну, зменшуючи, отже, сподіваний доход. Цей процес припинився б тільки тоді, коли прогнозована зміна в обмінному курсі була б близькою до нуля, і тому оптимальне передбачення доходу більше не

Вставка 21.1. Глобальна перспектива

Прогнозування валютних курсів

Прогнозування валютних курсів є вигідною сферою діяльності для еко­номістів. Біржовики і фірми (зо­крема багатонаціональні корпора­ції) особливо зацікавлені в тому, що станеться з обмінними курсами у майбутньому. Фірми потребують точних прогнозів змін у валютних курсах, бо ці зміни можуть впли­вати на попит на їхні товари. Зрос­тання вартості долара, наприклад, може зробити американські товари дорожчими за кордоном, а іноземні продукти дешевшими у США. От­же, зменшиться попит на амери­канські товари. Багатонаціональні кор­порації, що обдумують інвестуван­ня за кордоном, також цікавляться змінами обмінного курсу. Якщо валю­та іншої країни дорожчає, то вар­тість будівництва нового заводу в цій країні буде вищою, і проект, мож­ливо, більше не буде прибутковим.

У передбаченні динаміки валют­ного курсу прогнозисти беруть до уваги чинники, що згадувалися в цьому розділі. Якщо, наприклад, во­ни очікують зростання внутрішніх реальних процентних ставок, то, у відповідності з нашим аналізом, спро- гнозують подорожчання національ­ної валюти. Якщо, з другого боку, вони очікують, що темп інфляції в їхній країні зростатиме, то їхні про­гнози виходитимуть з того, що на­ціональна валюта знецінюватиметь­ся. Прогнози у сфері валютних кур­сів є ні більш, ні менш точними, ніж в інших сферах економічного життя, і часто містять грубі помил­ки. Повідомлення про передбачення валютних курсів і аналіз, наскільки добре прогнозисти роблять це, з’яв­ляється раз по раз у «Wall Street Journal» і в журналі «Еиготопеу».