§3. Денежно-кредитная политика центрального банка страны. Методы современной монетарной политики НБУ
Наиболее распространенными являются следующие схемы регулирования:
1) кейнсианская: измене измене изменение де ниє ре изм не измене измене ние номи нежно [\ зервов (\ ние де [\ ние про |\ ние ин К пального кредит V коммер V нежног0 V центной V вести V национой по ческих предло ставки цин нального литики банков я продукта
2) неоклассическая (монетаристская): измене измене изменение де ние ре изме е измене ние номинежно [\ зервов К ни Д К ддд еово N нального кредит V коммер V нежного у купного V напионой по ческих предло спроса нального литики банков продукта
Обе они исходят из того, что чрезмерная или бесконтрольная денежная масса может привести к опасным и даже разрушительным последствиям.
Когда банковское кредитование превышает определенный лимит, оно уже не стимулирует производство, а порождает избыточную покупательную способность,310
результатом которой является повышение цен. Задача iJt нежнокредитной политики поэтому состоит в том, чтобы сделать деньги дорогими, ибо «значение денег заключается только в их покупательной способности» (Дж. М. Кейнс). Или иначе: экономический рост должен осуществляться без инфляции.
В зависимости от общехозяйственной ситуации в стране и преследуемых целей центральный банк проводит конкретную денежнокредитную политику.
Так, в условиях экономического подъема, роста цен, когда хозяйственная конъюнктура «перегрелась», используется политика кредитной рестрикции, или «дорогих денег». Она предусматривает сдерживание (ограничение) денежной эмиссии и кредитов:
умень уменьшение шение резервов К денежкоммер V ного ческих предлобанков жения повыше, ^е.
сокращеР^ ние про К ^„.^ ее^ф ^^центной V „д^о " купног0 ' произставки спроса tnP0'"1 водства
1 ^\
сокраще ^
1———1\ ние ин ———I ' вестиций
Наоборот, в условиях экономического спада, сокращения объемов производства, увеличения безработицы, то есть тогда, когда надо оживить хозяйственную конъюнктуру, центральный банк осуществляет политику кредитной экспансии, или «дешевых денег». Она предполагает стимулирование денежной эмиссии, кредитов коммерческих банков и выпуска платежных средств:
увели увеличение чение резервов [\ денежкоммер v ного ческих предлобанков жения
о уве пониже д^
ние про К ^ центной V ^ ставки дпр личеин
гициого оса увеличе
> ""^^^произV купного / ^^
спроса увеличе> ние ин ———
вестиций
Изобразим ее механизм графически на модели ХиксаХансена.
311
Рис. 1. Политика кредитной экспансии:
г — процентная ставка; У — национальный доход; Р — уровень цен; IS — кривая инвестиционного спроса; LM — кривая денежного предложения; АЛ — кривая совокупного спроса
Положение кривой IS отражает условия равновесия на рынке товаров, а LM — на денежном рынке. Так, увеличение количества денег, находящихся в обращении, передвигает LMi вправо в положение ЪМг, вызывая снижение нормы процента, что, в свою очередь, стимулирует расширение объема капиталовложений. В результате национальный доход увеличивается (Yi—>Ys) без повышения цен, а за счет смещения кривой совокупного спроса.
Выделяются три вида денежнокредитной политики.
1. Жесткая — заключается в непосредственном влиянии на процентную ставку при вертикальной прямой денежного предложения (см. рис. 2). Используется при осуществлении политики кредитной рестрикции.
Рис. 2. Жесткая денежнокредитная политика
2. Либеральная — регулирует объем денежной массы при горизонтальной прямой денежного предложения (см. рис. 3). Применяется при достижении цели кредитной экспансии.
312
3. Смешанная — сочетает в себе элементы первых ^BVX форм на основе наклонной кривой предложения денег.
Кривая предложения денег такой формы допускает увеличение количества денег, находящихся в обращении, но в степени, недостаточной для предотвращения повышения номинальной нормы процента. Поэтому увеличение спроса на деньги (с MDi до MDz) вызывает как рост количества денег в обращении, так и увеличение номинальной нормы процента. Применение смешанной политики целесообразно, когда сдвиг в спросе на деньги происходит вследствие изменений в реальном объеме производства. В этом случае разумно дать процентным ставкам подняться, сглаживая циклическое расширение.
Рис. 3. Либеральная денежнокредитная политика
Рис. 4. Смешанная денежнокредитная политика
Механизм контроля и управления денежнокредитными отношениями, имеющимися в распоряжении ^ьнтрального банка, содержит различные инструменты. Основными (major), или количественными, из
UIIX ЯВЛЯЮТСЯ:
1) операции на открытом рынке;
2) изменение учетной ставки;
3) изменение требований к уровню обязательных Занковских резервов.
Операции на открытом рынке — наиболее гиб;іш и тонкий инструмент контроля за предложением ^енег. Определяя объем куплипродажи государственных облигаций населением и изменяя уровень проектной ставки за кредит и объем спроса на ссуды,
313
Центробанк влияет на величину кредитных резервов коммерческих банков.
Так, в условиях инфляции, когда рост цен стано| вится небезопасным, центральному банку необходимо ' уменьшить количество денег в обращении и процессы і кредитования. Для этого используется массовая про '. дажа населению имеющихся у центрального банка государственных облигаций. Деньги от продажиизвлекаются из обращения и попадают в резервы центрального банка. Сокращаются кредитные резервы коммерческих банков. Увеличиваются процентные ставки. Кредиты становятся дорогими и труднодоступными.
Если же количество денег в обращении требуется увеличить, то центральный банк, наоборот, скупает государственные обязательства по выгодному для населения курсу. Деньги, выплачиваемые владельцам облигаций, сразу попадают в обращение.
Повышается уровень кредитных резервов коммерческих банков. Снижается уровень процентной ставки. Кредиты становятся более дешевыми и доступными. Банки начинают «делать» деньги.Политика учетной ставки является в основном методом централизованного регулирования денежного предложения и в большинстве стран используется в качестве вспомогательного средства «подстройки» денежной массы к потребностям экономики.
Учетная ставка, или ставка межбанковского кредита, — это ставка процента за кредит, который центральный банк предоставляет всем прочим банкам. Ее величина может как стимулировать, так и сдерживать предоставление кредитов, делая их либо дешевыми, либо дорогими в зависимости от состояния экономики и денежного обращения.
Повышение учетной ставки — эффективное средство борьбы с инфляцией. Оно позволяет ограничить спрос коммерческих банков на дорогой государственный кредит и размер их займов из центрального банка. Те же коммерческие банки, которые всетаки берут государственный кредит, пользуются им более осмотрительно, кредитуя только высокорентабельные инвестиционные проекты и взимая, в свою очередь, высокие проценты по своим кредитам. Спрос на деньги в этих условиях значительно сокращается. Нарастание объема денежной массы прекращается.
314
^ ;:;но, однако, помнить, что повышение процентной с РКП лежит в основе политики кредитной рестрик
J ;1!. Удорожание кредита неизбежно приводит к сок'',;щению инвестиционного спроса, тормозя развитие производства. Следовательно, проводя антиинфля
: снную политику, государство должно продумать формы компенсации подобных эффектов (уменьшение зі'і.'іогообложения доходов или прибыли, использо:'а;ше целевого кредитования и т. п.).
Понижение учетной ставки позволяет проводить политику «дешевых денег», т. е. низких процентных ставок и обильного кредита, способствующих оживлению деловой активности. В Англии, например, в 1932—1951 гг. учетная ставка находилась на уровне 2%, в США в 1937—1947 гг. — на уровне 1%.
Изменение требований, к уровню обязательных банковских резервов (средств коммерческих банков, которые они обязаны хранить в центральном в качестве обеспечения своих операций) предполагает вариации норм обязательных резервов, устанавливаемых в процентах к различным категориям счетов вкладчиков.
Так, сокращение уровня обязательных резервов направлено на стимулирование деловой активности, поскольку расширяет сумму кредитных вложений. В целях же обуздания инфляционных процессов Центробанк временно поднимает этот уровень, уменьшая количество денег в обращении.
Вместе с тем, количественные методы имеют и ощутимый недостаток: они сдерживают кредитование без права дифференциации. Причем это неудобство тем ощутимее, чем принудительнее политика. Поэтому количественные методы регулирования нередко сопровождаются селективными мерами, предполагающими особый режим для некоторых видов кредитов — с учетом их содержания, целей или особенностей использования, для стимулирования или, наоборот, сдерживания кредитования. Эти меры применяются в определенных операциях. Их использование является предметом обязательного обсуждения в каждом конкретном случае.
Селективные (minor), или «качественные», инструменты включают:
1) избирательный контроль со стороны Центробанка за размещением кредита;
315
2) регулирование потребительского кредита через установление центральным банком минимальных начальных взносов и максимальных сроков погашения; |
3) особые условия рефинансирования экспортных кредитов; \
4) учет процентных ставок по депозитам, главным! образом — ограничение верхних пределов нормы. процента;
5) льготный переучет векселей;
6) предписываемую маржу на получение ссуды под і ценные бумаги с целью предотвращения использоJ вания коммерческого кредита в качестве финансового ;
инструмента спекуляций на фондовой бирже; :
7) «моральное увещевание» — попытку Центробанка достичь цели, открыто убеждая банки или широкие слои населения осуществить определенные займы. Эффективность этого подхода весьма сомнительна.
Вопрос об эффективности денежнокредитной политики дискуссионен. Тем не менее, при оценке целесообразности мер, принимаемых в денежнокредитной сфере, необходимо помнить, что они лишь дополняют экономическую, финансовую и социальную политику правительства.
Обратим внимание еще на один' важный момент в работе центрального банка, связанный с функцией кредитования коммерческих банков. Рассмотрим пример.
Предположим, что некоторый коммерческий банк №1 (КБ1) взял кредит в центральном банке страны на сумму 100 денежных единиц при норме обязательных резервов, скажем, в 20% 20 денежных единиц окажутся на текущем счете коммерческого банка в центральном банке, а остальные 80 денежных единиц начнут «работать» и будут предоставлены в форме кредита фирме №1 (Ф1). В процессе расчетов с фирмой №2 (Ф2) 80 денежных единиц попадут на ее расчетный счет в коммерческом банке №2 (КБ2), который, в свою очередь, 20% от поступившей суммы (16 денежных единиц) «зарезервирует» в центральном банке, а на оставшиеся 64 денежные единицы предоставит кредит фирме №3 (Ф3). Следовательно, 80 денежных единиц дали денежному обращению дополнительные 64 денежные единицы. А далее 64
316
денежные единицы «произведут» 51,2 денежной единицы и т. д. Иными словами, в сфере кредитных отношений действует механизм мультипликатора
(см. схему 1).
V
64 =
на рас кредит четный | счет
64 = 51,2 на рас кредит четный |
счет Цет ный гральбанк О» 12, 16, 20, й = оОязательныи резерв < 0 = обязательный резерв наиболее мощным инструментом денежнокредитной политики.
318
Что же касается операций на открытом рынке, то попыток регулирования денежнокредитных отношений на основе этого метода Нацбанком не предпринималось вовсе — изза отсутствия полноценного рынка ценных бумаг. И хотя для осуществления руководства операциями на открытом рынке к началу 1995 года предложено сформировать специализированное финансовое учреждение — Национальный комитет открытого рынка, это только начало создания современного фондового рынка