Тема 4-2. Доход на капитал и чистая производительность капитала

Из дохода, созданного совокупностью факторов, условно выделяет­ся чистая производительность капитала. Она представляет ежегодный процентный доход, который зарабатывается инвестором в результате вложения его денег в указанном проекте.

По мере накопления капитала для реализации сначала отбираются проекты с высокой чистой производительностью, а затем с более низкой чистой производительностью. Рассмотрим этот процесс на рисунке.

Ставка процента i

Dk Sk

E краткосрочное равновесие

13

k накопленный капитал

Линия Dk выражает спрос на капитал в зависимости от ставки ссуд­ного процента i. Одновременно линия Dk – это линия предельной про­изводительности капитала. Ставка процента не должна быть выше предельной чистой производительности капитала (издержки не должны быть выше затрат). В точке пересечения линии спроса Dk с линией предложения Sk накопленного капитала Е устанавливается равновес­ная ставка процента Ek. Из данного рисунка видно, что исполнение проекта, например, с чистой производительностью 10% не будет начато, пока рыночная норма процента упадет до 10% и ниже.

Процентная ставка является минимумом рентабельности инвестиционных проектов и средством их отбора в со­ответствии с чистой производительностью. Уровень процентной ставки является тем маяком, которым общество пользуется при выборе раз­личных вариантов капитальных вложений.

Высокая процентная ставка позволяет отобрать наиболее экономичные проекты. Когда уровень процента оказывается высоким, то в этих условиях можно выбрать лишь те варианты капитальных вложе­ний, которые обладают наиболее высокой чистой производительностью.

Постепенно, по мере того, как интенсивное на­копление капитала в предыдущий период вызовет к жизни дей­ствие закона убывающей доходности, процентные ставки будут снижаться. Это послужит сигналом для осуществления тех проектов ка­питальных вложений, которые характеризуются более низкой чистой производительностью.

Рыночная процентная ставка в этом процессе служит минимальной нормой прибыльности. Если какой-то вариант капитальных вложений имеет чистую производительность, равную процентной ставке, то это последний вариант, который еще может ин­тересовать предпринимателя. Если же чистая производительность ниже процентной ставки, нет смысла вкладывать сюда капиталы, т. к. полученный доход не окупит даже плату за заемный капитал.

Те варианты капитальных вложений, производительность которых выше, чем рыночная ставка ссудного процента (на нашем рисунке вы­ше заштрихованного прямоугольника), дадут избыток прибыли над ссудным процентом (экономическую прибыль). Этот избыток достается предпринимателю. Получение такого избытка говорит об удачно выб­ранном варианте капитальных вложений. У предпринимателя в этом случае после выплаты ссудного процента банку остается прибыль для увеличения дивидендов и нераспределенная прибыль.

Таким образом, в основе процентного дохода на капитал лежит чи­стая производительность капитальных благ, которую сравнивают с рыночной ставкой ссудного процента. Это служит критерием выбора вариантов капиталовложе­ний. Рыночная ставка ссудного процента есть цена использования де­нежного капитала и его предельная (минимальная) доходность при данном соотношении спроса и предложения на капитал.

Таким образом, про­цент есть цена, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые можно эти ресурсы купить.

Можно рассматривать процент как надбавку за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоя­щее время. Владение ресурсами в настоящий момент расширяет спектр доступных человеку возможностей. Текущее распоряжение ресурсами часто позволяет нам предпринимать действия, которые приводят с те­чением времени к росту наших возможностей получить доход, и в ре­зультате у нас в некоторый будущий момент времени окажется больше ресурсов, чем мы могли бы иметь в ином случае. Когда мы видим та­кую возможность, мы хотим занять деньги. И мы готовы, если необхо­димо, платить некоторую надбавку – процент – до тех пор, пока этот процент меньше того, что мы ожидаем выиграть в результате займа (то есть меньше чистой производительности капитала).

Итак, годовая ставка процента отражает большую ценность, кото­рую люди приписывают благам, имеющимся сейчас, по сравнению с благами, ожидаемыми через год. Из этого следует, что для определения сегодняшней ценности благ, которые ожидают получить через год, не­обходимо дисконтировать их ценность в соответствии со ставкой про­цента.

Процесс дисконтирования, позволяющий определить сегодняшнюю ценность будущих благ, играет важную роль в принятии экономических решений.

При процентной ставке в 4% мы можем сегодня отложить примерно 96 центов, и эта сумма возрастает до 1 доллара через год. Отсюда теку­щая дисконтируемая стоимость 1 доллара, выплачиваемого через год, составляет в настоящее время только 96 центов. Текущая дисконтируе­мая стоимость 1 доллара, выплачиваемого через 2 года, составляет лишь около 92 центов. Аналогичным образом любая таблица сложных процентов покажет, что денежная сумма при ставке 4% годовых через 20-летний период возрастет более, чем в 2 раза. А какова должна быть в таком случае в настоящее время рыночная стоимость дохода в 1 дол­лар, выплачиваемого через 20 лет? Его текущая дисконтированная сто­имость будет составлять менее 50 центов.

будущая стоимость = настоящая стоимость (1+ставка процента)число лет