3.1.3. Средне- и долгосрочные прогнозы динамики рынков акций
Специфика объекта прогнозирования (сложность финансовых рынков, влияние на их динамику огромного количества факторов, репутационные риски для субъектов прогнозирования при существенных отклонениях прогноза от действительности) определяет следующие особенности прогнозирования динамики биржевых индексов акций.
1. Преобладание краткосрочных прогнозов (на несколько месяцев, год, иногда — до двух-трех лет).
2. Отсутствие точных значенийв средне- и долгосрочных прогнозах (ограничение прогноза описанием трендов, различных сценариев, динамики индексов в широких границах, указанием вероятности реализации прогнозов, величины от- клоненийтекущих значенийиндекса от «справедливых» значений, рассчитываемых методами фундаментального анализа, и т.п.).
3. Доступность во многом только текущих прогнозов (удаление из баз данных прошлых прогнозов, потерявших актуальность и могущих свидетельствовать об ошибках прогнозирования).
4. Закрытость многих текущих прогнозов вследствие их коммерческойцен- ности (платныйдоступ по подписке к прогнозным и аналитическим документам финансовых компаний, в том числе только для клиентов данных фирм).
Исходя из перечисленного в базу данных прогнозов по акциям (табл. 3.35) включены прогнозы сроком от года (на рынках акцийгод можно считать средне- срочнойперспективой; преобладают прогнозы на более короткие сроки), атак- же действующие прогнозы, по которым в настоящее время невозможно проверить степень их точности (вследствие отсутствия доступа к прошлым прогнозам).
В силу огромного числа прогнозов по каждому основному методу (модели) прогнозирования приводится один или несколько доступных прогнозов авторитетных прогнозистов.
Так же, как и при характеристике карты современных исследованийв области прогнозирования динамики мировых индексов акций, охват исследований ограничен изучением прогнозов динамики преимущественно американского рынка акций.
Таблица 3.35.
База данных прогнозов динамики мировых индексов акций (преимущественно для рынка акций США)| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| 1. Методы прогнозирования | |||||
| 1.1. Фундаментальный анализ | |||||
| 1.1.1. Адаптированные к исследованию рынка акций модели дисконтированных денежных потоков | Прайсуотерха- ускуперс (Pri- cewaterhouse- Coopers, PwC) | US and European Equity Markets: Performance and Valuations at the End of 2009. PwC. January 2010 | Количественный прогноз степени пере- оцененности/ недооцененности рынков акций США и Европы | Адаптированная к оценке рынков акций в целом модель роста дивидендов (модель Гордона) (Dividend Growth Model, DGM) вкупе с анализом чувствительности (два прогноза в зависимости от двух вариантов оценки одного из параметров модели) | На конец 2009 г. прогнозируется, что степень переоцененности американского рынка акций составляет 45% или между 24% и 45% (два сценария в зависимости от разной оценки параметра премии за риск по акциям). Прогноз полностью не оправдался, так как с 2010 г. наблюдается повышательное движение рынка |
| 1.1.2. Анализ зависимости движения рынка от экономических, финансовых и других показателей | Goldman Sachs | Прогнозы развития мирового финансового рынка (ежегодно) Текущий прогноз: Outlook 2014: Within Sight of the Summit | Прогноз динамики финансовых рынков по регионам на одно- и пятилетнюю перспективу | Базируется на анализе комплекса фундаментальных факторов экономического и регулятивного характера с использованием метода экстраполяции рядов | Прогноз на 2014 г. и на пятилетний срок (в среднем за год) динамики рынка акций США—+3%и+4% соответственно (по индексу S&P 500); рынка акций Японии — +3,2% и +3,9% соответственно; рынков акций развивающихся стран — +8% и +7,8%; рынков акций стран Европы, Австралазии и Дальнего Востока — +8% и +8,2%; акций, входящих в индекс Euro Stoxx 50 — +9,8% и 10,5% |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| The Vanguard Group | Joseph Davis, Roger Aliaga- Diaz, Charles J. Thomas. Forecasting Stock Returns: What Signals Matter, and What Do They Say Now. October 2012 | Вероятностное распределение доходности индекса рынка акций США (MSCI US Equity Index) на одно- и 10-летнюю перспективу | Фундаментальный анализ (зависимость динамики рынка от ряда преимущественно фундаментальных переменных) | На 29 июня 2012 г. значение MSCI US Equity Index = 1814,326; на 28 июня 2013 г. = 2203,417. Реализованная годовая доходность — 21,45%. Таким образом, на однолетней перспективе прогноз был неточным, так как вероятность достижения подобной доходности оценивалась только приблизительно в8% | |
| Livingston Survey | Livingston Surveys. June 10, 2008 December 9, 2008; June 9, 2009; December 9, 2009; June 9, 2010; December 9, 2010; June 9, 2011; December 8, 2011; June 7, 2012; December 12, 2012 | Прогноз динамики индекса S&P 500 на полгода, год, полтора года и два года | Фундаментальный анализ | Умеренная точность прогнозирования. Так, средние отклонения прогнозов от реализовавшихся значений индекса составляют: по прогнозам на два года — 8,3%; на полтора года — 16,7%; на год — 10,4%; на полгода — 10,1%. Текущий прогноз: Dec. 31, 2014 — 1950,0; June 30, 2015 — 1999,8; Dec. 31, 2015 — 2026,5 | |
| Ричард Бернстайн (Richard Bernstain)1 | This Is One Of The Biggest Bull Markets Of My Career, And These Charts Show It's Not Over // Business Insider. 2014. 17 July | Прогноз динамики рынка акций США на долгосрочную перспективу | Фундаментальный анализ | Прогнозируется нахождение рынка акций США в середине длинного «бычьего» тренда, начавшегося в 2009 г. |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| Эд Истерлинг (Ed Easterling) (Crestmont Research) | Probable Outcomes: Secular Stock Market Insights (2011) | Прогноз динамики рынка акций США на текущую декаду (2010— 2020 гг.) | Фундаментальный анализ вкупе со сценарным анализом | Прогнозируется повторение доходностей и волатильности предыдущей декады с вероятностью низких доходностей или их отсутствия в ближайшие годы (медвежий тренд) | |
| Боб Бронсон (Robert E. 'Bob' Bronson III (Bronson Capital Markets Research)) | Quantifying and Forecasting an Equity Risk Factor. Fixing the Inaccurate So- Called Fed Model and Why the Stock Market P/E is Declining to 10. Bronson Capital Markets Research. 12 April 2007 | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (2007— 2014 гг. и далее) | Анализ показателя P/E (фундаментальный анализ) | Прогнозируется понижательный тренд рынков со снижением индекса S&P 500 на 50% (2006—2014 гг.) и начало нового цикла после последовательного снижения показателя P/E до уровня ниже 10 около октября 2014 г. На начало сентября 2014 г. прогноз не оправдался. Текущее значение P/E — около 20; индекс с 2007 г. вырос | |
| Институт международных финансов (Institute of International Finance) | Capital Markets Monitor (ежемесячно) | Прогноз динамики индексов MSCI по зонам (США, Еврозона, Япония, развивающиеся рынки) на год | Базируется на анализе комплекса фундаментальных факторов экономического и регулятивного характера (уровень закреди- тованности экономик, благосостояния, реальной заработной платы, объем инвестиций, мировой торговли, потоков капитала | На январь 2014 г. прогнозировалось, что в течение 2014 г. курсы акций на развитых рынках останутся на ослабленных уровнях; прогноз по развивающимся рынкам — от нейтрального до негативного. На начало сентября 2014 г. — прогноз оправдывается |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| между странами, функционирование пенсионных систем, финансовая политика стран и т.п.) | |||||
| BlackRock, Inc. | Обзор инвестиционных перспектив на год (ежегодно) Текущий прогноз: 2014 Investment Outlook | Прогноз динамики финансовых рынков по сегментам и регионам (США, Европа, Япония, Китай, развивающиеся рынки) на год | Сценарный прогноз, базирующийся на анализе комплекса фундаментальных факторов экономического (динамика ВВП, уровень инфляции, инвестиции, потоки капитала и др.) и регулятивного характера в разрезе рынков (акции, облигации, креди- тыидр.)ире- гионов | В текущем прогнозе выделяется три сценария динамики финансовых рынков: базовый (вероятность — 55%), оптимистичный (вероятность — 25%) и пессимистичный (вероятность — 20%). Базовый сценарий предполагает продолжение слабого роста курсов акций при сохранении текущих уровней реальных процентных ставок и волатильности. Также проводится анализ наличия финансового пузыря на рынке акций США (с получением отрицательного результата) с использованием показателя EV/EBITDA TO VIX RATIO. На начало сентября 2014 г. — базовый прогноз оправдывается | |
| 1.1.3. Анализ циклов | Боб Бронсон (Robert E. 'Bob' Bronson III (Bronson Capital Markets Research)) | Bob Bronson. The Case for the Third Supercycle Bear Market Period of This Century. Bronson | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (с 1997 г. на 12—20 лет) | Анализ циклов (фундаментальный анализ) | В 1997 г. прогнозировалась близость начала длительного понижательного тренда в 12—20 лет («медвежьего» суперцикла BAAC) |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| Capital Markets Research, July 1997 As Forecasted: A 12-Year Retrospective. Bronson Capital Markets Research. April 2009 | на рынке акций США, характеризующегося фактически отсутствием чистых доходов по акциям и повышенной волатильностью рынка с достижением дна в октябре 2014 г. На сегодняшний день (сентябрь 2014 г.) прогноз реализовывается | ||||
| Клиф Дроук (Clif Droke) | Why The 40- Year Kress Cycle is Bad News for Stocks. 1 February 2014 | Прогноз динамики рынка акций США на 2014 г. и на дальнейшую перспективу | Анализ циклов Кресса (фундаментальный анализ) | Прогнозируется достижение дна 120-летнего суперцикла Кресса (120-year Grand Super Cycle), а также 40-летнего цикла Кресса к концу сентября 2014 г. (при аналогичной тенденции для более краткосрочных циклов Кресса к концу года). В связи с этим прогнозируется резкий спад на рынке акций до конца 2014 г. | |
| Джефри Хирш (Jeffrey A. Hirsch)2 | The Little Book of Stock Market Cycles: How to Take Advantage of Time-Proven Market Patterns (2012) | Прогноз динамики рынка акций США на долгосрочную перспективу | Анализ циклов (фундаментальный анализ) | Прогнозируется следующая динамика индекса DJIA: — 2012—2013 гг. — колебания вокруг линии сопротивления на уровне 14 000 (прогноз оправдался); — 2013—2014 гг. — снижение индекса после вывода войск из Афганистана (тестирование линии поддержки на уровне 8000) (на сентябрь |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| 2014 г. прогноз не оправдывается); — 2015—2017 гг. — достижение линии сопротивления на уровне 13 000—14 000; — 2017—2018 гг. — начало нового супер- бума (тестирование линии поддержки на уровне 8 000); — 2020 г. — достижение уровня 15 000, 2022 г. — 25 000, 2025 г. — 38 820 | |||||
| Чарльз Не- ннер (Charles Nenner (Charles Nenner Research)) | GE Christenson and Taki Tsakla- nos. Going Dark! Economic Cycles Point Downward. 26 June 2013. http://deviantin- vestor.com | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (2013— 2020 гг.) | Анализ циклов (фундаментальный анализ) | Прогнозируется достижение пика на рынке акций в середине 2013 г. с последующим длительным спадом до приблизительно 2020 г. (с достижением индексом DJIA отметки около 5000 к 2018—2020 гг.) На сентябрь 2014 г. прогноз не оправдывается | |
| Christopher Quigley (основано на анализе известного ученого и практика рынка Уильяма Томпсона (William R. Thompson)) | Christopher Quigley. Kondrati- eff Waves and the Greater Depression of 2013 — 2020. 24 February 2012 | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (2012— 2020 гг.) | Анализ циклов Кондратьева (фундаментальный анализ) | Прогнозируется вхождение экономики в фазу «депрессии» (вторая часть «зимы» цикла Кондратьева, начавшейся в 2000 г. с фазы «рецессии») (приблизительно с 2013 г. по 2017—2020 гг.) | |
| Гарри Дент (Harry Dent) | GE Christenson and Taki Tsakla- nos. Going | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США | Анализ циклов, сосредоточенный на демог | Прогнозируется близость более крупного кризиса по сравнению с предыдущим |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| Dark! Economic Cycles Point Downward. 26 June 2013 http://deviantin- vestor.com | рафических циклах (фундаментальный анализ) | (2007—2008 гг.) в декаде 2010—2020 гг. с падением индекса DJIA до отметки 3 300 | |||
| Н. А. Станик | Кризисы на рынке ценных бумаг: характерные черты и методы ранней идентификации. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 2013 г. | Прогноз динамики мирового рынка акций (прежде всего, на базе анализа для рынка США) на 2013— 2020 гг. | Анализ циклов (фундаментальный анализ) | Прогнозируется, что вероятностные датировки следующих кризисов приходятся: 1) на 2013—2014 гг., когда цикл Китчина будет находиться в рецессии и цикл Жугля- ра достигнет дна (с высокой вероятностью к 2014 г.), и 2) в 2017—2018 гг., когда цикл Кузнеца достигнет впадины и снова достигнут впадин циклы Кузнеца и Жугля- ра. К-цикл достигнет своей подошвы в 2018—2020 гг. На сентябрь 2014 г. прогноз в части 2013—2014 гг. не оправдался (рынок демонстрировал в целом повышательную динамику в данный период) | |
| 1.2. Технический анализ (поведенческие финансы) | |||||
| 1.2.1. Теория Доу и ее развитие | Ричард Расселл (Richard Russell) | Get Ready for the Mania Phase // Dow Theory Letters. 2013 15 November | Прогноз динамики рынка акций США на два года | Теория Доу | Прогнозируется завершение «бычьего» тренда (последней — третьей — фазы повышательной динамики рынка) на рынке акций в 2014—2015 гг. |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| На сентябрь 2014 г. прогноз оправдывается | |||||
| 1.2.2. Анализ циклов 1.2.2.1. Метод Ганна | Алан Оливер (Alan Oliver) | The Incredible Analysis of W. D. Gann. Presentation on the Market Technicians Association (MTA) Official Website www.mta.org. 79 Slides | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США | Метод Ганна | Прогнозируется масштабный кризис на финансовом рынке в 2019 г. (аналогичный кризисам 1837 г. и 1929 г.) |
| Брэдли Коуэн (Bradley F. Co- wan)4 | Market Forecast — 2013. December 2012 | Прогноз динамики индекса DJIA на 2013 г. | Метод Ганна, усовершенствованный авто ром | Абсолютно точное прогнозирование трех критических моментов смены тренда индекса DJIA в 2013 г. (конец мая, середина августа и октябрь) | |
| 1.2.2.2. Волновая теория Эллиотта и ее развитие | Роберт Пре- чтер (Robert Prechter) | GE Christenson and Taki Tsakla- nos. Going Dark! Economic Cycles Point Downward. 26 June 2013 http://devian- tinvestor.com | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (до 2017 г. и на дальнейшую перспективу) | Волновая теория Эллиотта | Прогнозируется нахождение рынка на понижательной стадии долгосрочного цикла и достижение дна вокруг 2016—2017 гг. |
| Гленн Нили (Glenn Neely) | Mastering Elliott Wave — Presenting the Neely Method: The First Scientific, Objective Approach to Market Forecasting with the Elliott Wave Theory (1990) | Прогноз динамики DJIA на долгосрочную перспективу (до 2065 гг.) | Авторский метод прогнозирования NEoWave, представляющий собой развитие волновой теории Эллиотта | Прогнозируется достижение индексом DJIA пика в 100 000 между 2050 и 2065 гг. |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| 1.2.2.3. Циклическая теория Херста и ее развитие | Джим Карри (Jim Curry)4 | U. S. Stock Index Cyclical Forecast for 2013. 17 January 2013 http://cyclewa- ve.homeste- ad.com | Прогноз динамики рынка акций США до начала 2014 г. (более года) | Анализ циклов, включая теорию циклов Херста | Умеренная точность прогнозирования. Точность прогнозирования весеннего ралли, повышательной динамики рынка в конце года. Присутствуют ошибки прогнозирования момента смены тренда на 1—2 месяца |
| 1.2.2.4. Иные теории циклов | Мартин Армстронг (Martin Armstrong) | Прогноз размещен на поддерживаемом М. Армстронгом сайте http://ar- mstrongecono- mics.com | Прогноз экономической и финансовой динамики на 2012— 2032 гг. | Авторская модель экономического доверия (ECM) (разновидность технического анализа циклов) | Прогнозируется понижательный тренд с октября 2015 г. по начало 2020 г. с повсеместным сжатием экономик в 2015—2020 гг. На сентябрь 2014 г. прогноз оправдался частично: оправдался в части роста с июня 2011 г. по август 2013 г. оправдался; в части спада с августа 2013 г. по сентябрь 2014 г. не оправдался |
| Эд Карлсон (Ed Carlson)5 | Lindsay Analysis Special December Report. December 2013 | Прогноз смены динамики индекса DJIA на рубеже 2013— 2014 гг. | Анализ циклов согласно Дж. Линдси | Точный прогноз достижения DJIA пика на рубеже 2013—2014 гг. | |
| 1.2.3. Классическая современная теория технического анализа | Алан Шо (Alan R. Shaw)6 | A Bear Market Until 2018? // Bloomberg BusinessWeek. 2009. 10 December | Прогноз динамики индекса DJIA на долгосрочный период (до 2018 г.) | Классический технический анализ | Прогнозируется продолжение понижательного тренда на рынке акций США, начавшегося в 2000 г., до 2018 г., в ходе кото рого значение индекса упадет ниже отметок 2009 г. В течение |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| периода до 20 лет индексу DJIA будет сложно закрепиться на уровнях выше 10 000 пунктов | |||||
| Марк Лейбо- вит (Mark Lei- bovit)7 | Annual Forecast Model (с 1997 г.) | Годовой прогноз динамики рынка акций США (на базе индексов Dow Industrials) (также прогнозируется динамика рынков золота, палладия, доллара США, 30-летних облигаций казначейства США, рынка натурального газа) | Разработанный исследователем метод анализа по объемам (Volume Analysis) — разновидность технического анализа рынков | Доступная информация по 13 годовым прогнозам (2001—2013 г.) показывает, что 5 (38%) прогнозов были высочайшей точности, 4 (31%) — высокой, остальные — средней (31%) | |
| Ральф Акам- пора (Ralph Acampora)7 | Ralph Acampo- ra's Outlook for 2014: the Technical View. Altai- ra Capital Partners. January 2014. Предыдущие годовые прогнозы (с 2011 г.) | Прогноз динамики индексов DJIA и DJTA (Dow Jones Transportation Average) на год | Классический технический анализ вкупе с теорией Доу. Сценарный анализ | Точность прогнозов в части длинного тренда динамики рынка (по мнению исследователя, рынок акций США вошел в длинную повышательную волну (март 2009 г. — достижение «дна»), которая продлится несколько лет) (с 2011 г. прогнозируется «бычий» тренд на рынке). мере с 2011 г.). В течение года возможно падение индекса DJIA на 17% (по худшему сценарию) |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| 1.2.4. Поведенческий технический анализ | н/д | ||||
| 1.2.5. Финансовая астрология | Кристофер Квигли (Christopher Quig- ley)8 | Kondratieff Waves and the Greater Depression of 2013 — 2020. 24 February 2012 | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (2012— 2020 гг.) | Анализ циклов У. Джевонса (финансовая астрология) | Прогнозируется достижение пика в начале 2014 г. с последующим длительным спадом в течение десятилетия На сентябрь 2014 г. спада на рынке акций с начала года не наблюдается |
| Дж. Кристенсон и Т. Цак- ланос (GE Christenson & Taki Tsakla- nos (Deviant Investor)) | Going Dark! Economic Cycles Point Do wnward. 26 June 2013 http://deviantin- vestor.com | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (2012— 2020 гг.) | Финансовая астрология: связь динамики финансовых рынков с солнечными циклами | Прогнозируется достижение пика солнечного цикла (к которым привязаны пики на финансовых рынках) летом 2013 г. с последующим спадом до 2019 г. На сентябрь 2014 г. прогноз не оправдался | |
| А. Кроуфорд (Arch Crawford) | Bradley Model Approaches Its 2014 Peak http://www.cra wfordperspecti- ves.com/docu- ments/BRADLEY MODELAPPROA CHESITS2014PE AK.pdf (начало июля 2014 г.) | Прогноз динамики индекса DJIA на среднесрочную перспективу | Модель прогнозирования на рынке акций Брэдли (Bradley Stock Market Prediction Model) | Прогнозируется начало понижательного среднесрочного тренда с 18 июля с довольно резким спадом к концу года (на 14 августа 2014 г. прогноз пока точен: пик DJIA был достигнут 16 июля). На сентябрь 2014 г. прогноз не оправдался | |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| 1.3. Ожидания рынков предсказаний (поведенческие финансы) | |||||
| Intrade.com (до марта 2013 г.; в настоящее время планируется перезапуск площадки — Intrade 2.0) | Котировки торгуемых контрактов на вероятность превышения/ непревышения индексом DJIA определенного значения в будущем | Прогноз динамики DJIA (в основном, до 1—2 лет) | Биржевой механизм определения цены контракта на будущую динамику DJIA (базируется на ожиданиях участников торгов) | В силу изменения цены торгуемых контрактов на будущую динамику DJIA в режиме реального времени в целом оценка степени отклонения прогнозов от действительности затруднительна | |
| 2. Модели прогнозирования | |||||
| Модели искусственного интеллекта | Центр финансового прогнозирования (США) (Financial Forecast Center) | Платные обзоры по прогнозированию динамики 20 основных мировых индексов акций (США, Канада, Мексика, Европа, Азиатско Тихоокеанский регион) | Прогноз динамики 20 основных мировых индексов акций (США, Канада, Мексика, Западная Европа, Азиатско- Тихоокеанский регион). Горизонт про- гнозирова- ния—от краткосрочных до 3 лет9 | Искусственный интеллект (с опорой на глобальную базу данных, содержащую длинные ряды экономических индикаторов) | Февраль 2014 г. — прогноз по DJIA (США) на июль 2014 г. — 15 800 (падение на 2,9% по сравнению с январем 2014 г.). Ошибка 5-месячного прогноза: 7,5% (среднее значение индекса в июле 2014 г. — 16 988,26). Начало июня 2014 г. — прогноз по DJIA на ноябрь 2014 г. — 15 170 (падение на 8,4% по сравнению с маем 2014 г.). С 50%-ной вероятностью прогнозируется отклонение прогнозируемого значения индекса на 507 пунктов; с 80%-ной вероятностью — на 963 пункта. По информации с сайта компании, точность прогнозирования динамики индексов акций США за послед- |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| ние 50 месяцев — 97,9%; международных индексов — 97,8% | |||||
| Фрактальный анализ рынков | Дэвид Николс (David Nichols) | GE Christenson and Taki Tsakla- nos. Going Dark! Economic Cycles Point Downward. 26 June 2013 http://deviantin- vestor.com | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США (до 2016 г. и на дальнейшую перспективу) | Фрактальный анализ рынков | Прогнозируется достижение пика 36-летнего цикла на рынке акций в середине 2013 г. с последующим падением в течение 2013—2016 гг. На сентябрь 2014 г. прогноз не оправдывается |
| 3. Комбинированные методы/ модели прогнозирования | |||||
| Комбинация различных подходов к прогнозированию | Прайсуотерха- ускуперс (Pri- cewaterhouse- Coopers (PwC)) | Capital Markets in 2025: the Future of Equity Capital Markets. PwC. December 2010 | Прогноз структурных количественных изменений мирового рынка акций к 2025 г. (14-летний прогноз). В документе отсутствуют прогнозные значения мировых индексов акций; дается качественная оценка изменения соотношения размеров рынков акций разных стран и регионов | Базируется на опросе 400 топ-менеджеров компаний- операторов финансового рынка из разных регионов относительно факторов, определяющих развитие рынков акций | Прогнозируется резкое развитие формирующихся рынков (особенно Китая и Индии), заметное, в частности, по приводимому текущему и будущему (оценка на 2025 г.) распределению IPO по мировым площадкам |
| Комбинация технического анализа, включая ана- | Сай Хардинг (Sy Harding)11 | What Will the Market Look Like Over the Next 17 Years? | Долгосрочный прогноз динамики рынка акций США | Прогнозируется наступление понижательной фазы длинного цикла (с боковым трендом и спадом | |
| Метод/ модель прогнозирования согласно классификации, приведенной вп.2.4 | Наименование лица/ организации, осуществляющей прогнозирование | Форма прогноза и его периодичность | Объект прогнозирова ния | Метод/ модель прогнозирования (конкретизация) | Результаты прогнозирования |
| лиз циклов, и фундаментального анализа | October 2001 http://streets- martreport.com | Комбинация технического анализа, включая анализ циклов, и фундаментального анализа | рынка), продлящейся 10—18 лет. Прогноз в целом оправдался, если считать, что понижательная фаза началась не с началом ипотечного кризиса в США в 2007 г., а с началом кризиса dot-com в 2000 г. При этом на момент начала ипотечного кризиса рынок акций достиг более высоких уровней, чем до начала кризиса dot-com, что не было отражено в прогнозе |
1 Известный аналитик рынка и эксперт по управлению портфелем; руководитель консалтинговой компании Richard Bernstain Advisors (основана в 2009 г.); один из 49 аналитиков, включенных журналом Institutional Investor в «Зал славы».
2 Главный редактор Stock Trader's Almanac.
3 Один из лидирующих экспертов по методу Ганна; поддерживает сайт Cycle Trader (www.cycle-trad- er.com); на периодичной основе (с 2009 г.) публикует прогноз динамики рынка акций (для лиц, приобретших созданное им программное обеспечение CycleTimer для торговли с использованием метода Ганна, усовершенствованного Б. Коуэном).
4 Специалист по анализу циклов (Ганна, Эллиотта, Херста). Издает Market Turns Cyclic Advisory.
5 Известный авторитет по циклам Дж. Линдси; поддерживает сайт Seattle Technical Advisors (http:// seattletechnicaladvisors.com), на котором на ежедневной и еженедельной основе публикует анализ и прогноз динамики рынков (месячный отчет — на платной основе).
6 Технический аналитик со стажем работы 45 лет в Citigroup Inc. и его предшественниках; в 1993—1999 гг. — лучший технический аналитик согласно ежегодному опросу журнала Institutional Investor Magazine.
7 Согласно исследованию Timer Digest, по состоянию на 3 февраля 2014 г. входит в топ-10 прогнозистов рынка акций США на средне- и долгосрочную перспективу.
8 Международно признанный эксперт по техническому анализу. Работал в инвестиционных банках Kidder, Peabody & Co. (основан в 1965 г.; в настоящее время — часть UBS) и Prudential Securities. В настоящее время — директор по тактическим инвестициям в Altaira Wealth Management (Швейцария).
9 Известный ученый и практик фондового рынка; автор более 80 публикаций по инвестированию на рынке ценных бумаг.
10 Основные результаты прогнозирования значений индексов на ближайшие шесть месяцев находятся в открытом доступе.
11 Рыночный аналитик со стажем работы более 20 лет (через компанию Asset Management Research Corp. на протяжении 24 лет предоставляет услуги по исследованию финансовых рынков). С 1990 г. постоянно входит в число лучших прогнозистов динамики рынков акций, облигаций и золота. Издатель отчета The Street Smart Report Online, содержащего анализ рынков и прогноз его динамики.
I. Анализ прогнозов, вошедших в выборку (табл. 3.35), по которым на сентябрь 2014 г. можно судить о факте и степени их реализации
Срез прогнозов, вошедших в выборку (табл. 3.35), свидетельствует о недостаточной точности прогнозирования динамики рынков акций (в основном анализ фокусировался на рынке США).
На рис.3.3 показана точность прогнозов, по которым на сентябрь 2014 г. можно судить о факте и степени их реализации, в разрезе отдельных методов и моделей прогнозирования.
| Методы (модели) прогнозирования динамики рынка акций | Прогноз в целом не оправдался | Прогноз оправдался частично | Прогноз в целом оправдался |
| 1. Методы прогнозирования | |||
| 1.1. Фундаментальный анализ, в том числе | |||
| 111. Адаптированные к исследованию рынка акций модели дисконтированных денежных потоков | |||
| 1.1.2. Анализ зависимости движения рынка от экономических, финансовых и других показателей | |||
| 1.1.3, Анализ циклов | |||
| 1.2. Технический анализ (поведенческие финансы), в том числе | |||
| 1.2.1. Теория Доу и ее развитие | |||
| 1.2.2. Анализ циклов | |||
| 1.2.3. Классическая современная теория технического анализа | |||
| 1.2.4. Поведенческий технический анализ | н/д | ||
| 12 5 Экзотические направления анализа: финансовая астрология | |||
| 1.3. Ценообразование на рынках предсказаний (поведенческие финансы) | Оценка затруднительна (в силу изменения цены торгуемых контрактов на будущую динамику индексов в режиме реального времени) | ||
| 2. Модели прогнозирования | |||
| 3. Комбинированные методы (модели) прогнозирования | |||
Рис. 3.3. Оценка степени точности реализовавшихся (на сентябрь 2014 г.) прогнозов динамики рынков акций, входящих в выборку, представленную в табл. 3.35
Несмотря на то что выборка прогнозов, а значит, и оценка их точности по используемым методам (моделям) прогнозирования является нерепрезентативной, факт случайности выбора прогнозистов по каждому ключевому методу (модели) прогнозирования (из круга ключевых исследователей конкретного метода (модели)), возможно, оказывает влияние на определенную достоверность результатов точности прогнозирования по методам (моделям), поскольку более глубокий анализ обоснованности и результативности существующих прогнозов динамики рынков акций, проведенный в п. 3.2.3, имеет во многом сходные результаты.
Невысокая точность методов фундаментального анализа, найденная по выборке (вопреки результатам анализа, проведенного в п. 3.2.3) объясняется особенностями анализируемых прогнозов. В п. 3.2.3 будет показано, что методы фундаментального анализа эффективны на средне- и долгосрочной перспективе и не сильно эффективны при прогнозировании на коротких интервалах. Именно недостаточная глубина входящих в выборку прогнозов, по которым на сентябрь 2014 г. можно судить о факте и степени их реализации (зачастую составляет один-два года), может объяснять полученный результат.
Интересным выводом является высокая точность прогнозов, основанных на комбинации различных подходов к прогнозированию.
II. Анализ прогнозов, вошедших в выборку (табл. 3.35), по которым
на сентябрь 2014 г. невозможно судить о факте и степени их реализации
В табл. 3.36 приведены прогнозы, вошедшие в выборку (табл. 3.35), по которым на сентябрь 2014 г. пока невозможно судить о факте их реализации и степени точности. Важным представляется их оценка на предмет видения прогнозистами фазы длинных циклов, на которой находится рынок акций США в настоящее время.
Таблица 3.36. Обзор действующих прогнозов, входящих в выборку, представленную в табл. 3.35, на предмет оценки фазы длинного цикла, на которой находится рынок акций США на начало осени 2014 г.
| Метод (модель) прогнозирования с детализацией (прогнозист) | Время публикации прогноза | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «бычьем» тренде (на повышательной фазе пятого длинного цикла на мировом рынке акций) | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «медвежьем» тренде (на понижательной фазе четвертого длинного цикла на мировом рынке акций) |
| Фундаментальный анализ (анализ фундаментальных факторов) (Richard Bernstain) | Июль 2014 г. | Прогнозируется нахождение рынка акций США в середине длинного «бычьего» тренда, начавшегося в 2009 г. | |
| Фундаментальный анализ (анализ фундаментальных факторов) (Ed Easterling) | 2011 г. | Прогнозируется повторение в 2011—2020 гг. доходностей и волатильности предыдущей декады (2001—2010 гг.) с вероятностью низких доходностей или их отсутствия в ближайшие годы |
Продолжение табл. 3.36
| Метод (модель) прогнозирования с детализацией (прогнозист) | Время публикации прогноза | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «бычьем» тренде (на повышательной фазе пятого длинного цикла на мировом рынке акций) | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «медвежьем» тренде (на понижательной фазе четвертого длинного цикла на мировом рынке акций) |
| Фундаментальный анализ (анализ фундаментальных факторов, анализ циклов) (Robert E. 'Bob' Bronson III) | Апрель 2007 г. | Прогнозируется начало нового длинного цикла после последовательного снижения показателя P/E до уровня ниже 10 около октября 2014 г. | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (Clif Droke) | Февраль 2014 г. | Прогнозируется начало нового длинного цикла около октября 2014 г. | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (Jeffrey A. Hirsch) | 2012 г. | Прогнозируется начало нового длинного цикла (супер бума) в 2017—2018 гг. (рост по меньшей мере до 2025 г.) | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (Charles Nenner) | Июнь 2013 г. | Прогнозируется достижение пика на рынке акций в середине 2013 г. с последующим длительным спадом до приблизительно 2020 г. | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (William R. Thompson) | Февраль 2012 г. | Прогнозируется вхождение экономики в фазу «депрессии» (вторая часть «зимы» цикла Кондратьева, начавшейся в 2000 г. с фазы «рецессии») (приблизительно с 2013 г. по 2017— 2020 гг.) | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (Harry Dent) | Июнь 2013 г. | Прогнозируется близость более крупного кризиса по сравнению с предыдущим (2007—2008 гг.) в декаде 2010—2020 гг. | |
| Фундаментальный анализ (анализ циклов) (Н. А. Станик) | 2013 г. | Прогнозируется достижение дна четвертого цикла в 2017—2020гг. | |
| Технический анализ (волновая теория Эллиотта) (Robert Prechter) | Июнь 2013 г. | Прогнозируется нахождение рынка на понижательной стадии долгосрочного цикла и достижение дна вокруг 2016—2017 гг. |
Окончание табл. 3.36
| Метод (модель) прогнозирования с детализацией (прогнозист) | Время публикации прогноза | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «бычьем» тренде (на повышательной фазе пятого длинного цикла на мировом рынке акций) | Факт прогнозирования нахождения рынка акций США на «медвежьем» тренде (на понижательной фазе четвертого длинного цикла на мировом рынке акций) |
| Технический анализ (классический технический анализ) (Alan R. Shaw) | Декабрь 2009 г. | Прогнозируется продолжение понижательного тренда на рынке акций США, начавшегося в 2000 г., до 2018 г. | |
| Технический анализ (классический технический анализ, теория Доу) (Ralph Acampora) | Январь 2014 г. | Прогнозируется продолжение «бычьего» тренда (нахождение рынка на длинной повышательной волне по крайней мере с 2011 г.) |
Данные табл. 3.36 показывают, что из 12 исследователей только два (17%) считают, что на рынке акций наблюдается повышательная фаза пятого длинного цикла, начавшаяся с 2009—2011 гг.[208] Восемь прогнозистов (67%) считают, что пока не завершена четвертая понижательная фаза (ее окончание оценивается в 2016—2017 гг. — 2020 г.). Еще двое исследователей считают, что фондовый рынок США находится на пороге пятого цикла, который должен наступить после достижения дна осенью 2014 г. Поскольку на сентябрь 2014 г. серьезного спада индексов не наблюдается, рациональным можно считать предположение об отсрочке падения рынка, в связи с чем данных ученых также можно причислить к сторонникам позиции о нахождении рынка на понижательной фазе, хотя и близко к смене долгосрочного тренда. Таким образом, фактически 83% прогнозистов (причем все исследователи рынка методом анализа циклов, который является одним из наиболее эффективных при анализе длинных рядов (см. п. 3.2.3) полагают, что пятый цикл (его повышательная фаза) на настоящее время не достигнут.
Вместе с тем на рынке акций США по меньшей мере с осени 2011 г. наблюдается повышательная динамика. На первый взгляд данный факт не только входит в противоречие с мнением подавляющего большинства исследуемых прогнозистов, но и делает непонятной дискуссию о текущей фазе длинного цикла. Однако сложность идентификации фазы, на которой в настоящее время находится рынок США, обусловлена проводимой в последние годы (с декабря 2008 г. цик-
лами) масштабной политикой по количественному смягчению (quantitative easing (QE))1, оказывающей мощнейшую поддержку американскому фондовому рынку. О масштабах QE позволяет судить анализ баланса ФРС: на 17 сентября 2014 г. активы ФРС составили 4,4 трлн долл., из которых на ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities (MBS)) приходилось 1,7 трлн долл., на казначейские облигации (ноты и бонды) (US Treasuries) — 2,4 трлн долл.)[209] [210]. До начала ипотечного кризиса активы ФРС составляли около 900 млрд долл. (увеличение почти в 5 раз)[211].
Беспрецедентные размеры государственной поддержки финансового рынка США приводят к высказыванию практиками финансового рынка США даже такого экстремального мнения, что политика правительства подменила экономические законы[212]; при этом подчеркивается целесообразность коррекции рынка в ближайшем будущем для избежания более глубоких проблем впоследствии[213].
Операции ряда участников финансовых рынков, известных высочайшей эффективностью проводимых на нем операций, также являются индикатором ожиданий приближающегося кризиса. Например, Дж. Сорос значительно увеличил позиции в пут-опционах на индекс S&P 500,аУ. Баффет держит рекордное количество денежных средств[214].
Только в 2015 г. развитие ситуации позволит провести анализ точности прогнозов, вошедших в выборку, содержащих оценку фазы длинного цикла, на которой находится рынок акций США на начало осени 2014 г., и показать, какая группа исследователей оказалась права: 83% ученых и практиков рынка с «медвежьими» настроениями или оставшиеся 13%, считающих, что мировые рынки находятся на повышательной фазе пятого длинного цикла на фондовых рынках.
В завершение раздела представлена база данных ведущих прогнозистов (центров, изданий), публикующих прогнозы динамики американского рынка акций (в публичном доступе или по подписке) (табл. 3.37).
Данная база сформирована преимущественно на базе рэнкингов ведущих прогнозистов изданий Timer Digest и Hulbert Financial Digest и исследования CXO Advisory Group (подробнее см. п. 3.2.3), а также данных таблицы, содержащей базу данных прогнозов динамики индексов акций (табл. 3.35), и таблицы, содержащей базу данных в области оценки точности прогнозов движения рынков акций и методов (моделей) прогнозирования (п. 3.2.3). Она не может счи-
таться полной (в силу отсутствия публичного доступа к большой части прогнозов, особенно готовящихся инвестиционными банками, частными консалтинговыми и исследовательскими компаниями и т. п.).
Таблица 3.37. База данных прогнозистов динамики рынков акций (преимущественно для рынка акций США)
| Исследователи (издания, центры) | Исследователи (издания, центры) (продолжение) |
| Ralph Acampora (Altaira Wealth Management) | Kevin Kennedy (Coolcat Report) |
| Martin Armstrong (Armstrongeconomics.com) | Richard Moroney (Dow Theory Forecasts) |
| Richard Bernstain | David S. Nassar |
| (Richard Bernstain Advisors) | (MarketWise.com) |
| Robert E. 'Bob' Bronson III | Louis Navellier |
| (Bronson Capital Markets Research) | (Navellier & Associates) |
| Ed Carlson | Glenn Neely |
| (Seattle Technical Advisors) | (NEoWave) |
| Nick Chase | Charles Nenner |
| (The Contrarian's View) | (Charles Nenner Research) |
| Steven Check | David Nichols |
| (The Blue Chip Investor) | (Fractal Market Report) |
| GE Christenson | James Oberweis |
| (The Deviant Invesotor) | (Oberweis Asset Management) |
| Bradley F. Cowan (Cycle Trader) | Robert R. Prechter (The Elliott Wave Theorist) |
| Arch Crowford (Crawford Perspectives) | Richard Russell (Dow Theory Letters) |
| Jim Curry (Market Turns Cyclic Advisory) | Jack Schannep (The DowTheory.com) |
| Harry Dent (Dent Research) | Jim Schmidt (Timer Digest) |
| David Dreman | Alan R. Shaw |
| (Dreman Value Management) | |
| Clif Droke | Steve Sjuggerud |
| (Momentum Strategies Report) | (True Wealth) |
| Charles Drummond | George Slezak |
| (Drummond Geometry Forecasts) | (stockindex timing.com) |
| Ed Easterling (Crestmont Research) | James Stack (Investech Research) |
| Окончание табл. 3.37 | |
| Исследователи (издания, центры) | Исследователи (издания, центры) (продолжение) |
| Peter G. Eliades | Dan Sullivan |
| (Peter Eliades' Stockmarket Cycles) | (The Chartist) |
| William Ferree | Carl Swenlin |
| (Ferree Market Timer) | (Decision Point Alert) |
| Ken Fisher | ДРУГИЕ ИЗДАНИЯ |
| (Fisher Investments) | |
| Fari Hamzei | Livingston Survey |
| (hamzeianalytics.com) | |
| Sy Harding (Street Smart Report) | ЦЕНТРЫ |
| Jeff Hirsch | Timer Digest |
| (Almanac Investor Newsletter) | |
| Holly Hooper (the Mutual Fund Strategist) | Hulbert Financial Digest (подразделение Market- Watch) |
| Jason Kelly (The Kelly Letter) | Investors Intelligence |
| Mark Leibovit | Institute of International Finance |
| (VPTrader.com) | |
| Timothy Lutts (Cabot Market Letter) | Financial Forecast Center (USA) |
3.2.