Валютные курсы

Оценка обоснованности и результативности существующих прогнозов валют­ных курсов осуществляется по базе прогнозов, сформированной выше (см. п. 3.1.1). Для оценки достоверности прогнозов по каждому из них рассчитыва­ется ошибка (величина отклонения прогнозного значения от фактического значения, выраженного в процентах).

Таблица 3.38. Оценка достоверности и результативности прогнозов, формируемых на основе условных допущений

Источник:расчеты на основе базы данных прогнозов валютных курсов (п.

Таблица 3.39. Оценка достоверности и результативности прогнозов, формируемых на основе структурных моделей, в том числе с использованием экспертных суждений

Таблица 3.40.

Источник:расчеты на основе базы данных прогнозов валютных курсов (п. 3.1.1).

Таблица 3.41. Оценка достоверности и результативности прогнозов (по номинальному курсу EUR/USD), формируемых на основе индивидуальных экспертных оценок организаций*

^* Данная работа была выполнена А. О.

¹ Фактическая дата составления прогноза — до начала указанного года.

² Указано фактическое значение на 29 августа 2014 г.

Источник:расчеты на основе базы данных прогнозов валютных курсов (п. 3.1.1).

Таблица 3.42. Оценка достоверности прогнозов (по номинальному курсу EUR/USD), полученных на основе индивидуальных экспертных оценок организаций (Deutsche Bank)

Таблица 3.43. Оценка достоверности и результативности прогнозов, формируемых на базе консенсус-прогнозов (Bloomberg)*

^* Данная работа была выполнена А. О. Андрющенко и А. Д. Волковой.

¹ Фактическая дата составления прогноза — до начала указанного года.

² Указано фактическое значение на 29 августа 2014 г.

Источник: расчеты на основе базы данных прогнозов валютных курсов (п. 3.1.1).

Таблица 3.44. Оценка достоверности прогнозов, полученных на основе консенсус-прогнозов (прочие организации)

Источник:расчеты на основе базы данных прогнозов валютных курсов (п. 3.1.1).

Выводы (валютный курс)

Обобщенные результаты оценки достоверности прогнозов валютных курсов представлены в таблице ниже (табл. 3.45). В основном анализ осуществлялся в отношении прогнозов по номинальному обменному курсу евро к доллару, но в некоторых случаях рассматривались прогнозы индексов эффективных валютных курсов, в том числе по иным валютам (фунт стерлингов, шведская крона).

Таблица 3.45. Агрегированные данные по оценке достоверности прогнозов валютных курсов (значения ошибки прогноза), %

¹ Если не указано иное, то объект прогнозирования — номинальный курс евро к доллару (т.е. количе­ство долларов за один евро).

²Вскобкахуказаныпрогнозыбезучетапрогнозов,составленныхдо2004г.(имеливысокуюсистема- тическую ошибку — более 20%).

³ Для ECB включены также прогнозы на 1 год и 9 месяцев, для ZEW — полугодовые прогнозы.

Комментарий по расчетам:

1) ошибка прогноза рассчитывается как отклонение прогнозного значения от фактического значения, выраженное в процентах;

2) ошибка за все периоды — рассчитывается как средняя арифметическая ошибки (взятая по модулю) по всем рассмотренным прогнозам;

3) ошибка по прогнозам за период— рассчитывается как средняя арифмети­ческая ошибки (взятая по модулю) по всем прогнозам, относящимся к указанно­му периоду.

Наиболее точные прогнозы (имеющие минимальную ошибку) выделены се­рым цветом.

Основными выводами в отношении достоверности и результативности ис­следованных прогнозов являются:

1) прогнозы валютных курсов являются достаточно точными по сравнению с прогнозами сырьевых цен (средняя ошибка по валютным курсам не превышает 7—9%). Вместе с тем в практике исследований валютных курсов достаточно точ­ными считаются прогнозы с ошибкой не более 3%, которые в исследуемой вы­борке представлены минимально (прогноз JP Morgan и Banco Santander на один- два года, долгосрочные консенсус-прогнозы с более высокой ошибкой, а также прогнозы ФРС без учета оценок до 2004 г. — см. п. 3 ниже);

2) средне- и долгосрочные прогнозы имеют немного более высокую точность, чем прогнозы на иные периоды — среди прогнозов одной организации, как правило, прогнозы на 2—2,5 года имеют минимальную ошибку, а также сред­няя ошибка по долгосрочным прогнозам (четыре года) всех центров ниже, чем у прогнозов на другие периоды. При этом необходимо учитывать, что большинство прогнозов валютных курсов, как правило, составляются на кратко- и среднесрочный период, т.е. максимально до одного года — двух лет, поэтому в исследуемой выборке число прогнозов свыше данного периода не­значительно;

3) не наблюдается значительной связи между точностью прогноза и объектом прогнозирования — средняя ошибка по прогнозам обменного курса немного ниже, чем по индексу эффективного валютного курса; кроме того, точность про­гнозов по индексу курса доллара незначительно отличается от прогнозов индек­сов фунта стерлингов и шведской кроны;

4) с точки зрения применяемых методов и моделей прогнозирования наибо­лее точными оказались прогнозы, основанные на консенсус-прогнозах, далее следу­ют оценки лучших прогнозистов. При этом результаты структурных и неструк­турных моделей оказались немного хуже, чем прогноз на основе условных допу­щений (т.е. фактически допущение о неизменности валютного курса). Вместе с тем при оценке структурных моделей необходимо учитывать, что при анализе точности прогнозов ФРС были учтены прогнозы до 2004 г., имеющие высокую систематическую ошибку. В случае исключения данных рядов точность прогно­зов ФРС, основаных на использовании структурной модели равновесия, будет одной из самых высоких среди всей исследуемой выборки;

5) на точность прогнозирования также оказывают влияние кризисные пе­риоды в экономике — ошибка прогнозов, сделанных на период 2008—2009 гг. за год и более, до их наступления в большинстве случаев выше, чем средняя ошиб­ка по прогнозам данной организации;

6) в целом исследуемые прогнозы имеют невысокую систематическую ошиб­ку с точки зрения недооценки или переоценки объекта прогнозирования — для 40% прогнозов характерна недооценка фактического значения, в 60% случаях — переоценка.

Таким образом, можно сделать выводы о средней точности прогнозов валют­ного курса, которая повышается в случае средне- и долгосрочного прогнозиро­вания на основе консенсус-прогнозов.

3.2.2.