Биржевой рынок ценных бумаг

Фондовая биржа - это организатор торговли ценными бумагами через реальную или виртуальную торговую площадку (площадки), действующую по установленным правилам. Ценные бумаги для допуска их к торгам на фондовой бирже должны пройти опреде­ленную процедуру (см.

только на основании лицензии, выдаваемой ФСФР. За свою работу фондовые биржи получают вознаграждение, которое называется комиссионными. Комиссионные составляют определенный про­цент от суммы сделки (как правило, на крупной бирже этот про­цент составляет тысячную или даже десятитысячную долю про­цента). Крупнейшими российскими фондовыми биржами являются Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на них приходится подавляющая доля оборота ценных бумаг.

По форме собственности фондовые биржи в разных странах могут быть:

- публичными, так называют фондовые биржи, принадлежащие государству;

- частными, собственниками которых являются физические и/или юридические лица;

- смешанными, часть уставного капитала которых принадле­жит государству, а часть - частным инвесторам.

По видам активов, которыми могут торговать, фондовые биржи делятся на специализированные (торгующие исключительно цен­ными бумагами) и универсальные (торгующие также товарами и/или валютой).

Членами российских фондовых бирж могут быть только про­фессиональные участники рынка ценных бумаг (которые перечис­лены в начале предыдущей главы). Фондовые биржи в нашей стране могут заниматься только биржевой деятельностью на дру­гих рынках, клиринговой деятельностью, распространением ин­формации о рынке ценных бумаг, издательской деятельностью и сдавать в аренду свободные площади. Работники фондовых бирж, включая руководителей, не могут заниматься торговлей или быть профессиональным участником рынка ценных бумаг на данной или другой фондовой бирже.

Участниками торгов на фондовых биржах являются брокеры и дилеры. В большинстве случаев допуск к торгам на бирже имеют участники, являющиеся членами биржи (ее сособственниками) или арендовавшие места на бирже. Однако если фондовая биржа явля­ется некоммерческим партнерством, то сдача мест на бирже в

аренду не допускается, а торговать на такой бирже могут только ее члены.

К обращению на фондовых биржах допускаются только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга или соответствующие пра­вилам допуска ценных бумаг к торгам, установленных фондовой биржей (без листинга). Листинг - это оценка эмитента и его ценных бумаг на соответствие их требованиям, предъявляемым фондовой биржей к ценным бумагам, включаемым в котировочный лист. Процедура листинга предусматривает оценку следующих показате­лей: уставного капитала эмитента, его чистых активов, доли эми­тента на рынке, рыночной капитализации его акций, количества или доли акций в публичном обращении, количества размещенных ак­ций, прибыль за последние годы и некоторые другие. К заявке на листинг прилагаются устав и /или учредительный договор, проспект эмиссии ценной бумаги, финансовые сводки, годовые отчеты, за­ключение юридического консультанта эмитента по вопросам орга­низации его деятельности и выпуска ценных бумаг.

В результате прохождения процедуры листинга эмитент приоб­ретает ряд преимуществ: возрастает доверие к его ценным бума­гам, а, значит, и спрос на них, в результате растет ликвидность ценных бумаг и облегчается привлечение капитала.

Ежегодно эмитент должен представлять в комитет по листингу информацию о своем финансовом и экономическом состоянии, указанную в основных документах. Ежегодно комитет по листингу на основании этих данных принимает решение о сохранении цен­ных бумаг эмитента в котировочном листе или исключении из не­го (последнее называется делистингом). Делистинг в нашей стране происходит в следующих случаях: при нарушении правил торгов­ли на фондовой бирже; уменьшении ниже установленных биржей значений показателей, отражающих деятельность эмитента; при наличии у эмитента признаков банкротства; при непредставлении части или всех документов, требующихся для поддержания ли­стинга.

Торги на фондовых биржах, как и на товарных, производится по принципу аукциона. Однако в связи с развитием компьютерной техники и новейших средств связи встретить на современной фон­

довой или товарной бирже брокеров и дилеров, выкрикивающих предложения купить или продать ценную бумагу или товар, и их цену, а также маклеров, проводящих торги, невозможно. Почти на всех биржах мира торги имеют электронную форму и чаще всего предполагают участие через интернет. Наиболее распространен­ными способами организации электронных торгов являются мэт- чинг (от англ. Match - подходить, соответствовать, гармонировать) и способ получения согласия. В условиях мэтчинга участники тор­гов вводят в компьютерную программу, через которую организо­вана торговля, свои заявки. Эти заявки программа проверяет на наличие встречных заявок с соответствующими условиями. Если найти встречную заявку с приемлемыми условиями сразу не уда­лось, программа ставит заявку в очередь по определенному при­знаку (времени поступления, объему или цене заявки). Заявку можно изменить или отменить, но связаться друг с другом участ­ники торгов не могут. Способ получения согласия заключается в том, что участники торгов могут связаться друг с другом, чтобы договориться об объеме сделки или цене.

Заключение сделок на фондовой бирже проходит в несколько этапов:

1. Заключение договора с брокерской фирмой или самостоя­тельным брокером о брокерском обслуживании.

2. Когда возникает необходимость в совершении сделки на фондовой бирже, клиент передает брокеру поручение (способы передачи поручений см. в теме 5). Поручения могут быть следую­щих видов:

- рыночное поручение, то есть поручение купить или продать ценную бумагу по текущей биржевой цене;

- ограниченное ценой (или лимитированное) поручение, кото­рое предписывает брокеру купить ценную бумагу по цене не выше установленной или продать по цене не ниже установленной;

- стоп - поручение - поручение купить или продать ценную бумагу по достижении определенной курсовой стоимости;

- ограниченное временем поручение, которое должно быть ис­полнено в течение определенного времени, например, биржевого дня;

- открытое поручение - это поручение, которое остается в силе до его исполнения, то есть клиент не оговорил время исполнения (часть брокеров устанавливает максимальный срок исполнения поручений такого вида в пределах одного - трех месяцев, а часть - не лимитирует);

- поручение по цене открытия - поручение купить или продать ценные бумаги в начале биржевого дня, при открытии торгов;

- поручение по последней цене биржевого дня, то есть по цене закрытия торгов;

- «все или ничего» - поручение купить или продать все ценные бумаги, указанные в поручении, или ничего не покупать или не продавать;

- «приму в любом количестве» - поручение, в котором не ого­ворено количество продаваемых или покупаемых ценных бумаг;

- «исполнить или аннулировать» - по такому виду поручения брокер должен сделать однократное предложение купить или про­дать ценные бумаги по определенной цене и, если оно не исполне­но, аннулировать его;

- «или - или» - выполнить одно из действий, предусмотренных в заявке;

- поручение с переключением - поручение продать ценные бума­ги, а на вырученную сумму купить ценные бумаги или наоборот;

- негарантированное поручение - поручение купить или про­дать цену бумагу с предоставлением брокеру полной свободы от­носительно цены, времени заключения сделки и, бывает, вида ценных бумаг.

3. Предоставление гарантий. Покупатель ценных бумаг должен перечислить на специальный счет в расчетной палате биржи, кото­рым может пользоваться брокер, сумму, достаточную для совер­шения одной или нескольких сделок. Если покупатель предполага­ет купить ценные бумаги на собственные средства, то открывается кассовый счет. Если же покупатель предполагает часть сделки или сделок оплатить за счет кредита брокера, то открывается маржи­нальный счет. В большинстве случаев автоматически открывается маржевой депозит. Если перечисленной суммы не хватает, брокер может предоставить маржинальный кредит (см. тему 5), причем

ценные бумаги передаются клиенту только после погашения за­долженности по маржинальному кредиту. Также покупатель мо­жет предоставить вексель на сумму сделки, аккредитив или бан­ковскую гарантию. Чаще всего происходит депонирование денеж­ных средств. Продавец должен предоставить брокеру принадле­жащие ему ценные бумаги, которые депонированы в специализи­рованном депозитарии. Если клиент брокера - юридическое лицо, то он может предоставить брокеру сохранную расписку, заверен­ную директором и главным бухгалтером, которая содержит обяза­тельство выдать ценные бумаги по первому требованию брокера или лиц, действующих по доверенности брокера. Продаваемые на фондовой бирже ценные бумаги на торгах на фондовой бирже не присутствуют. Во время торгов они могут находиться у брокера, инвестора или в специализированном депозитарии.

4. Брокер подает на фондовой бирже заявку на куплю - прода­жу ценных бумаг. Он может это сделать или до начала торгов, или в начале биржевого дня, или во время торгов в любое время. Сей­час чаще всего заявки подаются в любое время биржевого дня (биржевой день - это время от начала торговой сессии до ее окон­чания, он может длиться как обычный рабочий день - с 9-00 до 17­00, а может быть коротким; может устанавливаться на все ценные бумаги или их часть). Заявки могут подаваться на стандартное ко­личество ценных бумаг, которое принято на фондовой бирже - лот. На российских фондовых биржах лот составляет от 1 акции до 100 (чаще всего). Но необеспеченные заявки на спот - рынок (см. ниже) не принимаются.

5. Расчетная палата определяет объем обязательств брокеров и их клиентов друг к другу и фондовой бирже и производит расчеты.

6. Специализированный депозитарий, если он имеет данные о реальном бывшем и нынешнем собственнике ценных бумаг, пере­водит их со счета депо продавца на счет депо покупателя. Если ценные бумаги продавца хранились на имени номинального дер­жателя ценных бумаг продавца, то они переводятся с этого счета депо на счет депо номинального держателя ценных бумаг покупа­теля (разумеется, если номинальные держатели разные, если оди­наковые, то в счете - депо ничего не изменяется).

7. Специализированный регистратор, если ценные бумаги пере­ходят от одного номинального держателя к другому, изменяет за­пись в лицевом счете.

Денежные расчеты и перевод ценных бумаг происходит по окончании биржевого дня в тот же день.

6.3.