Первичный рынок ценных бумаг

ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Эмиссия ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг в обраще­ние. Эмиссию ценных бумаг часто путают с размещением ценных бумаг, и даже в Федеральном законе о рынке ценных бумаг они отождествляются.

Эмиссия ценных бумаг происходит в несколько этапов. Первый этап заключается в том, что эмитент принимает решение о выпуске ценных бумаг и утверждает его. Второй этап составляет выпуск цен­ных бумаг. Третий - государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Государственной регистрацией выпусков ценных бумаг зани­мается Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Госу­дарственная регистрация производится на основании следующих до­кументов: заявления эмитента, утвержденного решения о выпуске, документа, подтверждающего, что эмитент соблюдает законодатель­ство, регулирующее рынок ценных бумаг и проспекта эмиссии.

При открытой подписке или закрытой подписке, при которой число подписчиков не превышает пятисот, проспект эмиссии пе­редается вместе с другими документами. Если число подписчиков

больше пятисот, то регистрация проспекта эмиссии происходит позднее. Проспект эмиссии содержит следующую информацию:

- о лицах, входящих в состав органов управления, аудиторе, оценщике, финансовом консультанте и других лиц, подписавших проспект эмиссии;

- о банковских счетах эмитента;

- об объемах и сроках выпуска и условиях размещения ценных бумаг;

- об уже размещенных ценных бумагах;

- об акционерах;

- об эмитенте, его финансово-экономическом состоянии за по­следние 5 лет;

- бухгалтерскую отчетность за последние три года.

Проспект эмиссии утверждается исполнительным органом (для

АО - советом директоров) и подписывается руководителем испол­нительного органа, главным бухгалтером и аудитором.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг происхо­дит в течение тридцати дней со дня подачи указанных выше доку­ментов. При необходимости проверки сведений, указанных в до­кументах, регистрация выпуска прерывается на срок не более од­ного месяца. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается реги­страционный номер. Отказано в регистрации выпуска ценных бу­маг может быть по следующим причинам: недостоверность ин­формации в документах, поданных на регистрацию; нарушение эмитентом законодательства, регулирующего рынок ценных бу­маг; несоответствие документов требованиям ФСФР; отсутствие части документов, а также по некоторым другим причинам. В этом случае эмитент может обжаловать решение ФСФР в суде или ар­битражном суде. Помимо отказа в регистрации, ФСФР может так­же приостановить регистрацию выпуска ценных бумаг до устра­нения нарушения. Эмиссия ценных бумаг также может быть при­знана недействительной. В этом случае ценные бумаги их вла­

дельцы возвращают эмитенту, который должен в течение двух ме­сяцев вернуть затраченные инвесторами средства, причем все из­держки ложатся на плечи эмитента.

РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Размещение ценных бума начинается после того, как их выпуск зарегистрирован государством. Размещение ценных бумаг может производиться публично или частно. Публичное размещение цен­ных бумаг (называемое также открытой подпиской) заключается в продаже выпуска ценных бумаг ничем неограниченному кругу инвесторов. В этом случае эмитент дожжен сообщить о государ­ственной регистрации выпуска в СМИ тиражом не менее 10 тыс. экземпляров. При частном размещении (закрытой подписке) цен­ные бумаги размещаются среди заранее определенного круга ин­весторов. При частном размещении эмитент должен сообщить о государственной регистрации выпуска ценных бумаг в СМИ ти­ражом не менее 1 тыс.

Размещение ценных бумаг может производиться самим эмитен­том или андеррайтером. Андеррайтер (от англ. Underwriter - надписатель) - это инвестиционный институт или группа инвести­ционных институтов, покупающая ценные бумаги у эмитента при их выпуске, на согласованных с эмитентом условиях за опреде­ленное вознаграждение. Покупка ценных бумаг с целью последу­ющей продажи на оговоренных условиях называется андеррайтин­гом. В качестве андеррайтеров могут выступать инвестиционные банки, коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании, финансовые компании.

Возможны следующие варианты отношений между эмитентом и андеррайтером (андеррайтерами):

1. Поручительство. При поручительстве вся эмиссия ценных бумаг или ее часть надписана андеррайтером, он должен выста­

вить ценные бумаги на продажу на фондовой бирже по установ­ленной цене. Риски убытков при этом лежат целиком на андеррай­тере. Он выплачивает эмитенту цену публичного размещения цен­ных бумаг за вычетом комиссионных. Непроданную на фондовой бирже часть ценных бумаг приобретает сам андеррайтер.

2. Резервное соглашение. По этому соглашению акционерное общество выкупает часть эмиссии по стартовой цене (разумеется, для того чтобы впоследствии продать), а остальное обязуется вы­купить андеррайтер. В нашей стране возможно только при вторич­ной эмиссии (если речь идет об акциях).

3. Соглашение по мере сил. Андеррайтер выставляет выпуск ценных бумаг на фондовую биржу, за цену и количество продан­ных ценных бумаг он не отвечает. Нереализованные ценные бума­ги возвращаются эмитенту, а комиссионные андеррайтер получает только за проданные ценные бумаги. Для эмитента соглашение по мере сил - не самый лучший вариант, но, тем не менее, он дает ему существенное преимущество - возможность продавать свои ценные бумаги почти сразу после эмиссии на фондовой бирже.

Через 30 дней после размещения ценных бумаг эмитент должен представить в ФСФР отчет об итогах выпуска и размещения цен­ных бумаг, в котором указываются даты начала и окончания раз­мещения, количество размещенных ценных бумаг, цена размеще­ния, общая сумма размещенных ценных бумаг. ФСФР в течение двух рабочих дней рассматривает отчет и утверждает или не утверждает его.

После того, как ценные бумаги выпущены и размещены, они начинают обращаться на вторичном рынке ценных бумаг, который делится на биржевой и внебиржевой.

6.2.