Профессиональные участники РцБ
основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он способствует аккумулированию временно свободных средств и направлению их на развитие экономики. он выполняет функцию сдерживания инфляции, выводя «излишние» деньги из потребительского оборота.
чем более развита так называемая акционерная культура, тем эффективнее рынок. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Вместе с денежным и валютным рынками фондовый рынок входит в понятие финансового рынка. отметим, что в отечественной литературе понятие фондового рынка используется как синоним понятия рынка ценных бумаг, хотя существует и более узкая трактовка фондового рынка. В частности, фондовый рынок охватывает ценные бумаги корпораций, т. е. его принято относить к фондовым (капитальным) ценностям. Для определения профессиональных участников рынка ценных бумаг обратимся к характеристике специфического участника финансового рынка: истории его возникновения, развития, запрете и его возрождении в России.В постсоветской России в ходе так называемой перестройки возобновился рынок ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг:
общерыночные;
специфические.
К специфическим функциям можно отнести: перераспределительную (перераспределение денежных средств
между отраслями и сферами рыночной деятельности, перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной формы в производительную, финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств);
функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределение.
Функция перераспределения рисков — это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего в сочетании с производными инструментами) для защиты владельцев активов
(товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов.
в этом качестве данную функцию можно назвать функцией страхования от риска, функцией хеджирования. Сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение рисков. Данная функция сравнительно новая на рынке ценных бумаг, она возникла в своем современном виде лишь в начале 70-х годов 20 в. с появлением производных инструментов в широком понимании.Характерная особенность рынка ценных бумаг — возможное движение реального и фиктивного капиталов в противоположных направлениях. Фондовый рынок наряду с общерыночной (инвестиционной) выполняет также следующие функции:
передел собственности;
перераспределение риска путем покупки фиктивного капитала; покрытие бюджетного дефицита; спекулятивные операции.
исполнителем этих функций выступают участники рынка ценных бумаг:
эмитенты;
инвесторы;
инвестиционные институты;
государственные органы, занимающиеся приватизацией; профессионалы рынка ценных бумаг (финансовые брокеры и
дилеры, инвестиционные консультанты — джобберы, управляющий).
участник рынка, имеющий временно свободные средства и заинтересованный в их увеличении, выступает в качестве инвестора. Юридические лица или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, заинтересованные в привлечении средств для развития экономики и осуществляющие эмиссию (выпуск) ценных бумаг, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими, выступают в качестве эмитента. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) находится между ними в качестве посредника, реализующего цели основных участников рынка: инвестора и эмитента.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют брокерскую и дилерскую деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарную, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Все участники рынка делятся на две группы: маркет-мейкеры и маркет-тейкеры.
Первые принимают на себя обязательства поддерживать котировки ценных бумаг, т. е. публичные обязательства покупать и продавать данные бумаги по объявленным ими ценам, а остальные участники (маркет-тейкеры) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами.брокерская и дилерская деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами являются разновидностями посреднической деятельности, обеспечивающей взаимосвязь поставщиков и потребителей капитала и их обслуживание. В свою очередь, эффективность посреднической деятельности обеспечивается функционированием отлаженных компонентов инфраструктуры, таких как депозитарии, регистраторы, торговые площадки.
Особое место на рынке ценных бумаг занимают банки, которые могут выступать в роли как эмитента, так и инвестора, а также в роли профессионального участника рынка ценных бумаг. Отметим в частности такие операции, при совершении которых банки выступают в роли доверенного лица своих клиентов. Операции доверительного характера весьма разнообразны и в разных странах имеют различную правовую основу. В системах английского и американского гражданского и торгового права доверительные операции имеют в своей основе институт доверительной собственности — траст (trust). В правовой теории данный институт называется институтом «расщепленной» собственности: право собственности на объект операций принадлежит одному лицу (учредителю траста), право извлечения доходов — другому (доверительному собственнику, управляющему), а право их получения — третьему лицу (бенефициару, или выгодоприобретателю). Сделка между учредителями траста и доверенным лицом называется трастовым
соглашением (договором). бенефициар назначается учредителем траста. В качестве бенефициара учредитель может назначить третье лицо, управляющего трастом или самого себя. траст может быть создан на основе письменного соглашения или завещания.
Виды доверительных операций, совершаемых российскими банками:
управление активами по поручению клиентов (покупка ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг в соответствии с указаниями клиента);
первичное размещение ценных бумаг (на основе договора комиссии банки могут осуществлять разработку для эмитента документации и условий выпуска ценных бумаг, сопровождение регистрации, подбор инвесторов, первичное размещение, составление отчетности о выпуске, публикацию итогов об открытой подписке и т.
п.);ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами;
реинвестирование доходов по акциям и другим ценным бумагам; депозитарное обслуживание и ведение счетов ДеПо; временное управление делами общества в случае его реоргани
зации, банкротства.
Проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг, контроль за осуществлением деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг осуществляет федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг — соответствующее подразделение Цб России.
Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для осуществления своих полномочий создает свои территориальные органы.
Проблемы развития российского рынка ценных бумаг неразрывно связаны с историей формирования и развития рынка в историческом аспекте. Ценные бумаги в России появлялись и развивались в тесной связи с формированием экономики и политики. Можно выделить три этапа дореволюционного развития:
с 1769 г. до конца 50-х годов 19 в. — возникновение и становление рынка ценных бумаг с преимущественным обращением государственных бумаг;
с 60-х годов 19 в. до 1897 г. — завершение денежной реформы, введение золотой валюты, характеризуется как этап интенсивного развития полноценного рынка ценных бумаг;
период с 1897 по 1913 г. — характеризуется как этап зрелого рынка.
Как видим, исторически государственные ценные бумаги (гЦб) предшествовали корпоративным. Первые фондовые ценности в России в виде государственных ценных бумаг появились в 1769 г. при екатерине II в форме облигационного внешнего займа. Первый заем был размещен на голландском рынке через банкира-посредника сроком на 10 лет под 5 % годовых. Затем правительство от собственного имени выпустило ряд внешних займов. в законодательной базе появился так называемый «План финансов Сперанского». в России выпускаются «краткосрочные казначейские обязательства» и четырехлетние билеты государственного казначейства. они носили характер денежных знаков, обращались как денежные знаки, выполняя функции платежа. Реформа 1839—1841 гг. установила систему серебряного монометаллизма с обращением кредитных билетов. Результатом явилось усиление инфляционных процессов; в 1858 г. размен кредитных билетов на серебро прекратился. отмена крепостного права способствовала развитию экономики, улучшению состояния государственного бюджета, увеличению золотого запаса. были созданы предпосылки для проведения новых денежных реформ. была введена золотая валюта. Эмиссия кредитных билетов на 50 % покрывалась золотом. банковские билеты эмитировал госбанк. С 1889 по 1894 г. были конвертированы внутренние и внешние займы по нарицательной стоимости, тем самым был уменьшен государственный долг. Развиваются ценные бумаги хозяйственных субъектов, их первые виды — векселя, акции. К 1861 г. в России существовало 120 ао, к 1881 г. их стало более 600. К 1914 г. все ао выпускали 60 % промышленной продукции. С 1810 г. (после выпуска первого внутреннего государственного займа) началась история формирования
фондового рынка, возникли биржи, на которых обращались ценные бумаги. биржевой механизм сложился к началу 20 в. Внебиржевой оборот осуществлялся различными финансовыми, кредитными учреждениями, и прежде всего банками.
В послереволюционной России декретом от 23.12.1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены, аннулированы облигации внутреннего и внешнего государственного займа. В стране отказались от исторического опыта использования ценных бумаг, был разрушен фундамент международного кредита и торговли России с Западом. В результате национализации прекратили свое существование ао, что привело к резкому сокращению корпоративных ценных бумаг. так рынок ценных бумаг прекратил свое существование. только с введением нЭПа восстанавливается денежное обращение, появляются ао. В 1921 г. открылась первая советская биржа, торгующая иностранной валютой, банкнотами гЦб, акциями и паями (металлическими слитками). С 1924 г. размещается гЦб по рыночному курсу (подписка в рассрочку через подписные листы), в 1930—1941 г. — реформа в сфере государственного кредита и новые займы пятилеток. В дальнейшем отказ от нЭПа привел к тому, что ао реорганизуются в государственные предприятия, запрещается использование векселя во внутреннем обращении.
После Второй мировой войны стали широко использоваться внутренние займы по восстановлению народного хозяйства; широкое развитие получают гКо-оФЗ. Рынок корпоративных ценных бумаг отсутствует.
После длительного послевоенного времени начинается возрождение рынка ценных бумаг. Становление российского рынка ценных бумаг относится к 90-м годам, когда начался процесс активного вхождения экономики России в рыночные отношения в результате широкомасштабной приватизации и акционирования государственных предприятий. Появляется новый вид ценной бумаги — приватизационный чек (ваучер), дающий право на приобретение части государственной собственности. большое развитие получает рынок государственных ценных бумаг. РЦб в ос
новном развивается за счет первичного размещения. из различных видов ценных бумаг заметное место занимают акции, из производных — опционы, фьючерсы.
С самого начала приватизации в России развитие фондового рынка связывали с населением (физическими лицами), инвесторами. Однако опыт развитых стран убеждает, что фондовый рынок на долгие годы останется уделом узкого круга избранных. В России современный рынок ценных бумаг относительно небольшой по объему, с низкой доходностью, с недостаточной развитой материальной базой депозитарной сети, с высоким уровнем риска и с недостаточной долей вовлеченности населения и его низкой «акционерной культуры».
Определенное ускорение в развитии РЦб произошло с принятием ФЗ «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», ряда постановлений ФкЦб и ФСФР относительно Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии; порядка раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг организации, и других, которые, как уже отметили, заменены новыми, разработанными соответствующими службами Цб России, в частности Департаментом допуска на финансовый рынок, а также территориальными учреждениями Цб РФ в Москве, Санкт-Петербурге, Ростове-на- Дону, нижнем новгороде, екатеринбурге, новосибирске, Владивостоке, казани, Самаре.
3.3.