В Автоматизация определения величины арендной платы
т Налог 0) Налоговый ЩИТ
(аморт.) Чистые платежи ь 0 одю 0.00 V 1 ОДЕЛ/О! ОДЕЛЛ! ОДЫЛИ ОДЕЛ/0, 13
Ёг
b I" 0
Rf- tRR~ «ДЕЛ/О! ОДЕЛ'. Г ОДЕЛ/0! ОДЕЛ/01 # ПЕЛ/0! ОДЕЛ/П! ЙИНАЧ! ОДЕЛЛ?! --
к ±ІҐ
J
і 4>J А Таблица 3.5. Формулы шаблона для анализа лизинговых операций Ячейка Формула D6 =Мин платеж В8 -ППЛАТ (Норма/Кол_плат; Периодов; (Стоимость* Лик- вид стоим) -СВ Налог; ;Тип)/(1-Налог) D8 -ПЗ(Норма;Срок;0;Ост стоим;Тип) А13 =Срок*Кол плат В11 =ЕСЛИ(Тип=1;(-Стоимость+Платеж);-Стоимость) В12 =Платеж ВІЗ =ЕСЛИ(Тип=0;Платеж;0) С12 -В12*Налог С13 =ЕСЛИ(Тип=0;-ВІЗ*Налог;С12) D12 =Налог*АМР(Стоимость;Ост стоим;Срок*Кол плат) D13 =Налог*АМР (Стоимость;Ост стоим;Срок*Кол плат) Ell =СУММ(В11:D11) Е12 =СУММ(В12:D12) Е13 =СУММ(В13:D13) Е14 =НПЗ (Норма/Кол_плат ;Чист_плат) +Е11+Ликвид_стоим Е15 -Е14/Е11+1 Е16 =ВНДОХ(Ell.Е13) Е17 =МВСД(El1.Е13; Норма; Норма) СВ__Налог =НПЗ(Норма/Кол плат;Налог щит)
Методология формирования данного шаблона во многом идентична вышеизложенной. Формулы, заданные в ячейках базовой части шаблона (область А11.Е13), реализуют соответствующие составляющие соотношения (3.6). По умолчанию величина арендной платы (ячейка D6) устанавливается равной минимально допустимой, рассчитанной в ячейке В8.
В случае необходимости величина арендной платы может быть задана вводом требуемого значения в ячейку D6. Именно так была задана арендная плата (120 ООО) в таблице, приведенной на рис. 3.6. Интерес представляет определение арендной платы, обеспечивающей получение заданной нормы дисконта. Рассмотрим методику ее исчисления более подробно. Таблица 3.6. Имена ячеек шаблона (анализ лизинговых операций) Адрес ячейки Имя Комментарии ВЗ Налог Ставка налога на прибыль В4 Стоимость Стоимость оборудования В5 Остат стоим Остаточная стоимость оборудования Вб Срок Срок аренды D3 Норма Норма дисконта D4 Кол плат Число платежей в году D5 Тип Тип платежа D6 Платеж Периодическая арендная плата В8 Мин платеж Минимальная арендная плата D8 Ликвид стоим Чистая стоимость оборудования на конец операции А13 Периодов Число периодов операции Блок D12.D13 Налог щлт Поток налоговых платежей Блок Е12.Е13 Чист плат Поток чистых платежей СВ Налог Имя формулы, вычисляющей PV налоговых платежейВ общем случае задача сводится к определению величины арендной платы, обеспечивающей получение требуемой нормы дисконта (например, доходности) после вычета налоговых платежей. Процедуру определения искомой величины можно свести к выполнению следующих шагов.
1. Определить современную стоимость потока платежей, связанных с владением данным активом. Элементами такого потока прежде всего являются амортизационные отчисления, а также доходы, полученные от ликвидации имущества в конце срока операции. Сюда же могут быть отнесены различные налоговые льготы, связанные с инвестированием средств в данный вид активов лизинговой компанией. Формула для определения современной стоимости такого потока платежей может иметь следующий вид: п
(3.7)
ArT SV„
h (і + гу + о + гу ' Это соотношение реализует формула, заданная под именем СВ_Налог (табл. 3.6). Подобный способ задания формул использован здесь в целях сокращения их общей длины и повышения наглядности.
Чистая ликвидационная стоимость оборудования рассчитывается в ячейке D8.2. Определить чистую сумму, подлежащую возмещению от сдачи оборудования в аренду по формуле: (3.8)
S = J0-PV. 3. Определить величину посленалоговой (т.е. нетто) арендной платы — NL, обеспечивающей возмещение суммы S, рассчитанной на шаге 2. Данная задача сводится к определению периодического платежа для аннуитета по известным значениям его современной величины S, нормы дисконта г и числа периодов п: (3.9) В ППП EXCEL для этих целей удобно использовать функцию ППЛАТ ().
4. Определить искомую величину доналоговой (брутто) арендной платы L путем деления значения NL, полученного на шаге 3, на (1 — 7):
Проведение подобных расчетов вручную — достаточно трудоемкая процедура. В предлагаемом шаблоне перечисленная последовательность шагов реализуется одной формулой, заданной в ячейке В8 (табл. 3.6).
Руководствуясь рис. 3.7 и табл. 3.5, 3.6, завершите формирование шаблона для анализа эффективности лизинговых операций с точки зрения владельца. Сохраните его на магнитном диске под именем LESSOR.XLT. Проверим работоспособность шаблона на решении следующего примера. Пример 3.3
В лизинговую фирму обратился клиент с предложением взять в аренду оборудование стоимостью 1 ООО ООО ден.ед. сроком на 5 лет. Остаточная стоимость оборудования — 100 ООО. Требуемая норма доходности для фирмы равна 10%. Ставка налога на доход — 40%. Определить величину арендной платы и целесообразность проведения данной операции для лизинговой фирмы.
Введите в шаблон исходные данные. Полученное решение примера приведено на рис. 3.8. А в J _ с D ж f • 1 ЛИЗИНГ 2 Исходные условия Условия аренды 3 Налог 40% Норма дисконта 10% 1 і Стоимость toi J0DL.J0 Число плат. 1 5 Остат. стоимость 100000ДО Тип платежа 0 Ь
} Срок 5 Аріенднаг плата 3469Ь2Д5 Безубыточная арендная плата = 346 962,05 Чистая пике стоим. = 62 092,13 а Период Арендная Налог Налоговый Чистые плата СП щит платежи 10 т.
. (аморт.) В11 ?
V
14,
Я v
Л » 0
1
2
4
і --шю,оо
16962,і5 34696? 05 346962,05 34696/Д5 346962,05
-130784,02 -1 №784.02 138*84,82 1 з ГпА Л2 -133704,87
1000buu,d0
72000Д) "2000,00 Г2П0О,.|||
72000,00 .000,00
2801//,23 28017"* ,23 280177,23
28U1 п,гл
I
W =
!RR !№R=
28017/,23 124"*84 26 1,12 0.12 0,11
МИГ
jt
ист ' rue*
Лизинг
fi a
Рис. 3.8. Решение примера 3.3
Как следует из решения, получение требуемой нормы доходности обеспечивает арендная плата в размере 346 962,05. При этом внутренняя норма доходности операции немного превышает заданную.
Окончательная величина арендной платы может быть установлена выше расчетного значения. В частности, повышение арендной платы до 400 000 обеспечит существенный рост дохо-
S A Ifl-ltr-J rbllll'llinil!I.IV MIli'lVIIMIM дов и получение NPV в размере 244 817,60 (проверьте это самостоятельно). При этом на каждую единицу стоимости сданного в аренду оборудования фирма получит 0,24 ден.ед. дохода, а модифицированная внутренняя норма рентабельности операции составит 14%.
Попробуйте поэкспериментировать со значениями нормы дисконта, остаточной стоимости, типа платежа и др. Определите степень их влияния на полученные результаты.
Завершая рассмотрение темы, кратко остановимся на еще одной важнейшей особенности лизинга, являющейся одной из существенных причин его возрастающей популярности.