7.7 Модификации метода ВИД Приростной метод
В ряде случаев расчеты по методам ВНД и ЧДД приводят к противоположным выводам (например, по проектам Б и В, денежные потоки которых показаны на рис. 7.11 и 7.12). В таких случаях можно воспользоваться рассмотрением приростного потока и расчетом ЧДД и ВНД для него.
Эта модификация метода ВНД применяется для взаимоисключающих (альтернативных) проектов.Применение приростного метода строится по следующей схеме. 1. За основу принимается более дешевый проект (при сравнении проектов Б и В это проект Б, затраты по которому оцениваются в 100 тыс. долл.). Предполагается, что оба проекта имеют стандартный поток и удовлетворяют
правилу выбора по методу ВНД {ВНД превышает стоимость 70 капитала). По проекту Б ВНД- 50%, а стоимость капитала
“ составляет 20%.
2. По методу ВНД оценивается дополнительный чистый денежный поток, генерируемый по более дорогому проекту. В сравнении с проектом Б дополнительные инвестиционные затраты составляют 50 тыс., а
дополнительные чистые поступления — 70 тыс. (220 - 150 =
1 і 70). Схема дополнительных денежных потоков представлена на
рис. 7.18. ВНД по дополнительному потоку будет найдена из уравнения 50 = 70 / (1 + г), г = 40%.
-5° Дополнительные инвестиции обеспечивают
доходность, превышающую стоимость капитала, и, Рис. 7.18. Приростные следовательно, допустимы. Из двух
альтернативных денежные потоки по проекту проектов Б и В рекомендуется выбор проекта В.
Метод уравнивающей ставки дисконтирования
Если рассматриваются взаимоисключающие проекты со стандартным денежным потоком, отличающиеся значениями ВНД и ЧДД, то принятие решения можно осуществлять с учетом нестабильной ставки дисконтирования. Метод ЧДД предполагает расчет и сравнение проектов при заданной стоимости капитала.
Уравнивающая ставка дисконтирования (точка Фишера) обеспечивает равные значения ЧДД по сравниваемым альтернативным проектам. Например, для проектов Б и В (рис. 7.19) при r = 40% ЧДДб = ЧДДв = 7,1 тыс. долл.Графическое построение зависимости ЧДД(к) по двум проектам (рис. 7.20) позволяет
220
150
-100
Проект В
-150
Проект Б
Рис. 7.19. Денежные потоки по проектам, отличающимся инвестиционными затратами и эффектом
ЧДД
70
50
| \ в | |
| Точка Фишера г* I | |
| 40 Ч к% | |
двух линий, отражающих ЧДД(к) по проектам Б и В.
Рис. 7.20 показывает, что проект Б с большим значением ВНД будет обеспечивать более высокое значение ЧДД (и будет предпочтительнее) только при значении стоимости капитала, превышающем точку Фишера г* (ЧДДБ{ г* ) = ЧДДВ{ r*)).
Если на данный момент по проектам
зависимость
Рис. 7.20. Графическое представление метода уравнивающей ставки дисконта
стоимость капитала превышает 40% (к gt; г* = 40%), то проект Б предпочтительнее. Если к lt; 40%, то предпочтительнее проект В с меньшим значением ВНД
Всегда ли значение О точки Фишера совпадает с внутренней нормой доходности . приростного проекта?