Роль собственного капитала в структуре капитала корпорации
Собственный капитал — это существенный ингредиент любой корпорации. Хотя корпорации являются юридически вполне самостоятельными организациями, ими, тем не менее, кто-нибудь обязательно владеет, и такое право собственности принимает форму обыкновенных акций.
Акционеры предоставляют начальный капитал, принимают решения путем голосования, что существенным образом влияет на выбор пути, по которому идет корпорация, а также выбирают членов совета директоров. Совет директоров в свою очередь назначает административных и производственных руководителей, которые и управляют повседневной работой корпорации.Целью собственников, конечно, является максимизация рыночной стоимости их участия в капитале корпорации. Для этого можно соединить (что обычно и приходится делать) собственный капитал и долговые обязательства. Если не определять очень строго, то капитал — это сумма долгосрочных обязательств и собственного капитала. Долговые обязательства позволяют фирме оперировать в больших масштабах, чем это было бы возможно лишь с собственным капиталом, и, следовательно, наличие долговых обязательств увеличивает потенциальные доходы акционеров. С другой стороны, долговые обязательства подразумевают выплаты процента, которые надо платить полностью и вовремя. Долгосрочные обязательства являются источником финансового рычага. Чем больше долговых обязательств у фирмы относительно ее собственного капитала, тем больший у нее рычаг.
Финансовый рычаг обычно измеряется отношениями, присутствующими в структуре капитала (leverage ratios). Наиболее часто из этих отношений употребляются долговое отношение (общая сумма обязательств, деленная на обшую сумму активов), отношение «долг/собственный капитал» (общая сумма обязательств, деленная на собственный капитал), отношение «долгосрочный долг/капитализация» (долгосрочные обязательства, деленные на сумму долгосрочных обязательств и собственного капитала). Эти отношения внимательнейшим образом отслеживаются агентствами, определяющими рейтинг фирм, кредиторами, акционерами и другими лицами, профессионально интересующимися функционированием фирмы. Хотя в научной литературе серьезные дебаты о существовании оптимальной структуры капитала не прекращаются, практики уверены, что существует структура капитала (т. е. соотношение между долговыми обязательствами и акционерным капиталом), которая максимизирует стоимость фирмы2. Это «оптимальное» соотношение, тем не менее, варьируется от фирмы к фирме, а также зависит от времени. Поэтому здесь есть над чем подумать финансовому инженеру.