Размещение акций

Выпуск акций, независимо от того, был ли это первоначальный публичный выпуск (initial public offering (IPO) или всего лишь новый выпуск уже существующих публично выпущенных акций фирмы (РО), — это сложное дело.

Брутто-спред андеррайтинга распределяется между ведущими андеррайтерами, членами синдиката и дистрибьютерами на вторичном рынке с помощью сложной формулы, которая гарантирует ведущему андеррайтеру доминирующую долю. В качестве альтернативы переговорам об условиях выпуска эмитент может выставить эмиссию для конкурентной продажи и пригласить любые инвестиционные банки, которые он выберет для рассмотрения предложений о продаже.

Важная новая разработка в организации гарантирования выпусков корпораций — возвращение коммерческим банкам права ограниченно гарантировать ценные бумаги корпораций. В начале 30-х гг. деятельность инвестиционных и коммерческих банков была разделена появлением Закона Гласса—Стиголла. Но в 80-х гг. крупные банковские специалисты пришли к выводу, что мотивация некоторых положений этого Закона была сведена на нет развитием финансовой индустрии, а также разработкой эффективных средств управления рисками.

Возвращение коммерческих банков на стезю гарантирования выпусков ценных бумаг корпораций принесло существенные выгоды с точки зрения эмитента, уменьшив спред андеррайтера и, следовательно, затраты эмитента на выпуск. В то же самое время внедрение в практику «регистрации на полке» тоже кардинально уменьшило затраты на новые выпуски. Вместе взятые, эти два события существеннейшим образом уменьшили издержки и увеличили эффективность публичных выпусков.

Кстати, участники рынка ежегодно ранжируются и очень гордятся своей позицией в так называемых таблицах лиги (league table). Подобные таблицы, отражающие ситуацию с корпоративным андеррайтингом (включая выпуски и акций, и долговых обязательств), публикуются в таких журналах, как Institutional Investor, и их с нетерпением ожидают все заинтересованные стороны. Национальные и международные таблицы лиги за 1990 г. представлены в табл. 18.1. В таблицах лиги сообщается, какой общей суммой в долларах управляет каждый из основных андеррайтеров, какой процент составляет эта сумма от общей стоимости всех публичных выпусков (в долларах) и каким количеством выпусков управляет конкретный андеррайтер. В таблицах для сравнения также приводятся места (ранги) за предыдущий, 1989 г.

Рис. 18.1. Лидеры среди корпоративных андеррайтеров

Источник.