Вопросы для обсуждения

1. Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
2. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости.
   Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
3. Как) ю роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
4. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.
5. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.
6. Какой капитал дороже - собственный или заемный - и почему?
7. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? Ст каких факторов зависит значение WACC7 Можно ли управлять ее значением? Какая тендеьция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?
8. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
9. Можно ли наращивать стоимость фирмы пуэем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.
10. Поясните основные положения теории Модильяни - Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
11. Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC1
12. Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
13. Каким образом система скидок используется для оптимизации расчетов между контрагентами по товарным операциям? Дайте характеристику этой системы с позиции обеих участвующих в операции сторон.
    Какие обстоятельства должен учесть покупатель, принимая решение о том, чтобы воспользоваться или не воспользоваться скидкой?
14. Опишите схемы текущего банковского кредитования на условиях регулярного, дисконтного и добавленного процента. Какая схема и почему наиболее выгодна для заемщика?

Задача 13.1

Предприятие заключило с поставщиком договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15 net 45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%? На сколько больше (в процентах) будет вынуждено платить предприятие, если оно предпочтет отказаться от скидки?

Задача 13.2

У предприятия два поставщика. С одним из них заключен договор об оплате поставок на условиях 3/10 net 90, с другим - на условиях 4/7 net 60. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиками, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 20%?

Задача 13.3

Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеется два варианта: первый предусматривает выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме (тыс. долл.): 2000 г. - 40; 2001 г. - 60; 2002 г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.

Задача 13.4

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):

Обыкновенные акции (номиндл - 1 долл.)

Облигационный заем (10%)

Компания А Компания В 500 000              200              000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс.

Требуется:

1. Рассчитать прибыль после выплаты процентов.
2. Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?
3. Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.

Задача 13.5

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

Задача 13.6

Компания АВ эмитировала 10%-ные долговые обязате льства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

Задача 13.7

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?

Задача 13.8

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-ные долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1. Следуя положениям теории Модильяни -- Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

Собственный капитал              80              60              20

Заемный капитал              20              40              80

2. Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
3. Повторите расчеты по п. (1) и (2) при условии, что налог на прибыль 33%.              *

Задача 13.9

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб.

Задача 13.10

Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждиМ из нижеприведенных вариантов:

Задача 13.11

Дивиденды компании N по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Диви- 1,70 1,80 1,90 2.03 2,13 2,28 2,40 2,57 2,70 2,86 денд

1. Какова стоимость источника «Собственный капитал», если текущая рыночная цена (т.е. цена в 2001 г.) равна 42 долл.?
2. Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акций в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3% новой рыночной цены акций. Рассчитайте стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

Задача 13.12

На колхозном рынке продаются праздничные наборы (корзины) фруктов:

корзина 1: семь яблок и пять апельсинов, цена корзины - 52 руб.;

корзина 2: пять яблок и семь апельсинов, цена корзины - 49 руб.;

корзина 3: шесть яблок и шесть апельсинов, цена корзины - 50 руб.

Возможно ли в данных условиях проведение арбитражной операции с целью получения прибыли? Можно ли оценить эту прибыль?

Задача 13.13

Структура праздничного полукилограммового набора конфет стоимостью 85 руб. такова: конфеты «Жар-птица» - 50%, конфеты «Белочка» - 30%, конфеты «Гвоздика» - 20%. Возможно ли проведение арбитражной операции на рынке, если стоимость одного килограмма конфет равна соответственно 200, 140 и 80 руб.? Оцените арбитражную прибыль.

Задача 13.14

На рынке продаются яблоки первого, второго и третьего сорта по цене соответственно 30, 25 и 15 руб. за один килограмм. Предприимчивый молодой человек подметил, что можно купить один килограмм яблок третьего сорта и после придания им более товарного вида выбрать яблоки, которые вполне могут квалифицироваться как яблоки более высоких сортов (отметим, что данный процесс не является каким-то искусственным — в советское время этот метод, известный как пересортица, применялся в государственных овощных магазинах многими смышлеными продавцами). После перебора-3422              209 ки некоторого объе на яблок III сорта они распределяются примерно в таком порядке: I сорт - 10%, II сорт - 16%, III сорт - 74%: аналогично при переборке яблок II сорта распределение выглядит следующим образом: I сорт - 20%, II сорт - 75%, III сорт - 5%. Считая, что затратами труда на переборку и трансакционными издержками можно пренебречь, составьте арбитражные операции и выберите лучшую с позиции максимизации дохода.

Задача 13.15

Для реализации инвестиционного проекта предпринимателю требуются средства в размере 100 млн руб. Банк готов предоставить кредит по номинальной процентной ставке, равной 16%.

1. Рассчитайте эффективную годовую ставку, если кредит взят на один год на условиях, (а) регулярного, (б) дисконтною, (в) добавленного процента с ежемесячными платежами.
2. Сделайте обоснование, какая схема погашения кредита наиболее оптимальна для предпринимателя.
3. Определите сумму, которую необходимо получить предпринимателю з банке, если договором предусматривается схема дисконтного процента.
4. Ответьте на те же вопросы при условии, что срок кредита составляет полгода.

Задача 13.16

Аналитики компаш и АА составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов (%):

Целевая структура капитала компании такова: привилегированные акции - 15%; обыкновенный акционерный капитал - 50%; заемный капитал - 35%.

Имеется следующий портфель независимых инвестиционных проектов:

1. Рассчитайте значение WACC для каждого интервала источников финансирования.
2. Нарисуйте график МСС.
3. Нарисуйте график IOS.
4. Сделайте обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.