ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Хорошо отлаженная и четко отрегулированная система негосударственного пенсионного обеспечения является важным фактором обеспечения стабильности социально-экономических систем рыночного типа.
Негосударственные пенсионные фонды имеют возможность использовать положительный многолетний практический опыт по управлению активами западных пенсионных фондов. Негосударственные пенсионные фонды в России осуществляют размещение средств пенсионных резервов, как правило, через частные управляющие компании. Высокая доходность, как показал проведенный анализ, является одной из основных причин, почему и предприятия, и физические лица заключают договоры с НПФ по добровольному пенсионному обеспечению.
Дальнейшее развитие системы негосударственного пенсионного обеспечения означает создание мощного и устойчивого источника «длинных денег», позволяющего осуществлять долгосрочные финансовые проекты. Появление негосударственных пенсионных фондов, как стратегических и портфельных инвесторов означает стабилизацию финансового рынка. Формирование гражданами долгосрочных пенсионных накоплений означает снижение инфляционных ожиданий, и может рассматриваться как антиинфляционная мера. На наш взгляд, технология работы НПФ предусматривает достаточно широкие возможности инвестирования пенсионных резервов в развитие бизнеса конкретных компаний, что в итоге приводит к формированию новых рабочих мест и укреплению старых, а это в свою очередь, приводит к появлению нового потока взносов в пенсионный фонд. Взаимодействие негосударственного пенсионного фонда и конкретного предприятия это очень выгодное взаимодействие и обеспечивает стабильное развитие и эффективное функционирование компании. С этой целью еще на этапе разработки пенсионной программы необходимо предусмотреть координацию инвестиционного процесса и потока реинвестиций в собственный бизнес компании.
В рамках диссертационной работы определены структура и механизм формирования активов НПФ, конкретизирована совокупность объектов инвестирования, относящихся к разрешенным законодательством РФ.
Сделан вывод о том, что в современных условиях специфика управления активами НПФ в России состоит в учете определенных требований к структуре инвестиционного портфеля, когда заранее заложены ограничения по максимальной доле различных категорий активов в инвестиционном портфеле. В случае нарушения требований к структуре инвестиционного портфеля из-за изменения рыночной или оценочной стоимости активов и изменений в структуре имущества эмитента, ЧУК обязаны скорректировать структуру активов, в соответствии с требованиями к структуре инвестиционного портфеля. Иначе это является нарушением лицензионных требований и условий и служит основанием для применения санкций в соответствии с законодательством РФ.
Выявлены ограничения на различные категории активов в инвестиционном портфеле НПФ и сформулированы проблемы размещения средств пенсионных резервов в финансовые инструменты для эффективного управления активами НПФ.
В диссертации обоснована необходимость разработки методических основ управления активами российских НПФ, уточнен понятийный аппарат, позволяющий решать задачи диссертационного исследования, проведена систематизация терминов и определений, используемых в работе.
В диссертационной работе сформированы портфели, соответствующие рекомендованным для НПФ стратегиям, среди которых выделены эффективные множества. Для выбора оптимального портфеля конкретного НПФ рекомендуется и вводится матрица ограничений долей разрешённых к использованию финансовых инструментов в портфеле для эффективного управления активами. Затем осуществляется поиск решений перебором вариантов и находится портфель с заданными характеристиками, например, с максимально возможной ожидаемой доходностью для заданного уровня риска.
В качестве практических рекомендаций для управления активами негосударственных пенсионных фондов и формирования инвестиционного портфеля НПФ как инвестора, в диссертационном исследовании разработаны следующие стратегии:
стратегия размещения пенсионных резервов в виде денежных средств под фиксированную доходность в случае падения рынка рисковых финансовых инструментов;
стратегия «Сбалансированная»; стратегия «Консервативная»; облигационная стратегия «Риск и доходность»; облигационная стратегия «Качество и доходность»; облигационная стратегия «РЕПО» (сделки с обратным выкупом).
Проведенный анализ показал, что при необходимости досрочного изъятия денег, ликвидность активов становится главным критерием и высокую доходность при этом получить невозможно.Стратегия «Сбалансированная» предпочтительна для инвесторов, которые оптимизируют соотношение доходность/риск; предпочитают иметь базовое соотношение классов активов 30/70 в пользу облигаций; ориентируются на срок вложений более 1 года; предпочитают стабильный и умеренный прирост капитала в долгосрочной перспективе; не планируют изымать досрочно денежные средства.
Принципы управления по этой стратегии заключаются в изменении соотношения акций и облигаций в портфеле в заданных рамках в зависимости от конъюнктуры рынка. Особенность данного вида инвестирования состоит:
в возможности гибко реагировать на изменение конъюнктуры финансовых рынков;
в защищенности от специфических рисков каждого из рынков (акций и облигаций) в отдельности;
в возможности получения более высокого дохода по сравнению с вложением средств в одну из исключительно облигационных стратегий;
в существенном снижении риска рынка акций в рамках одной из чистых стратегий рынка акций.
Стратегия «Консервативная» предполагает включение в состав инвестиционного портфеля:
государственных облигаций Министерства финансов РФ и субъектов федерации с наиболее высоким кредитным рейтингом (не ниже В по международной шкале Standard amp; Poor’s), например, облигации Санкт- Петербурга и Москвы;
муниципальных облигаций; банковских депозитов.
Управление базируется на принципе изменения соотношения облигаций и банковских депозитов в портфеле в заданных рамках в зависимости от конъюнктуры рынка.
Облигационная стратегия «Риск и доходность» предназначена для той категории инвесторов, которые ориентируются на срок вложений один год и более, ожидают получить доходность существенно выше, чем по облигационным «голубым фишкам», готовы принимать риски облигаций второго эшелона.
Принципы управления состоят в использовании облигаций с низким рейтингом, которые приносят инвесторам более высокий доход с поправ- кой на риск (надбавка к процентным ставкам по безрисковым обязательствам).
Актуальность выбора данной стратегии вложений обусловлена повышенной доходностью «бросовых» облигаций, что в совокупности с оптимальной диверсификацией портфеля и анализом кредитоспособности отбираемых в портфель эмитентов, позволяет снизить вероятность невыплат и получить наиболее значительную отдачу от вложений.Особенность такой стратегии инвестирования состоит: в получении доходности гораздо выше, чем по «голубым фишкам» при существенном уровне кредитного риска; в снижение рисков, которое достигается тщательным подбором эмитентов и диверсификацией портфеля; в возможности управления дюрацией портфеля.
Облигационная стратегия «Качество и доходность» рекомендуется для НПФ, которые:
ориентируются на срок вложений один год и более; по уровню доходности ориентируются на рынок облигаций и готовы принять его краткосрочные риски;
ожидают получить доходность выше, чем по «голубым фишкам», но не готовы принимать риски «бросовых» облигаций.
Принципы управления заключаются в том, что в портфель включаются облигации, обеспечивающие наибольшую доходность при ограничении рисков (в первую очередь кредитного риска).
Состав портфеля и изменения в нем зависят от: ожиданий уровня процентных ставок; финансового состояния эмитентов; изменения кредитных спрэдов; размещения новых выпусков; появления информации, влияющей на ожидаемую доходность портфеля.
Облигационная стратегия «РЕПО» (сделки с обратным выкупом) предполагает адекватную оценку рисков рынка облигаций и терпимое отношение к краткосрочным колебаниям рынка. Принципы управления согласно этой стратегии состоят в следующем:
портфель облигаций состоит из ликвидных выпусков облигаций. Это активно управляемый портфель с высокой долей спекулятивных операций и высокой оборачиваемостью портфеля;
основная часть дохода формируется из разницы в ставках кредита и купонных платежей;
купоны реинвестируются, исходя из рыночной конъюнктуры; прибыль образуется при фиксировании разницы в доходностях между процентной ставкой по привлеченным средствам и ставкой купона, отдаваемых в РЕПО облигаций. Подобную схему можно «мультиплицировать» (механизм: сделка РЕПО - покупка другой облигации на полученные средства - сделка РЕПО - покупка следующего актива на полученные средства и т.д.).
Основные выводы и предложения, полученные в результате проведенного исследования заключаются в том, что дальнейшее развитие негосударственного пенсионного обеспечения означает создание мощного и устойчивого источника «длинных денег» для реализации глобальных инвестиционных проектов. Это приведет к стабилизации финансового рынка.
Само же формирование гражданами долгосрочных финансовых накоплений приведет к снижению инфляционных ожиданий и может рассматриваться как антиинфляционная мера.