Инвестиционная деятельность индивида на рынке ценных бумаг[4]

В реалиях современной рыночной экономики спрос на финансовые ре­сурсы, предъявляемый коммерческими организациями, имеет тенденцию усиления. Россия с ее транзитивной экономикой не исключение.

Индивиды среди прочих представляют одну из наиболее перспективных категорий инвесторов на рынке ценных бумаг (рис. 3.1). По нашему мнению, успех функционирования рынка ценных бумаг невозможен без обеспечения массового спроса на его инструменты со стороны инвесторов, прежде всего индивидов — частных инвесторов.

Рис. 3.1. Категории инвесторов рынка ценных бумаг

Под частным инвестором как субъектом рынка ценных бумаг мы пони­маем физическое лицо (резидент, нерезидент), которое совершает операции на рынке ценных бумаг, цель которых состоит в получении прибыли, без учета срока владения ценными бумагами.

Нельзя не отметить снижение уровня доступности качественных банков­ских услуг, которыми могут воспользоваться граждане. Российская действи­тельность такова, что ужесточение требований, предъявляемых Банком Рос­сии как регулятором рынка, в течение последних 10 лет планомерно сокра­щают количество действующих кредитных организаций (рис. 3.2). За период 2005—2017 гг. число российских банков уменьшилось более чем вдвое — с 1329 до 623.

Рис. 3.2. Количество действующих кредитных организаций (на начало месяца) [89]

Рис. 3.2 отражает численность действующих кредитных организаций в географическом разрезе. Основная масса банков расположена на европей­скойтерритории России.

Согласно прогнозам Ассоциации региональных банков России, усилив­шаяся с началом кризиса в 2014 г. тенденция сокращения банковского секто­ра сохранится. Следствием этого уже сейчас становится усугубление перма­

нентного дефицита качественного банковского обслуживания, поразившего регионы страны. Вместе с тем мировая практика свидетельствует, что в при­оритете должно быть соблюдение национального законодательства и предъ­являемых регулятором рынка нормативов.

Здесь не должен браться в расчет размер банка, но определяющим должно стать устойчивое положение в рамках определенной ниши банковских услуг. Например, банковская система Швейцарии насчитывает свыше трехсот кре­дитных организаций. Неоднозначна ситуация в США. Согласно Federal Deposit Insurance Corporation, по состоянию на 30.03.2017 г. в США действует 5063 коммерческих банков, сумма активов которых составляет более 15,6 трлн долл. США, а депозиты — немногим менее 12 трлн долл. США [100]. С 1984 г. их численность сократилась в три раза, что вызывает справедливые опасения, по­скольку причиной тому явилась экспансия крупных банков, активно погло­щавших небольшие региональные. Впрочем, развивающийся процесс не следу­ет трактовать однозначно отрицательно, поскольку имеет место не отзыв ли­цензий или банкротство, как это происходит в большинстве случаев в современной России, а укрупнение — более чем в 80 % случаев.

Разворачивающаяся тенденция в России имеет свои особенности. С рынка вымываются именно региональные банки. Обращение к рис. 3.2 позволяет оце­нить долю банков, расположенных на территории г.

При этом именно небольшие региональные банки в качестве своего ори­ентира в большинстве своем ставят обслуживанием физических лиц, работу по кредитованию малого и среднего бизнеса. Можно говорить о низком ка­честве контроля и малоэффективном регулировании со стороны Банка Рос­сии. Последний воспринимает как сигнал к развертыванию санкций превы­шение размера выдаваемых одному заемщику кредитов, нарушение опреде­ленных параметров при приеме депозитов от одного вкладчика.

Таким образом, банковская система России в течение последних 15 лет теряет свою значимость в роли кредитора хозяйствующих субъектов и, пре­жде всего, малого и среднего бизнеса. Одновременно кредитные организа­ции неизменно наращивают объем привлеченных депозитов. За период 2001—2017 гг. они возросли почти в 40 раз, достигнув на 1.01.2016 г. отмет­ки в 44,2 трлн руб. (рис. 3.3). Особое внимание на себя обращает тот факт,

что доля депозитов населения после активного роста в 2001-2004 гг. в после­дующем стабилизировалась и находилась в диапазоне 40-45%. То есть почти половина депозитов действующих кредитных организаций сформирована индивидами. Эти средства — потенциальные вложения на рынке ценных бумаг, которые могли бы осуществить частные инвесторы.

Рынку ценных бумаг принадлежит важная роль в инвестиционной поли­тике коммерческого банка. Однако, с нашей точки зрения, характер его влия­ния неоднозначен. Сейчас 1/5 активов коммерческих банков России вложена в ценные бумаги. Такая доля несколько выше того, что типично кредитным организациям развитых стран, где стандартом является 10.. .15 %. То есть российский банковский сектор при строгом подходе не имеет резервов даль­нейшего наращения своего присутствия на рынке ценных бумаг.

Рис. 3.3. Депозиты, размещенные в действующих кредитных организациях (на начало го­да), млрд руб. [87]

Вместе с тем индивиды имеют возможность приобрести ценные бумаги по­средством услуг брокерской компании, доверительных управляющих или же участием в паевом инвестиционном фонде через приобретение их инвестицион­ных паев. В России группа «Московская биржа», которая была образована в 2011 г. посредством слияния Московской межбанковской валютной биржи и фондовой биржи РТС, на данный момент представляет собой основную пло­щадку по совершению сделок с ценными бумагами. Ею регулярно производится раскрытие информации, отражающей количественные характеристики, а также структуру участников торгов. На рис. 3.4 приведены данные по численности клиентов Московской биржи, являющихся частными инвесторами.

На протяжении всего представленного периода количество клиентов — фи­зических лиц неуклонно росло. Однако в 2011 г. тренд несколько замедлился. В течение 2016 г. число частных инвесторов возросло с 1291 тыс. человек до 1493 тыс. человек, то есть более чем на 16%. При этом 2008 г. показал прирост более чем на треть. Негативным моментом в представленной статистике явля­ется то, что в 2011—2013 гг. количество активных клиентов (совершивших в течение месяца не менее одной сделки), неуклонно снижалось. Декабрь 2010 г. к декабрю 2013 г. характеризуется сокращением их численности вдвое — с 114 тыс. человек до 58 тыс. человек. В 2014 г. последовал рост, который увен­чался стабилизацией на отметке немногим более чем 80 тыс. человек.

Согласно оперативным данным Росстата, по состоянию на декабрь 2016 г. численность экономически активного населения России составила 76,9 млн. человек [71]. На конец 2016 г. количество клиентов Московской биржи при­близилось к 1,5 млн человек. Таким образом, лишь 1,8 % населения составля­ют клиентскую базу главной фондовой площадки страны. При этом активное участие в торгах принимает лишь 111 тыс. человек, то есть порядка 0,1% эко­номически активных россиян. С учетом того, что около 40 % населения США принимают участие в работе рынка ценных бумаг сознательно, России в этом отношении располагает огромным потенциалом роста.

Рис. 3.4. Количество клиентов (частных инвесторов) в системе торгов Московской биржи, тыс. человек [49]

Суммарный объем сделок, которые совершают частные инвесторы на Мос­ковской бирже, таков, что преобладающая их часть (порядка 95 %) приходится на акции. Корпоративные облигации занимают не многим более 1 %.

Прочие фондовые инструменты (субфедеральные, муниципальные облига­ции, а также паи инвестиционных фондов) в портфеле физических лиц име­ют вес, исчисляющийся долями процента. При этом следует отметить широ­кие возможности дальнейшего становления отечественной отрасли коллек­тивных инвестиций.

Индивидуальное инвестирование на рынке ценных бумаг сопровождает­ся рядом затруднений, преодолеть которые индивид может, прибегнув к конструкции ПИФ.

По данным Национальной лиги управляющих, на 1.03.2017 г. на россий­ском рынке работает 1276 паевых инвестиционных фондов (табл. 3.1) из ко­торых 319 (1/4 действующих) инвестирует свои активы в ценные бумаги. Эти фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций представляют конст­рукцию, обеспечивающую работу частных инвесторов на рынке ценных бу­маг (прил. 3).

Таблица 3.1

Количество паевых инвестиционных фондов на 1.03.2017 г. [51]

Приобретение паев фонда обеспечивает частному инвестору ряд пре­имуществ по сравнению с непосредственным совершением сделок на рынке ценных бумаг.

Во-первых, активы ПИФ управляются профессионально. Частные инве­сторы в большинстве своем лишены таких необходимых характеристик, обеспечивающих успех на рынке ценных бумаг, как профессиональная под­

готовка, наличие специальных знаний. При этом для принятия верных инве­стиционных решений им необходим каждодневный анализ оперативной ин­формации касаемо финансовых активов, что требует значительного времени. Даже соблюдение всех требований не обеспечит эффективной деятельности, если частный инвестор не обладает достаточным первоначальным капита­лом. При этом «цена вопроса» применительно к ПИФ (стоимость инвести­ционного пая) может исчисляться несколькими тысячами рублей.

Во-вторых, риск инвестирования снижается. Это обеспечивается за счет того, что инвестиционная декларация любого ПИФ такова, что тот осущест­вляет формирование своих активов на началах широкой диверсификации. Применительно к ПИФ акций или облигаций фонд вкладывает в ценные бу­маги различного рода, которые имеют различную доходность и величину риска обладания ими. Тем самым ПИФ усредняет риск для всех своих част­ных инвесторов, чего трудно достичь в случае индивидуального инвестиро­вания на рынке ценных бумаг.

В-третьих, строгий контроль со стороны государства. В силу того что дея­тельность ПИФ затрагивает интересы значительного числа неискушенных ин­весторов, регулятор отрасли коллективных инвестиций в лице Банка России стремится обеспечить максимальную надежность подобного рода вложений.

В-четвертых, высокий уровень ликвидности инвестиционных паев. Это обеспечивается двумя механизмами. В первую очередь тем, что у пайщика есть возможность продать ценную бумагу самому учредителю доверитель­ного управления (в зависимости от типа фонда, в ежедневном режиме или же периодически — ежеквартально). Второй механизм состоит в том, что инве­стиционные паи имеют свободное обращение, как на биржевом, так и вне­биржевом рынке.

В-пятых, приобретение паев ПИФ защищает от промежуточного налогооб­ложения: доход, полученный от инвестирования в тот или иной актив, в случае повторного вложения в рамках конструкции ПИФ налогом не облагается.

Следует оговориться, что использование частным инвестором конструк­ции ПИФ не может полностью нивелировать риск вложений, но способно минимизировать их. Гражданин вправе сам решить, каким образом распоря­диться свободными денежными средствами: разместить на депозите (что оп­ределяется как пассивная инвестиционная стратегия, к которой склонно при­бегать большинство россиян); самостоятельно инвестировать в те или иные ценные бумаги и производные финансовые инструменты (к числу которых относятся паи ПИФ); приобрести страховой, пенсионный полис и т. д. В лю­

бом случае на частного инвестора возложена функция принятия решения, которое сопровождается соответствующими рисками.

По нашему мнению, дальнейшее развитие отрасли коллективных инвести­ций требует реализации мер, направленных на развитие его инфраструктуры:

повышение качества законодательства, регулирующего отрасль коллек­тивных инвестиций;

введение в структуру управляющих компаний института риск- менеджера;

повышение роли некоммерческих (саморегулируемых) организаций, объ­единяющих субъектов отрасли коллективных инвестиций;

повышение уровня квалификации специалистов — финансовых консуль­тантов, введение соответствующего профиля подготовки по направлению «Экономика» (предпочтительно, уровня прикладного бакалавриата, магист­ратуры).

В целом для активизации индивидов — частных инвесторов необходимо следующее. Во-первых, отменить дискриминационное налогообложение в отношении частных инвесторов, которые не являются резидентами. В их от­ношении действует ставка налога на доходы, равная 30%, значительно пре­восходящая налоговое бремя, применяемое в отношении граждан России. Во-вторых, доходы частных инвесторов, полученные от операций на рынке ценных бумаг, освободить от налогообложения. Аналогичную правоприме­нительную практику ввести в отношении дивидендов по акциям, процентов по облигациям. Или, по крайней мере, реализовать третье предложение: унифицировать налогообложение операций на рынке ценных бумаг с бан­ковскими депозитами. Доходы по банковским вкладам облагаются налогом только в той части, что превышает доходность, рассчитываемую по схеме «Ключевая ставка Банка России плюс 5 %». Действующая ключевая ставка Банка России, установленная 28.04.2017 г., составляет 9,25 % [5]. Исходя из этого, доход по депозиту, который не превышает 14,25 % годовых, налого­обложению не подлежит. При этом доходы по операциям с ценными бума­гами таких послаблений не имеют. И последнее, но не по значимости: необ­ходима реализация комплексной программы по повышению финансовой грамотности граждан России.

В реалиях современной российской экономики усиливается необходи­мость реализации потенциала индивидов. Переходной экономике России ха­рактерно снижение со стороны государства финансового обеспечения инве­стиционной деятельности Финансовая нестабильность, усугубляемая низкой

степенью доступа кредитных организаций к внешним рынкам капитала как следствием санкционных мер в отношении отечественной экономики, пер­манентным возрастанием геополитических рисков, усиливает значение част­ных инвесторов. В России сейчас необходимо запустить механизм модерни­зационных процессов в структуре персональных финансов в целях вовлече­ния временно свободных денежных средств граждан в инвестиционный процесс, для чего следует повысить привлекательность российского рынка ценных бумаг для физических лиц, поскольку именно они являются его клю­чевыми участниками. Это является неотъемлемым условием поступательно­го движения отечественной экономики в направлении преодоления струк­турного кризиса и выхода на траекторию устойчивого экономического роста.

3.2.