PERCS

PERCS представляют собой серии привилегированных акции, эмитируемых действующими корпорациями. На момент эмиссии цены на PERCS и па простые акции эмитента совпадают. PERCS выпускаются функционирующими корпорациями сериями.. Однако но PERCS выплачиваются более высокие дивиденл.ы, чем по обыкновенным акциям (по которым дивидендов может вообще не быть). В случае падения цены простой акции, цена PERCS снизится па меньшую величину, поскольку более высо

560

PERCS

кая дивидендная выплата обеспечивает, как и любая привилегированная акиия, некоторый минимальный уровень доходности, что в итоге сдерживает движение цены вниз.

Время жизни PERCS ограничено некоторым интервалом, продолжительность которого зафиксирована в проспекте эмиссии акций. Как правило, этот период составляет три года. В его конце PERCS становятся обыкновенными акциями. Все эти особенности PERCS пока кажутся не излишне сложными, а, скорее, просто неинтересными.

Сложность ситуации состоит в следующем свойстве PERCS: они могут быть в любой момент выкуплены (отозваны — called) корпорацией-эмитентомt если цена обыкновенных акций компании превысит заранее определенную цену отзыва (call price)* Иными словами, PERCS - отзывные (callable) акции. Цена отзыва, как правило, выше цены базовой акции на момент эмиссии PERCS,

Итак, инвестор, владеющий PERCS, фактически имеет позицию, которая может в конце концов в случае, если они не будут отозваны, превратиться в позицию но обыкновенным акциям. С целью компенсации риска от выкупа акции инвестору и назначается более высокий дивиденд.

Пример. Акции XYZ стоят 35 долл. По ним выплачивается дивиденд в I долл. в год. Компания решает эмитировать PERCS.

* В английском варианте книги автор далее для цены отзыва PERCS вместо термина call price использует термин redemption price (иеИа погашения). Это вызвало тем, что остальная часть этой главы посвящена обсуждению взаимосвязи PERCS с колл-опционами и может возникать путаница с понятиями, когда одним и тем же термином называются разные объекты. В одном случае термин call price означал бы цену колл-опциона, а в другом — цену, по которой PERCS могут быть выкуплены. — Примеч. пер.

Условие отзыва

561

PERCS будут иметь три года жизни и отзываться по цене 39 долл. Кроме того, по ним ежегодно будет выплачиваться дивиденд в 2,50 долл.

Дивидендная ставка для PERCS составляет 7% годовых в сравнении с 2,8% годовых для обыкновенных акций.

Если цена акции XYZ возрастет до 39 в точности за три года, то PERCS могут быть выкуплены. Общая доходность, которую получит держатель PERCS за это время, составит:

Величина увеличения цены акции (39-35): 4

Дивиденды за 3 года: 7.50

Общая прибыль: 11,50

Общая доходность: 11,50/25 = 32,9%

Доходность в годовом исчислении: 32,9%/Э = 11%

Если бы PERCS были отозваны раньше, то доходность в годовом исчислении была бы еше выше.