ПУТЫ CAPS
Путами CAPS также торгуют. Покупатель пута CAPS фактически организует эквивалент пут-спрэду «медведя». В этом случае держатель пута получает возможность использовать (в ограничен^ ной степени) движением рынка вниз.
Для пута CAPS также, определяются два страйка. Если цена закрытия индекса при ис~ течении срока оказывается выше верхнего страйка, то пут САР$ обесценится и его держатель теряет исходную сумму инвестиции^ однако он больше этой суммы потерять не может. Если же индекс существенно упадет и окажется в произвольный момент ниже нижнего страйка, то наступает автоматическое исполнение 'ц держатель пута закрывает позицию с кредитом, равным разности страйков. Для пута CAPS нижний страйк является ценой «кэп». Наконец, если индекс при истечении срока окажется в промер жутке между двумя страйками, то пут CAPS будет иметь некр.^ торую стоимость. Держатель пута может вычислить свою точку безубыточности — она равна верхнему страйку минус затраты на пут CAPS. График L приложения D дает общее представление ц форме кривой прибыли для пут-спрэда «медведя» и пута CAPS.Пример. Снова индекс ОЕХ стоит 390. Существует пут CAPS с истечением срока в апреле с верхним страйком 390 и нижним страйком, или ценой «кэп», 360. Этот пут, обозначаемый как пуМ CAPS «ОЕХ, апрель, 390», стоит 12 пунктов. В табл. 34-2 приво-1 дятся значения прибыли при различных значениях индекса при истечении срока.
Отметим, что точка безубыточности (378) равна верхнему страйку минус затраты на пут CAPS (390 - 12). Ниже цены «кэп» пут CAPS приносит максимально возможную прибыль в 1800 долл., выше верхнего страйка теряется общая сумма инвестиции. В промежутке между двумя страйками возможны разные исходы, при этом убытки имеют место выше точки безубыточности, прибыли — ниже.
Путы CAPS
W73
ТАБЛИЦА 34-2.
Прибыль или убыток по апрельскому путу CAPS , Цена ОЕХ на момент истечения срока Цена колла CAPS Прибыль 360 или ниже 30 +$1800 365 25 + 1300 370 20 + 800 375 15 + 300 378 12 0 380 10 - 200 385 5 - 700 390 или выше 0 - 1200 Для вычисления характерных параметров пута CAPS можно предложить соответствующие формулы (они совпадают с формулами для пут-спрэда «медведя»).
Для nyma CAPS:
Максимальный риск =* начальные затраты на пут CAPS
Точка безубыточности = верхний страйк — максимальный риск
Максимальная прибыль
— точка безубыточности — нижний страйк (цена «кэп») = разность страйков — максимальный риск
Используя числовые данные приведенного выше примера, получаем
Максимальный риск = 12 (1200 долл.) Точка безубыточности — 390 — 12 = 378 Максимальная прибыль = 378 - 360 = 18 (1800 долл.) или = 30 - 12 ^ 18 (1800 долл.)
Другие детали
Ценообразование. Позже о ценообразовании будет сказано значительно больше, но сейчас важно понимать, что опционы
874
CAPS
CAPS имеют очень важную ценовую особенность: CAPS никогда не будут стоить дороже разности между страйками.
Ес,ли бы это случилось, то продавец имел бы гарантированную прибыль, а покупатель - гарантированный убыток, а таких покупателей найти практически невозможно.Страйки. В обозначение опционов CAPS входит один иэ страйков, при нем на момент эмиссии опцион является «при деньгах* (at-the-money). Например, в примерах шла речь о колле «ОЕХ, апрель, 390» и путе «ОЕХ, апрель, 390». Цена 390 является нижним страйком для колла и верхним — для пута. Другой страйк при этом служит ценой «кэп».
Интервал между страйками определяется биржей, на которой зарегистрирован базовый индекс. На инвестора возлагается обязанность справляться о таких подробностях у своего брокера перед тем, как организовывать позиции. Однако суть остается одной и той же — ограниченный риск и ограниченное возНа^ граждение - вне зависимости от того, каков интервал между страйками или какой базовый для CAPS инструмент зарегистрирован на бирже.
Наличный счет. Поскольку опционы CAPS являются ценной бумагой, а не спрэдом, то их можно покупать и продавать по наличному счету. Это обстоятельство позволило некоторым институциональным инвесторам впервые применить в торговли методологию спрэдов. Некоторым таким инвесторам не разрешается иметь маржевые счета, и поскольку традиционные спрэды должны организовываться с их использованием, то они не могли торговать спрэдами. Разумеется, сейчас они могут конструировать фактически только вертикальные спрэды, но этб лучше, чем ничего.
Символы. Для опционов CAPS используются отличные от самих индексов символы. По поводу символов инвестор должен справиться у своего брокера.
Лимиты позиции. Опционы CAPS объединены в одну общую группу вместе с другими стандартными опционами на индексы, и для всех таких опционов действуют общие правила относительно лимитов позиции и лимитов исполнения.
Продажа опционов CAPS