$75 ПРОДАЖА ОПЦИОНОВ CAPS

Точка безубыточности:

Максимальный риск:

Продажа пута CAPS Полученный кредит

Верхний страйк -максимальная прибыль

Тачка безубыточности — нижний страйк (цена «кэп») или

Разность страйков — максимальная прибыль

Продажа колла CAPS Полученный кредит

Нижний страйк + максимальная прибыль

Верхний страйк (цена «кэп») — точка безубыточности или

Разность страйков — максимальная прибыль

Опционы CAPS могут быть куплены или проданы в форме открывающей операции (opening transaction).

Спрэд «быка» = покупка колла CAPS = продажа пута CAPS

Эти две стратегии имеют как ограниченный риск при низких ценах индекса, так и ограниченную потенциальную прибыль при высоких ценах индекса.

Спрэд «медведя» = продажа колла CAPS = покупка пута CAPS

Эти две стратегии имеют как ограниченный риск при высоких ценах индекса, так и ограниченную потенциальную прибыль при низких ценах индекса.

Формулы для вычислений характерных параметров этих стратегий продаж опционов CAPS являются инверсными к формулам для покупок путов и коллов CAPS, представленным ранее.

876

CAPS

Разумеется, для стрЪтйг&и т*?одажи CAPS также действует правило автоматического исполнения. Это означает, что хотя риск и ограничен, он может быть реализован до истечения срока, если значение индекса пройдет через уровень дальнего страйка.

В некоторой распространяемой на биржах литературе продажа CAPS провозглашается (в отличие от продажи традиционных опционов) как стратегия с ограниченным и известным риском. Это все равно, что сравнивать «яблоки и апельсины». По риску и вознаграждению опционы CAPS не следует сравнивать с традиционными опционами. Их следует сравнивать с вертикальными спрэдами.

Начальные требования. Продавец CAPS должен авансировать риск. Иными словами, если он продает пут CAPS за 12, а раз* ность между страйками пута CAPS равна 30 пунктам, то его риск составляет 1800 долл. и он должен внести эту сумму в качестве маржи. Формально его требования равны разности страйков (в данном случае — 3000 долл.). но ему разрешен вычет из этой суммы величины полученной за опцион премии, поэтому требования составят 1800 долл., и эту сумму он должен внести в качестве маржи. Существует также еще одно условие при определении требований, которое утверждает, что если требования, применяемые в случае непокрытых индексных опционов, оказываются меньше требований, сформулированных выше, то применяются меньшие из двух вариантов требований. Для того чтобы это случилось, опцион CAPS должен быть глубоко «без денег», и потому требования всегда означают риск. Отметим, что открывающая продажа CAPS может быть осуществлена по наличному счету. Маржевого счета при этом не требуется.