5.3. Опционы и контракты
Как указывалось во введении, опцион - это документ, удостоверяющий право на покупку или продажу какого-либо товара по фиксированной цене.
Для финансового рынка особенно существенны опционы на товары, фигурирующие на нем, т.
е. акции, валюта и т.д. Опцион, по существу, является страховым полисом, обеспечивающим защиту от неопределенности. Купив акции и одновременно опцион на их продажу (put option), инвестор гарантирует, что, даже если рыночная цена акций через год резко упадет, то потери будут ограничены. Купив опцион на покупку (call option), инвестор гарантирует защиту от роста цены на акции выше указанной в опционе. Конечно, за гарантии приходится платить, и каждый опцион имеет цену (премию), зависящую от степени неопределенности, с которой он борется. Подробнее об этом будет сказано ниже. Сначала ознакомимся со стандартной международной терминологией.Принято различать два типа опционов: европейский, когда опцион дает право купить (или продать) по фиксированной .цене в определенный день (expiration day), и американский, дающий право купить (или продать) в любой день вплоть до определенного момента.
Сами по себе опционы являются таким же товаром, как и акции. Сведения о текущих ценах публикуются в следующем виде (примерна 25 мая 1993 г.): 73
Запись означает, что были проданы опционы на акции General Motors с фиксированной ценой (strike or exercise price) в 60 долл.
Первый calls был продан при закрытии по 4 долл, за акцию и позволяет купить 100 акций GM в любой момент по цене в 60 долл, вплоть до 3-й пятницы июня (традиционный день месяца перед днем - субботой - реализации опциона на обычные акции), 2-й calls продан по 6 долл, за акцию и позволяет купить 100 акций вплоть до соответствующего дня в сентябре и т.д.
Первый из puts был продан по 54 6 долл, за акцию и позволит продать 100 акций по цене 60 долл, в любой момент вплоть до 3-й пятницы июня и т.д.
Рядом с названием фирмы указывается цена, по которой осуществлялась последняя продажа ее акций на фондовой бирже NYSE.
Таким образом, инвестор мог сразу (25 мая) купить на NYSE 100 акций по 63,25 долл, за каждую или уплатить 600 долл., чтобы иметь возможность вплоть досентября купить за 6000 долл.
Очевидно, что эта операция будет иметь смысл, только если в сентябре цена за акцию превысит 66 долл., если не принимать во внимание дисконт и возможную потерю дивидендов.
Небольшое замечание к стандарту публикаций: если данный тип опциона, например put на сентябрь по акциям Форда, не продавался (на день публикации), то в таблице вместо цены 74
проставлено "г"; если же таковой тип вообще не выпускался, то проставлено "s".
В конце списка указаны общий объем продаж и оставшееся количество опционов. Кроме тою, отдельно публикуется список наиболее "ходовых" опционов с указанием объема продаж.
Продавец опциона должен предоставить определенный залог, гарантирующий выполнение контракта. Правда, основная часть сделок проходит через корпорацию ОСС (Option Clearing Corp.), которая дает абсолютную гарантию сделки.
Кроме основных видов опционов (calls, puts) на акции существует множество других форм: Index Option -форма игры на курсе группы акций, характеризуемом сводным индексом: индекс Доу-Джонса (по названию фирмы, выпускающей главную финансовую газету "Wall Street Journal") - просто сумма цен акций 30 ведущих корпораций, разделенная на некоторое число (divisor); Standard and Poor’s 500 Stock Index - взвешенная сумма цен акций 500 крупнейших корпораций, т. е., грубо говоря, цена "рынка".
Index Option заключается не на фиксированное число акций - просто продается право получить сумму, пропорциональную приросту индекса к фиксированному моменту, если индекс действительно возрастет.
Таким образом, Call Index Option - это форма ставки с расчетом на движение рынка вверх (на положительную эффективность рынка), соответственно put IO - ставка на движение его вниз.
Форма публикации на Index Option такова (пример):
NYSE Option Index
(продолжение)
Это означает, в частности, что в июле будет выплачена сумма, равная превышению июльского индекса над strike price 90, а сейчас (в мае) за это право был уплачен 1 долл.; или в июне будет выплачена сумма, равная разности 85 минус июньский индекс, причем за это право в мае покупатель опциона заплатил 3/8 долл. Внизу для информации даются текущие значения индекса (высший, низший и заключи-* тельный на последний день продажи на NYSE) и изменение индекса за день.
Существуют и опционы на иностранную валюту, на билеты казначейства США и т.д.
Более того, опционы продаются и специальными группами: один put и один call на один и тот же вид акций с одинаковой str. price (два puts и один call; один put и два calls). Эти группы имеют названия (straddle, strip, strap), происходящие от жаргонных терминов, применимых игроками на ипподроме.
Популярным вариантом опциона на покупку являются warrant - опцион на покупку акций корпорации, выпускаемый самой корпорацией и обеспечиваемый ее достоянием. Основным практическим отличием warrant от обычного call option является большая его длительность (5 лет и более). Warrant также может продаваться в сочетании с другими ценными бумагами, например бонами той же корпорации.
Принципиально отличным от опционов финансовым инструментом являются контракты.
Контракты на будущее (futures) - основный тип ценных бумаг, фигурирующий на товарных биржах. В нашу задачу не входит описание технологии и самого содержания работы товарных бирж - оно достаточно хорошо представлено, например, в [8 ], [30).
Рассмотрим только некоторые моменты.1. Контракт является обязательством продавца поставить в определенное место в определенный месяц определенное количество товара. После доставки товара покупатель обязан заплатить продавцу заранее (в момент заключения контракта) обусловленную цену.
2« Контракт является ценной бумагой, т. е. товаром сам по себе, и может продаваться исходным покупателем и перепродаваться на бирже вплоть до фиксированного в нем месяца поставки.
3. Для того чтобы гарантировать выполнение контракта, необходимо вносить обеспечение наличными (или их эквивалентом в ввде ликвидных ценных бумаг).
4. Будучи ценными бумагами, контракты допускают возможность использования их в качестве предмета опциона.
Приведем пример публикаций о ценах на контракты (futures prices). Цены контрактов на зерно (май)
(Futures prices)
Кукуруза - 5000 бушелей (в центах за бушель)
Settlement - средняя цена за последние минуты до закрытия в данный день; далее приведено ее изменение по сравнению с предшествующим днем, затем указаны высшая и низшая цены за все время существования контрактов на июль, и, наконец, число выставленных на торговлю контрактов.
В заключение отметим, что контракты на будущую покупку (продажу) с фиксированными условиями сделки могут заключаться не только на реальные товары, (зерно, металлы и т.п.), hq и на любые ценные бумаги. В особенности это касается контрактов на иностранную валюту, казначейские билеты, акции и даже на пакеты различных акций, объединенных в индексные группы, причем последний вариант особенно распространен.
Именно валютные фьючерсы являются наиболее популярными на нарождающемся финансовом рынке России, чему способствуют неустойчивость валютного курса рубля и высокий общий темп инфляции.
Торги организованы как в Москве (МТБ, МТП), так и в Санкт-Петербурге (ТФБ "Санкт-Петербург”, биржа "Гермес-Планета") . В основном копируется технология торговли западных бирж, причем при сравнительно малом количестве участников прямой аукцион является удобной формой организации сделок. Котировки валютных фьючерсов являются достаточно важным инструментом прогнозирования курса.