5.2. Хеджирование

Хеджирование (hedging) - любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами.

Полное ислючение риска - крайне редкое явление в фина-совой деятельности.

Пример 2. Инвестор-кредитор предоставляет деньги в долг другому лицу. Должник выдает кредитору расписку - обязательство вернуть деньги с добавлением фиксированного роста г. Эта расписка является простейшей формой ценной бумаги. На первый взгляд, операция является безрисковой, поскольку даже в случае отказа долг будет взыскан в судебном порядке. В качестве обеспечения оплаты указывается принадлежащий должнику дом.

На самом деле риск сохраняется, поскольку в результате возможного пожара, который может уничтожить заложенное строение, должник становится неплатежеспособным.

Однако в качестве ограждения от такого риска кредитор может приобрести за свой счет страховой полис, гарантирующий выплату в случае пожара определенной суммы, достаточной для возврата долга с процентами. При этом действительная эффективность вклада окажется ниже в зависимости от возможных вариантов развития событий.

Примем для простоты за единицу (например 1 млн. руб.) сумму, которую ассигнует кредитор на всю операцию. Пусть из нее х передается в виде долга, а 1 -х направляется на покупку полиса.

В варианте 1, если пожара не произойдет, эффективность вклада составит

В варианте 2, если пожар уничтожит строение и должник окажется несостоятельным, кредитор получит от страховой компании сумму q(l-x), где q - отношение страхового возмещения к цене полиса.

Таким образом, эффективность вклада во второй ситуации равна

Однако можно выбрать х так, чтобы R? — R₂,

что достигается при

Такая схема хеджирования полностью исключает неопределенность. Безрисковая комбинация двух ценных бумаг (расписки и полиса) гарантирует эффективность, равную 72

При известной величине q всегда можно выбрать г так чтобы получить любую гарантированную эффективность вклада.

Приведенный пример является условной ситуацией, не характерной для операций на рынке ценных бумаг (ни индивидуальная расписка, ни страховой полис не являются рыночными ценными бумагами), но сам принцип страхования с помощью дополнительных затрат реализуется и на рынке.