8.4 Недостатки хеджирования. Использование опционов для хеджирования

К недостаткам хеджирования можно отнести:

• базисный риск, который возникает из-за того, что фьючер­сные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка;

• издержки, связанные с операционными, клиринговыми и маржевыми расходами;

• возможную несовместимость наличного и фьючерсного рынков по количеству и качеству;

• введение лимитов на колебания цен фьючерсных контрак­тов, которые могут исказить соотношение цен реального рынка и фьючерсных контрактов.

Колебания цен и возможность в короткое время получить прибыль привлекают на биржи спекулянтов - фирмы или лиц, не связанных с производством, переработкой или торговлей соот­ветствующими биржевыми товарами.

Иногда для хеджирования может быть использован особый вид биржевых операций - опционные сделки, которые обладают ограниченным риском.

Применение опционов позволяет исключить риски, вызван­ные непредвиденным сокращением производства, т. е. в случае роста цен производители могут не осуществить право на реали­зацию опциона и получить всю прибавку от повышения цен за вычетом расходов на уплату премии. Если бы цены снизились, то производитель подстраховался бы опционом от вызванной этим потери выручки в полном объеме за вычетом расходов на премию.

Опционы используются и для страхования от риска потерь в связи с незаключением сделки.

Покупка опционов на продажу подобна короткому хеджиро­ванию, так как и та и другая операции обеспечивают защиту от понижения цен. Однако в отличие от фьючерсного хеджирова­ния опцион на продажу позволяет выигрывать в случае более высокой продажной цены.

Покупка опционов на покупку в целях страхования от повы­шения цен подобна длинному хеджированию, но в отличие от него позволяет выигрывать в случае более низкой цены покупки.

Продажа опционов на продажу в целях страхования дает воз­можность получить большую прибыль (на величину полученной премии), если цены не повысятся, но защищает лишь от неболь­шого повышения цен.

Продажа опционов на покупку в целях страхования обеспечи­вает большую прибыль (на величину полученной премии), если цены не понизятся, но защищает лишь от небольшого снижения цен.

При использовании операций с опционами следует принимать во внимание местный базис. Так, если покупается опцион на по­купку для фиксирования максимальной цены покупки, то премия прибавляется к цене исполнения опциона и прибавляется (или вычитается) ожидаемый базис. Если покупается опцион на про­дажу для фиксирования минимальной цены продажи, то премия вычитается из цены исполнения опциона и прибавляется (или вычитается) ожидаемый базис. Необходимо стремиться к тому, чтобы достигнуть равновесие между прибылью по опционам и потерями на реальном рынке.

При оценке эффективности хеджирования с помощью опцио­нов следует учитывать, что премия, уплачиваемая или получае­мая за опцион, редко изменяется в соотношении 1:1с фьючерс­ной ценой контракта, положенной в основу этого контракта. Отношение изменения премии к изменению биржевой котиров­ки называется дельта-фактором и позволяет оценить возможную степень стоимости опциона; рассчитать количество опционов, необходимое для хеджирования требуемого количества обяза­тельств на наличном рынке; сравнить степень риска различных видов опционов.