Опционы - стратегия хеджирования

Хеджирование может оказаться проблемой, но этого и стоило ожидать. Продажа опционов и получение столь желанных денег (опционных премий) — идея настолько очевидно хорошая, что здесь просто должна быть какая-то ловушка. И она здесь есть — на самом деле даже несколько. Многие, продавая опционы, разоряются потому, что не прибегают к хеджированию, так что будьте настороже. Те же, кто хеджирует свои позиции, сталкиваются с множеством проблем.

Конечно, я не самый лучший трейдер в мире, но из своего опыта знаю, что «торговать» своими хеджами практически бесполезно. Под этим я понимаю, что вы можете принять на вооружение и использовать простой механический подход. Результаты будут не хуже, чем при «торговле» хеджами, а работать вам будет намного проще.

Так что прежде всего следует проанализировать свои опционные позиции, которые могут стать достаточно сложными, и решить, в каких случаях вы будете хеджироваться.

В данном случае лучше не давать позиции становиться чересчур сложной, так как в этом случае вам будет трудно понять, что же вы должны делать.

Есть два основных и взаимоисключающих соображения:

Откладывать хеджирование до последнего момента, тем самым давая себе шанс вообще избежать его, снижая размер потенциальной прибыли при этом в случае необходимости.

Либо вы можете хеджироваться настолько рано, насколько это возможно, максимизируя таким образом потенциальную прибыль, но ввязываясь в «хеджевую войну» слишком рано.

Это еще один пример того, что бесплатных обедов не бывает. Каждый из вариантов имеет свои «за» и «против». Иногда вы увидите, что подвернулась «возможность с низким риском» и проблема разрешилась сама собой. В другой раз вы увидите, что к тому времени, когда у вас возникнет потребность в хеджировании, вам будет уже нельзя медлить с ним.

Но в какой-то степени ответ на этот вопрос дает ваш критерий входа. Я уже говорил, что, когда вы входите в позицию, вы должны решить, когда вы выйдите из нее. Так что действуйте по этим критериям. Запишите их и используйте.

В целях своего собственного хеджирования я иногда использую то, что я называю «правило 25», — рис. 21.1. Если мы возьмем типичный «месяц», под этим я понимаю время, которое проходит между истечениями, после того как истекает один опцион, я начинаю продавать опционы на следующий месяц, и у меня, таким образом, есть 4-5 недель до того, как они истекут. Иногда, если я беру отпуск (например), этот срок может сократиться до двух недель, либо я сразу переключаюсь на следующий месяц, и тогда он составит 6-7 недель. Однако это не влияет на стратегию в целом.

«Правило 25» — простое. Я обычно буду хеджировать первую партию опционов (По ЕТ5Е) через 25 пунктов от их цены исполнения В слу-чае опционов колл — через 25 пунктов выше цены исполнения, опционов пут — ниже. Если же эти опционы сбалансированы против проти-воположных так, что они «пересекаются», тогда 50 пунктов — более подходящая отметка. Как и с опционами, я предпочитаю открывать хеджевые позиции поэтапно. Так что в случае, если для того, чтобы полностью захеджировать свою опционную позицию, мне требуется четыре фьючерсных контракта, я буду открывать каждый отдельно. Следуя «правилу 25», я буду открывать их на отметках X + 25, X + 50, X + 75 и X + 100, где X — цена исполнения первой партии опционов.

Таким образом, средняя цена моего хеджирования составит X + 62,5, что неплохо, если учесть, что я получил 50 и более пунктов за хеджируемые опционы и еще 50 и более пунктов — за противоположные опционы, т.

Альтернативой открытия одного контракта за раз является открытие двух контрактов за один прием таким образом, чтобы все четыре оказались открыты на отметке X + 50

Я могу варьировать конкретные уровни входов. Я стараюсь использовать сформировавшиеся уровни поддержки/сопротивления, где это возможно, и при возможности пытаюсь покупать откаты после роста/ коррекции к падению.

Жизненно необходимо следить за тем, чтобы не пропустить момент, когда возникнет необходимость в хеджировании. Не «потеряйтесь» среди других стратегий, чтобы вдруг не обнаружить, что вы забыли поставить хедж! (Как один раз произошло со мной!)

В некотором смысле это — легкая часть. Вход в хеджевую позицию может быть неидеален, но решить, когда хедж надо снять, значительно труднее. Управление своими хеджами может превратиться в кошмар. Я окончательно закомпостировал свои мозги, пытаясь решить эту проблему, но мне еще, похоже, лишь предстоит найти ее решение. Однако я могу, тем не менее, отметить следующее' 1. Не будьте жадным. Я раньше испытывал соблазн снять хедж из-за тех прибылей, которые я бы получил, пойди все правильно. Часто я поддавался этому соблазну лишь для того, чтобы позже увидеть, что мне надо вновь ставить хедж. Я думаю, что причина этого в том, что я не использовал возможности с низким риском, когда снимал хедж. Я был движим жадностью, и поэтому мои мыслительные процессы не были столь четкими. Теперь у меня уже нет этих проблем. 2 На самом деле, часто мне приходилось обнаружить, что это повторялось несколько раз. Я использовал второсортные возможности для снятия хеджей, рынок наказывал меня, и я впоследствии выходил с очень маленьким потенциалом прибыли или даже с убытком. Именно в это время и наступает разворот, но я уже нахожусь в нокауте и не в состоянии воспользоваться им. 3. Все действительно сводится к торговой дисциплине. Разработайте свою стратегию, а затем придерживайтесь ее. Вот мое предложение. Допустим, вы продали четыре опционных контракта, т.

Если представится возможность с низким риском, используйте ее.

Если нет, следуйте стратегии, на которой вы остановили свой выбор при первоначальном открытии опционных позиций. Однако возможно, что вы сочтете необходимым пересматривать эту стратегию каждое утро, а затем анализировать возможности ее усовершенствования в свете последующей динамики рынка.

Открывайте первую пару фьючерсов, основываясь на принципе, что следует искать возможности для открытия после того, как спот-котировки ушли на 25 пунктов от цены исполнения. Входите автоматически, если рынок фьючерсов уходит на 10 пунктов дальше . Очень часто вы увидите, что нашли более выгодную цену.

Если рынок начинает двигаться далее, то ставьте стоп на хедж в точке безубыточности минус 10 пунктов, но если вы поступите так, то вам потребуется повторно выставить хедж в случае, если рынок далее покажет разворот.

Если вы видите возможность с низким риском, которая позволяет вам снять хедж, используйте ее — но в этом случае вам придется решить, является ли эта возможность краткосрочной или долгосрочной!

Как можно заметить, вышесказанное представляет из себя в некотором роде «мешанину», подтверждая тот факт, что хеджирование — вопрос сложный. Нижеследующее должно помочь снизить потребность в хеджировании:

Открывайте начальную опционную позицию аккуратно и продавайте противоположно направленные опционы лишь в том случае, когда у вас есть подтверждение того, что что-то изменилось. То есть соблюдайте дисциплину!

Торгуйте только те опционы, до истечения которых остается 4-5 недель, не более. 2-3 недели — предпочтительней, когда цены опционов это позволяют.

Продавайте опционы поэтапно, чтобы избежать потребности в хеджировании.

Однако я также работаю и над полностью противоположным подходом, при котором «телега ставится впереди лошади». Стратегия хеджирования по своей природе является подходом, следующим за трендом. Так что можно сначала задействовать этот следующий за трендом подход, а затем продавать опционы, что поможет держать позицию. Например, если вы открыли длинную позицию по фьючерсам по 5000, а на отметке 5220 вас по какой-либо причине охватило беспокойство, то вы можете продать несколько опционов колл (скажем, эквивалент 50% фьючерсов) и оставить фьючерсную позицию. У трендовой стратегии будут встроенные уровни стопа, но если они сработают и вы выйдите из позиции, то у вас все равно останется полученная опционная премия. Вы также знаете, что рынок заставил сработать ваши стопы, и если они были выбраны правильно, то предыдущий тренд находится под вопросом. Но если рынок все же продолжит идти в прежнем направлении, это тоже хорошо — вы, возможно, потеряли часть своей потенциальной прибыли, но все равно остались стоять в направлении тренда.

Последнее, что я хочу сказать об опционах, — это то, что я торгую их вот уже 10 лет. Используемая стратегия может стать достаточно сложной, делая актуальными проблемы, описанные в главе 11. Вы должны хорошо знать себя для того, чтобы справиться с ними, и я не рекомендую эту стратегию начинающим трейдерам (на самом деле им не следует и думать об этом). Но те, кто обладает достаточным опытом, могут воспринять ее как ответ на свои молитвы.

Вы должны хорошо знать себя для того, чтобы справиться с ними, и я не

рекомендую эту стратегию начинающим трейдерам.

Резюме

Я перечислил основные принципы продажи опционов.

Применение этой стратегии требует тщательного мониторинга и вы столкнетесь с «невозможными» решениями достаточно скоро.

Хеджирование — трудное занятие (не для слабых).

Я использую «правило 25» для открытия (и закрытия) своих хедже- вых позиций. Это делает невозможное Немного более возможным.

Я дал некоторые советы, которые помогут вам решить, применять ли эту стратегию.

Внимание, новички: не ходите сюда!? Ранее в этой книге я говорил о возможностях с низким риском, и читателю следует убедиться, что он понимает эту концепцию. В той же главе я говорил и о том, что трейдеру следует использовать лишь наилучшие сигналы. Но это распространяется не только на открытие? позиций — ведь все необходимые условия в этом случае для вас уже сформировались, т. е. концепцию «использовать только наилучшее» необходимо вынести за рамки лишь открытия позиций. Я продолжаю наблюдать за позицией на ранних стадиях, и если мне не нравится то, что я вижу, то я выхожу. Это требует принятия решений, и этот навык вы сможете развить лишь с опытом. Вначале, поступая так, вы можете ухудшить результаты, но сейчас я замечаю, что иногда выхожу даже из плохих сделок с пунктом или двумя прибыли — не то, чтобы замечательно, но намного лучше, чем убыток!

Наконец, я обычно не буду оставлять позицию на ночь, за исключением случаев, когда у меня на руках есть ощутимый буфер прибыли, т. е., когда позиция находится в прибыльной области и я считаю, что этой прибыли хватит, чтобы компенсировать возможный ночной разворот. Также необходимо, чтобы я видел веские причины для того, чтобы оставить позицию на ночь и чтобы не было слишком много негативных факторов. Часто после хорошего дня индекс РТ5Е может открыться с разрывом, но фьючерсы часто нет: они обычно обыгрывают это движение в течении предыдущего дня.