Фьючерсные контракты и их особенности. Основные направления использования фьючерсов. хеджирование

Фьючерсные контракты относятся к виду производных ценных бумаг. Производные ценные бумаги — это удостоверение прав от­дельных видов ценных бумаг (сертификат акций, сертификат об­лигаций, банковские сертификаты), предоставление дополнитель­ных льгот владельцам ценных основных бумаг (опцион, варрант, ордер).

Свойства производных ценных бумаг (ПЦб): действительны только в комплекте с основными ценными бумагами (некоторые виды купонов, ордеров); существуют вне комплекта с основными ценными бумагами (сертификат, государственная ценная бумага); могут существовать как в качестве неотъемлемой части ценной бумаги, так и отдельно (фьючерсы, опционы).

Представим краткий обзор некоторых представителей этого вида бумаг.

в России в 1992 г. появились фьючерсы. Сначала это были кон­тракты на доллар, позже появились фьючерсы и на другие активы. Фьючерс позволяет страховать бумаги от возможного падения цен. Фьючерсный контракт — это контракт поставки, его особенности в том, что контракт заключается не с целью физической покупки или продажи базисного актива, а с целью страхования (хеджиро­вания) реальных сделок, и получения спекулятивного дохода в процессе перепродаж. Фьючерс совершается одновременно с ре­альными хозяйственными договорами на ту же сумму, но с проти­воположным содержанием. товарные фьючерсы означают торгов­лю фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, энергоресурсы, металлы и др. в основе финансовых фьючерсов лежат финансовые инструменты — государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банков­ским ставкам, конвертируемая валюта, золото.

Страхование краткосрочной задолженности в случае падения процентных ставок рассмотрим на следующем примере. так, ком­мерческий банк через 3 месяца предполагает получить денежные средства и передать их в ссуду. чтобы застраховать себя от возмож­ного снижения процентов к тому времени, он заключает фьючерсный контракт на сумму предполагаемого кредита по текущей рыночной цене на 3 месяца. если проценты банковского кредита снизятся через 3 месяца, то доходность этого финансового инструмента по­высится на ту же величину. Как видим, доходность обратно про­порциональна изменению доходности банковских кредитов. Фью­черсные сделки имеют обезличенный характер, поскольку все общение происходит через брокерские конторы по системе:

Покупатель (и его брокерская контора) — биржа (расчетно-кли­ринговая палата) — продавец (его банковская контора, действующая на бирже).

Гарантом выполнения фьючерсных контрактов является рас­четно-клиринговая палата биржи.

Маржа — это залог, вносимый клиентом (брокерской конторой) в расчетную палату биржи (процент от фьючерсного контракта). С этого начинается сделка, после чего оформляется контракт. Это динамичная величина — клиент постоянно довносит еще комис­сионные. таким образом, маржа выступает и как залог, и в качестве средства для осуществления текущей деятельности. Иногда маржу называют «ценой сделки», что не отвечает ее экономической при­роде, так как после завершения сделки маржа возвращается кли­енту (или взаимозачитывается). Форвард-контракт — это срочные сделки, поставки в будущем физических товаров в установленное время и по определенной цене. Исторически этот вид предшеству­ет фьючерсным контрактам. Цель заключения этих контрактов — покупка продукции, товаров; фьючерс помимо этой цели предпо­лагает страхование и спекулятивную разницу. На российском рынке ценных бумаг распространены валютные фьючерсы.

Фьючерсы имеют уникальную особенность, которая делает их более привлекательным финансовым инструментом, чем акции или облигации (если трейдеру необходимо только оплатить не­большую часть в виде маржин (маржа, маржинг)).

образом, заключение фьючерсных сделок, как правило, не имеет своей целью реальную поставку или приемку активов. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта, и только 2 % контрактов заканчиваются реальной поставкой соответствующих активов. Покупка не требует от инвестора каких-либо расходов, кроме комиссионных. биржа (расчетная палата) предъявляет ряд требований. При открытии позиции инвесторы как с «длинной», так и «короткой» позиции обязаны внести на счет брокерской компании некоторую сумму денег в качестве залога. Данная сумма носит название начального маржинга, а счет, на который вносится залог, маржинальным счетом. Минимальный размер маржинга устанавливается расчетной палатой, исходя из наблюдавшихся максимальных дневных отклонений цены актива, лежащего в ос­нове контракта. брокерская компания требует от своего клиента внести маржинг в той или иной сумме, исходя из своей маркетин­говой политики. Фьючерсные контракты высоколиквидны, для них существует огромный вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. трейдер всегда смо­жет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию.

На рынке обращаются и другие производные ценные бумаги.

номинального держателя основных ценных бумаг выступает аме­риканский депозитарный банк, выполняющий соответствующие действия по посредническим услугам между иностранным эмитен­том и американским инвестором, размещению, выплате дивиден­дов и т. п. голосующие аДР бывают четырех уровней: первого и второго — представляют акции во вторичном обращении, а третье­го и четвертого — первично размещаемые акции. Они предназна­чены в основном для частных инвесторов и только для внебиржевых фондовых площадок. классификация американских депозитарных расписок представлена на рис. 4.

в начале 21 в. на международных фондовых рынках обращалось примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Приобретаются депозитарные рас­писки с целью получения более высоких доходов, чем на нацио­нальном фондовом рынке и уменьшения риска по сравнению с прямой покупкой иностранных ценных бумаг. кроме того, отпа­дает необходимость в конвертации получаемых дивидендов и

Рис. 4. классификация американских депозитарных расписок

связанным с этим валютным риском. теоретическая цена депози­тарной расписки Ц_др определяется по формуле

Цдр = (n ^х Ца) : К

где n — количество российских акций, входящих в пакет одной АДР; Ц_а — рыночная цена российской акции на российском рынке; К — курс рубля к доллару.

К числу производных ценных бумаг можно отнести: купон, бонус, кредитные карты, ордер. Купон — это отрывная часть ценной бумаги, дающая право на дивиденды. он идентифицирован с ос­новной облигацией, но может быть и отдельным; в этом случае он содержит все реквизиты базовой бумаги. бонус — это документ, дающий право акционеру в течение некоторого срока покупать акции с некоторой единовременной скидкой в цене. Кредитные карты — за определенную плату приобретаются для расчетов. Ордер — подпис­ной сертификат, дающий право подписки на дополнительные ценные бумаги по оговоренной цене в определенное время. его задача — заинтересовать в приобретении акций новых выпусков; обычно это именная ценная бумага. чек является особой формой переводного векселя, плательщиком по которому всегда выступает банк. Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловлен­ное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. он существует в документарной (бу­мажной) форме и по российскому законодательству выписывается на срок до 10 дней. Предъявительский чек передается путем вруче­ния, именной чек не подлежит передаче. ордерный чек передается путем индоссамента. По расчетному чеку не допускается оплата наличными деньгами. Денежный чек предназначен для получения наличных денег в банке. Коносамент — ценная бумага, удостове­ряющая право владения перевозимым грузом; используется при перевозке грузов в международном сообщении и имеет следующие формы: на предъявителя, именной, ордерный. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз.

Существуют еще так называемые суррогатные формы ценных бумаг. Например, это лотерейные билеты, страховые полисы,

заменители денег (квитанция, товарный чек, талоны, платежно-рас­четные обязательства), знаки легитимационные (номерок гардероб­ный, жетон), рента-бумаги (завещание, судебное решение).

5.2.