ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ПУТ-ОПЦИОНОВ

Мы построим кривую цен для пут-опциона, однако теперь не будем вдаваться в детали, как это делали в главе 1. Некоторые факты, которые были свойственны колл-опционам, оказываются верными и для пут-опционов. Скорость снижения стоимости пут-опциона не постоянна. Имеется в виду, что временная премия уменьшается более быстро в те недели, которые непосредственно предшествуют истечению срока пута. Чем более волатильна базовая акция, тем выше будет цена опционов — и коллов, и путов. Более того, рынок в произвольный момент времени может оценить опционы, как если бы базовая акция имела волатильность больше или меньше, чем на самом деле. Эта волатильность в отличие от фактической называется наведенной (рынком) вола-тильностью. Кроме того, обычно цена пут-опциона в произвольный момент времени не меньше его внутренней стоимости, а при истечении срока цена в точности совпадает с ней. На рис. 15-1 изображен график, показывающий, сколько может стоить пут «XYZ, июль, 50» при любой цене базовой акции, если до истечения срока остается еще 6 месяцев. Полезно также сравнить

348

Основы пуг-огщинов

СО X

о

S

с: о

СО X

ф

Внутренняя стоимость (стоимость при истечении срока)

РИС. 15-L

Кривая цен пут-опциона.

6-месячный пут-опцион

Страйк (50)

Цена акции

it -

ь

О 7 g В -

гг ь -

3

2 1 О

Заштрихованная область показывает временную премию опциона

Кривая цен колл-опциона

Цена акции

Наибольшая временная премия

5S 60

Внутренняя стоимость остается равной нулю до перехода через страйк

РИС 15-2.

Кривая цен колл-опциона»

этот график с аналогичной кривой для колл-опциона, изображенной на рис. 15-2. Отметим, что линии внутренней стоимости для пут-опционов и для колл-опционов смотрят в противоположные стороны. Имеется в виду, что для пут-опциона стоимость растет, когда цена акции падает ниже страйка, а для колл-опциона — наоборот, когда цена акции растет выше страйка. Эта кривая цен пут-опциона демонстрирует также эффект, упомяну-

Влияние дивидендов на премии пут-опциона

349

тый ранее: пут-опцион теряет временную премию с большей скоростью, когда он — «в деньгах», а пут «без денег» сохраняет значительную величину временной премии.