Террористическая торговля

5 сентября 2001 г. - это день, когда Усама бен Ла­ден узнал, что атаки на Нью-Йорк и Вашингтон осуще­ствятся 11 сентября^[101 Отсчет до начала террора пошел.

Бен Ладен, выросший в одной из богатейших семей Саудовской Аравии, был искушен в финансовых во­просах. Прочие лидеры Аль-Каиды, включая угонщиков самолетов 11 сентября, не принадлежали к массе не­вежественных и обнищалых - они были врачами и инже­нерами. Многие жили в развитых странах, таких как Гер­мания и США. Апь-Каида спонсировалась зажиточными жителями Саудовской Аравии, которые торговали акция­ми на постоянной основе.

Знакомство Аль-Каиды с внутренним механизмом ра­боты Нью-Йоркской финансовой биржи хорошо известно. В интервью пакистанскому журналисту, данном всего че­рез несколько недель спустя после атаки 11 сентября,

ю Bumiller, Elisabeth, «Bin Laden, on tape, boasts Of trade center attacks; U.S. says it proves his guilt», New York Times, December 14, 2001. Дата 5 сентября относится к часовому поясу Нью-Йорка, где биржи еще были открыты. Бен Ладен сделал заявление в Афганистане 6 сентября 2011 г. по местному времени, на 9,5 ч опережающему нью-йоркское.

бен Ладен сделал следующие замечания, которые пока­зывают, насколько тесно он связывает террор и торгов­лю:

«Послушайте, то, что случилось во вторник, 11 сентября, в Нью-Йорке и Вашингтоне, это действи­тельно великое событие во всех смыслах... И если падение башен... было громадным событием, вооб­разите то, что последует за ним...

...потери на рынке Уолл-стрит достигли 16 %. Говорят, это рекордная цифра, такого не случалось со времени открытия рынка более 230 лет назад. Сумма брутто, обращающаяся на этом рынке, до­стигает 4 трлн долл. Так что если мы умножим 16 % на 4 трлн долл., чтобы обнаружить постигшие рынок убытки, получается утрата 640 млн долл., милостью Аллаха...» ^[11]

American Airlines и United Airlines, авиаперевозчики, чьи четыре самолета были угнаны 11 сентября, - это от­крытые акционерные общества, чьи акции продавались на Нью-Йоркской фондовой бирже. В 2001 г. American Airlines имела биржевое обозначение AMR, a United Air­lines - UAL.

Исследователь в поисках доказательств инсайдер­ской торговли обычно начинает с рынка опционов, тесно связанного с рынком акций. Десятилетия случаев инсай­

дерских сделок показали, что опционы - излюбленный инструмент брокеров-инсайдеров. Причина очевидна»: опционы предлагают куда большее использование заем­ных средств на ту же сумму наличных, чем обычная торговля акциями. Что целесообразно для жуликов с Уолл-стрит, то целесообразно и для террористов. Если ставить наверняка, это соотношение увеличивает ожида­емую прибыль, а террористы ставили наверняка - на па­нику, которая последует за их нападениями.

Тогда как детали операции террористов 11 сентября были заранее известны только небольшому кругу испол­нителей, сам факт того, что нападение произойдет И сентября 2001 года, был известен более широкому кругу. Эта группа включала в себя непосредственных участни­ков захватов самолетов, их соседей и спонсоров, а также семьи и друзей ^[12-. Те, кто узнавал о грядущих атаках от террористов, рассказывал другим, и информация распро­странялась по социальным сетям почти так же, как видео становится вирусным.

Заблаговременное знание о теракте, распространяе­мое в социальных сетях, спецслужбам не помогает, если эти сообщения не перехватываются.

¹² The 9/11 Commission Report - Final Report: of the National Commission on Terrorist Attacks Upon the United States. New York, W. W. Norton & Company, 2004, pp. 222, 237.

Когда часы террора пошли, сигналы рынка стали на­растать подобно цунами. Нормальное соотношение ста­вок на то, что акции упадут и то, что вырастут, составля­ет 1 к 1. 6-7 сентября ставки по опционам на то, что акции United Airlines упадут, превысили количество ста­вок на их рост в пропорции 12 к 1. 8-9 сентября биржи были закрыты на выходные. Последние торги до атаки прошли 10 сентября, и в тот день ставки по опционам на то, что акции United Airlines упадут, превысили количе­ство ставок на их рост в пропорции 6 к I-¹³¹. И сентября 2001 г. Самолеты рейсов United Airlines и American Airlines врезались во Всемирный торговый центр и Пентагон. В первый день торгов после этих событий акции United Air­lines упали на 43 %, a American Airlines на 40 % с цены на момент окончания предыдущего дня торгов. Тысячи аме­риканцев погибли. Биржевые брокеры по опционам зара­ботали миллионы.

Асимметричная торговля с преобладанием понижа­ющих ставок над повышающими наподобие той, которую можно было наблюдать в канун И сентября, не была бы необычной, имейся отрицательные новости об акциях. Но в те дни новостей об авиакомпаниях не было. Акции других ведущих авиакомпаний, таких как Southwest и US Airways, не испытывали на себе такой торговли на пони­жение, как American и United.

То, что произошло, было огромной спекулятивной атакой, нацеленной на снижение стоимости акций Ameri­can и United Airlines в течение четырех последних дней торгов перед И сентября.

компьютерные программы распознали суть этой схемы - инсайдерская торговля в преддверии дурных новостей. Только сами террористы и их круг общения знали, что этими новостями станет самый страшный теракт в исто­рии США.

Записи о торгах - это не единственное доказатель­ство связи террористов с инсайдерской торговлей в пред­дверии нападений. Однако несмотря на это свидетель­ство, официальное заключение Комиссии по 11 сентября было таково:

«Всесторонние исследования Комиссии по цен­ным бумагам и биржам, ФБР и прочих агентств не обнаружили свидетельств о том, что кто-либо, за­ведомо знавший об атаках, получил выгоду путем сделки с ценными бум^і^^і^і^»-^[13]!

Этот язык, используемый в отчете Комиссии по И сентября, - уловки юристов. Если отчет говорит, что агентства не обнаружили свидетельств, это не значит, что свидетельств нет, - только то, что их не удалось най­ти. Заключение о том, что никто не получил выгоды, не означает, что сделок не было, - только то, что выгоды невозможно установить. Возможно, злоумышленникам не удалось забрать прибыль, подобно грабителю банка, уро­нившему мешок с деньгами на бегу. Инсайдерские тор­говцы-террористы могли не знать, что торги на несколь­ко дней после атак закроются, так что им не удалось за­ключить сделки и забрать прибыль.

Несмотря на официальное отрицание, доказатель­ство связей террористов на бирже можно найти в резуль­

тате более глубокого погружения в мир криминалистики и феномена усиления сигнала. Ученые пристально изучи­ли необычные торги по опционам в преддверии 11 сен­тября. Труды, в большинстве своем опубликованные по­сле завершения работы Комиссии по И сентября, катего­рично говорят, что торговля опционами перед 11 сентяб­ря была основана на инсайдерской информации-^.

Ведущее научное исследование террористической инсайдерской торговли, связанной с И сентября, велось на протяжении 4 лет, с 2002-го по 2006 год Алленом По- тешменом из Иллинойского университета в Урбане- Шампейне. Его выводы были опубликованы Чикагским университетом в 2006 r.^:i6

Эти заключения основывались на серьезных стати­стических методах. Они напоминают использование ДНК- анализа для доказательства преступления в отсутствие свидетелей. В случаях убийства сторона обвинения срав­нивает ДНК обвиняемого с образцами, найденными на месте преступления. Существует крайне незначительная вероятность того, что совпадение ДНК осудит обвиняемо­го по ошибке, но она настолько мала, что суд обычно вы­носит обвинительный приговор. Определенные статисти­ческие корреляции настолько сильны, что, несмотря на микроскопический шанс ошибки, должно быть сделано очевидное заключение.

¹⁵ См. Poteshman, указ, соч.; Wong, Wing-Keung; Thompson, Howard E. and Teh, Kweechong, «Was there Abnormal Trading in the S&P 500 Index Options Prior to the September 11 Attacks», http://ssm.com/abstract= 1588523; and Chesney, Marc; Crameri, Remo and Mancini, Loriano, «Detecting Informed Trading Activities in the Options Markets». Swiss Finance Institute Research Paper No. 11-42, (July 2012) http://ssrn.com/abstract= 1522157.

¹⁶ Poteshman, указ. соч.

Ученые, подобные Потешмену, берут большие груп­пы данных и устанавливают обычное поведение акций, называемое базовым. Затем исследователи сравнивают реальные торги в плановый период с базовыми показате­лями, чтобы выяснить, демонстрирует ли плановый пери­од нормальную или необычную активность. Для объясне­ния необычной активности изучают независимые пере­менные. Эти методы доказали свою надежность во многих ситуациях научных исследований и правоохране­ния. Например, эти же методы использовались для обна­ружения широко распространенной нелегальной датиров­ки опционов технологических компаний во время пузыря доткомов^{1 17]}.

Данные Потешмена для целей установления базово­го уровня включали ежедневные записи торгов по опцио­нам по всем акциям в индексе S&P с 1990 г. до 20 сентяб­ря 2001 г., вскорости после нападения 11 сентября. По­тешмен концентрировался на нескольких важных соотно­шениях и наконец обратился к тому, которое с наиболь­шей вероятностью использовали террористы - это простая покупка опционов на продажу AMR и UAL. Опци­он на продажу акции - это ставка на то, что цена акции упадет.

Он распределил данные по десятичным группам от 0,0 до 1,0, где значение 0,0 обозначало исключительно низкую активность в секторе опционов на продажу, а 1,0 - исключительно высокую активность. Он обнаружил, что за четыре дня торгов, предшествующих И сентября, мак­симальное дневное значение для каждой из авиакомпа­ний, самолеты которой были угнаны, составило 0,99, а ^{[14] [15]}

максимальное значение за весь четырехдневный период было 0,96. В отсутствие каких-либо новостей, могущих объяснить такую асимметрию распределения, следует не­избежный вывод, что эта активность представляла собой инсайдерские сделки. Потешмен пишет:

«...существует свидетельство необычной атив- ности на рынке опционов в дни, предшествующие 11 сентября, что согласуется с мыслью о сделках инвесторов, загодя знающих об атаках»^[181

Еще одно ведущее исследование, проведенное Швейцарским финансовым институтом, пришло к тому же выводу. Эта работа охватывала период с 1996-го по 2009 г. и анализировала более 9,6 млн сделок по опционам в 31 отобранной компании, включая American Airlines. От­носительно 11 сентября исследование делает следующий вывод:

«Такие компании, как American Airlines, United Airlines, Boeing и в меньшей степени Delta Air Lines и KLM, похоже, были целями информированных тор­говых операций в период, предшествовавший ата­кам. Количество новых опционов на продажу, выпу­щенных в этот период, статистически высоко и об­щие прибыли... полученные от их исполнения, на­считывают более 16 млн долл. Эти изыскания под­тверждают свидетельство Потешмена (2006 г.), ко­торый тоже задокументировал необычную деятель-

ность на рынке опционов перед атаками террори­стов» ^[ 1?.

Комиссия по 11 сентября была осведомлена о запи­сях сделок, использованных в дальнейшем учеными, и была знакома с сообщениями средств массовой инфор­мации о том, что инсайдерские сделки террористов име­ли место. Комиссия отвергла всякую связь между торгов­лей опционами и террористами, и в этом отрицании ее поддержали публикации в ведущих СМИ, таких как Barron's ¹2°:. Отрицание Комиссией по И сентября свиде­тельств, указывающих на инсайдерскую террористиче­скую торговлю, объясняется главным образом ее ошиб­кой в понимании усиления сигнала.

* * *

Усиление сигнала в биржевой торговле описывает ситуацию, когда небольшое количество незаконных сде­лок, основанных на инсайдерской информации, ведет к значительно большему количеству законных сделок, ос­нованных на точке зрения «кто-то знает что-то, чего не знаю я». Это случай, когда законопослушные трейдеры «падают на хвост» начальным незаконным сделкам, не зная об их незаконности.

Повторюсь, никто не торгует изолированно. На каж­дого покупателя опционов на продажу есть продавец, ко­торый видит, что сделка совершается. Каждая сделка входит в системы учета цен, доступную профессиональ­ным трейдерам. Маленькая покупка опционов на продажу ^{[16] [17]}

террористам не осталась бы незамеченной этими профес­сионалами. В дни перед 11 сентября не было новостей никакой важности о American или United Airlines. Кто-то, увидев маленькую сделку, мог спросить себя, почему трейдер делает ставку на то, что акции упадут. Можно не знать, кто совершает сделку, но допустить, что трейдер знает, что делает, и должен иметь основания для игры на понижение. И профессионал может купить значитель­но большее количество опционов на продажу на свой личный счет вслед за совершенной информированным незнакомцем сделкой.

Вскоре остальные трейдеры начинают замечать ак­тивность и также покупают опционы на продажу. Каждая сделка добавляется к итоговому результату и еще немно­го усиливает первоначальный сигнал. В крайних случаях динамика напоминает хаотичную кульминацию фильма «Уолл-стрит» (Wall Street), в котором начальная инсай­дерская сделка по Blue Star Airlines персонажа Чарли Ши­на вырвалась из-под контроля под крики «Сбрасывай все!», «Избавляемся от всего!».

На деле 10 сентября 2001 г., в день, предшествую­щий теракту, было продано 4516 опционов на продажу, что эквивалентно 451 600 акциям American Airlines. По­давляющее большинство сделок были легальными. Одна­ко потребовалась лишь небольшая часть террористиче­ских инсайдерских сделок, чтобы пришел в движение снежный ком куда как более крупного объема легальных сделок последователей. У тех трейдеров не было инсай­дерской информации об атаке, но они ставили на то, что другим трейдерам известны отрицательные новости каса­тельно AMR, которые не известны широким массам.

И это было так.

Стандартное возражение многих участников систе­мы разведки на предположения о террористических ин­сайдерских сделках состоит в том, что террористы нико­гда бы не пожертвовали собственно секретностью опе­рации, чтобы безрассудно ввязаться в инсайдерские сделки, рискуя быть обнаруженными. Эту аргументацию легко оспорить. Никто не предполагает, что террорист- угонщик Мухаммед Атта купил опционы на продажу AMR через свой аккаунт на E*Trade, отправляясь угонять са­молет American Airlines рейса И из аэропорта Логан в Бо­стоне. Инсайдерские сделки совершали не сами террори­сты, а их круг общения.

Что касается мер обеспечения секретности, эти важ­нейшие задачи легко побеждает старомодная жадность. Яркое свидетельство тому - эксперт по декорированию дома Марта Стюарт. В 2001 г. Марта Стюарт была одной из богатейших женщин мира благодаря успеху своих из­дательских и медийных проектов в области кулинарии и декорирования дома. В тот год она продала свою долю в ImClone Systems, основываясь на частной информации от своего брокера, и избежала убытков в 45 000 долл.; эта сумма - гроши по сравнению с ее состоянием. Однако в 2004 г. она была признана виновной в преступном сгово­ре, препятствовании правосудию и даче ложных показа­ний в связи с этой сделкой и была приговорена к тюрем­ному заключению.

Когда дело доходит до ставок наверняка, жадность берет верх над здравым смыслом и делает ставку не­преодолимо соблазнительной. История инсайдерских сде­лок изобилует подобными примерами. Когда представит­ся возможность, приятель террориста вряд ли проявит

больше рассудительности, чем супербогатая знамени­тость.

Если принять во внимание весомость анализа соци­альных сетей, статистических методов, усиления сигнала и мнения экспертов, почему Комиссия по 11 сентября не смогла сделать заключения, что террористы совершали сделки по AMR и UAL в преддверии атаки? Ответ кроется в самом отчете Комиссии, в подстрочном примечании 13 к главе 5 отчета.

Примечание 130 отмечает, что активность в отноше­нии AMR и UAL перед 11 сентября была «крайне подозри­тельной». В нем также говорится: «Действительно, про­исходила необычная торговля, но доказано, что каждая из этих сделок имела безобидное объяснение». Более пристальный взгляд на эти «безобидные» объяснения об­наруживает пробелы в аргументации комиссии.

Например, в отчете говорится: «...один институцио­нальный инвестор из США без всяких потенциальных свя­зей с Аль-Каидой приобрел 95 % опционов UAL на прода­жу 6 сентября в рамках своей стратегии сделок, которая также включала покупку 115 000 акций American...» Это объяснение несостоятельно по двум причинам. Во- первых, тот факт, что высокий процент сделок окажется законным, полностью согласуется с усилением сигнала. Только малая начальная доля сделок совершалась терро­ристами. Отчет Комиссии по И сентября не представляет никаких доказательств того, что была сделана какая-то попытка детально изучить мелкий начальный сигнал. Вместо этого персонал был отвлечен невинными помеха­ми.

Во-вторых, Комиссия по 11 сентября опирается на то обстоятельство, что инвесторы, с которыми они бесе­

довали, говорили, что приобретение опционов на прода­жу UAL - это часть стратегии, включающей покупку акций AMR, нечто вроде краткосрочно-долгосрочной торговли. Это обнаруживает naivete-'^ части людей, вхо­дящих в Комиссию по 11 сентября. У крупных институци­ональных инвесторов существуют многочисленные по­зиции, которые не имеют никакого отношения друг к дру­гу, но которые могут выбираться post facto^{[18] [19]}- чтобы про­демонстрировать исследователям невинность мотивов. Формально позиция этого инвестора по AMR ничего не говорит о том, почему он так активно продавал UAL.

В отчете повторяется: «Большинство кажущихся подозрительными сделок по American 10 сентября восхо­дят к специальному американскому информационному бюллетеню по торговле опционами, разосланному по факсу подписчикам в воскресенье, 9 сентября, который рекомендовал эти сделки». Этот анализ показывает, что члены комиссии обладают ограниченным пониманием то­го, как работает анализ Уолл-стрит.

В обращении находятся тысячи биржевых инфор­мационных листков с подсказками о покупке акций. В лю­бой из дней возможно найти как минимум один, который бы рекомендовал любую покупку или продажу, который выпустила крупнейшая компания из списка Нью-Йоркской фондовой биржи. Найти задним числом информационный бюллетень, рекомендующий приобретение акционов на продажу American Airlines, - элементарная задача. Несо­мненно, в обращении были и другие информационные бюллетени, рекомендовавшие противоположное. Выбор

свидетельства, которое соответствует теории, при игно­рировании другого свидетельства, - это пример предвзя­тости подтверждения, основная причина ошибочного анализа разведывательной информации.

Еще одна проблема объяснения насчет информаци­онного бюллетеня - это уверенность, что рекомендации возникли независимо от инсайдерской торговли по AMR, которая уже продолжалась. Зачем воспринимать этот бюллетень как сигнал, если в действительности он был частью помех? Например, 7 сентября объем биржевых сделок по AMR удвоился по сравнению с предыдущим днем и практически достиг пика за квартал при снижении курса акций. Эта схема была постоянной в ходе инсай­дерских сделок в преддверии 11 сентября. Более вероят­но, что объем опционов на продажу 7 сентября повлиял на рекомендации информационного бюллетеня 9 сентяб­ря, чем то, что бюллетень вызвал покупку опционов на продажу 10 сентября.

Наиболее вероятное объяснение состоит в том, что весь ход событий с 6-го по 10 сентября был усилением сигнала, вызванным небольшой первоначальной инсай­дерской сделкой. Вычленять одно-единственное событие наподобие информационного бюллетеня и придавать ему объяснительную силу без обращения к предшествующим событиям - плохой криминалистический ход. Лучше сде­лать шаг назад и посмотреть на картину в целом, чтобы отделить сигнал от шума.

Трейдеры с инсайдерской информацией и те, кто по­следовал за ними, печально известны хранением анали­тических отчетов для поддержки деятельности в случае, когда им наносит визит Комиссия по ценным бумагам и биржам. Обследования Комиссии по ценным бумагам и

биржам задним числом - обычное дело в случаях, когда комиссия обнаруживает подозрительную биржевую ак­тивность, имеющую отношение к крупнейшим событиям на рынке. Помахать аналитическим отчетом перед расследователем комиссии - стандартный метод выну­дить его убраться восвояси. Преступники биржевого торга доходят даже до того, что готовят собственные аналитические отчеты с единственной целью создания прикрытия, если когда-либо возникнет вопрос об их ин­сайдерских сделках. С учетом этих хорошо известных ме­тодов сбить расследование со следа досадно, что отчет Комиссии по 11 сентября придал значение единственно­му информационному бюллетеню.

Будучи рассмотрены через призму усиления сигна­ла, «теория крупного покупателя» и «теория информаци­онного бюллетеня» Комиссии по 11 сентября, содержа­щиеся в примечании 130, более согласуются с террори­стическими биржевыми сделками, чем опровержение. Бо­лее того, эти теории вообще не рассматривают покупку опционов на продажу United Airlines 7 сентября и другие подозрительные сделки.

Важно отделить этот анализ инсайдерской торговли от так называемого движения «Правда об И сентября» - это общее название групп и частных лиц, которые фор­мулируют конспирологические теории касательно терак­тов 11 сентября. Многие из этих теоретиков утверждают, что госучреждения и официальные лица из правитель­ства США были вовлечены в планирование этих атак и что башни-близнецы были разрушены предварительно установленными взрывными устройствами, а не угнанны­ми самолетами. Эта нелепость служит плохую службу тем, кто был убит или пострадал в тех событиях и в ходе последующих действий вооруженных сил. Веские доказа­

тельства того, что эти атаки были запланированы и осуществлены Аль-Каидой, неопровержимы. Отчет Ко­миссии по И сентября - это колоссальное и превосход­ное изложение событий, блестящая историческая работа, несмотря на неизбежные упущения, которые возникают в таком широкомасштабном труде. Более того, в широко принятом изложении фактов 11 сентября и террористи­ческой инсайдерской торговле нет ничего противореча­щего. Учитывая масштаб атаки и требования человече­ской природы, такой торговли следовало ожидать. Стати­стические, поведенческие и неофициальные данные ин­сайдерской торговли огромны.

Террористические инсайдерские сделки были не за­говором правительства США, а простым продолжением основного плана действий террористов. Это было омер­зительно, однако в конечном счете банально. Незначи­тельные приятели террористов не смогли устоять перед искушением поставить наверняка, а об остальном поза­ботилось усиление сигнала. И все же сигнал не был неза­метным. На табло бирж по всему миру свидетельство гря­дущих нападений было видимо при наблюдении за торговлей опционами American и United Airlines.

По страшным словам директора ЦРУ Джорджа Тене­та, «В системе замигала красная лампочка тревожного сигнала»"^[20]].