§ 1 . Понятия инвестицийи инвестиционной деятельности

т.е. некие материальные ценности, совокупность активов.

Инвестирование - это процесс передачи указанных материальных

ценностей собственником инвестиций - инвестором.

В этом смысле инвестиционный процесс, связанный с аккумулированием,

передачей инвестиций от одного субъекта инвестиционной

деятельности (инвестора) другому - получателю инвестиций

(реципиенту), можно назвать инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная деятельность в экономическом смысле является

элементом управления собственными финансами, реализацией

финансовой политики или плана.

максимальной эффективности совокупных активов, имеющихся

в распоряжении. И в этом смысле этот процесс может затрагивать

практически любой хозяйствующий субъект, физическое лицо или

группу лиц. Так, приобретение группой фермеров сельхозтехники

683

Раздел VI. Правовые основы денежно-кредитной системы

«вскладчину>> не что иное, как коллективное инвестирование в общие

средства производства. Как видно из примера, подобная деятельность

относится к внутрихозяйственным операциям наряду с

учетной или кадровой политикой и вполне самостоятельна по отношению

к основной (уставной) деятельности, и в частности, к предпринимательству.

Современная инвестиционная деятельность очень разнообразна:

от простых форм, например, депозитов, до сложных долгосрочных

многоэтапных концессионных соглашений. В сложных инвестиционных

правоотношениях инвесторам приходят на помощь профеесиопальные

посредники и консультанты. Это посредничество при

проведении инвестиционной деятельности может осуществляться

специализированными организациями на основании вьщанных

им лицензий. Так, в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг

операции купли-продажи на организованном рынке совершают

специальные субъекты - профессиональные участники рынка

ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление определенного

вида деятельности.

многообразный спектр операций весьма широкого круга субъектов

по управлению собственными активами.

Вложения, осуществляемые инвестором, являются или его собственными

финансами, временно изъятыми из внутреннего оборота,

или привлеченными в виде кредита, займа. Таким образом, указанные

экономические понятия (инвестиция, инвестиционная деятельность,

инвестор) находятся во внутренней логической взаимосвязи.

В мировой экономике инвестиционные процессы играют ключевую

роль и обеспечивают естественный переток капиталов между

финансовыми рынками отдельных стран, образуя мировой финансовый

рынок. Данный процесс охватывает самый широкий круг

субъектов экономических отношений: от групп государств, межправительственных

организаций и крупнейших международных корпораций,

оперирующих миллиардными оборотами, до мелких частных

инвесторов, осуществляющих инвестиции, например, в виде пенеионных

накоплений. Все они являются инвесторами. Не менее широк

и круг получателей инвестиций.

Наиболее распространенная классификация различает инвестиции:

•прямые;

•косвенные (портфельные).

684

Глава XX/V. Правовое регулирование инвестиционной деятельности

Прямые инвестиции в соответствии со ст. 2 Федерального закона

от 9 июля 1999 г. NQ 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской

ФедерациИ>> 1 представляют собой инвестиции в уставный

капитал хозяйствующего общества в размере более 10% акций (долей)

уставного капитала. Принято считать, что, приобретая акции

(доли), превышающие этот рубеж, инвестор имеет долгосрочные

цели, связанные с желанием принимать участие в деятельности общества.

В то же время наличие пакета акций (долей) общества менее 10%

можно рассматривать как портфельные инвестиции, имеющие краткосрочный,

характер и спекулятивные цели. Этот достаточно формальный

признак не всегда соответствует целям инвестирования.

На практике ситуация может зависеть от ряда• факторов, а именно

от уровня капитализации общества; величины активов, находящихся

в свободном обращениИ; корпоративной модели управления; величины

и срочности инвестируемых средств (все это влияет на инвестиционную

стратегию).

•По сроку инвестирования можно выделить инвестиции:

•краткосрочные;

•среднесрочные;

•долгосрочные;

•бессрочные;

•до востребования.

Длительность инвестиций, в первую очередь связанная со срочностью

инвестируемых ресурсов, закрепляется договорными обязательствами

и в дальнейшем определяется общей рыночной конъюнктурой:

•краткосрочные инвестиции в рамках биржевой торговой сес-

сии могут составлять от нескольких минут до 30 дней;

•среднесрочные инвестиции - до одного года;

•долгосрочные инвестиции - свыше одного года;

•бессрочные инвестиции не ограничены сроком инвестирования;

•инвестиции до востребования возвращаются инвестору по

первому его требованию.

СЗ РФ.

685

Раздел VJ. Правовые основы денежно-кредитной системы

•По своей направленности инвестиции бывают:

•внешние;

•внутренние.

Внешние инвестиции по отношению к самому инвестору направлены

во внешнюю среду, предназначены для внешних субъектов.

Получателем инвестицпй в данном случае является иное, отличное

от инвестора лицо или группа лиц. Любые операции, связанные с передачей

инвестором собственных или заемных ресурсов в распоряжение

другого лица в целях стоимостного прироста или иного положительного

эффекта, можно рассматривать как процесс инвестирования.

Таким образом, выданные займы и кредиты, осуществление

иных форм финансирования, nриобретение долей, ценных бумаг

организаций являются инвестированием во внешнюю среду, или

внешним инвестированием.

Оплату студентом или рабочим своего обучения можно рассматривать

как инвестиции в образование, повышение квалификации

самого инвестора, т.е. как внутреннюю инвестицию. Кроме того, к

внутренним инвестициям можно отнести вложения в переоборудование

производства, в приобретение современных технологий; вложения,

связанные с продвижением бренда и улучшением имиджа компании

на рынке. Все активы, направленные на качественное улучшение

положения самого инвестора и способствующие повышению

его капитализации, можно отнести к внутренним инвестициям.

Таким образом, главной целью внутренних инвестиций можно

считать улучшение {nовышение) качественных характеристик самого

инвестора.

•Инвестиции можно классифицировать по территориальному

признаку. Так, выделяют:

•иностранные инвестиции;

•национальные инвестиции.

Иностранные инвестиции предоставляются иностранными государствами,

международными и межправительственными организациями,

а также частными иностранными компаниями и гражданами

иностранных государств.

Национальными инвесторами могут выступать все субъекты национальной

экономики с учетом особенностей их деятельности.

686

Глава XXIV.

Оба источника инвестиций в равной степени важны для поступательного

развития экономики. При этом величина иностранных

инвестиций отражает степень открытости национальной экономики

для иностранных инвесторов и их защищенности.

•По источнику формирования инвестиции, как и финансы в целом,

можно разделить:

•на централизованные;

•децентрализованные.

Централизованные инвестиции аккумулируются государством, муниципальными

образованиями, различными их органами и учреждениями.

Децентрализованные инвестиции формируются частными инвесторами,

как юридическИми, так и физическими лицами.

Возможно инвестирование различными группами лиц. Так, например,

организация синдицированного кредита осуществляется

группой банков. В этом случае организатором может выступать наиболее

крупный банк.

Инвестор, передав имеющиеся активы, не прерывает своих взаимоотношений

с получателем инвестиций, поскольку он заинтересован

в nравильном их использовании. В большинстве случаев

инвестор не имеет возможности существенно влиять на предпринимательскую

деятельность получателя инвестиций. Это влияние

ограничено, и разные формы ин~естиционной деятельности имеют

разную степень воздействия на предпринимательскую деятельность

организации - получателя инвестиций.

•По степени участия и возможности воздействия на деятельность

получателя инвестиций условно можно разделить способы осуществления

инвестиций:

•активное инвестирование;

•пассивное инвестирование;

•агрессивное инвестирование.

Инвестирование имеет целью получение прибыли путем прироста

стоимости инвестиционного актива или получение иного положительного

эффекта, в связи с чем каждая из приведенных инвестиционных

моделей имеет свой выраженный акцент. Это может быть

величина прибыли, время ее получения, степень риска, наличие гарантийных

инструментов и проч.

Активное инвестирование связано с возможностью и реализацией

данной возможности в той или иной степени участвовать в деятель-

687

Раздел Vl. Правовые основы денежно-кредитной системы

ности организации, в капитал которой бьmа направлена инвестиция.

Став участником (акционером) хозяйствующего субъекта инвестор

получает возможность через корпоративные механизмы воздействовать

на объект инвестирования. Например, войдя в состав совета директоров

предприятия, инвестор вправе получать соответствующую

информацию о его деятельностf{; через решения совета директоров

влиять на производственную, финансовую, кадровую политику

предприятия.

Как правило, такие инвестиции имеют долгосрочные цели, являются

частью продуманной стратегии. Эти инвестиции не приносят

быстрого дохода или доход может быть получен косвенно через увеличение

объемов продаж, сокращение производственных издержек,

получение более дешевых источников сырья или иных конкурентных

преимуществ.

Форма пассивноrо инвестирования не предполагает какого-либо

влияния инвестора на бизнес-процессы предприятия- объекта инвестирования.

Инвестор не ставит цель разобраться в особенностях

деятельности объекта инвестирования или воздействовать на принимаемые

решения. Эта инвестиционная модель строится на ожиданиях

роста стоимости инвестиционного актива в силу независящих от

инвестора факторов: высокой доходности бизнеса, эффективности

избранной стратегии предприятия или положительной макроэкономической

обстановки. ОсущестВляя депозитный вклад в банке, приобретая

вексель организации, инвестор ограничивается правом получения

только инвестиционного дохода, оговоренного заранее.

Аrрессивное инвестирование предполагает получение инвестицианнога

дохода за счет изменений стоимости (волатильности) отдельных

активов в течение времени: чем выше степень изменчивости

стоимости, тем выше возможности инвесторов получения доходов от

разницы купли-продажи активов. Данное инвестирование предполагает

очень короткий период инвестирования и преследует цель получения

быстрого спекулятивного дохода. Существенный инвестиционный

доход в этом случае возможен даже при небольшой волатильности

фондового рынка и достигается путем привлечения больших

финансовых ресурсов.

Аккумулировать значительные ресурсы для подобных операций

возможно, например, с использованием привлеченных средств, что,

в свою очередь, сопряжено с существенными рисками для инвесторов.

Для фондового рынка в целом подобные инвестиции имеют от-

688

Глава XXIV. Правовое регулирование инвестиционной деятельности

рицательный эффект, так как несколько искажают реальную рыночную

стоимость актива и могут провоцировать искусственное расшатывание

фондового рынка участниками торгов.