АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ______________

Определение, цели и задачи финансового анализа

Анализ финансового состояния - это исследование и оценка финансовых отношений и движения финансовых ресурсов в едином производственно-коммерческом процессе с целью определения финансового состояния фирмы, ее финансовой конкурентоспособности и не допущения банкротства.

Финансовый анализ нужен всем - менеджерам предприятия, инвесторам и кредиторам. Менеджерам финансовый анализ необходим для выработки финансовых и инвестиционных решений, оценки результатов деятельности предприятия по выполнению планов, использованию имеющихся возможностей. Инвесторы и кредиторы используют результаты финансового анализа для оценки привлекательности предприятия в качестве объекта для инвестиций, его способности выполнять текущие и долгосрочные обязательства.

Задачами финансового анализа являются:

1. Выявление рентабельности и финансовой устойчивости.

2. Изучение эффективности использования финансовых ресурсов.

3. Установление положения фирмы на финансовом рынке и количественное измерение ее конкурентоспособности.

4. Оценка степени выполнения плановых финансовых показателей.

5. Оценка мер, разработанных для ликвидации выявленных недостатков и повышения отдачи финансовых ресурсов.

Источником информации для анализа финансового состояния фирмы служит финансовая отчетность:

- Типовые формы: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет об изменениях капитала, отчет о движении денежных средств;

- Более подробная информация по аналитическим счетам бухгалтерского учета: пояснительная записка к бухучету, аудиторское заключение, если есть в нем необходимость для анализа, а также другие финансовоотчетные документы по данной фирме.

Существует несколько видов анализа финансовых документов:

Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом.

- увеличиваются или уменьшаются за период объем продаж, валовая прибыль, расходы, чистая прибыль, активы, обязательства и т. д.?

- как изменился объем продаж по сравнению с прошлым годом?

- как изменился объем денежной наличности за последние два года?

Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры

итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. Согласно этому каждая статья финансового документа рассчитывается в процентах к самой крупной величине этого документа.

Трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. В ходе анализа выбирается базовый период (год) и все сравнения производятся в процентах к этому периоду. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ.

Факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда результативный показатель дробят на составляющие части, так и обратным (синтез), когда отдельные его элементы соединяют в общий результативный показатель.

Анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности, определение взаимосвязей показателей.

Более детально остановимся на последнем виде.

Анализ финансовых коэффициентов

Финансовые коэффициенты представляют собой относительные показатели финансового состояния предприятия. Они рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей финансового состояния.

Финансовый коэффициент - это дробь, в которой один показатель сравнивается с другим.

Финансовые коэффициенты помогают поставить вопросы, не они не дают ответов на них.

В международной практике есть следующее правило:

Если в финансовой дроби числитель меньше знаменателя, то финансовый коэффициент является процентным, если наоборот - числовым.

Все финансовые коэффициенты можно разделить на следующие основные группы:

1. Показатели ликвидности (платежеспособности)

2. Показатели использования активов (оборачиваемости)

3. Показатели рентабельности

4. Показатели левереджа (структуры капитала)

5. Показатели рыночной стоимости акций (инвестиционной привлекательности)

Анализ финансовых коэффициентов проводится на базе финансовой отчетности организации, которая была рассмотрена выше.

Показатели ликвидности

(Liquidity Ratios)_______________________________________

Показатели ликвидности дают представление о способности фирмы рассчитаться по текущим долгам с помощью денежных резервов и прочих ликвидных активов.

Ликвидность активов (буквально «текучесть») активов, скорость их перетекания из материальной формы в денежную. Чем выше «текучесть», тем быстрее можно конвертировать активы в денежную наличность.

Чем выше показатели ликвидности, тем лучше.

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)

Обычно ожидается, что данный коэффициент должен быть в диапазоне от 1 до 2 и даже > 2. Однако его величина сильно зависит от отрасли, опыта фирмы и других факторов.

Текущие активы должны быть конвертированы в денежные средства в течение одного года. Текущие обязательства должны быть оплачены в течение года.

Коэффициент срочной (быстрой) ликвидности (Quick Ratio / Acid Test)

Различные статьи текущих активов имеют различную степень ликвидности. Материально-производственные запасы являются наименее ликвидными. Их не всегда можно быстро продать, чтобы удовлетворить возникающие обязательства. Коэффициент быстрой ликвидности показывает отношение наиболее ликвидных средств к общим текущим обязательствам.

Хорошо если данный коэффициент > 1

Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio)

Наиболее ликвидными средствами фирмы являются денежные средства и рыночные ценные бумаги. Поэтому коэффициент абсолютной ликвидности показывает отношение абсолютно ликвидных средств к текущим обязательствам.

Хорошо когда этот коэффициент > 0,3

Коэффициенты частной ликвидности текущих активов (Individual Current Asset Ratio)

Эти показатели не часто встречаются в литературе, но очень удобны для использования. Они показывают отношение каждой статьи текущих активов к текущим обязательствам.

К_оэфф_иц_{иент ча-} = Каждая статья текущих активов

Коэффициент покрытия текущих расходов «Защитный интервал» (Defensive interval)

Показывает, в течение какого периода времени фирма может сохранять свою платежеспособность за счет наиболее ликвидных активов.

Показатели использования активов

(Asset Management Ratios)______________________________

Данные финансовые коэффициенты дают представление об эффективности использования активов фирмы для увеличения объемов продаж. Часто их называют показателями деловой активности или показателями оборачиваемости активов.

Вообще считается, что объем продаж должен увеличиваться с возрастанием активов фирмы. Поэтому важно следить за их соотношением.

Оборачиваемость материально-производственных запасов (Inventory Turnover Rate)

Данный коэффициент определятся через отношение либо Выручки от реализации, либо Себестоимости реализованной продукции к среднему уровню материально-производственных запасов.

Средние МПЗ обычно рассчитываются следующим образом:

Данный коэффициент позволяет судить о том имеет ли фирма достаточную величину запасов или же она имеет излишние запасы.

Низкое значение данного коэффициента говорит о том, что слишком много денег вложено в запасы и продукцию хранящуюся на складе, и не эффективно работают.

Японский подход к МП запасам: «Just in time delivery» (JIT). Чтобы освободить деньги из мертвых запасов, японцы придумали технологию производства и реализации товаров без наличия предварительного и последующего складирования. Исходные материалы доставляются «вовремя» к моменту необходимости в них на производстве, т.е. они доставляются «с корабля на бал». Произведенные товары сразу же отправляются в оптовую сеть для реализации. Данный подход особенно эффективно используется в Автомобильной промышленности.

Таким образом, для технологии производства JIT данный показатель отсутствует.

Период оборота материально-производственных запасов

(Inventory Turnover Period)

Данный коэффициент показывает период времени (в днях) необходимый для одного оборота материально-производственных запасов.

Чем меньше этот период, тем лучше. Для технологии производства “JIT” он равен нулю

Оборачиваемость дебиторской задолженности

(Accounts Receivable Turnover)

Данный коэффициент показывает отношение объема продаж в кредит к величине дебиторской задолженности.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он дает представление об эффективности работы фирмы с дебиторами.

Низкое значение коэффициента свидетельствует о том, что фирма предоставляет щедрые кредиты по оплате своей продукции (Рекламная акция магазинов Эльдорадо в конце 2004 года: 0% - первоначальный взнос; 0% - за кредит; 0% - комиссия; 10 мес. - срок кредита)

Высокое значение свидетельствует об эффективности управления дебиторской задолженностью, однако уменьшает конкурентные преимущества фирмы.

(Например: Торговый дом Лимон предлагает продажу в кредит на следующих условиях: 0%; 0%; 0%; 4 мес. В какой магазин вы пойдете делать дорогую покупку?)

Период сбора дебиторской задолженности

(Average Collection Period)

Данный коэффициент показывает среднее время сбора дебиторской задолженности.

Основной метод оценки данного показателя сводится к его сравнению с кредитными условиями, предлагаемыми фирмой. Если показатель равен 45, а фирма предоставляет кредитные условия на 30 дней, то фирма либо не соблюдает их, либо не в состоянии собрать долги за этот период.

Оборачиваемость суммарных активов

(Total Assets Turnover Ratio)

Этот коэффициент показывает объем продаж на рубль активов фирмы.

Так как активы меняются в течение рассматриваемого периода, то лучше брать средние значения для расчета.

Данный коэффициент как многие другие подобные ему, нельзя рассматривать изолированно, а сопоставлять со средними значениями по отрасли или с конкурентами.

Рост данного показателя говорит о росте эффективности использования суммарных активов компании.

Период оборота суммарных активов

(Total Assets Turnover Period)

Данный коэффициент показывает продолжительность одного оборота всех активов предприятия, указанных в балансе.

Приемлемые значения данного коэффициента определяются отраслевой спецификой предприятия.

Оборачиваемость внеоборотных активов

(Fixed Assets Turnover Ratio)

Этот коэффициент показывает объем продаж на рубль основных фондов фирмы.

Чем больше рублей выручки генерируется 1 рублем основных фондов, тем лучше.

Период оборота внеоборотных активов

(Fixed Assets Turnover Period)

Данный коэффициент показывает время одного оборота внеоборотных активов предпрятия.

Приемлемые значения данного коэффициента определяются отраслевой спецификой предприятия.

Оборачиваемость оборотных активов

(Current Assets Turnover Ratio)

Этот коэффициент показывает объем продаж на рубль текущих активов фирмы.

Чем выше этот показатель, тем лучше.

Период оборота оборотных активов

(Current Assets Turnover Period)

Данный коэффициент показывает продолжительность одного оборота оборотных активов.

В большинстве ситуаций чем меньше данный коэффициент, тем лучше.

Оборачиваемость "чистого оборотного капитала”

(Working Capital Turnover)

Чистый оборотный капитал или "рабочий капитал" округленно измеряет потенциальные резервы наличных средств компании.

Большинство менеджеров считают, что чем больше величина "рабочего капитала", тем лучше.

Оборачиваемость чистого оборотного капитала показывает эффективность использования ЧОК в производстве и реализации готовой продукции.

Доля чистого оборотного капитала в суммарных активах

(Net Working Capital to Total Assets)

Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:

В общем случае чем выше данный показатель, тем лучше для предприятия.

Показатели рентабельности

(Profitability Ratios)________________________________________

Рентабельность

Рентабельность - это прибыльность фирмы

Характерная черта данной группы коэффициентов заключается в том, что здесь в числителе всегда фигурирует прибыль. В знаменателе ставится то, рентабельность чего рассчитывается.

Валовая рентабельность означает, что в числителе дроби находится валовая прибыль

Операционная рентабельность - в числителе операционная прибыль или прибыль до выплаты процентов и налогов.

Чистая рентабельность - в числителе чистая прибыль.

Валовая (общая) рентабельность продаж

(Gross Profit Margin)

Показывает насколько эффективно (прибыльно) фирма производит каждую единицу продукции.

Естественно, чем больше данный коэффициент, тем лучше.

Операционная рентабельность продаж

(Operating Profit Margin)

Показывает насколько эффективно фирма не только производит, но и реализует произведенные товары.

Чистая рентабельность продаж

(Net Profit Margin)

Показывает эффективность менеджмента в производстве, реализации продукции и использовании привлеченных финансовых ресурсов.

Разница между валовой и операционной рентабельностью продаж показывает эффективность менеджмента по реализации товара. Чем меньше разница, тем меньше издержки по реализации продукции, тем больше эффективность.

Разница между Операционной и Чистой рентабельностью продаж показывает эффективность использования заемного капитала. Чем меньше разница, тем больше эффективность

Чистая рентабельность суммарных активов

(Return on Total Assets)

Этот коэффициент показывает эффективность использования активов, для генерирования прибыли. Проще говоря он показывает сколько копеек прибыли приносит каждый рубль активов.

Чистая рентабельность собственного капитала

(Return on Equity)

Показывает сколько прибыли было получено от использования собственного капитала или сколько копеек чистой прибыли принес каждый рубль собственного капитала.

Чистая рентабельность инвестированного капитала

(Return on Total Capitalization Ratio)

Этот коэффициент показывает эффективность управления в создании чистой прибыли с помощью средств акционеров и кредиторов, давших средства на длительный срок.

Инвестированный капитал представляет собой сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Чем выше, тем лучше.

Показатели левериджа

(Leverage Ratios)_________________________________________

Леверидж буквально означает «эффект рычага». В отношении к финансам фирмы обычно используется для описания зависимости фирмы от заемных средств. Также он показывает способность фирмы выплачивать проценты по заемным средствам.

Чем больше заемных средств в фирме, тем больше вероятность того, что она будет испытывать трудности с удовлетворением обязательств по ним.

Коэффициент Долга

(Доля заемного капитала в суммарных активах)

(Debt Ratio)

Это процентный коэффициент (%). Чем выше данный показатель, тем выше риск неплатежеспособности фирмы.

Кредиторы обычно относятся благосклонно к низкой доле заемного капитала, так как перспективы и вероятность вернуть долг в этом случае выше.

При низкой доле заемного капитала собственники (акционеры) инвестируют больше своих собственных средств, так как для них больше гарантий, что в случае банкротстве они не потеряют свои инвестиции.

Коэффициент автономии

(Доля собственного капитала в суммарных активах)

(Equity Ratio)

Процентный коэффициент (%). Это доля активов, предоставленная фирме инвесторами, вложившими средства в акции.

Чем выше данный коэффициент, тем охотнее кредиторы будут предоставлять свои средства фирме. Низкое значение означает, что кредиторы будут неохотно предоставлять кредиты, так как защита интересов кредиторов при этом будет недостаточной.

Сумма коэффициентов заемного и собственного капиталов в суммарных активах равна 1

Коэффициент капитализации (доля заемного капитала в собственном)

(Debt to Equity Ratio)

Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:

Возрастание этого показателя свидетельствует об увеличении зависимости фирмы от заемного финансирования. Это делает вложения в фирму более рискованными, т.к. при этом возрастают финансовые обязательства (процентные издержки) по обслуживанию растущих долгов. Считается, что хорошо, когда этот показатель не больше 1.

Доля долгосрочных обязательств в инвестированном капитале (Ratio of LT Debt to Total Capitalization)

Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:

Высокое значение данного показателя свидетельствует и зависимости фирмы от внешних источников долгосрочного финансирования.

Финансовый рычаг (Financial Leverage)

Данный коэффициент показывает соотношение актива баланса предприятия с собственным капиталом:

Финансовый рычаг = Суммарные активы

Собственный капитал

Он показывает, что именно во столько раз увеличивается эффективность использования собственного капитала фирмы по сравнению со всеми активами

Коэффициент покрытия расходов по обслуживанию заемного капитала

(Коэффициент покрытия процентов или Рентабельность процентных издержек)

(Interest Coverage Ratio = Times Interest Earned)

Назначение этого показателя состоит в том, чтобы определить покрываются ли обязательства фирмы по выплате процентов ее операционной прибылью.

Важно чтобы данный показатель был намного больше единицы. Если он меньше единицы, то фирме объявляется дефолт, т.е. неплатежеспособность.

Показатели рыночной стоимости акций (Market Value Ratios)

Балансовая стоимость акций (нетто-капитал на акцию) (Book Value per Share)

Балансовая стоимость акций имеет важность при необходимости ликвидации фирмы (т.е. продажи имущества фирмы и распределении выручки между акционерами). Однако балансовая стоимость акций редко отражает действительную рыночную стоимость акций или стоимость самого имущества на аукционе.

Чистая прибыль на акцию (Earnings per Share)

Данный финансовый показатель равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.

Рост данного показателя свидетельствует, что менеджмент компании уверен в том, что компания в состоянии поддерживать свое развитие.

Доходность акций (Dividend Yield)

Данный финансовый коэффициент показывает какую долю в рыночной цене акции составляют выплачиваемые компанией дивиденды.

Если компания не реинвестирует прибыль, то данный показатель совпадает рентабельностью инвестиций в акционерный капитал.

Можно рассчитывать номинальную и рыночную доходность акций.

Отношение рыночной цены к доходу на акцию

(Коэффициент рыночной ценности акций)

(Price to Earnings Ratio)

Данный финансовый коэффициент является одним из центральных рыночных показателей фирмы. Он представляет собой отношений рыночной цены к прибыли, приходящейся на одну акцию.

Данный коэффициент иногда называют «мультипликатором», т.к. он показывает сколько рублей инвесторы готовы заплатить за каждый рубль прибыли на акцию. Например, если коэффициент рыночной ценности акций равен 20, то это значит, что инвесторы готовы платить 20 рублей за каждый рубль прибыли на акцию. Чем больше данный показатель, тем более оптимистично инвесторы оценивают будущее компании и готовы вкладываются в нее. Низкие значения показателя говорят о пессимистичных ожиданиях инвесторов относительно компании.

Коэффициент выплаты дивидендов

(Dividend Payout Ratio)

Он показывает долю чистой прибыли, которая выплачивается акционерам в качестве дивидендов.

Когда коэффициент выплаты растет, доля реинвестиций в фирме снижается, уменьшая базу роста будущих активов и соответственно будущих доходов от использования этих активов.

Коэффициент реинвестирования

(Retained Earnings Ratio)

Чем больше коэффициент реинвестирования, тем быстрее возрастает собственный капитал акционеров и тем больше возможностей для будущих доходов.

Очевидно, что сумма коэффициентов выплаты дивидендов и реинвестирования равна 1 или 100%. PR+RER = 1

3.8.