Инструменты и институты финансовых рынков

Финансовый рынок представляет собой механизм реализации финансовых инструментов и экономических отношений, возникающих между покупателями и продавцами, финансовыми институтами, при совершении сделки посредством ресурсов.

Основными участниками, выступающими в качестве институтов финансовых рынков называют эмитентов, инвесторов и посредников — профессиональных участников — это юридические или физические лица, обеспечивающие связь между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

На рынке инвестиций основными участниками можно назвать финансовые международные организации, к которым относятся банки, страховые и другие финансовые компании, созданные резидентами разных стран и выполняющие функции посредников, которые осуществляют финансовые операции.

UU Задание 1.1. Определите прибыль держателя колл-опциона, если инвестор покупает одну акцию компании «Х» по цене спот 200 долл. Из этих денег за премию 2 долл. за акцию можно приобрести на опционном рынке контракт колл продолжительностью один месяц на покупку 100 акций компании «Х» по цене страйк 210 долл. Известно, что курс акций вырос в течение 10 дней на 20 долл.

Решение. Если держатель опциона воспользуется в течение 10 дней своим правом, то он может перепродать эти 100 акций с доходом 220 долл. по 10 долл. за каждую акцию:

220 - 210 = 10 долл.

В итоге держатель опциона заработает на этой операции:

10 • 100 = 1 000 долл.,

или за вычетом премии, уплаченной в размере 200 долл., он будет иметь прибыль 800 долл.

Рассмотрим несколько примеров по определению стоимости фьючерса.

U—J Задание 1.2. Рассмотрим фьючерс на поставку пшеницы.

Текущая цена этого актива на рынке составляет 1 000 долл. за тонну. Фермер стремится застраховать будущий урожай и в качестве безрисковой альтернативы рассматривает банковский депозит, размещая текущую стоимость актива 1 000 долл. на три месяца в банк под 10 % годовых. Через три месяца фьючерсная цена актива составит сумму стоимости этого актива и затрат на финансирование, хранение, страховку и транспортировку пшеницы. Сумма затрат составит 40 % от полученной через три месяца стоимости актива. Определите фьючерсную цену.

Решение. 1) Определим текущую стоимость актива через три месяца:

1 000 • 0,1 • 3 / 12 = 25 долл.

2) Определим сумму затрат в размере 40 % от полученной стоимости актива: 25 долл. — 100 %, а 40 % — 10 долл.

3) Общая цена фьючерса на данный базисный актив составит:

1 000 + 25 + 10 = 1 035 долл.

Задание 1.3. Определите выигрыш инвестора по валютному фьючерсу, стоимость которого составляет 1 000 долл. Инвестор купил 10 таких контрактов на поставку долларов в декабре по цене 2 800 руб. за 1 долл. На следующей сессии он закрыл свою позицию по цене 2 850 руб.

Решение. Выигрыш инвестора составит:

10 контрактов • 1 000 • (2 850 - 2 800) = 500 000 руб.

По видам биржевых товаров различают:

— товарную биржу (товарно-сырьевую, аграрную) —

биржа, на которой предметом купли-продажи являются наличные товары (сырье);

— фондовую биржу — биржа, на которой предметом купли-продажи является ценная бумага;

— валютную биржу — биржа, на которой предметом купли-продажи является иностранная валюта.

Для характеристики финансового рынка используется биржевая информация. Под биржевой информацией понимают показатели и индикаторы рынка. В текущем и перспективном анализе состояния рынка используются специальные показатели, называемые индексами.

Биржевой индекс — средний показатель динамики конкретного сектора фондового рынка.

Если индекс по акциям определенной отрасли растет, значит растет и интерес инвесторов к данной отрасли, увеличивается спрос и поднимается цена акций, входящих в расчет индекса. И наоборот, если индекс падает, падает доверие инвестора к предприятиям данной отрасли, все начинают продавать акции этих предприятий и цена идет вниз. Наиболее значимыми и популярными в мире являются индекс Доу Джонса в США, Стан- дард анд Пурз, группа индексов НАСДАК, в Великобритании ФУТСИ, в Германии DAX, во Франции CAC и CBF, в Японии Никкей и ТОПИКС, в России индексы РТС и ММВБ.

Существует несколько способов расчета рыночного индекса цен, базирующихся на двух аспектах:

— индекс может базироваться на среднем геометрическом или на среднем арифметическом значении цен на акции;

— индекс может быть взвешенным или невзвешенным.

На практике используют четыре методических приема построения интегральных индексов. Эти приемы сводятся к расчетам:

1) темпов роста/снижения среднеарифметической цены;

2) темпов роста/снижения средневзвешенной (по количеству обращающихся акций) цены;

3) среднеарифметического темпа роста/снижения цены;

4) среднегеометрического темпа роста/снижения цены.

известным методам, если рынок ценных бумаг состоит из акций трех компаний: А, В и С. Курс акций, а также данные о количестве выпущенных акций приведены в табличной форме:

Решение. Рассчитаем интегральные индексы акций по четырем методам:

1) метод — расчет интегрального индекса акций как темпа ро- ста/снижения среднеарифметической цены всего множества акций: 60 долл / 53,3 долл.

2) метод — расчет темпа роста/снижения средневзвешенной цены акций в качестве взвешивающего параметра выступает количество выпущенных акций: 940 млн долл / 900 млн долл. = 1,0444, или 4,4 % (по этой методике рассчитывают индексы Standard and Poor’s для 500 корпораций, в том числе для 400 промышленных, 40 коммунальных и 40 финансовых, а также 20 транспортных);

3) метод — расчет среднеарифметического значения прироста/ снижения цен акций: (0,10 + (- 0,05) + 0,20) / 3 = 0,0833, или 8,33 %;

4) метод — расчет среднегеометрического значения:

((1 + 0,10) • (1 - 0,05) • (1 + 0,20))^1/3 = 1,0784, или 7,84 %.

На бирже действуют профессиональные участники — брокеры и дилеры, трейдеры, маклеры (джобберы), депозитарии, регистраторы и маркет-мейкеры.

Брокерские компании — организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые совершают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Операции брокерских компаний начинаются с приказа (ордера) инвестора брокерской организации. Это дает основание брокеру открыть свой брокерский счет, на который перечисляются денежные средства, что является началом работы на фондовой бирже. Идея «покупай дешевле, продавай дороже» для брокера является основополагающей для открытия так называемой длинной позиции (long).

Позиция — любая начатая и незавершенная сделка. Для открытия длинной позиции инвестор отдает брокеру приказ «купить», а для закрытия — приказ «продать». Другая форма сделки для игроков на фондовой бирже называется короткой позицией (short). Для нее характерна идея «продавай дороже, покупай дешевле». Игрок, ожидающий повышения цены на акции, называется на биржевом жаргоне «быком», а игрок, ведущий на бирже игру на «понижение» курсов ценных бумаг называется «медведем». Соответственно, рынок, на котором акций больше покупают, чем продают, называют «бычьим», а рынок, на котором больше продают, чем покупают, — «медвежьим». Борющиеся бык и медведь стали гербом Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE).

Действия профессионального участника на рынке ценных бумаг начинаются с открытия брокерского счета. Существует два способа покупки ценных бумаг:

1) с денежного (обычного) счета, когда инвестор покупает акции за наличные;

2) с маржинального счета, когда инвестор покупает часть акций за наличные, а часть за счет кредита брокера.

Часто для характеристики маржинального счета используют термин «кредитное плечо», или коэффициент маржи.

UU Задание 1.5. У инвестора есть 5 000 руб. «живых денег», он может купить ценных бумаг на общую стоимость до 10 000 руб. Если он совершает такую покупку, значит он вкладывает свои 5 000 руб. (что составляет 50 % общей стоимости — 10 000 руб.) и получает 5 000 руб. от брокера в кредит (50 %). В этом случае кредитное плечо — 1 к 2, а коэффициент маржи — 2. Сколько составит кредит брокера, если коэффициент маржи будет равен 1,2?

Решение. Если брокер может предоставить кредит с коэффициентом маржи только 1,2 — это означает, что инвестор сможет купить акций на сумму 5 000 • 1,2 = 6 000 руб. Таким образом, в общей сумме покупки 6 000 руб. кредит брокера составляет 1 000 руб. (20 % от «живых денег» клиента).

В настоящее время лимиты на маржинальное кредитование устанавливаются правительственным регулированием, и максимальный коэффициент маржи равен 2. Таким образом, в общей стоимости ценных бумаг деньги клиента должны составлять не менее 50 %, а кредит брокера не более 50 %.

Ликвидационная стоимость портфеля — сумма средств, остающаяся на счете при немедленном закрытии всех позиций по текущим рыночным котировкам и аннулировании задолженности клиента перед брокером. Таким образом, ликвидационная стоимость портфеля есть собственные средства клиента.

Для контроля за предоставленным клиенту займом брокер рассчитывает уровень маржи, т. е. относительную меру, которая показывает долю собственного капитала и определяется по формуле

Ликвидационная стоимость

Уровень маржи =---------------------------------------------------------- 100%,

Long + Short

т. е. уровень маржи — это есть соотношение маржевого кредита брокера с собственными деньгами клиента. Напомним, что при сделках участники торгов используют стратегии: спекуляцию и хеджирование.

U—J Задание 1.6. Спекулянт использует собственный и заемный

капитал. В случае использования только собственного капитала спекулянт покупает акцию за 100 руб. своих денег, а через пять дней перепродает эту акцию за 100,2 руб. В случае использования заемного капитала спекулянт также использует собственный капитал в размере 100 руб. и заемный капитал в размере 100 руб., за пользование которым в течение 5 дней он обязался выплатить 0,1 руб. (или примерно 7 % годовых) и покупает две акции по цене 100 руб. за штуку, а через пять дней перепродаст эти акции по возросшей цене 100,2 руб. за штуку. Определите, сколько составит прибыль спекулянта в случае использования собственного капитала и заемного, а также норму доходности за данные периоды?

Решение. 1) В случае использования собственного капитала чистая прибыль спекулянта составит:

100,2 - 100 = 0,2 руб.;

2) норма доходности за этот период составит:

0,2 руб. / 100 руб. • 100 % = 0,2 %, а в расчете на год доходность составит

0,2 % • 360 дн. / 5 дн. = 14,4 %;

3) в случае использования заемного капитала спекулянт покупает две акции по цене 100 руб. за штуку на общую сумму 200 руб. (100 руб. — собственный капитал, 100 руб. — заемный капитал), а через пять дней перепродаст эти акции на общую сумму 200,4 руб., тогда прибыль от спекулятивной операции составит:

200,4 - 200 = 0,4 руб.;

4) норма доходности за данный период составит:

0,4 руб. / 200 руб. • 100 % = 0,2 %, или в расчете на год доходность составит:

0,2 % • 360 дн. / 5 дн. = 14,4 %;

5) чистая прибыль спекулянта от проведенной им операции составит:

0,4 руб. - 0,1 руб. = 0,3 руб.,

так как он возвращает не только заемные 100 руб., но еще и набежавший по ним процент в размере 0,1 руб., как это было предусмотрено условиями ссуды. Норма доходности спекулятивной операции для спекулянта за пять дней возрастает в полтора раза:

0,3 руб. / 100 руб. • 100 % = 0,3 %,

или в расчете на год доходность составит:

0,3 % • 360 дн. / 5 дн. = 21,6 %.

1.3.