11.1. Валютный рынок и валютные операции

Внешнеторговая и инвестиционная деятельность тесно связана с валютными отношениями и, следовательно, валютным и финансовым рынками. Без знания механизма функционирования, а также валютных сделок и операций, методов и форм страхования валютного риска невозможно грамотно осуществлять внешнеторговые операции.

При этом следует учитывать, что на мировом валютном и финансовом рынках выработаны и действуют достаточно четкие правила заключения сделок и осуществления операций.

Поскольку российский рубль не имеет хождения за пределами страны как иностранная валюта, российским и иностранным предпринимателям (экспортерам и импортерам, а также заемщикам капитала), находясь на территории России, при осуществлении внешнеэкономической деятельности приходится иметь дело с иностранной валютой.

Термин «валюта» имеет несколько значений. •

национальные деньги, противостоящие денежным единицам других стран; •

денежные единицы других стран, противостоящие денежной единице данной страны; •

международные счетные единицы, например, СДР («специальные права заимствования») в МВФ, эти, в известном смысле, «виртуальные» денежные единицы, которые, тем не менее, могут быть превращены в реальную иностранную валюту, но исключительно государственными органами (как правило, центральным банком страны).

Таким образом, российский рубль для граждан других стран тоже является иностранной валютой.

Согласно Федеральному закону от 10 декабря 2003 г.

а) денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации, а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки;

б) средства на банковский счетах и в банковских вкладах.

В законе также введено понятие «внутренние ценные бумаги», к которым отнесены:

а) эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимсть которых указана в валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в Российской Федерации;

б) иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации;

Понятие «иностранная валюта» означает:

а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монет, находящихся в обращении и являющихся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных госудаств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки;

б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах;

Понятие «внешние ценные бумаги» включает в себя: ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся в соответствии с настоящим Федеральным законом к внутренним ценным бумагам.

По сравнению с законом от 9 октября 1992 г.

Если национальная валюта одной страны начинает использоваться как законное платежное средство в другом государстве, то от этого она не становится национальной валютой данной страны, поскольку центральный банк-эмитент валюты находится за пределами этого государства. Например, переход Эквадора на американский доллар не сделал американскую валюту национальной валютой этой страны. Напротив, введение евро (сначала в безналичной, а с 1 января 2002 г. и в наличной форме) означает появление для стран ЕС наднациональной, но не иностранной валюты. Европейский центральный банк представляет собой систему национальных банков стран ЕС, взявших на себя обязательство обеспечить хождение евро как законного платежного средства на территории стран еврозоны.

Важнейшее свойство валюты — конвертируемость (обратимость) — т. е. способность обмениваться на другую валюту. Однако следует отметить, что степень конвертируемости неодинакова. Если национальная валюта свободно используется как резидентами (юридическими и физическими лицами, признаваемыми национальным валютным законодательством «своими»), так и нерезидентами (всеми другими юридическими и физическими лицами) во всех операциях, связанных с куплей-продажей валюты, и ссудно-заемных операциях, а также в международных расчетах, то она считается свободно конвертируемой.

Однако таких валют в целом немного. В Уставе (статьях соглашения) МВФ введено понятие «свободно используемая валюта», под которой понимается валюта, относительно которой МВФ устанавливает, что она действительно широко используется для платежей по международным операциям и является предметом активной торговли на основных валютных рынках. Тем самым свободно используемые валюты становятся в определенной мере резервными, т.

В настоящее время к свободно используемым относятся валюты ведущих капиталистических стран — США, Японии, Великобритании. С введением евро место немецкой марки и французского франка занял евро. Помимо этого свободно конвертироваться могут валюты некоторых развитых и развивающихся стран, имеющих крупные золотовалютные резервы.

Валюты большинства стран мира не могут свободно конвертироваться, поскольку правительствами или центральными банками предприняты меры, ограничивающие использование национальной валюты в тех или иных сферах внешнеэкономической деятельности. В этом случае речь идет о частичной конвертируемости валюты. Имеются также замкнутые валюты, т. е. не обладающие способностью обмениваться на денежные единицы других стран.

Валютные отношения оказывают на воспроизводственные отношения сильное обратное воздействие, которое в условиях глобализации мировой экономики становится еще более заметным. Поэтому сфера валютных отношений является объектом государственного и межгосударственного регулирования, под которым понимается установление правил и порядка проведения валютных операций и международных расчетов. Важное значение имеет также валютный контроль.

С точки зрения валютного регулирования и валютного контроля значительным является, как уже упоминалось выше, различие между резидентами и нерезидентами.

В системе национальных счетов ООН резидентом считается физическое или юридическое лицо, имеющее центр экономического интереса в данной стране, т. е. лицо, намеревающееся осуществлять (или уже осуществляющее) экономическую деятельность в стране в течение достаточно продолжительного времени. Нерезидентом признается лицо, центр экономического интереса которого находится в другой стране.

Однако правовое оформление категорий резидента и нерезидента в разных странах неодинаковое.

По российскому валютному законодательству к резидентам отнесены:

а) физические лица, являющиеся гражданами Российской Федерации, за исключением граждан Российской Федерации, признаваемых постоянно проживающими в иностранном государстве в соответствии с законодательством этого государства;

б) постоянно проживающие в Российской Федерации на основании вида на жительство, предусмотренного законодательством Российской Федерации, иностранные граждане и лица без гражданства;

в) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации;

г) находящиеся за пределами территории Российской Федерации филиалы, представительства и иные подразделения резидентов, указанных в вышеупомянутом подпункте «в»;

д) дипломатические представительства, консульские учреждения РоссийскойФедерации и иные официальные представительства Российской Федерации, находящиеся за пределами территории Российской Федерации, а также посоянные представительства Российской Федерации при межгосударственных или межправительственных организациях;

е) Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, которые выступают в отношениях, регулируемых настоящим Федеральным законом и принятыми в соответствии с ним иными федеральными законами и другими нормативными правовыми актами;

В то же время согласно российскому валютному законодательству нерезидентами считаются:

а) физические лица, не являющиеся резидентами в соответствии с вышеприведенными подпунктами «а» и «б»;

б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории Российской Федерации;

в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории Российской Федерации;

г) аккредитованные в Российской Федерации дипломатические представительства, консульские учреждения иностранных государств и постоянные представительства указанных государств при межгосударственных или межправительственных организациях;

д) межгосударственные и межправительственные организации, их филиалы и постоянные представительства в Российской Федерации;

е) находящиеся на территории Российской Федерации филиалы, постоянные представительства и другие обособленные или самостоятельные структурные подразделения нерезидентов, указанных в вышеприведенных подпунктах «б» и «в»;

ж) иные лица, не подпадающие под определение резидентов.

Таким образом, в определении категорий «резидент» и «нерезидент» валютное законодательство России исходит преимущественно из правовой, а не экономической основы.

По-видимому, указанный подход можно до некоторой степени объяснить слабостью позиций России и российского капитала в мировом хозяйстве, а отсюда и ее стремлением обезопасить свои экономические интересы.

Конвертируемость валюты может быть внутренней и внешней, а также по статьям текущего платежного баланса, движения капитала и финансовых ресурсов. Под внутренней конвертируемостью всьтты понимается возможность резидентов данной страны приобретать за национальную валюту иностранную валюту и расплачиваться последней за границей при совершении сделок.

Под внешней конвертируемостью валюты понимается право нерезидентов использовать валюту данной страны вне ее пределов.

Конвертируемость по статьям текущего платежного баланса предполагает возможность беспрепятственного заключения и осуществления внешнеторговых сделок, а, в свою очередь, конвертируемость по статьям движения капитала и финансовых ресурсов — использовать национальную валюту для совершения различных операций, связанных с предоставлением кредитных ресурсов, т. е. на срок свыше установленного для торговых операций.

Российский рубль является частично конвертируемой валютой в том смысле, что обеспечена его внутренняя конвертируемость и конвертируемость по статьям текущего платежного баланса.

Присоединение России в июне 1996 г. к разделам 2, 3 и 4 ст. 8 Устава МВФ означает, что она отныне не вправе вводить без одобрения Фонда ограничения на производство платежей и переводов по текущим международным операциям, а также участвовать в каких-либо дискриминационных валютных соглашениях или использовать практику множественных обменных курсов.

Как известно, Устав МВФ не требует немедленного и обязательного присоединения к разделам 2, 3 и 4 указанной статьи. Еще в 1994 г. число стран, взявших на себя обязательства по этим разделам, не достигало 90. К началу 2003 г. это сделали свыше 150 государств, поскольку все больше стран стали проводить политику либерализации внешнеэкономического сектора. Ибо отказ присоединиться к разделам 2, 3, 4 ст. 8 дает мощный негативный импульс иностранным инвесторам. Это связано с тем, что по методике МВФ доход от иностранных инвестиций, поступающий в страну или переводимый за границу, учитывается в первом разделе платежного баланса, т. е. в счете текущих операций. Без гарантии возможности вывоза прибылей, полученных от иностранных прямых или портфельных инвестиций, найдется мало серьезных инвесторов, готовых инвестировать средства в данную страну.

В послании Федеральному Собранию Российской Федерации (2003 г.) Президент РФ определил достижение полной конвертируемости рубля как крупную задачу, стоящую перед страной. Россия, ставшая полноценным членом «восьмерки» самых развитых государств мира, обязана решить эту задачу. Достижение этой цели станет одним из факторов реальной интеграции России в мировую экономику.

Российское правительство одобрило поправки к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле», в соответствии с которыми с 1 июля 2006 г. рубль становится конвертируемой валютой.

Однако эти шаги следует рассматривать лишь как подготовку необходимой законодательной основы. Достижение реальной внешней конвертируемости рубля в решающей степени зависит от реакции других государств, представителей международного бизнеса и международных валютных и финансовых рынков. Мировой опыт показывает, что для достижения полной конвертируемости национальной валюты должны сложиться необходимые экономические условия.

Покупка и продажа иностранной валюты происходят на валютном рынке.

В конце 90-х гг. XX в., до введения евро, мировой валютный рынок имел ежедневный объем торговли в пределах 1,5 трлн долл. (если все торгуемые валюты пересчитать в доллары США). Между тем годовой оборот всей мировой торговли товарами и услугами не превышал 7 трлн долл. Следовательно, подавляющая часть валютных сделок на мировом рынке совершается не в целях непосредственного обслуживания международной торговли, а с иными, спекулятивными целями, а также с целью страхования от валютных рисков.

В апреле 2004 г. ежедневный оборот мирового валютного рынка достиг 1,9 трлн долл. США.

Участниками валютных рынков, с функциональной точки зрения, являются предприниматели, инвесторы, спекулянты и игроки.

Предприниматели выходят на валютный рынок с целью покупки и продажи валюты для обеспечения своей производственной деятельности. Важным мотивом является также желание снизить неопределенность в отношении будущих поступлений и платежей в иностранной валюте. Инвесторы заинтересованы в том, чтобы вложить свои капиталы в наиболее выгодные ценные бумаги и предприятия за рубежом при приемлемом уровне риска. Главной целью спекулянтов и игроков является получение прибыли в результате верно угаданной будущей динамики валютного курса. Для этого они готовы принимать на себя риск других участников валютного рынка.

С институциональной точки зрения, участники валютного рынка подразделяются на юридических и физических лиц. К первым относятся банки, компании и фирмы, государственные органы, международные организации.

Особая роль принадлежит центральным банкам, главной целью которых на валютном рынке является поддержание курса национальной валюты на приемлемом уровне. Для этого они нередко проводят валютные интервенции, т. е. осуществляют вмешательство в операции на валютном рынке с целью оказать воздействие на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты.

Наиболее крупным мировым валютным рынком является лондонский (около 1/3 мирового оборота торговли валютой). Доля валютных сделок с долларом, совершаемых в Великобритании, выше, чем в США.

До введения евро удельный вес сделок с немецкой маркой в Лондоне был также выше, чем в Германии.

Важным аспектом, который необходимо учитывать при обмене валюты, является режим валютного курса. Если курсы валют зафиксированы (жестко или колеблются в незначительных пределах), тогда основным мотивом купли-продажи валюты служит получение соответствующих ресурсов для оплаты импортных контрактов или продажа экспортной выручки, хотя ожидание девальвации (снижения курса) той или иной валюты или, напротив, ревальвации (повышения курса) может быть использовано в спекулятивных целях.

Если же установление курсов валют осуществляется на рынке под воздействием спроса и предложения, то спекулятивный момент становится важнейшим фактором развития валютного рынка.

Точно так же, как покупка товара с целью его последующей перепродажи по более высокой цене является чисто спекулятивной операцией, купля-продажа валюты (национальной и иностранной) в ряде случаев становится самоцелью: валюта покупается или продается не для обслуживания сферы движения реального или фиктивного капитала, а для извлечения выгоды. И именно указанный спекулятивный мотив стал основной причиной быстрого роста мировой торговли валютой в 80-х — 90-х гг. XX в.

Разумеется, наибольшие прибыли (как, впрочем, и убытки) могут быть получены только при торговле крупными партиями валюты. При этом далеко не все валюты делают возможным получение значительной прибыли, а лишь наиболее широко используемые в международных расчетах и торгуемые на валютных рынках.

Такими валютами являются американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов, в меньшей степени швейцарский франк, сингапурский доллар. Наибольший удельный вес в мировой торговле валютой занимает доллар США (свыше 2/5 сделок с иностранной валютой). В апреле 1998 г., т. е. до введения евро, доля валютных пар, составленных из доллара США, немецкой марки и японской иены, достигала 40 % всей мировой торговли валютой.

При обмене валют необходимым условием является их котировка, т. е. установление курса обмена. Фактический курс обмена — курс, устанавливаемый банком для клиента, отличается от официально публикуемых валютных курсов, поскольку последние представляют собой средние обобщенные значения. Конкретный же валютный курс, предлагаемый банком клиенту, зависит от многих факторов, в том числе от валютной позиции банка, т. е. от соотношения требований и обязательств по той или иной валюте. Поэтому валютные дилеры, покупающие и продающие валюту, запрашивают котировку у нескольких банков, после чего заключают сделки по самому выгодному для данного банка курсу.

Существуют два вида котировки — прямая и косвенная (обратная). При прямой котировке за единицу принимается иностранная валюта, при косвенной — национальная. Так, для российского валютного рынка котировка 1 долл. = 30 р. является прямой, а котировка 1 р. = 0,0333 долл. — косвенной. Из этого видно, что прямая котировка обращается в косвенную путем деления единицы на значение валютного курса при прямой котировке.

Косвенная котировка используется в меньшем, в отличие от прямой котировки, числе стран. Однако в Великобритании (и ряде других стран, например в Австралии) применяется именно такая котировка. И, поскольку треть мировой торговли валютой сосредоточена в Лондоне, это следует иметь в виду.

Для разных рынков одна и та же котировка может быть одновременно и прямой, и косвенной. Так, котировка 1 долл. = 30 р. является прямой, для российского валютного рынка, и косвенной — для американского рынка.

В последние десятилетия XX в. огромные масштабы принял рынок евровалют. Так, в Лондоне основными торгуемыми валютами является американский доллар, евро и японская иена, а не английский фунт стерлингов.

При купле-продаже валюты банки покупают валюту по более низкому курсу, чем продают ее. Поэтому при прямой котировке курс покупателя ниже курса продавца, при косвенной — наоборот: курс покупателя выше курса продавца.

Купля-продажа валюты на валютном рынке происходит в форме валютных сделок.

Гражданский кодекс РФ (ст. 153) дает следующее определение понятию «сделка»: «сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Иначе говоря, сделка — экономическое отношение, получающее правовое выражение.

В отличие от сделки термином «операция» обозначается более широкий круг действий, связанных с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в том числе связанных с использованием в качестве средства платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте; ввозом и пересылкой в РФ, а также вывозом и пересылкой из РФ валютных ценностей; осуществлением международных денежных переводов.

Таким образом, хотя в некоторых отношениях понятия «сделка» и «операция» близки по значению, все же между ними имеется определенная разница, которую необходимо учитывать. В английском языке термин «transaction» объединяет оба указанных выше понятия, поэтому при переводе на русский язык могут возникать определенные трудности.

Купля-продажа товара на рынке есть результат и содержание конкретной сделки. Обмен валюты в пункте обмена тоже сделка, которая предполагает наличие двух собственников разных валют, вступающих в отношения обмена путем их купли-продажи.

«Операция» — понятие более широкое. Осуществление международных денежных переводов, ввоз валюты в страну, равно как и ее вывоз, являются операциями, но не сделками.

Иногда термин «операция» приобретает специфическое, «техническое» значение. Например, когда говорят о валютных операциях банков, то не имеют в виду конкретные сделки. В Гражданском Кодексе РФ понятие «операция» наиболее часто встречается в разделе, посвященном банковскому счету.

Подписание контракта экспортером с импортером в другой стране о поставке продукции будет являться сделкой, но не операцией. Операцией же считается перевод банком оговоренной в договоре о поставке продукции суммы в иностранной валюте со счета импортера на счет экспортера. Если импортер имеет на своем счете иностранную валюту, то по его приказу банк осуществит банковскую операцию — перевод денег со счета на счет. Если же импортер не имеет средств на валютном счете, то он должен заключить сделку с банком о покупке иностранной валюты, в результате осуществления которой и будет по его приказу совершена операция перевода необходимого количества иностранной валюты с его счета на счет экспортера.

Таким образом, при осуществлении внешнеэкономической деятельности экспортерам и импортерам приходится иметь дело с валютными сделками и операциями.

Валютные сделки и операции можно классифицировать по разным признакам, например по срокам их осуществления.

Часто используемым является деление на операции с немедленной поставкой валюты (спот) и срочные.

Операции спот предполагают поставку валюты на второй рабочий день со дня заключения сделки (без учета праздничных или выходных дней в каждой из стран, валюта которых участвует в сделке). Поэтому дата валютирования (срок поставки валюты) может отличаться от даты заключения сделки на несколько дней.

Так, по сделкам, заключаемым в пятницу, срок поставки — вторник следующей недели.

Все остальные валютные операции относятся к срочным операциям, при проведении которых возникает валютный риск, т. е. возможность отклонения будущих фактических значений валютного курса от ожидаемых в момент заключения валютной сделки. Проблеме риска, имеющей огромное значение во внешнеэкономической деятельности, посвящен подразд. 11.2 данного учебника.

Другим признаком классификации можно считать степень категоричности заключаемой сделки. Если заключается категоричная сделка, например форвардная сделка, то она является обязательной для обоих контрагентов. Однако имеют место сделки, которые предоставляют право одной из сторон (клиенту банка) исполнять или не исполнять сделку, например опционная сделка.

Еще одним признаком классификации валютных сделок и операций является степень свободы, предоставляемая клиенту. На мировом валютном рынке существует несколько разновидностей форвардных сделок, которые являются категоричными, т. е. обязательными для исполнения обеими сторонами. Тем не менее клиент вправе иметь некоторую свободу в том смысле, что в соответствии с оговоренными условиями при заключении сделки он может, например, получить возможность в будущем исполнить сделку либо в определенный момент времени, либо в течение некоторого периода. Другой разновидностью форвардных контрактов являются так называемые диапазонные контракты, по условиям которых форвардный курс устанавливается в заранее оговоренном диапазоне. В зависимости от величины курса спот на день исполнения сделки используются то или иное значение валютного курса в пределах диапазона, зафиксированного в контракте.

К сделке, предоставляющей клиенту определенную степень свободы, относятся также опционные контракты на покупку или продажу определенного количества валюты. Опцион означает право, но не обязанность покупателя совершать заключенную сделку. При этом различаются американские и европейские опционы. Например, купив американский опцион, покупатель может использовать свое право исполнять или не исполнять сделку в течение всего периода действия опциона, в свою очередь, покупка европейского опциона такого права ему не дает. Он может использовать свое право только в момент истечения срока действия опциона. В опционных сделках появились так называемые барьерные опционы, которые ограничивают возможность держателя опциона использовать свое право определенными границами движения валютного курса.

Валютные сделки можно также различать по месту их совершения (биржевые и внебиржевые). Биржевые сделки предполагают стандартизацию их условий.

Некоторые операции вытекают из сделок, в основе которых лежит обмен обязательствами, что выражается в периодических платежах участников сделки друг другу. Таковы, например, сделки своп.

При заключении валютных сделок на том или ином валютном рынке большое значение имеет степень его развитости. С этой точки зрения российский валютный рынок является локальным. Объем операций на нем относительно невелик, а виды валютных операций представлены в основном сделками с немедленной поставкой валюты.

При режиме плавающих валютных курсов валютные рынки и рынки производных финансовых инструментов характеризуются повышенной степенью риска. 11.2.