2.4. Иностранные инвестиции и условия инвестирования

Для России, как и для других стран переходной экономики, привлечение иностранных инвестиций весьма важно по несколь­ким соображениям. Во-первых, иностранные инвестиции уско­ряют структурную перестройку экономики, способствуют созда­нию новых рабочих мест, обновлению основного капитала, повы­шению инновационного потенциала и конкурентных преимуществ.

Под иностранными инвестициями понимаются вложения иностранного капитала, а также вложения зарубежных филиа­лов российских фирм в предприятия и организации на терри­тории РФ с целью получения последующего дохода. Они под­разделяются на три вида: прямые, портфельные и прочие.

К прямым инвестициям в российской статистике относятся инвестиции, сделанные иностранными юридическими и физичес­кими лицами, полностью владеющими предприятием или конт­ролирующими не менее 10% его акционерного капитала, что дает право на участие в управлении предприятием. К прямым инвес­тициям относятся взносы в уставной фонд, кредиты зарубежных совладельцев предприятия, стоимость оборудования, переданного прямым инвестором, реинвестированный доход.

К портфельным инвестициям относится покупка акций, не да­ющих вкладчикам права влиять на функционирование предприя­тия и составляющая менее 10% в акционерном капитале пред­приятия, а также облигаций, векселей и других ценных бумаг.

48

4-4411

49

Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и порт­фельных, определяются как прочие.

Вопросы для обсуждения I

1. Понятие иностранные инвестиции. Виды инвестиций: пря-] мые, портфельные, прочие. j

2. Актуальность привлечения иностранных инвестиций в эко- ] номику страны. '

Динамика иностранных инвестиций в России

В рамках политики «ускорения» (1986 - 1990 гг.) руковод­ство СССР рассматривало иностранные инвестиции как важное средство преодоления изоляции от мировой экономики, привле­чения новых технологий и зарубежного опыта для организации и управления предприятиями, активизации инвестиционных про­цессов. Основной организационной формой привлечения зарубеж­ного капитала стали совместные предприятия (СП). В 1987 -1991 гг. политика СССР в отношении иностранных инвестиций строилась на предоставлении довольно значительных налоговых льгот. В этот период большую популярность приобрели свобод­ные экономические зоны (СЭЗ). Однако ни один из предлагав­шихся многочисленных вариантов СЭЗ не был реализован. Сама экономическая основа привлечения иностранных инвестиций в условиях господства государственной собственности была неве­лика. За неполные пять лет деятельности СП, из общей числен­ности которых три четверти находились в РСФСР, в СССР было вложено около 1 млрд. долл. иностранных инвестиций. СП стали неотъемлемым и наиболее динамичным элементом экономики. Вместе с тем они внесли свою лепту в расстройство финансово-бюджетной системы страны, поскольку стали инструментом мас­сового ухода от налогов и криминализации экономики.

Радикализация экономических реформ в России не вызвала устойчивого притока иностранных инвестиций. Динамика инос­транных инвестиций в экономику страны показана в таблице 11. Для минувшего десятилетия была характерна нестабильная ди-

50

намика зарубежных вкладов при общей тенденции к незначи­тельному росту.

Таблица 11

Иностранные инвестиции в 1991 — 2000 гг.

Источники: Данные Министерства экономики РФ. Обзор эконо­мики России. Основные тенденции развития. 2000, IV квартал. Рабочий центр экономических реформ при Правительстве РФ. Российско-Евро­пейский центр экономической политики. — М., 2001. — С. 103.

Такая динамика иностранных инвестиций отражает перепады в состоянии экономики России, а также проводимой макроэконо­мической политики. С момента начала радикальных реформ в России шла борьба между двумя подходами в отношении иност­ранных инвестиций: первый ориентировался на национальный режим в сочетании с некоторыми ограничениями для иностран­ных инвесторов, второй предполагал предоставление широких льгот иностранному капиталу.

Национальный режим означает, что предприятия с иностран­ным участием уплачивают налоги и руководствуются правила­ми и нормами, установленными действующим на территории РФ законодательством для национальных предприятий. В итоге по­бедил первый, исходящий из унифицированного, единого подхода к экономическим агентам, действующим на территории России.

Отражением этого стало постепенное упразднение разнообраз­ных льгот для иностранных инвесторов, проволочки с приняти­ем Закона «О свободных экономических зонах» и в конечном итоге приостановка работы над ним после вынесенного в 1997 г.

51

4»

Президентом РФ вето на принятый проект этого закона в Госу­дарственной Думе и Совете Федерации. Правда, до этого в январе

1996 г. был принят Федеральный закон «Об особой экономичес­ кой зоне в Калининградской области». Закон «Об иностранных инвестициях в РФ», принятый еще в 1991 г., был обновлен с учетом новых приоритетов и реалий только в 1999 г. Главное достоинство этого закона — включение в него статьи о неизмен­ ности «правил игры», зафиксированных в начале реализации ин­ вестиционного проекта, так называемая «дедушкина оговорка». Именно этот пункт нового закона вызывал возражения у феде­ рального Правительства и задерживал его принятие.

Очень важный для России Закон «О соглашениях о разделе продукции» был принят в конце 1995 г., но закон о перечне уча­стков недр, право пользования которыми может быть предостав­лено на условиях раздела продукции, был принят только весной

1997 г., да и то в усеченном, мало привлекательном для иност­ ранных инвесторов виде.

Интересно, что в применении национального режима были едины как сторонники либерального курса, так и их оппоненты с левого политического фланга. Правда, первые руководствовались требованиями МВФ, Всемирной торговой организации и Евро­пейского союза о формально равных институциональных услови­ях конкуренции субъектов хозяйственной деятельности на наци­ональном экономическом пространстве и недопустимости прямо­го или косвенного субсидирования экспорта путем применения льготных налоговых и таможенных режимов. Левая оппозиция исходила и исходит из необходимости защиты интересов нацио­нальных инвесторов и производителей.

Применение в России модели национального режима для при­влечения иностранных инвестиций в условиях экономического спада, политической неопределенности, расстроенной бюджетной сферы фактически означало, что иностранные инвесторы должны были действовать в высокорискованной предпринимательской среде с неопределенным уровнем ожидаемой прибыли. При этом не учитывалось то, что инвестиции и технологии, приносимые в Россию зарубежными вкладчиками, расширяют материаль­ную базу включения страны в мирохозяйственные связи на ры­ночной основе. Отсутствие компенсирующих преференций обер­нулось в 1992 - 1998 гг. потерей значительных объемов инвести­ций в реальный сектор и преобладанием спекулятивного капита­ла на рынке государственных ценных бумаг, финансировавшего бюджетный дефицит.

В целом в динамике инвестиций в 1992 - 2000 гг. можно выделить три этапа. Первый с 1992 по 1995 гг. с довольно вялой динамикой иностранных инвестиций. Для этого периода харак­терна высокая политическая напряженность, быстро и хаотично меняющиеся правовые условия инвестирования, отсутствие ры­ночных институтов и гарантий для инвесторов. До 1994 г. учас­тие зарубежных инвесторов в российской приватизации было ог­раничено законом. Тем не менее, действуя через подставные фир­мы, зарубежные предприниматели приобретали акции привати­зированных предприятий. По оценке Госкомимущества, 11% уча­стников приватизации были иностранцы. С переходом к денеж­ному этапу приватизации (со второй половины 1994 г.) доступ иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку был либерализирован. По данным Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, объем иностранных портфельных инвестиций в 1995 г. составил примерно 1 млрд. долл.

Следующий этап охватывает 1996 — 1998 гг. К 1996 г. была создана первичная финансовая инфраструктура, завершен первый этап приватизации, улучшилась информированность иностранных инвесторов о состоянии российской экономики и ее финансовой системы, появились кадры менеджеров соответствующей квали­фикации. Перелом во восприятии России зарубежными вклад­чиками в немалой степени был связан с либерализацией внешней торговли, ее присоединением в 1996 г. к VIII статье Устава МВФ, которая предполагает введение режима конвертируемости рубля по текущим валютным операциям и одновременно открытием рынка государственных ценных бумаг для нерезидентов. В том же году мировые рейтинговые агентства присвоили довольно высокий уровень кредитного рейтинга. В сумме это обеспечило в 1997 г. максимальный приток в Россию иностранного капитала. Однако в структуре привлеченных в Россию иностранных инвес­тиций произошло заметное сокращение доли прямых инвести­ций (таблица 11). Западные инвестиции сыграли важную роль в становлении рынка ценных бумаг в России, который в значитель­ной мере формировался под влиянием приходящих с Запада за­казов на покупку акций. На начало 1997 г., по оценке журнала «Эксперт»17, около 200 иностранных инвестиционных фондов вла­дели российскими корпоративными бумагами на 3 млрд. долл., что составляло около трети обращавшихся на российском фон­довом рынке акций.

17 Эксперт. 1997. — № 16. — С. 49-56.

52

53

Однако большая часть расчетов по этим инвестициям осуще­ствляется через оффшорные компании. Поэтому Госкомстат фик­сирует портфельные инвестиции гораздо меньше реальных вели­чин. В платежном балансе за 1997 г. иностранные инвестиции в корпоративные бумаги составили 2,5 млрд. долл. против 2,2 млрд. долл. в 1996 г.18.

Динамика российского фондового рынка в 1996 и 1997 гг., согласно глобальному индексу Международной финансовой кор­порации (IFC), была наиболее высокой среди 32 стран с развиваю­щимся рынком. По приросту цен акций российских компаний, включенных в индекс IFC, Россия среди этих стран в 1996 г. заня­ла второе место — 156%, а в 1997 г. — первое место — 148,9%, заметно опередив Турцию и Венгрию.

В 1996 г. акции крупных российских компаний и банков на­чали размещаться на фондовом рынке США в виде депозитар­ных расписок ADR и ADS. По данным «Коммерсантъ-рейтинг», в начале весны 1997 г. оборот по распискам 10 основных рос­сийских компаний на Западе составлял около 45% оборота их акций в России и около трети внутрироссийского оборота по всем ликвидным акциям. Это означает, что фондовый рынок России в значительной части вышел за ее пределы19.

Иностранных инвесторов на российском фондовом рынке в 1996 — 1998 гг. привлекала относительно низкая стоимость ак­ций. Большинство российских акций реализовывалось ниже сво­ей потенциальной стоимости. Это создавало значительный потен­циал роста их стоимости. За 1996 г. курсовая стоимость россий­ских корпоративных бумаг в среднем выросла на 250% . И хотя в конце 1997 г. она стала устойчиво снижаться, ее уровень вплоть до августовского кризиса 1998 г. позволял получать прибыль. В связи с этим интерес иностранных инвесторов к российскому рынку ценных бумаг был продиктован, прежде всего, спекуля­тивными соображениями.

После кризиса 1998 г. начинается третий этап. Он начался с заметного сокращения притока инвестиций. Инвестиционные и кредитные рейтинги России резко опустились. Практически пре­кратилась деятельность рынка ценных бумаг. В структуре зару­бежных инвестиций заметно увеличилась доля прямых инвести­ций. Однако инвестиционный спад был кратковременным. В 2000 г. начался рост притока капитала. В 2001 г. наметилась тен-

18 Финансовые известия. 1998.26.05.

19 Коммерсантъ-рейтинг. 1997. — № 4. — С. 10.

денция к возрождению фондового рынка. По приросту цен акций, согласно индексу IFC, российские компании вновь заняли ведущие места среди компаний стран с развивающимися рынками.

2001 г. может открыть новый этап в привлечении иностран­ных инвестиций, поскольку принятые в этом году федеральные законы: Земельный кодекс, вторая часть Налогового кодекса, Закон о труде, о налоге на прибыль, о дебюрократизации, о про­тиводействии легализации доходов, полученных незаконным пу­тем и др., принципиально меняют правовые условия инвестиро­вания в России.

Одновременно для зарубежных инвесторов в некоторых сек­торах экономики (оборонная промышленность, по добыче и пере­работке руд стратегических металлов, радиоактивных и редкозе­мельных элементов и т.п.) законодательно введены некоторые ограничения. В банковской сфере доля иностранного капитала в совокупном уставном капитале российской банковской системы не может превышать 12%. Доля иностранного участия в страхо­вых компаниях ограничена и составляет 49%. Предельная доля участия иностранных инвесторов в акционерном капитале РАО «Газпром» определена в 9%, в РАО «ЕЭС России» — в 25%. В Земельном кодексе предусмотрены ограничения для иностранных инвесторов в приобретении земли сельскохозяйственного назна­чения и т.д.

По состоянию на 1 января 2001 г. общий накопленный капи­тал, инвестированный в российскую экономику с 1991 г., составил 58,8 млрд. долл., в которых около 24,7 млн. долл. приходится на прямые инвестиции. Однако собственно иностранными, по имею­щимся оценкам, является примерно половина сделанных вложе­ний. Другую половину составляют инвестиции российского ка­питала, легально или нелегально вывезенного за пределы России.

Среди стран-вкладчиков капитала в Россию первую десятку, на которую приходится более 90% всех инвестиций, составляют США, Германия, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды, Швейцария, Люксембург, Швеция, Финляндия. Это либо крупней­шие экономические державы мира, либо страны, где концентри­руется вывезенный российский капитал, либо соседи России. В ряде случаев эти факторы полностью или частично совпадают.

Размещение иностранных инвестиций по видам деятельности довольно сильно изменяется от года к году, отражая особенности состояния российской экономики, благосостояние населения, из­менения в законодательстве, уровень конкуренции российских компаний и т.д. В начале 90-х гг. наиболее привлекательным

54

55

был топливно-энергетический комплекс. В 1997 г. почти 60% инвестиций было размещено в финансовой сфере и сфере рыноч­ных услуг. В 2000 г. в иностранных инвестициях возросла доля транспорта, пищевой промышленности, торговли и общественно­го питания.

Предприятия с иностранными инвестициями (ПИИ) относят­ся к наиболее динамичному сектору российской экономики. Об этом свидетельствует рост их численности: в 1991 г. в госреестр было внесено около 2 тыс. предприятий и организаций с иност­ранными инвестициями, а на конец 1999 г. численность действу­ющих предприятий составила 11,3 тыс. В их структуре быстро растет доля предприятий со 100% -ным иностранным участием. В 1992 г. она составляла 6%, а в 1999 г. достигла 40% . На 1 июня 2001 г. в России действовало более 150 банков с иностранным участием в уставном капитале, из них 23 банка со 100%-ным и 10 с 50%-ным участием.

Особую роль в инвестировании играют крупные транснацио­нальные компании (ТНК). Они сегодня владеют значительной частью акционерного капитала в производственном секторе (Shell, British Petroleum, Exxon-Mobil, BMW, Mercedes, Bayer, McDonald's и т.д.). В особой мере это касается пищевой (Danon, Coca Cola) в том числе, особенно, кондитерской (Nestle), пивной и табачной промышленности (Rotmans, British-American Tobacco), фармацев­тики (ICN Pharmaciuticals), предметов личной гигиены и санита­рии (Procter & Gamble), связи (Ericsson, Alkatel, Siemens).

Общая сумма уставного капитала всех зарегистрированных ПИИ на 1 января 1997 г. составила 23,9 трлн. руб. при доле зарубежных партнеров 75% . Но, отражая структуру их деятельно­сти, среди них преобладают мелкие и мельчайшие предприятия20.

Несмотря на рост иностранных инвестиций, их объемы в Рос­сии пока представляются небольшими, учитывая масштабы стра­ны и имеющиеся инвестиционные возможности.

Вопросы для обсуждения

1. Роль совместных предприятий в активизации инвестицион­ ных процессов.

2. Охарактеризовать три этапа в динамике инвестиционных ■ процессов в России.

' 3. Роль ТНК в инвестиционном процессе в России.

!»? 20 Проблемы прогнозирования. 1995. — № 5. — С. 110. ,:. ч

Страновый риск России и его изменение в 1992 — 2000 гг.

Низкая привлекательность страны для иностранных инвесто­ров обусловлена большими рисками, которые для широкого кру­га кредиторов и инвесторов более существенны, чем вполне веро­ятные высокие прибыли. Оценку предпринимательских и финан­совых рисков осуществляют многочисленные рейтинговые агент­ства. Среди них наиболее авторитетным является журнал «Евро-мани» (Euromoney), который два раза в год, весной и осенью, публикует рейтинги стран по страновым рискам.

Страновый риск представляет собой синтетический показатель восприятия международным сообществом конкретной страны с точки зрения осуществления в ней предпринимательской деятель­ности. Для их расчета используются девять частных показателей, для которых экспертно определен вес в итоговом показателе: 1. Экономическая характеристика с весом 25%; 2. Политичес­кий риск — 25%; 3. Долговой индикатор — 10%; 4. Невыполне­ние долговых обязательств или реструктуризация — 10% ; 5. Кре­дитный рейтинг — 10%; 6. Доступ к банковским финансам — 5%; 7. Доступ к краткосрочным финансам — 5%; 8. Доступ к рынкам капитала — 5%; 9. Процент скидки при форфейтинге — 5%.

В сентябре 1992 г. журнал «Euromoney» по величине страно-вых рисков поставил Россию на 129 место из 169 стран. Риски были связаны с кризисным состоянием экономики, расстроенны­ми финансами, политической конфронтацией. Кроме того, в 1992 г. были отменены льготы иностранным инвесторам, предус­мотренные союзным Законом об иностранных инвестициях. В мар­те 1994 - 1995 гг. Россия находилась на 136-141 местах из 181 страны. Места стран СНГ в мировом рейтинге по страновым рис­кам приведены в таблице 12.

Осенью 1995 г. по рейтингу страновых рисков Россия была на 142 месте. Такое восприятие России мировым инвестиционным сообществом можно проиллюстрировать высказыванием Маршал­ла Голдмана, который полагал, что ее «...экономика находится в состоянии постоянного кризиса без ясных перспектив выхода из него»21.

Перелом в инвестиционном имидже России произошел во второй половине 1996 г. Осенью 1996 г. она поднялась на 86 место — рекордный уровень за десятилетие реформ. Необходимо отметить, что активизации иностранных инвесторов на россий-

•------------------------- i,

21 Коммерсантъ-daily. 1997.20.02. •■}^р,ц,.:..^^,:Ф iftv'.-ty.Pi

56

57

Таблица 12

Места стран СНГ в мировом рейтинге по страновым рискам в 1992 — 2000 гг., определяемым «Euromoney»

Источник: Euromoney. 1992 - 2000. Sept.; 2001. March.

ском рынке в 1996 г. не помешал бюджетный кризис и кризис неплатежей, а также усиление спада в производственной сфере. В марте 1997 г. Россия опустилась на 91 место. В результате финансового кризиса рейтинг России резко' понизился до 129 места, но к осени 2000 г. практически вернулся на предкризис­ный уровень. Сегодня Россия по уровню странового риска зани­мает место в середине списка из 185 стран, по которым проводит­ся оценка. Такое ее положение обусловлено, прежде всего, сохра­няющимся представлением о высоких политических рисках в России и неблагополучном состоянии ее экономики.

Принципиальные изменения в структуре инвестиций в 1992 -2000 гг. отражали разные уровни рисков для инвестиций в госу­дарственные и корпоративные ценные бумаги и для прямых ин­вестиций. Меньшие риски вложений в ценные бумаги в 1996 -1998 гг. (до кризиса) были обусловлены их краткосрочным и вы­соколиквидным характером, государственными гарантиями по го­сударственным ценным бумагам, отсутствием до 1997 г. налого­обложения доходов по ценным бумагам и сравнительно низким его уровнем, введенным в 1997 г. — 15%.

С учетом высоких рисков прямые инвестиции и связанные с

58

ними кредиты направлялись и по-прежнему направляются, прежде всего, в некапиталоемкие проекты с высокой ожидаемой прибы­лью. Речь идет о проектах, нацеленных на:

1. Использование «ноу-хау» в виде информационного продук­та (знания о внешних рынках, оценка недвижимости, разработка бизнес-планов, проведение маркетинговых исследований, финан­совый инжиниринг и т.д.);

2. Использование отсутствия конкуренции на рынке качествен­ных товаров и услуг (ресторанный, гостиничный бизнес, медицин­ский, торговый и туристический сервис, производство продоволь­ствия, предметов санитарии и гигиены, строительных материалов, бытовой техники и т.д.);

3. Посредническую деятельность в сфере внешней торговли и привлечения инвестиций на российский рынок ценных бумаг и реализации российских ценных бумаг на мировом фондовом рынке.

Другой полюс притяжения денежных средств связан с экспорт­ными производствами, деятельность которых определяется состо­янием соответствующих мировых товарных рынков.

Уровень страновых рисков и объем иностранных инвестиций довольно тесно коррелируют друг с другом. Так, по величине пря­мых иностранных инвестиций на душу населения Россия, — 128 долл. накопленных за 1990 - 1999 гг. инвестиций на жителя, до­вольно сильно уступает странам Центрально-Восточной Европы. У Венгрии, Словении, Чехии и Эстонии этот показатель превосхо­дил 1500 долл., у Польши и Хорватии был выше 700 долл. По рейтингу странового риска страны ЦВЕ находятся между 32 мес­том — Венгрия и 83 местом — Румыния.

По абсолютным объемам ПИИ Россия стоит на уровне Чехии, уступая Польше и Венгрии. Отставание России от стран ЦВЕ объяс­няется такими известными причинами, как более весомые и быс­трые успехи в достижении макроэкономической стабилизации, значительно больший период открытия для иностранных инвес­тиций (у Венгрии, например, с 1972 г.), более развитая инфраструк­тура. Большинство стран региона активно участвуют в процессах европейской интеграции. Кроме того, в прошлом это наиболее развитая часть социалистического мира. Все они либо соседству­ют, либо располагаются вблизи от стран ЕС, а Польша, Чехия, Вен­грия и Словения образуют с ними единый территориальный мас­сив. Географическая близость оказывает большое влияние на инвестиционную активность. Основными инвесторами для Эсто-

59

нии являются Швеция и Финляндия, для Словении — Австрия и Германия, для Болгарии — Греция, для Польши — Германия. Бурный рост иностранных инвестиций в Польше в 1996 - 1999 гг. в значительной мере связан с активизацией германского капита­ ла после того, как он в значительной мере освоил Восточные зем­ ли. Соседство обусловливает культурную близость, что обеспечи­ вает быструю адаптацию капитала в принимающих странах. За­ конодательные системы в ЦВЕ все сильнее унифицируются с ана-. логичными системами в ЕС. '

Заметно выше по рейтингу находятся соседние: Китай — 46 и Турция — 69 места. Китай сильно опережает Россию не только по абсолютным объемам инвестиций (примерно в 10 раз), но и в расчете на одного жителя.

По величине странового риска положение России лучше, чем у большинства стран СНГ (таблица 12). Но она уступает Казах­стану и Азербайджану, которые одновременно заметно превосхо­дят Россию по прямым иностранным инвестициям на одного жителя. Остальные страны СНГ характеризуются высокими ин­вестиционными рисками и минимальными объемами иностран­ных инвестиций. Накопленный объем прямых инвестиций на душу населения в этих странах на начало 1999 г. не превышал 50 долл. Это наиболее удаленные от потенциальных инвестицион­ных доноров государства. В своем большинстве они географичес­ки обособлены от мировых рынков, не располагают достаточным кадровым потенциалом, имеют небольшие по емкости нацио­нальные рынки. Среди стран переходной экономики они харак­теризуются самым низким уровнем жизни и наименее развитой рыночной инфраструктурой. Кроме того, все эти страны либо не достигли удовлетворительной внутренней стабильности, либо рас­полагаются вблизи очагов вооруженных конфликтов.

В развитых странах переходной экономики иностранные ин­вестиции имеют широкую сферу приложения и направляются в разные секторы экономики, исходя из величины ожидаемой при­были. Инвестирование происходит путем приобретения пакетов акций, покупки предприятий в целом, финансирования проектов на основе инвестиционных контрактов. В менее развитых стра­нах методы привлечения капитала существенно иные. Важным средством привлечения крупных инвестиций являются соглаше­ния о разделе продукции при освоении природных ресурсов и продажа полностью или частично государственных промышлен­ных предприятий, передача предприятий и месторождений по-

60

лезных ископаемых в концессию или трастовое управление, пре­доставление налоговых и таможенных льгот.

Россия по характеру проводимой политики в отношении ино­странных инвестиций может быть отнесена к группе развитых стран с относительно стабильной экономикой. Но несоответствие этой политики реальным экономическим условиям, сложившимся в стране в 1992 - 1998 гг., привело к тому, что явный прогресс на мировых рынках ссудного капитала и мировых фондовых рынках сочетался со стагнацией на рынке прямых инвестиций. Это отра­жает специфику хода российских реформ, когда бурное развитие финансового сектора сочеталось с хроническим спадом в произ­водственном секторе, приватизация предприятий и развитие фон­дового рынка не дополнялись созданием рынка недвижимости и правовым обеспечением залога, сравнительно высокая динамика экспортных связей сопровождалась сжатием внутреннего рынка. В этих условиях иностранные вклады усилили противоречия меж­ду отдельными сегментами российской экономики, в частности, меж­ду финансами и производством, обрабатывающими отраслями и отраслями, производящими топливо, сырье, материалы.

Таким образом, улучшение положения в рейтинге тождественно повышению инвестиционной привлекательности. Это тем более важно, что на мировом рынке прямых и портфельных инвести­ций наблюдается конкуренция как между принимающими стра­нами, так и между компаниями стран-инвесторов на территории стран-реципиентов за наиболее доходные места помещения капи­талов. В связи с этим, а также наблюдающимся инвестиционным «голодом», большое значение имеет создание конкурентной ин­ституциональной среды.

Сегодня федеральный центр для усиления притока иностран­ных инвестиций в реальный сектор делает ставку на стабильную налоговую систему при общем снижении уровня налогообложе­ния. Значительные возможности для оптимизации налогообло­жения создают соглашения об избежании двойного налогообло­жения. Россия на начало 2001 г. имела такие соглашения с 35 странами мира.

Существенную роль в привлечении масштабных инвестиций Должно сыграть усовершенствование Закона «О соглашениях о Разделе продукции», который принципиально важен для инвес­торов, поскольку налоги в рамках предмета Закона переносятся из административного права в договорное. При этом обеспечива­йся налоговая стабильность на весь период действия соглаше-

61

ния. Но для этого необходимо активизировать законодательное ут­верждение участков недр и месторождений, пользование которы­ми может быть предоставлено на условиях раздела продукции.

В современных условиях для повышения инвестиционной кон­курентоспособности большое значение имеет переход России на мировую систему бухгалтерского учета. Имеющиеся большие раз­личия в российском и западном бухучете создают проблемы в оценках реальной стоимости предприятия, финансово-экономи­ческой эффективности реализуемых и намечаемых проектов.

По оценкам компании Pricewaterhouse & Coopers, Россия из-за непрозрачности деятельности своих компаний ежегодно недо­бирает около 10 млрд. долл. прямых иностранных инвестиций22.

Вопросы для обсуждения

1. Понятие странового риска, его расчет. Рейтинг России в 1992 -2000 гг.

2. Динамика инвестиций по структуре вложений в 1992 - 2000 гг.

3. Влияние хода российских экономических реформ на объем иностранных инвестиций в Россию.

4. Определить меры для увеличения притока иностранных ин­вестиций.